美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)寬松周期

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是四年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（FOMC）的影響力超過(guò)以往，因?yàn)樗鼪Q定了未來(lái)降息的路線圖。

在市場(chǎng)猜測(cè)多時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)推出了更保險(xiǎn)的舉措，以50個(gè)基點(diǎn)的更大幅度降息。這令市場(chǎng)興奮。決議公布后，三大美股指刷新日高，兩年期美債收益率跳水超10個(gè)基點(diǎn)，黃金盤(pán)中拉升超1%創(chuàng)歷史新高，此后美股指和黃金均轉(zhuǎn)跌。標(biāo)普500指數(shù)收跌0.29%，報(bào)5618.26點(diǎn)。與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的道指收跌103.08點(diǎn)，跌幅0.25%，報(bào)41503.10點(diǎn)?？萍脊删佣嗟募{斯達(dá)克綜合指數(shù)（納指）收跌54.76點(diǎn)，跌幅0.31%，報(bào)17573.30點(diǎn)。

穆迪分析的經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾麗絲·伯頓（Elise Burton）對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，隨著通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的緩和，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始放松貨幣政策。盡管出現(xiàn)下行，但這是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期結(jié)果。勞動(dòng)力市場(chǎng)將繼續(xù)降溫，月度就業(yè)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。這將導(dǎo)致名義收入增長(zhǎng)放緩，從而對(duì)消費(fèi)者支出造成壓力。支出一直是近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，支出回落將導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩。在二季度重新加速之后，預(yù)計(jì)美國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)將在三季度降至潛在水平附近。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率處于5.25%至5.5%的20多年高點(diǎn)。自2023年7月最后一次加息以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.5%的高位已逾一年。盡管美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)在此期間從3.3%降至2.5%，失業(yè)率從3.5%上升至4.2%，但利率水平未有變動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)需要仔細(xì)權(quán)衡來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，其既要權(quán)衡通脹升溫的風(fēng)險(xiǎn)，也要避免失業(yè)加速的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)設(shè)定利率水平，應(yīng)對(duì)看起來(lái)成本更高的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去兩年半的大部分時(shí)間里，隨著通脹率飆升至7%以上，美聯(lián)儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理傾向于采取更激進(jìn)的方式，以防止通脹根深蒂固。

更激進(jìn)的降息

過(guò)去幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，通脹率再次朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)穩(wěn)步下降。不過(guò)，勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)降溫，8月失業(yè)率從去年底的3.7%升至4.2%。截至8月的三個(gè)月中，月度就業(yè)人數(shù)增量從去年12月的21.2萬(wàn)人回落至平均11.6萬(wàn)人。點(diǎn)陣圖顯示，略為過(guò)半決策者預(yù)計(jì)，今年剩余兩次會(huì)議至少每次降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的今明兩年利率預(yù)測(cè)中位值均較上次下調(diào)70個(gè)基點(diǎn)。

幾周前，華爾街分析人士還普遍相信較小幅度的降息是合適的。但最近勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的下滑趨勢(shì)讓人更加不安，尤其是考慮到即使降息兩到三次后，利率仍將處于相對(duì)較高的水平。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch Ratings）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩·柯?tīng)栴D（Brian Coulton）對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，降息50個(gè)基點(diǎn)有點(diǎn)令人意外。它表明美聯(lián)儲(chǔ)的焦點(diǎn)突然轉(zhuǎn)回到充分就業(yè)的要求上，且過(guò)去一個(gè)半月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹進(jìn)展的信心大幅改善。實(shí)際上，就業(yè)市場(chǎng)過(guò)去三個(gè)月平均每月11.6萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)速度相當(dāng)穩(wěn)健。考慮到即將公布的通脹數(shù)據(jù)，可能美聯(lián)儲(chǔ)比大多數(shù)人更關(guān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況。顯然，在降低服務(wù)業(yè)通脹方面仍有工作要做，現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄率低于3%，風(fēng)險(xiǎn)在于消費(fèi)者似乎仍然非?；钴S。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)兩年多的加息周期，進(jìn)入降息周期。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾非常鷹派地表示，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中沒(méi)有任何內(nèi)容表明其急于完成降息，數(shù)據(jù)將推動(dòng)貨幣政策選擇，降息將根據(jù)需要加快、放慢或暫停。他稱(chēng)美國(guó)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)加重“值得關(guān)注”，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)消退“感到鼓舞”，但抗擊通脹尚未勝利。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有預(yù)設(shè)政策路徑，未來(lái)將逐次會(huì)議決定行動(dòng)。

每輪降息周期都不盡相同，經(jīng)濟(jì)反應(yīng)既漫長(zhǎng)又多變。如米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）1959年在國(guó)會(huì)發(fā)表演講時(shí)的比喻：美聯(lián)儲(chǔ)政策的變化像打開(kāi)水龍頭，“現(xiàn)在打開(kāi)，6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月、16個(gè)月后才會(huì)開(kāi)始流水”。

鮑威爾一再?gòu)?qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本上是不錯(cuò)的，沒(méi)有跡象表明經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)加劇。鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)勁，就業(yè)市場(chǎng)是穩(wěn)固的，美聯(lián)儲(chǔ)希望維持住這樣的狀態(tài)，將在維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度方面恪守雙重職責(zé)中的承諾，而且“勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁之時(shí)，就是支持就業(yè)的時(shí)機(jī)”。他也承認(rèn)，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已從之前過(guò)熱的狀態(tài)明顯降溫，且還在繼續(xù)降溫，失業(yè)率已上揚(yáng)雖仍偏低，通脹已明顯緩解但仍高于目標(biāo)?！熬蜆I(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加重，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退。你看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，通脹率下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于非常穩(wěn)定的水平，所以我真的沒(méi)有看到（經(jīng)濟(jì)下滑的可能性增加）這種情況?！滨U威爾說(shuō)。

考慮到前景，盡管全球其他主要央行之前就降息了，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策“非常有耐心、一直在等待”，最終這種等待帶來(lái)了回報(bào)，即讓美聯(lián)儲(chǔ)相信通脹將持續(xù)回落至2%。更重要的是，當(dāng)前的形勢(shì)沒(méi)有一個(gè)明確的歷史參照。通常，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息時(shí)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭遇了相當(dāng)大的麻煩。但現(xiàn)在卻并非如此。勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然有所降溫，但仍然不錯(cuò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在穩(wěn)健增長(zhǎng)。1995年美聯(lián)儲(chǔ)令人信服地實(shí)現(xiàn)了所謂的經(jīng)濟(jì)軟著陸，即通脹下降且失業(yè)率沒(méi)有飆升。而目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況甚至比1995年還要好。

曾于2015年至2021年擔(dān)任達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)的卡普蘭（Robert Kaplan）之前表示，如果從現(xiàn)在到11月初的下一次會(huì)議期間經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能不會(huì)為近日以較大幅度降息感到后悔，因?yàn)槔嗜詫⑻幱谙鄬?duì)較高的水平。但如果美聯(lián)儲(chǔ)以較小幅度降息，而勞動(dòng)力市場(chǎng)更快速惡化，官員們會(huì)感到更加后悔。

50個(gè)基點(diǎn)是新常態(tài)？

鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)不考慮停止放慢縮表節(jié)奏，近日大幅降息的決定雖有一個(gè)反對(duì)票，但也“在經(jīng)過(guò)反復(fù)討論后，獲得了聯(lián)儲(chǔ)官員們的廣泛支持”，“有各種觀點(diǎn)，實(shí)際上也有很多共識(shí)”。他認(rèn)為2024年利率預(yù)期“點(diǎn)陣圖”表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的立場(chǎng)自6月以來(lái)發(fā)生了很大變化，對(duì)中性利率的評(píng)估仍存在大范圍不確定性，不過(guò)“我們不會(huì)回到以前超低利率的時(shí)代了”?！爸庇X(jué)上，大多數(shù)人或者說(shuō)很多人會(huì)承認(rèn)，我們可能不會(huì)回到那個(gè)有數(shù)萬(wàn)億美元主權(quán)債券以負(fù)利率交易的時(shí)代，或者長(zhǎng)期債券以負(fù)利率交易的時(shí)代。未來(lái)的中性利率可能比當(dāng)時(shí)高得多?！?/p>

雖然美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在認(rèn)為通脹已基本得到控制，但很多美國(guó)人仍然對(duì)食品、汽油、房租和其他必需品的居高價(jià)位感到不滿(mǎn)。前總統(tǒng)特朗普指責(zé)拜登-哈里斯政府引發(fā)通脹飆升。副總統(tǒng)哈里斯則指責(zé)特朗普承諾對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品征稅將進(jìn)一步提高消費(fèi)價(jià)格。11月美國(guó)總統(tǒng)大選迫在眉睫，此前還有共和黨候選人特朗普稱(chēng)自己應(yīng)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣決策中有話(huà)語(yǔ)權(quán)，對(duì)此鮑威爾一再重申央行保持獨(dú)立的重要性，稱(chēng)可更好地支持經(jīng)濟(jì)和遏制通脹。有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)下一次利率決議日將在大選投票日之后，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息行動(dòng)對(duì)選情有何影響暫且未知，但降息已激起了美國(guó)兩黨的共同回應(yīng)，并在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)成為議論焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息將隨著時(shí)間的推移會(huì)降低房貸、車(chē)貸和信用卡的借貸成本，從而提振美國(guó)人的財(cái)務(wù)狀況并支持更多的支出和增長(zhǎng)。房主將能以較低的利率重新貸款，降低每月還款，甚至可以將信用卡債務(wù)轉(zhuǎn)移到成本較低的個(gè)人貸款或房屋凈值信貸額度。企業(yè)也能增加借貸與投資。房地美說(shuō)，平均房貸利率已降至18個(gè)月低點(diǎn)的6.2%，刺激重新貸款需求的激增。

鮑威爾還提到，難以判斷按揭抵押貸款利率還會(huì)下降多少，這將取決于經(jīng)濟(jì)情況。住房供應(yīng)問(wèn)題需要市場(chǎng)和政府共同解決。美聯(lián)儲(chǔ)的想法是，所有美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將作為一個(gè)整體，提出相關(guān)提案以征求意見(jiàn)，將在明年上半年努力達(dá)成共識(shí)。銀行資本制度的變更是各方之間談判的結(jié)果，他支持現(xiàn)存的改革方案，正設(shè)法到2025年敲定改革方案。

美聯(lián)儲(chǔ)將于11月6日至7日舉行下一次貨幣政策會(huì)議，12月17日至18日是年內(nèi)最后一次會(huì)議。反映聯(lián)儲(chǔ)官員利率意見(jiàn)的“點(diǎn)陣圖”顯示，19名FOMC成員（包括票委和非投票成員）預(yù)計(jì)今年底基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.4%，相當(dāng)于4.25%至4.5%的目標(biāo)區(qū)間，即還有50個(gè)基點(diǎn)降息空間。

明年有FOMC會(huì)議投票權(quán)的票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan Goolsbee）更是提到將會(huì)有多次降息。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)尋求實(shí)現(xiàn)既控制通脹又不打擊勞動(dòng)力市場(chǎng)的軟著陸，所以他預(yù)計(jì)，如果經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)保持現(xiàn)狀，他預(yù)計(jì)“未來(lái)12個(gè)月會(huì)有多次降息”。他認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化往往會(huì)發(fā)生得相當(dāng)迅速。美聯(lián)儲(chǔ)必須趕在就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟之前就采取寬松行動(dòng)。

點(diǎn)陣圖還體現(xiàn)出，到2025年，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)利率將降至3.4%，這意味著明年將進(jìn)一步降息100個(gè)基點(diǎn)。到2026年，預(yù)計(jì)利率將降至2.9%，等于該年繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)。

投資者狂歡

9月19日，在美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首次降息且大幅降息50個(gè)基點(diǎn)的次日，投資者以高漲的熱情積極反饋，形成了全球性的股市狂歡。

多位華爾街投資者對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，美聯(lián)儲(chǔ)異乎尋常的舉措凸顯了兩大勝利，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)將聯(lián)邦基金利率從2022年3月的近零利率提高到2023年7月的5.3%，遏制了40年來(lái)的最高通脹；另一方面，經(jīng)濟(jì)放緩，通脹回落，卻沒(méi)有出現(xiàn)數(shù)百萬(wàn)人的失業(yè)大軍，這是罕見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”——至少到目前為止是這樣。

最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又進(jìn)一步支持了這種樂(lè)觀情緒。9月19日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月14日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)21.9萬(wàn)人，為自5月以來(lái)最低，同時(shí)低于預(yù)期23萬(wàn)人，前值23萬(wàn)人。PNC金融服務(wù)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格斯·福徹（Gus Faucher）對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，就業(yè)增長(zhǎng)明顯放緩，失業(yè)率從去年的3.4%的低點(diǎn)上升至今年8月的4.2%。勞動(dòng)力市場(chǎng)需求走軟，但遠(yuǎn)未到疲軟的地步。預(yù)計(jì)在2024年剩余時(shí)間內(nèi)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將進(jìn)一步降溫，失業(yè)率將在未來(lái)一年小幅上升至4.5%左右。

另一個(gè)指標(biāo)是費(fèi)城聯(lián)邦制造業(yè)指數(shù)，這是測(cè)定費(fèi)城制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)健康度的數(shù)據(jù)，任何超過(guò)0的指數(shù)表示制造業(yè)狀況的改善，小于0的表示制造業(yè)狀況的惡化。9月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)意外升至正值1.7，高于預(yù)期的-1.0和前值的-7.0，就業(yè)和支付價(jià)格均大幅上漲，就業(yè)率從

-5.7躍升至10.7，支付價(jià)格通脹指標(biāo)升至34.0，前值為24.0。

美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）也在9月19日?qǐng)?bào)告了最新數(shù)據(jù)，美國(guó)8月成屋銷(xiāo)售創(chuàng)去年10月以來(lái)新低。美國(guó)8月成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化386萬(wàn)戶(hù)，不及預(yù)期的390萬(wàn)戶(hù)，前值395萬(wàn)戶(hù)。8月成屋銷(xiāo)售環(huán)比跌2.5%，預(yù)期為跌1.3%，7月前值為環(huán)比上漲1.3%。過(guò)去一年，成屋銷(xiāo)售的年均速度為400萬(wàn)套，遠(yuǎn)低于新冠疫情前一年530萬(wàn)套的速度。雖然8月的房屋銷(xiāo)售再次令人失望，但最近按揭貸款利率下降加上庫(kù)存增加的強(qiáng)勁組合，將為未來(lái)幾個(gè)月的銷(xiāo)售走高提供支持。

當(dāng)天美股三大指數(shù)集體收漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲522.09點(diǎn)，首次突破42000點(diǎn)大關(guān)，收于42025.19點(diǎn)，漲幅為1.26%；標(biāo)普500指數(shù)上漲95.38點(diǎn)，收于5713.64點(diǎn)，漲幅為1.70%，這是標(biāo)普500指數(shù)首次收高于5700點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲440.68點(diǎn)，收于18013.98點(diǎn)，漲幅為2.51%；芯片指數(shù)一度漲5.7%，銀行指數(shù)漲近3%，中概指數(shù)漲超4%。科技股和比特幣等其他投機(jī)資產(chǎn)漲幅居前。

美股又一次向歷史新高發(fā)起了新一輪沖鋒。如今，三大股指已經(jīng)收復(fù)了月初短期動(dòng)蕩帶來(lái)的失地，消化貨幣政策利好后，市場(chǎng)能否打破9月魔咒或者面臨獲利回吐壓力，可能取決于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和后續(xù)政策路徑的博弈。

9月20日美國(guó)交易所交易活動(dòng)激增，是自2021年1月以來(lái)最繁忙的交易日。這緊隨美聯(lián)儲(chǔ)最近50個(gè)基點(diǎn)的降息之后，期貨市場(chǎng)現(xiàn)在預(yù)示11月再次大幅降息的可能性為51%。

投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球貨幣策略主管文·森（Win Thin）對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，本次決議聲明顯示，并非全體FOMC投票委員均支持降息50個(gè)基點(diǎn)。投票分歧表明美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的門(mén)檻很低。總共11人贊成降息50個(gè)基點(diǎn)，只有美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）一人投票反對(duì)，她主張通過(guò)小幅降息25個(gè)基點(diǎn)的方式來(lái)開(kāi)啟本輪寬松周期。而鮑曼也由此成為2005年來(lái)首位在FOMC議息會(huì)議上，對(duì)大多數(shù)FOMC委員的決定投反對(duì)票的聯(lián)儲(chǔ)理事。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也顯示出投票委員會(huì)對(duì)軟著陸的信心。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的決定感到歡欣鼓舞。就目前而言，也許華爾街老話(huà)“不要對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)”或“不要對(duì)抗趨勢(shì)”足以維持短期的看漲勢(shì)頭。除美聯(lián)儲(chǔ)，經(jīng)濟(jì)似乎仍處于穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，目前FactSet對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2025年收益增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)約為15%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)仍需應(yīng)對(duì)一些看跌的季節(jié)性因素以及即將到來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)大選的不確定性。

美聯(lián)儲(chǔ)紅利，無(wú)法均沾

資金流向顯示，美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地大幅下調(diào)基準(zhǔn)政策利率50個(gè)基點(diǎn)，這刺激了包括股票和大宗商品在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線上攻。

美聯(lián)儲(chǔ)50個(gè)基點(diǎn)降息使亞洲貨幣迎來(lái)強(qiáng)勁上漲，創(chuàng)下14個(gè)月以來(lái)的新高。印尼盾、韓元、馬來(lái)西亞林吉特等走高。與此同時(shí)，亞洲股市也迅速做出反應(yīng)。MSCI亞洲地區(qū)股票指數(shù)上漲1.6%，日本股市的Topix指數(shù)更是飆升2%。彭博亞洲美元指數(shù)上漲了0.2%，達(dá)到2023年7月以來(lái)的最高水平。亞洲貨幣中，印尼盾和韓元領(lǐng)漲，馬來(lái)西亞林吉特攀升至2022年以來(lái)的高位。不僅是亞洲貨幣，墨西哥比索和南非蘭特等其他新興市場(chǎng)貨幣也隨之走高。

根據(jù)倫交所LSEG的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)新政近一周亞洲股票基金連續(xù)第16周凈買(mǎi)入，總計(jì)約27.7億美元，美股基金拋售規(guī)模降至13.7億美元的四周低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息使資金流入股市的勢(shì)頭加強(qiáng)。在9月20日的東京股票市場(chǎng)，延續(xù)前一天美國(guó)股市創(chuàng)出新高的趨勢(shì)，日經(jīng)平均指數(shù)的漲幅一度超過(guò)800點(diǎn)。由于認(rèn)為降息將帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的樂(lè)觀情緒，投資者更愿意將資金投向股票。

在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后，高盛預(yù)計(jì)隨著收益率失去吸引力，美元將逐漸走軟。高盛轉(zhuǎn)而上調(diào)了對(duì)包括歐元、英鎊和日元在內(nèi)的幾種主要貨幣的預(yù)測(cè)。

歐洲三大股指也迎來(lái)全線上漲。英國(guó)倫敦股市《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)9月19日?qǐng)?bào)收于8328.72點(diǎn)，較前一交易日上漲75.04點(diǎn)，漲幅為0.91%。法國(guó)巴黎股市CAC40指數(shù)報(bào)收于7615.41點(diǎn)，較前一交易日上漲170.51點(diǎn)，漲幅為2.29%；德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)報(bào)收于19002.38點(diǎn)，較前一交易日上漲290.89點(diǎn)，漲幅為1.55%。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后的樂(lè)觀情緒很快降溫。歐元區(qū)9月重要的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再次顯著惡化，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）創(chuàng)年內(nèi)新低，綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI跌破50榮枯線，德法制造業(yè)雙雙加速萎縮，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，9月23日歐股低迷保持窄幅震蕩。

歐盟20個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出在二季度已經(jīng)開(kāi)始下降，盡管消費(fèi)者受益于通脹降溫和工資上漲，但他們?nèi)匀徊辉赶M(fèi)。外國(guó)需求疲軟也給工廠帶來(lái)了壓力。大眾汽車(chē)等德國(guó)汽車(chē)制造商的困境凸顯了這一問(wèn)題。分析人士指出，奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的結(jié)束將歐洲區(qū)打回了增長(zhǎng)停滯的原形。而隨著通脹前景的明顯改善，歐洲央行的關(guān)注點(diǎn)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向減少對(duì)增長(zhǎng)的抑制，10月歐央行再次降息的可能性大增。

盡管歐洲央行工作人員已經(jīng)下調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，但他們?nèi)灶A(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.8%，這在很大程度上是受消費(fèi)者支出回升的推動(dòng)。而到目前為止，家庭仍然保持謹(jǐn)慎，俄烏和中東的沖突以及動(dòng)蕩的政治都給他們的處境蒙上了陰影。

歐洲央行一些較為鴿派的政策制定者警告稱(chēng)，如果利率在太長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在過(guò)高水平，經(jīng)濟(jì)可能遭受不必要的損害。執(zhí)行委員會(huì)成員皮耶羅·西波洛內(nèi)（Piero Cipollone）最近表示，“我們的立場(chǎng)可能會(huì)變得過(guò)于嚴(yán)格，這確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。”

今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲近30%，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球央行的大規(guī)模購(gòu)金趨勢(shì)、地緣政治等多重因素均對(duì)國(guó)際金價(jià)強(qiáng)勁的走勢(shì)起到了重要的推動(dòng)作用。黃金在美聯(lián)儲(chǔ)降息后持續(xù)走高，9月20日的COMEX黃金價(jià)格一度觸及2651美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，多只黃金ETF在20日上漲超1%。

降息潮

全球資產(chǎn)狂歡一方面得益于解讀美聯(lián)儲(chǔ)降息是向金融市場(chǎng)、企業(yè)和家庭發(fā)出了明確的信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)正在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。它大大提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息，使其加入了其他主要央行的隊(duì)伍。

2024年是全球央行的“降息大年”，截至9月22日，全球已有約15個(gè)國(guó)家和地區(qū)在今年宣布降息，其中美聯(lián)儲(chǔ)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)，加拿大央行則罕見(jiàn)連續(xù)三次進(jìn)行降息，全球央行開(kāi)啟了降息潮。

美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”后，科威特、巴林、阿聯(lián)酋、卡塔爾、南非等多個(gè)國(guó)家及中國(guó)香港等地區(qū)跟隨降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息不僅提振了亞洲資產(chǎn)的表現(xiàn)，也為亞洲央行提供了更多降息的靈活性。亞洲股市9月23日保持穩(wěn)定，投資者期待一系列可能導(dǎo)致進(jìn)一步降息的央行會(huì)議。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，歐洲央行宣布年內(nèi)第二次降息25個(gè)基點(diǎn)，存款機(jī)制利率回落至3.5%。此后，鷹派官員認(rèn)為并不急于實(shí)施更多寬松政策，理由是服務(wù)業(yè)通脹居高不下，可能會(huì)推遲回到2%的目標(biāo)水平。拉脫維亞央行行長(zhǎng)馬丁斯·哈薩克茲（Martins Kazaks）在最新PMI數(shù)據(jù)公布前表示，價(jià)格威脅仍勝過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)。他表示：“目前服務(wù)價(jià)格通脹的風(fēng)險(xiǎn)仍然更大，但隨著我們逐步推進(jìn)，我們將看到形勢(shì)的發(fā)展?！弊钚碌腜MI數(shù)據(jù)是否釋放了降息的信號(hào)尚未可知，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在增加，歐洲央行需要認(rèn)真考慮未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和加速的基本假設(shè)是否仍然成立。但要進(jìn)行這樣的重新評(píng)估。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)之際強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)了降息周期也加劇了人們對(duì)更快放松政策的猜測(cè)。道富銀行策略師瑪麗亞·維特曼（Marija Veitmane）表示：“市場(chǎng)幾乎要求更激進(jìn)的降息，尤其是在我們看到美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取行動(dòng)之后。歐洲央行肯定落后于形勢(shì)，需要采取更多行動(dòng)?！?/p>

9月4日，加拿大銀行第三次降息至4.25%。英國(guó)央行9月19日維持基準(zhǔn)利率不變，在放松之前為抑制通脹而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加的限制方面，英國(guó)央行采取了比美聯(lián)儲(chǔ)更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。盡管選擇維持利率不變，但英國(guó)央行表示，由于預(yù)計(jì)通脹將在明年底降至2%的目標(biāo)水準(zhǔn)，因此很可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)實(shí)施像8月那樣的降息措施，但也表示對(duì)服務(wù)價(jià)格和薪資上漲速度仍然過(guò)快感到擔(dān)憂(yōu)。菲律賓央行早在8月已率先下調(diào)利率，而印尼央行也已意外宣布降息。包括波斯灣國(guó)家在內(nèi)的新興市場(chǎng)央行緊隨美聯(lián)儲(chǔ)之后，也將利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息也為韓國(guó)和印度等地的政策制定者提供了空間。

9月20日日本央行宣布維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。雖然未透露關(guān)于下一次加息的明確信息，但日本央行整體態(tài)度稍顯鴿派。根據(jù)日本央行發(fā)布的聲明，日本金融狀況仍然寬松，對(duì)私人消費(fèi)的判斷從“有韌性”略微上調(diào)為“溫和增長(zhǎng)趨勢(shì)”，與近期的數(shù)據(jù)相符合。

行長(zhǎng)植田和男表示：日元貶值使價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)有所減退，他仍有時(shí)間考慮加息。如果經(jīng)濟(jì)和通脹趨勢(shì)符合該央行的展望，日本央行將繼續(xù)加息。

瑞士國(guó)家銀行預(yù)計(jì)在9月26日將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.0%，50個(gè)基點(diǎn)降息的可能性為41%。瑞典央行也預(yù)計(jì)在9月25日的會(huì)議上將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

這意味著全球央行進(jìn)入降息周期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)12個(gè)至18個(gè)月內(nèi)將迎來(lái)更多寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)降息還緩解了全球金融狀況，并減輕了因美元走強(qiáng)而受到打擊的貨幣的壓力。利率差縮小和資本流動(dòng)為其他政策制定者和投資者提供了更為有利的環(huán)境，這進(jìn)一步推動(dòng)資本流入其他市場(chǎng)，投資者在尋求更高的回報(bào)。