如何穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化

2024年7月18日，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出：“推動(dòng)金融高水平開放，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)?！?024年初，習(xí)近平總書記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上提出“六個(gè)強(qiáng)大”，“強(qiáng)大的貨幣”位居金融強(qiáng)國(guó)六大關(guān)鍵核心要素之首?！胺€(wěn)慎扎實(shí)”的提法與以往有何不同？我們?cè)撊绾慰创嗣駧艊?guó)際化的定位和現(xiàn)實(shí)進(jìn)展？在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)愈加復(fù)雜的背景下，我們又該如何穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化？就此，本刊特約記者采訪了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、研究員、博士生導(dǎo)師張明。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：從2009年開始，人民幣國(guó)際化已經(jīng)走過(guò)15個(gè)年頭。您覺(jué)得人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上扮演的角色有何變化，這背后有哪些重要的推動(dòng)力量？當(dāng)前人民幣國(guó)際化又處于何種階段？

張明：人民幣國(guó)際化從起步至今，取得了突出成就和進(jìn)步。人民幣在國(guó)際貨幣體系中扮演著越來(lái)越重要的作用，這表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

一是從支付結(jié)算功能來(lái)看，人民幣已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在全球第四大支付貨幣，2024年3月人民幣在全球支付中所占比重達(dá)到4.7%。此外，人民幣目前也是世界上僅次于美元的第二大貿(mào)易融資貨幣。

二是從國(guó)際儲(chǔ)備職能來(lái)看，具有里程碑意義的是2016年人民幣被IMF納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，2022年5月，人民幣在SDR中的權(quán)重又從原來(lái)的10.92%上調(diào)至12.28%。截至2023年末，人民幣在官方外匯儲(chǔ)備中的份額為2.29%，是全球第六大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。人民幣的貨幣錨定效應(yīng)已經(jīng)開始在東南亞、“一帶一路”等周邊區(qū)域顯現(xiàn)。

三是從離岸和在岸市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，香港已經(jīng)成為最主要的人民幣離岸中心，我國(guó)的在岸金融市場(chǎng)也在逐漸開放。境外投資者的進(jìn)入限制逐漸放松，“滬港通”“深港通”“債券通”“跨境理財(cái)通”等金融互聯(lián)互通舉措增強(qiáng)了我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力。

四是從金融基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)與40個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，此外我國(guó)在全球設(shè)立31家境外人民幣清算行，積極擴(kuò)展人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的使用。

人民幣國(guó)際化的周期性特點(diǎn)與基本面因素和政策因素都有關(guān)系。在基本面層面，貨幣國(guó)際化與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平密切相關(guān)。自2009年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、金融改革不斷深化，是人民幣國(guó)際化能夠取得顯著進(jìn)展的根本推動(dòng)力。與此同時(shí)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化也會(huì)影響一國(guó)貨幣國(guó)際使用的吸引力，因此人民幣國(guó)際化也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)金融的周期性波動(dòng)而出現(xiàn)起伏。

然而，人民幣國(guó)際化的歷程并非一帆風(fēng)順，而是呈現(xiàn)出周期性發(fā)展、盤旋上升的特點(diǎn)。2009年—2017年，人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了從起步到漲潮再到回落的完整周期。其中2009年—2015年是上升期，2015年—2017年則是這一周期的下降期，“811”匯改之后，人民幣國(guó)際化進(jìn)入低潮，推進(jìn)速度明顯放緩。

從2018年開始，人民幣國(guó)際化逐漸活躍，進(jìn)入新的發(fā)展周期。當(dāng)前我們正處于新周期的快速發(fā)展階段，人民幣國(guó)際化的多個(gè)指標(biāo)超越前一時(shí)期的高點(diǎn)，并且在大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)、在岸金融市場(chǎng)發(fā)展、數(shù)字人民幣等方面取得新的突破。

人民幣國(guó)際化的周期性特點(diǎn)與基本面因素和政策因素都有關(guān)系。在基本面層面，貨幣國(guó)際化與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平密切相關(guān)。自2009年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、金融改革不斷深化，是人民幣國(guó)際化能夠取得顯著進(jìn)展的根本推動(dòng)力。與此同時(shí)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化也會(huì)影響一國(guó)貨幣國(guó)際使用的吸引力，因此人民幣國(guó)際化也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)金融的周期性波動(dòng)而出現(xiàn)起伏。

在政策層面，人民幣國(guó)際化的新舊周期也與我國(guó)政府的推動(dòng)策略變化有關(guān)。正是通過(guò)對(duì)第一個(gè)周期經(jīng)驗(yàn)與問(wèn)題的反思，我國(guó)在2018年以來(lái)的新周期，采取新“三位一體”的推進(jìn)策略。具體包括：大力發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨交易、加大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)向境外投資者的開放力度、在周邊國(guó)家與“一帶一路”沿線國(guó)家培養(yǎng)人民幣的真實(shí)黏性需求。與上一周期相比，新周期的推進(jìn)策略對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題和短板的解決更加具有針對(duì)性，有助于強(qiáng)化人民幣跨境流入流出的循環(huán)體系，推動(dòng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展邁上新的臺(tái)階。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：根據(jù)您的觀察和了解，當(dāng)前微觀主體對(duì)跨境使用人民幣的態(tài)度如何？人民幣國(guó)際化仍面臨著哪些較為現(xiàn)實(shí)的障礙和阻力？

張明：隨著對(duì)外開放持續(xù)擴(kuò)大、“一帶一路”的建設(shè)，我國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)行出口貿(mào)易、海外投資、海外承包工程等國(guó)際化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更加活躍。為了規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)海外資產(chǎn)安全，我國(guó)企業(yè)具有廣闊的人民幣使用需求。中國(guó)人民大學(xué)最新的《跨境人民幣觀察報(bào)告》顯示，超過(guò)七成被調(diào)研企業(yè)使用人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，說(shuō)明其對(duì)人民幣跨境使用的意愿是比較強(qiáng)的。近年來(lái)企業(yè)“出?！毕破馃岢保梢灶A(yù)見未來(lái)人民幣跨境使用的需求將持續(xù)擴(kuò)大。

然而，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，人民幣跨境供給和制度機(jī)制尚不能滿足日益增長(zhǎng)的人民幣使用需求。主要障礙體現(xiàn)在以下方面：

第一，人民幣跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施不足，貿(mào)易投資便利化程度有待提高。從我個(gè)人長(zhǎng)期調(diào)研和觀察來(lái)看，居民和企業(yè)在實(shí)際跨境活動(dòng)中面臨人民幣使用便利化不足的問(wèn)題。比如，我國(guó)中資金融機(jī)構(gòu)海外分支機(jī)構(gòu)、跨境人民幣業(yè)務(wù)代理行、人民幣清算行數(shù)量和覆蓋廣度較為有限，主要集中于中國(guó)香港、東南亞等周邊國(guó)家和地區(qū)。這導(dǎo)致我國(guó)在非洲、中東等“一帶一路”沿線地區(qū)進(jìn)行海外投資的大量企業(yè)，可能面臨無(wú)法開設(shè)跨境人民幣賬戶，人民幣存款、投融資、風(fēng)險(xiǎn)管理等金融需求難以有效滿足。

第二，人民幣計(jì)價(jià)職能滯后于結(jié)算職能發(fā)展，并受到產(chǎn)業(yè)鏈分工地位和貿(mào)易模式的制約。相比于結(jié)算職能，計(jì)價(jià)職能提升對(duì)于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化和提高金融話語(yǔ)權(quán)具有更加關(guān)鍵的作用。在跨境貿(mào)易中，如果采取本幣結(jié)算但是外幣計(jì)價(jià)，企業(yè)也無(wú)法完全對(duì)沖匯兌風(fēng)險(xiǎn)。此外，需要注意產(chǎn)業(yè)鏈分工與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。比如我國(guó)與東盟貿(mào)易往來(lái)密切，具備推廣人民幣結(jié)算計(jì)價(jià)的基礎(chǔ)，然而東盟以加工貿(mào)易為主，產(chǎn)品最終目的地是歐美國(guó)家并且以美元結(jié)算計(jì)價(jià)，這種貿(mào)易模式制約了人民幣的結(jié)算計(jì)價(jià)職能提升。

第三，離岸和在岸金融市場(chǎng)廣度、深度和流動(dòng)性不足，人民幣金融產(chǎn)品豐富度和投融資渠道有待拓展。目前，人民幣流出—流入的順暢流通機(jī)制尚未建立。一方面，我國(guó)離岸市場(chǎng)仍然以香港為主，其他離岸市場(chǎng)發(fā)展不足。此外，離岸市場(chǎng)仍然缺乏豐富多樣、流動(dòng)性強(qiáng)的人民幣金融產(chǎn)品，國(guó)際投資者持有和投資意愿不強(qiáng)。另一方面，我國(guó)在岸市場(chǎng)開放已經(jīng)有序推進(jìn)，但在貨幣兌換、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、金融產(chǎn)品豐富度等方面仍有待進(jìn)一步完善。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：近年來(lái)全球疫情、地緣沖突、美元加息等多重因素沖擊疊加，全球形勢(shì)復(fù)雜多變，您認(rèn)為這會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生哪些影響？

張明：從挑戰(zhàn)來(lái)看，我的主要擔(dān)憂來(lái)源于三個(gè)方面：首先，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和金融動(dòng)蕩影響人民幣國(guó)際化的外部環(huán)境穩(wěn)定性。其次，更為重要的是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系的持續(xù)分化，在美國(guó)推動(dòng)下隱隱有將中國(guó)排除在主流國(guó)際體系之外的風(fēng)險(xiǎn)。在貿(mào)易層面主要表現(xiàn)為全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)，朝著區(qū)域化、分散化、碎片化方向發(fā)展。美國(guó)通過(guò)“小院高墻”“脫鉤斷鏈”等措施封鎖和打壓中國(guó)，一些國(guó)家也在尋找中國(guó)以外的產(chǎn)業(yè)鏈替代節(jié)點(diǎn)。在金融層面，美國(guó)也通過(guò)全球貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建維護(hù)美元地位，并將中國(guó)排斥在外。再次，愈演愈烈的美元武器化行徑可能影響中國(guó)的金融安全和人民幣國(guó)際化外部空間。由于我國(guó)持有大量美國(guó)國(guó)債，并且對(duì)SWIFT系統(tǒng)有較強(qiáng)依賴，在中美競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下需要警惕美元武器化對(duì)我國(guó)金融安全和人民幣國(guó)際化帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

從機(jī)遇來(lái)看，全球新變局也為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)會(huì)。具體而言，一是俄烏沖突之后，俄羅斯等國(guó)的油氣資源出口對(duì)象“由西向東”轉(zhuǎn)移，加之俄羅斯、伊朗等國(guó)家跨境能源交易加速非美元貨幣的使用。我國(guó)可借此機(jī)會(huì)在增加能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備的同時(shí)，擴(kuò)大人民幣在大宗商品結(jié)算計(jì)價(jià)中的規(guī)模和普及度。二是在國(guó)際金融動(dòng)蕩與美債信心受損的情況下，我國(guó)可以抓住機(jī)遇增加人民幣計(jì)價(jià)的在岸和離岸安全金融資產(chǎn)供給，包括國(guó)債、國(guó)開債、金融債等金融產(chǎn)品，提高人民幣金融資產(chǎn)的國(guó)際吸引力。三是在SWIFT系統(tǒng)中立性和可靠性受到質(zhì)疑的情況下，我國(guó)可以加快推動(dòng)CIPS系統(tǒng)的普及使用，并加強(qiáng)與歐盟INSTEX支付系統(tǒng)、俄羅斯SPFS支付系統(tǒng)等其他替代性的跨境支付清算系統(tǒng)合作。這也可以概括為人民幣國(guó)際化在全球新變局下的新新“三位一體”拓展。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：近年來(lái)，比特幣、天秤幣等數(shù)字貨幣方興未艾，有關(guān)數(shù)字貨幣對(duì)國(guó)際貨幣體系變革的影響也引發(fā)諸多討論。您認(rèn)為數(shù)字貨幣對(duì)國(guó)際貨幣格局會(huì)產(chǎn)生何種影響，對(duì)人民幣國(guó)際化又意味著什么？

張明：數(shù)字貨幣可以說(shuō)是全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)的新賽道，其特性決定了其在國(guó)際貨幣體系中具有廣闊應(yīng)用空間。一方面，數(shù)字貨幣天然適應(yīng)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的需要。隨著跨境電商、移動(dòng)支付的興起乃至未來(lái)元宇宙的發(fā)展，數(shù)字貨幣有助于滿足各種數(shù)字化場(chǎng)景的需要。另一方面，數(shù)字貨幣具有低成本、快速便捷等特征，特別是數(shù)字技術(shù)具有顯著規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。如果數(shù)字貨幣依托數(shù)字平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)而在國(guó)際上廣泛使用，正如布倫納梅爾等學(xué)者所描述的，數(shù)字貨幣區(qū)形成，能夠?yàn)榇蚱泼涝L(zhǎng)久以來(lái)的網(wǎng)絡(luò)正外部性和強(qiáng)大慣性另辟蹊徑?？紤]到貨幣屬性和實(shí)踐現(xiàn)實(shí)性等，目前以比特幣為代表的加密貨幣對(duì)國(guó)際貨幣體系產(chǎn)生的影響較小，更有可能帶來(lái)邊際性變革的是央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣。

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，數(shù)字人民幣目前主要立足于國(guó)內(nèi)，對(duì)人民幣國(guó)際化的影響有限。但如果未來(lái)數(shù)字人民幣的貨幣替代范圍從M0向M1乃至M2拓展，或者批發(fā)型央行數(shù)字貨幣取得快速進(jìn)展，則有可能為人民幣國(guó)際化帶來(lái)新機(jī)遇。從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)說(shuō)，跨境支付是當(dāng)前值得重點(diǎn)關(guān)注并推進(jìn)的領(lǐng)域。例如我國(guó)可以繼續(xù)加強(qiáng)多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（m-CBDC Bridge）合作，結(jié)合CIPS系統(tǒng)探索數(shù)字人民幣的跨境使用等。

總體而言，人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)雖然在根本上取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、政治等綜合實(shí)力，但面對(duì)數(shù)字技術(shù)變革帶來(lái)的新變化以及激烈的全球數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)有必要加強(qiáng)對(duì)數(shù)字人民幣跨境使用的探索。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：當(dāng)前許多國(guó)家開啟了去美元化進(jìn)程，人民幣作為新興市場(chǎng)國(guó)家的代表貨幣備受矚目。有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣有可能替代美元成為國(guó)際貨幣。您如何看待人民幣國(guó)際化的未來(lái)發(fā)展前景？

張明：盡管人民幣國(guó)際化從自身發(fā)展歷程來(lái)看取得了顯著成就，然而面對(duì)目前存在的一些過(guò)度樂(lè)觀情緒和預(yù)期，我們?nèi)孕枰３掷潇o，應(yīng)當(dāng)客觀地看待人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)水平。

第一，“人民幣即將取代美元”的觀點(diǎn)存在對(duì)人民幣國(guó)際化現(xiàn)實(shí)進(jìn)展的誤讀。近年來(lái)人民幣在跨境結(jié)算中的使用進(jìn)展積極。中國(guó)與俄羅斯、巴西、伊朗等國(guó)家的貿(mào)易越來(lái)越多地采用本幣結(jié)算。2023年3月，人民幣在我國(guó)本外幣跨境結(jié)算中的比重首次超過(guò)美元，達(dá)到48.4%。然而，這不等同于人民幣結(jié)算已經(jīng)在全球范圍內(nèi)普及。事實(shí)上，人民幣目前在國(guó)際結(jié)算中的份額約為4%，在官方外匯儲(chǔ)備中的份額為2%左右，在國(guó)際債券計(jì)價(jià)中的份額更是不足1%，不僅與美元超過(guò)一半的國(guó)際份額相去甚遠(yuǎn)，也不及歐元、英鎊等國(guó)際貨幣。

第二，“人民幣的貨幣地位應(yīng)盡快與經(jīng)濟(jì)地位匹配”的觀點(diǎn)也缺乏歷史經(jīng)驗(yàn)支撐。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提升與國(guó)際貨幣地位提升之間存在著漫長(zhǎng)的滯后期，正如美國(guó)貨幣霸權(quán)的確立相比于經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的取得晚了半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間。另外，經(jīng)濟(jì)地位的提升并不意味著貨幣國(guó)際化一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更像是“入場(chǎng)券”，一國(guó)取得國(guó)際貨幣地位是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、政治、軍事等綜合實(shí)力的體現(xiàn)，以及國(guó)家間的力量關(guān)系對(duì)比與博弈的結(jié)果。

第三，“去美元化”并不容易，可能仍需要未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的努力。國(guó)際貨幣格局的變遷通常是時(shí)間漫長(zhǎng)且曲折漸進(jìn)的過(guò)程。盡管美元霸權(quán)的弊端不斷顯現(xiàn)并引發(fā)國(guó)際貨幣體系改革的諸多討論，但是長(zhǎng)期以來(lái)美元作為主導(dǎo)國(guó)際貨幣地位并沒(méi)有根本性下降。目前無(wú)論是在國(guó)際儲(chǔ)備還是結(jié)算和計(jì)價(jià)中，美元所占份額仍然超過(guò)一半以上。甚至在2008年和2022年全球不確定性上升的背景下，避險(xiǎn)需要使美元地位不降反升。究其原因是美元依靠其發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)、強(qiáng)勁科技創(chuàng)新能力以及產(chǎn)業(yè)鏈樞紐地位等而取得的強(qiáng)大制度慣性和網(wǎng)絡(luò)外部性。因此，“去美元化”反映的是各國(guó)擺脫美元依賴的意愿，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣格局仍然在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持。

對(duì)于人民幣國(guó)際化的未來(lái)設(shè)想，應(yīng)當(dāng)明確人民幣國(guó)際化本質(zhì)上不以取代美元為目的，而是要以我為主，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、提升金融競(jìng)爭(zhēng)力與話語(yǔ)權(quán)的自身現(xiàn)實(shí)需要作為立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。此外，需要認(rèn)識(shí)到人民幣與主流國(guó)際貨幣之間的差距，人民幣國(guó)際地位可能在未來(lái)一段時(shí)間依然滯后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位，人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)。

總體而言，對(duì)于人民幣國(guó)際化的未來(lái)設(shè)想，應(yīng)當(dāng)明確人民幣國(guó)際化本質(zhì)上不以取代美元為目的，而是要以我為主，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、提升金融競(jìng)爭(zhēng)力與話語(yǔ)權(quán)的自身現(xiàn)實(shí)需要作為立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。此外，需要認(rèn)識(shí)到人民幣與主流國(guó)際貨幣之間的差距，人民幣國(guó)際地位可能在未來(lái)一段時(shí)間依然滯后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位，人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：2024年中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議提出要“穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化”，對(duì)人民幣國(guó)際化作出重要部署。您覺(jué)得應(yīng)該如何理解“穩(wěn)慎扎實(shí)”的深刻內(nèi)涵？這一提法與以往的提法有何不同？

張明：不妨回顧一下人民幣國(guó)際化在政策表述方面經(jīng)歷的幾次變化。2017年，第五次全國(guó)金融工作會(huì)議指出要“穩(wěn)步”推進(jìn)人民幣國(guó)際化。2020年，黨的十九屆五中全會(huì)提出要“穩(wěn)慎”推進(jìn)人民幣國(guó)際化。2022年，黨的二十大報(bào)告指出要“有序”推進(jìn)人民幣國(guó)際化。黨的二十屆三中全會(huì)提出要“穩(wěn)慎扎實(shí)”推進(jìn)人民幣國(guó)際化。從“穩(wěn)步”到“穩(wěn)慎”，再?gòu)摹坝行颉钡健胺€(wěn)慎扎實(shí)”，這反映了我國(guó)政府對(duì)人民幣國(guó)際化推進(jìn)方向作出的整體判斷和調(diào)整。

我認(rèn)為，“穩(wěn)慎扎實(shí)”推進(jìn)人民幣國(guó)際化的新提法確立了全球新變局與國(guó)內(nèi)新形勢(shì)下的總基調(diào)。基本內(nèi)涵包括：一是人民幣國(guó)際化將走上更加可持續(xù)、更加穩(wěn)健的發(fā)展道路；二是在高質(zhì)量發(fā)展階段，人民幣國(guó)際化的質(zhì)量要比速度更加重要。

其中，“穩(wěn)慎”意味著未來(lái)人民幣國(guó)際化將更加穩(wěn)健和謹(jǐn)慎。從我國(guó)過(guò)去的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，穩(wěn)慎推進(jìn)將著力實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步提升，避免人民幣國(guó)際化進(jìn)程的大起大落；從國(guó)際復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，穩(wěn)慎推進(jìn)更加強(qiáng)調(diào)在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的同時(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，平衡好發(fā)展與安全的關(guān)系。

“扎實(shí)”則意味著人民幣國(guó)際化要更加注重真實(shí)需求，避免投機(jī)套利需求。只有以真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程才能穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。而真實(shí)需求的培育不僅需要政府引導(dǎo)，也需要堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，挖掘境內(nèi)外微觀市場(chǎng)主體自發(fā)選擇、持有和使用人民幣的需求。正如中國(guó)人民銀行指出，人民幣國(guó)際化遵循“尊重市場(chǎng)、順應(yīng)需求、循序漸進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)可控”原則，以服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化為導(dǎo)向。

“穩(wěn)慎扎實(shí)”推進(jìn)人民幣國(guó)際化的新提法確立了全球新變局與國(guó)內(nèi)新形勢(shì)下的總基調(diào)?；緝?nèi)涵包括：一是人民幣國(guó)際化將走上更加可持續(xù)、更加穩(wěn)健的發(fā)展道路；二是在高質(zhì)量發(fā)展階段，人民幣國(guó)際化的質(zhì)量要比速度更加重要。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：您認(rèn)為未來(lái)應(yīng)該如何穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，具體有哪些可行的路徑和策略？

張明：人民幣國(guó)際化的推進(jìn)既要有頂層設(shè)計(jì)也要有具體方案。

首先，人民幣國(guó)際化將是長(zhǎng)期過(guò)程，不能操之過(guò)急。應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌安全發(fā)展的目標(biāo)，做好長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，推動(dòng)人民幣國(guó)際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

其次，人民幣國(guó)際化要以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、金融實(shí)力逐步提升、制度型開放漸次推進(jìn)、金融風(fēng)險(xiǎn)有效化解為根本性支撐。我國(guó)是全球化的堅(jiān)定支持者，未來(lái)也要以更具韜略的國(guó)際經(jīng)濟(jì)外交政策，推動(dòng)全球經(jīng)貿(mào)新規(guī)則和金融體系新秩序的建立；加強(qiáng)國(guó)家間經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)與金融溝通合作，為人民幣國(guó)際化爭(zhēng)取更有利的國(guó)際環(huán)境。

最后，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)策略可以重點(diǎn)關(guān)注以下方面：一是結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，強(qiáng)化人民幣結(jié)算計(jì)價(jià)在我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈地位攀升中的作用。二是促進(jìn)在岸金融市場(chǎng)有序開放，并與離岸市場(chǎng)深化發(fā)展形成良性互動(dòng)，將自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港作為人民幣國(guó)際化創(chuàng)新探索的前沿試驗(yàn)陣地。三是推動(dòng)以大宗商品為抓手提升人民幣的計(jì)價(jià)功能，在大宗商品現(xiàn)貨和期貨交易中嘗試建立“能源—人民幣”的循環(huán)機(jī)制。四是重點(diǎn)推進(jìn)人民幣在“一帶一路”、RCEP等周邊國(guó)家和區(qū)域的跨境流通。在沿線跨境電商、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作等領(lǐng)域拓展人民幣的使用。五是加快建設(shè)人民幣跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高跨境人民幣業(yè)務(wù)的普及度和便利化。促進(jìn)商業(yè)銀行、人民幣代理行、跨境清算行在海外的布局，擴(kuò)大CIPS系統(tǒng)的普及使用與直接參與者數(shù)量。六是積極探索并試驗(yàn)數(shù)字人民幣在跨境支付、基礎(chǔ)設(shè)施等應(yīng)用場(chǎng)景為人民幣國(guó)際化帶來(lái)的潛在可能，積極推動(dòng)數(shù)字貨幣橋等央行數(shù)字貨幣的國(guó)際合作。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：習(xí)近平總書記在2024年初的省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上指出，金融強(qiáng)國(guó)應(yīng)當(dāng)具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，即擁有強(qiáng)大的貨幣、強(qiáng)大的中央銀行、強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的國(guó)際金融中心、強(qiáng)大的金融監(jiān)管、強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍。您認(rèn)為人民幣怎樣才能成為強(qiáng)大的貨幣？實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要具備哪些條件？

張明：強(qiáng)大的貨幣是金融強(qiáng)國(guó)的基石。從對(duì)外的角度來(lái)看，強(qiáng)大的貨幣意味著人民幣將在國(guó)際市場(chǎng)具有廣泛影響力，能夠充分利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)配置金融資源。要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的貨幣這一目標(biāo)，人民幣至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到兩個(gè)基本條件：一是保持幣值穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定或升值有助于為貨幣國(guó)際化營(yíng)造良好的環(huán)境。二是貨幣可兌換，包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的可兌換。歸根結(jié)底，這主要取決于三個(gè)方面的努力。

第一，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)較高的增長(zhǎng)速度。我國(guó)從來(lái)都是在發(fā)展中解決問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良好前景是人民幣具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的根本來(lái)源。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，存在負(fù)向產(chǎn)出缺口、有效需求不足、微觀主體預(yù)期偏弱等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出問(wèn)題。從短期來(lái)看，應(yīng)當(dāng)加大財(cái)政貨幣政策的支持作用，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快回歸潛在增速。特別要提高中央財(cái)政的投入力度，保持寬松貨幣環(huán)境，用好政策性開發(fā)性金融工具、結(jié)構(gòu)性貨幣政策等創(chuàng)新政策工具。這也是保持人民幣匯率處于合理均衡的基本面支撐。

第二，建設(shè)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)實(shí)力達(dá)到一定水平后，一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度在貨幣國(guó)際化中發(fā)揮著更加關(guān)鍵的作用。一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體現(xiàn)在廣度、深度、流動(dòng)性和開放度等方面，不僅要擁有豐富的金融產(chǎn)品、順暢的投融資渠道，也要有多樣化的參與者和完善的監(jiān)管制度體系。既要放寬外資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)和有序監(jiān)管的制度環(huán)境，吸引更多海外金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本來(lái)華展業(yè)興業(yè)，持續(xù)投資中國(guó)，又要提升金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)“走出去”更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并強(qiáng)化企業(yè)在對(duì)外投融資中的人民幣使用。

第三，有效防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)如果沒(méi)有得到根本性控制，不僅影響投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期以及投資中國(guó)的信心，也可能損害人民幣國(guó)際化良好的前期積累和發(fā)展勢(shì)頭。目前，地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及中小銀行等領(lǐng)域依然存在潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，國(guó)際環(huán)境的不確定性也增加了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)與國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)的可能沖擊。因此，未來(lái)人民幣國(guó)際化要統(tǒng)籌發(fā)展與安全，應(yīng)當(dāng)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，多措并舉盡快防范化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，對(duì)資本賬戶保持必要的管制，并加強(qiáng)資本流動(dòng)的預(yù)警監(jiān)測(cè)，避免國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：如您所說(shuō)，國(guó)際貨幣最終要實(shí)現(xiàn)貨幣的可自由兌換。目前我國(guó)正處于利率匯率市場(chǎng)化改革、推動(dòng)金融制度型開放的進(jìn)程中，您認(rèn)為應(yīng)該如何把握利率匯率市場(chǎng)化改革、資本賬戶開放與人民幣國(guó)際化的關(guān)系？

張明：人民幣國(guó)際化的推進(jìn)應(yīng)當(dāng)放置于促進(jìn)金融高水平開放、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的大背景下，不能單獨(dú)推進(jìn)，而是要與深化國(guó)內(nèi)改革相配合。有關(guān)人民幣國(guó)際化與國(guó)內(nèi)金融改革關(guān)系的討論一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，并主要圍繞以下問(wèn)題展開：

第一，人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)是否應(yīng)該完全開放資本賬戶。20世紀(jì)后期歷次發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)表明，在國(guó)內(nèi)金融體系尚不健全的情況下，完全放開資本賬戶可能會(huì)沖擊金融穩(wěn)定。未來(lái)在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的同時(shí)，貨幣可兌換問(wèn)題應(yīng)該漸進(jìn)式推進(jìn)，應(yīng)當(dāng)保持必要的資本管制以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，當(dāng)前是否應(yīng)該加速資本賬戶開放從而推進(jìn)人民幣國(guó)際化。人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融深化改革的結(jié)果，不宜作為目標(biāo)而倒逼資本賬戶開放。資本賬戶開放的進(jìn)展速度要隨國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境變化而調(diào)整。一般而言，資本賬戶開放應(yīng)當(dāng)在國(guó)際環(huán)境較為穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融周期較為一致、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁、通脹水平較低的時(shí)期。當(dāng)前我國(guó)在大多數(shù)資本賬戶細(xì)分賬戶中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)開放，主要管制集中在跨境借貸、貨幣市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)水平較高的領(lǐng)域。面對(duì)國(guó)際不確定性增強(qiáng)、中美經(jīng)濟(jì)金融周期錯(cuò)位以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，資本賬戶開放的步伐要更為謹(jǐn)慎。

第三，人民幣國(guó)際化是否要如美元一樣隨著資本賬戶開放而形成資本賬戶逆差與經(jīng)常賬戶順差的國(guó)際收支模式。美國(guó)是以大規(guī)模進(jìn)口形成經(jīng)常賬戶逆差和吸引全球資本投資形成資本賬戶順差作為美元循環(huán)體系的支撐。然而，這一模式是在首個(gè)以信用錨為基礎(chǔ)的后布雷頓森林體系下逐漸演變形成的結(jié)果，并不意味著未來(lái)其他貨幣國(guó)際貨幣地位的取得也依然遵循同樣路徑。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，人民幣國(guó)際化應(yīng)該走出一條具有中國(guó)特色的發(fā)展道路。一方面，經(jīng)常賬戶順差是我國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)和出口大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，未來(lái)依然會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間維持，更應(yīng)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型并提升出口的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，資本賬戶同樣可以成為輸出人民幣的渠道，未來(lái)可順應(yīng)企業(yè)“出?！崩顺?，在企業(yè)對(duì)外直接投資、承包工程等過(guò)程中增加境外主體對(duì)人民幣的持有和使用。

第四，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中如何把握資本賬戶開放及利率匯率市場(chǎng)化改革之間的關(guān)系與次序。首先，利率市場(chǎng)化和匯率彈性化是基礎(chǔ)性保障。在利率匯率市場(chǎng)化改革尚未取得顯著進(jìn)展時(shí)擴(kuò)大海外人民幣流通，有可能在人民幣離岸和在岸市場(chǎng)之間引發(fā)類似2015年盛行的套利套匯現(xiàn)象。其次，在貨幣國(guó)際化之前完全開放資本賬戶也有可能造成金融風(fēng)險(xiǎn)不可控，失去跨境資本大規(guī)模流動(dòng)的管理應(yīng)對(duì)手段。再次，在資本賬戶開放、固定匯率制度以及貨幣政策獨(dú)立性之間的“三元悖論”之中，并非只有極端情況。我國(guó)的選擇是較大程度保持貨幣政策獨(dú)立性、有管理的浮動(dòng)匯率與適度資本賬戶管制的中間路徑。最后，在推進(jìn)次序上，利率匯率市場(chǎng)化改革應(yīng)在資本賬戶開放之前，資本賬戶開放應(yīng)當(dāng)是金融開放最后的一步，并應(yīng)保留資本流動(dòng)管理的空間。