本輪行情如何演繹

自“9·24”會議以來，國內(nèi)市場像是被打了“雞血”，歷史天量成交額、開戶量激增、券商提前開工等，足見火爆程度。從A股休市期間全球市場變動來看，中國資產(chǎn)正被持續(xù)爆買。無論從市場情緒還是休市期間外圍中國資產(chǎn)漲勢情況，都讓不少機構(gòu)看好A股后市行情。但也有部分分析人士發(fā)聲提醒，要理智應對市場，切勿盲目追高。

利好政策頻出

9月24日，人民銀行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上宣布了多項政策：

一是降低存款準備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；今年內(nèi)將視市場流動狀況，可能擇機進一步下調(diào)存量準備金率。降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%降至1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統(tǒng)一首套房和二套房房貸最低首付比例，即二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。此外，將5月份人民銀行創(chuàng)設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行的資金支持比例由60%提高至100%，增強對銀行、收購主體的市場化激勵。將年底到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”存量融資展期兩項政策延期至2026年底。

三是創(chuàng)設證券基金保險公司互換便利工具，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，規(guī)模5000億元；創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，規(guī)模3000億元。

9月26日，中共中央政治局又召開會議，部署了下一步經(jīng)濟工作。會議強調(diào)，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三?！惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

2024年10月8日上午10時，國務院新聞辦公室又舉行新聞發(fā)布會，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備介紹了“系統(tǒng)落實一攬子增量政策扎實推動經(jīng)濟向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好”有關(guān)情況。具體包括：

加力支持地方開展債務置換。保證必要的財政支出，加快支出進度，加大對經(jīng)濟發(fā)展的積極促進作用，加力支持地方開展債務置換，化解債務風險。

增強宏觀政策取向的一致性。政策出臺前要經(jīng)過一致性評估進行充分論證，政策執(zhí)行時要以宏觀政策取向持續(xù)保持一致，政策落實后要對政策的效果及時檢測和評估。與宏觀政策取向與不一致的，要及時調(diào)整或暫停執(zhí)行。

抓緊研究適當擴大專項債用于資本金的領(lǐng)域、規(guī)模和比例，盡快出臺合理擴大地方政府專項債支持范圍的具體改革舉措。

利用專項債等支持盤活存量閑置土地，加快消化存量商品房，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展的新模式。

明年要繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設。近期國家發(fā)改委將在年內(nèi)提前下達1000億的“兩重”建設項目清單，支持地方加快開展前期工作，先行開工實施。

進一步規(guī)范行政執(zhí)法單位的行政執(zhí)法，不能亂罰款、亂檢查、亂查封，及時對罰沒收入增長異常的地方進行提醒，必要時進行復查。

國家發(fā)改委和金融監(jiān)管總局牽頭建立支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)機制，指導金融機構(gòu)按照市場化原則提供融資支持，努力做到應貸盡貸。

研究部分稅費支持失業(yè)保險、援企穩(wěn)崗、技能提升補貼是否延期。根據(jù)梳理今年底還將有一部分稅費支持失業(yè)保險、援企穩(wěn)崗、技能提升補貼等政策將要到期，相關(guān)部門將在研究評估的基礎上，加快明確政策是否延期實施。如果明確要延期實施的，要盡快明確實施期限。

推動修訂保障中央企業(yè)款項的支付條例，促進機關(guān)、事業(yè)單位、大型企業(yè)能夠及時支付中小企業(yè)賬款等等。

市場進入狂歡期

自9月24日以來，A股及港股市場全線大漲。

9月24日至9月30日，A股主要寬基指數(shù)和風格指數(shù)累計漲幅均在25%左右，速度之快歷史罕見。

A股已連續(xù)多個交易日突破萬億元交易量。截至9月30日收盤，滬指漲8.06%，深成指漲10.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲15.36%，兩市超700股漲停，超2700股漲超10%，滬深兩市單日成交超2.59萬億元，當日創(chuàng)出歷史成交金額天量，但這個天量新高很快又被國慶后10月8日的首個交易日大幅刷新至3.45萬億元。

國慶長假，A股休市，港股市場繼續(xù)反攻。10月2日至7日，恒生指數(shù)累計上漲9.3%，已站上23000點，創(chuàng)2022年2月以來新高；恒生科技指數(shù)累計上漲13.4%，恒生中國企業(yè)指數(shù)累計漲10.9%。港股登頂全球年內(nèi)漲幅榜第一。

其中，券商股、芯片股是港股行情的兩大主線。Wind數(shù)據(jù)顯示，港股市場上含A股的H股共有151只，近5日漲幅居前的多為中資券商股，部分半導體股、醫(yī)藥股同樣表現(xiàn)亮眼。

同時，納斯達克中國金龍指數(shù)在國慶假期期間（10月1日至10月7日）累計漲幅達11.4%，富時中國A50指數(shù)期貨累計上漲達16.6%。

摩根士丹利的ChiyaoHuang分析師團隊近日發(fā)布研報指出，當前A股市場的交易量和交易速度已超過2020年及2021年的水平。他們觀察到，新散戶投資者是股市上漲的主要動力，新投資者開設賬戶的數(shù)量顯著增加，表明散戶的參與度正在上升。

外資預期升溫

外資巨頭對中國股市的樂觀預期在持續(xù)升溫。

10月7日，花旗表示，中國今年的經(jīng)濟刺激措施可能會超出市場預期，因此將滬深300指數(shù)于明年6月末的目標調(diào)升至4600點，較現(xiàn)水平有約14%潛在升幅，并設定明年底目標在4900點。

同時，花旗將香港恒生指數(shù)、MSCI中國指數(shù)于明年6月末目標調(diào)升至26000點、84點，較現(xiàn)水平有約13%及12%上升空間；明年底目標分別在28000點及90點。

高盛在10月7日的最新研報中將港股調(diào)整為“超配”，并將戰(zhàn)略偏好由港股轉(zhuǎn)向A股。高盛在將A股調(diào)高為超配之后，再發(fā)報告唱多中國股票，給出了買入中國股票的十大理由：

首先，政府已經(jīng)表明了其對經(jīng)濟增長和股市的“痛點閾值”，政策底已現(xiàn)。

其次，從政策舉措來看：這次的確不同。投資者在很大程度上得到了期待的刺激政策措施。

第三，不要對抗中國的央行，它正在為股市提供前所未有的、非同尋常的支持。

第四，盡管股市在兩周內(nèi)上漲30%后回調(diào)風險可能有所上升，但是由政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的股票價值重估交易很少在上漲30%后戛然而止。

第五，即便是長期疲軟的市場，強勁可交易的反彈也會出現(xiàn)。

第六，從估值的角度來看，現(xiàn)在依然有理由買入中國股票。

第七，害怕錯失機會帶來的買入（FOMO）仍可能繼續(xù)。資金從發(fā)達市場向新興市場的轉(zhuǎn)移正在進行中。

第八，盡管可能還需要更多刺激措施來扭轉(zhuǎn)局面，但中國上市公司盈利前景已經(jīng)有所改善。

第九，美聯(lián)儲降息之后，中國的政策空間進一步打開。后續(xù)外圍風險或促使決策者增強刺激措施。

第十，退一步說，即便中長期來看，行情最終未能反轉(zhuǎn)，中國股市仍應該在投資者組合中占有一席之地。

本輪行情發(fā)展及擴散的速度極快，后續(xù)將如何演繹呢？我們也對賣方機構(gòu)的相關(guān)策略報告進行了匯總，詳見第二篇文章。