專家呼吁擴(kuò)張性財(cái)政與貨幣政策

“為提振有效需求，中國(guó)必須使用擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)?！痹?月5日-7日舉辦的2024第六屆外灘金融峰會(huì)上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)顧問(wèn)、浦山基金會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定表示。

國(guó)投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在另一場(chǎng)論壇上稱，目前來(lái)看，中國(guó)總需求不足的局面仍然相對(duì)突出。在他看來(lái)，三、四季度，總需求進(jìn)一步減弱仍可能是（宏觀經(jīng)濟(jì)）主導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)。“真正的問(wèn)題是對(duì)總需求不足局面的診斷及政策方面的建議。”他說(shuō)。

9月9日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降1.8%，連續(xù)第23個(gè)月收縮。不過(guò)，同月，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.6%，連續(xù)第七個(gè)月上漲。

余永定進(jìn)一步表示，有效解決總需求問(wèn)題，不僅可以減輕中國(guó)出口部門(mén)壓力，也有助于緩解美國(guó)和其他國(guó)家的壓力。與此同時(shí)，這亦有助于減少人民幣升值問(wèn)題的爭(zhēng)議。經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期盈余對(duì)中國(guó)不利，不符合中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

總需求不足的兩種觀點(diǎn)

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月，中國(guó)PPI同比下降1.8%，連續(xù)第23個(gè)月收縮。CPI同比上漲0.6%，連續(xù)第七個(gè)月上漲，但漲幅低于市場(chǎng)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的0.8%。

從其他指標(biāo)來(lái)看，Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，自2023年二季度至今，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDP deflator）同比連續(xù)五個(gè)季度為負(fù)，顯示物價(jià)下行壓力持續(xù)存在。

中國(guó)CPI、PPI同比變化

GDP平減指數(shù)又稱GDP縮減指數(shù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的定義，該指數(shù)是指未剔除價(jià)格變動(dòng)的GDP與剔除價(jià)格變動(dòng)的GDP之比，主要用于分析價(jià)格總水平的變化。

在高善文看來(lái)，針對(duì)當(dāng)前總需求不足的問(wèn)題，有兩種不同的觀點(diǎn)。

其一，當(dāng)前總需求不足的問(wèn)題是轉(zhuǎn)型的代價(jià)，即經(jīng)濟(jì)要從過(guò)去依靠機(jī)械和房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向依靠高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量的增長(zhǎng)，就需要經(jīng)歷一段時(shí)間的痛苦。其二，從總需求管理角度來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使總體物價(jià)水平、就業(yè)率盡快恢復(fù)到合理水平。管理短期的總需求波動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可以分離開(kāi)來(lái)。

“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型好比在高速公路開(kāi)車。有時(shí)你要轉(zhuǎn)彎，這就相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)彎時(shí)你要減速，因?yàn)槿绻S持非常高的速度并不安全，而且很可能會(huì)轉(zhuǎn)不過(guò)去。但如果速度太低也會(huì)造成很多問(wèn)題?！彼M(jìn)一步表示，“當(dāng)前對(duì)總需求不足的局面，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型顯然存在一定的聯(lián)系，在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中我們的速度是剛剛好，還是相對(duì)轉(zhuǎn)型需求來(lái)講，仍處在過(guò)低的水平？這需要觀察更廣泛的證據(jù)。今年二季度以來(lái)，消費(fèi)者在消費(fèi)開(kāi)支上出現(xiàn)了比較廣泛的減速。”

余永定則認(rèn)為，中國(guó)的問(wèn)題是有效需求不足。因此，中國(guó)必須使用擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

9月5日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。其中，法定存款準(zhǔn)備金率是我們供給長(zhǎng)期流動(dòng)性的一項(xiàng)工具，與之相比，7天逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）是對(duì)應(yīng)中短期流動(dòng)性波動(dòng)的工具，今年又增加了國(guó)債買(mǎi)賣(mài)工具。綜合運(yùn)用這些工具，目標(biāo)是保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間。

不過(guò)，鄒瀾也提醒道，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。

從財(cái)政方面來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月-8月，中國(guó)地方政府債券發(fā)行規(guī)模約為人民幣5.4萬(wàn)億元，同比下降14%。

擴(kuò)張性政策利好出口與匯率

余永定認(rèn)為，有效解決總需求問(wèn)題，不僅可以減輕中國(guó)出口部門(mén)壓力，也有助于緩解美國(guó)和其他國(guó)家的壓力。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月-7月，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)24.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。其中，出口14.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%；進(jìn)口10.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%。

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)呂大良表示，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，外貿(mào)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。前七個(gè)月，中國(guó)進(jìn)出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，7月當(dāng)月進(jìn)出口同比、環(huán)比均增長(zhǎng)，同比增速連續(xù)四個(gè)月保持在5%以上。

不過(guò)，在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，在海外需求疲軟背景下，這一情況會(huì)否持續(xù)尚待觀察?！皬膬?nèi)部環(huán)境看，由于當(dāng)前出口存在一定程度的‘搶跑’，四季度及明年中國(guó)對(duì)外出口能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)存在很高的不確定性。此外，如果美國(guó)大選的結(jié)果使得關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，這會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣匯率帶來(lái)顯著壓力?！备呤⒅袊?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王立升說(shuō)道。

美國(guó)勞動(dòng)部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.2萬(wàn)個(gè)，略低于預(yù)期。失業(yè)率下降至4.2%，結(jié)束了此前連續(xù)四個(gè)月上升的趨勢(shì)。

余永定認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，中國(guó)并不存在產(chǎn)能過(guò)剩?！霸陔妱?dòng)車、鋰電池等行業(yè)，一些問(wèn)題需要靠市場(chǎng)機(jī)制解決?！彼f(shuō)。

在與余永定的對(duì)話中，美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所創(chuàng)始人伯格斯坦（C. Fred BERGSTEN）也表示，如果中國(guó)正在大量生產(chǎn)電動(dòng)汽車，中國(guó)可能認(rèn)為這是在發(fā)展自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)和其他國(guó)家可能認(rèn)為那是產(chǎn)能過(guò)剩。為滿足內(nèi)外銷需求而生產(chǎn)，這本身并沒(méi)有錯(cuò)，這未必就是產(chǎn)能過(guò)剩。

此外，貿(mào)易盈余也與人民幣匯率息息相關(guān)，貿(mào)易項(xiàng)下的資金流入一直是支撐人民幣的主要因素。

對(duì)此，余永定認(rèn)為，如果提振內(nèi)需，不僅可以緩解出口方面的壓力，亦可減少人民幣升值問(wèn)題的爭(zhēng)論?！敖?jīng)常賬戶長(zhǎng)期盈余對(duì)中國(guó)不利，不符合中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益?！彼f(shuō)。