政策是提振港股的關(guān)鍵因素

據(jù)東方財富Choice、Wind數(shù)據(jù)顯示，港股通前十大活躍成交股包括阿里巴巴-W（09988）、快手-W（01024）、工商銀行（01398）、建設(shè)銀行（00939）、中國海洋石油（00883）、ASMPT（00522）、藥明生物（02269）、華潤電力（00836）、中國神華（01088）、理想汽車-W（02015）。

阿里巴巴-W（09988）是近一周資金流入最多的股票，金額達115.93億。資金看好其的原因或是公司地位領(lǐng)先，各業(yè)務(wù)發(fā)展良好。

阿里發(fā)展20余載，是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)板塊涵蓋淘天集團、云智能集團、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團（AIDC）、菜鳥集團、本地生活集團、大文娛集團六大板塊及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2023年阿里重新梳理內(nèi)部，9月蔡崇信擔任集團董事會主席，吳泳銘擔任集團CEO、淘天/云智能集團董事長兼CEO；并重新確立“用戶為先、AI驅(qū)動”為集團兩大戰(zhàn)略重心，重新回歸“電商+云計算”，聚焦主業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略理順。

電商業(yè)務(wù)方面，行業(yè)低價競爭逐步趨緩，阿里用戶體驗改進、商家端運營優(yōu)化成效有望逐步顯現(xiàn)。當前行業(yè)低價競爭邊際趨緩，在弱化低價目標重點追求GMV增長的背景下淘天在品牌等優(yōu)質(zhì)供給端具備優(yōu)勢，并通過“百補”、“淘工廠”等措施實現(xiàn)更具價格力的供給補充。直播電商增速下滑，貨架場的比拼將更為激烈，傳統(tǒng)貨架電商競爭更多比拼“多快好省”的用戶體驗，阿里具備優(yōu)勢但也仍需持續(xù)提升用戶體驗。

回歸電商核心后淘天有什么舉措？用戶端：上線“僅退款”、推出新疆包郵、88VIP權(quán)益升級、優(yōu)化店鋪及商品評分系統(tǒng)等多項舉措提升用戶體驗；商家端：推出“全站推廣”等新工具，盤活流量，協(xié)助商家實現(xiàn)增長并有望拉動CMR收入提升。機構(gòu)認為，阿里戰(zhàn)略理順后回歸核心，在用戶體驗改進及商家端運營優(yōu)化成效有望逐步顯現(xiàn)，市場份額有望企穩(wěn)。

云計算方面，公司規(guī)模與技術(shù)領(lǐng)先，有望重回雙位數(shù)增長。規(guī)模方面，阿里云國內(nèi)IaaS及PaaS市場份額第一，持續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)公有云市場。技術(shù)及產(chǎn)品方面，阿里目前形成IaaS+PaaS+MaaS三層完善的架構(gòu)及產(chǎn)品矩陣，實施云集AI一體化發(fā)展戰(zhàn)略，并保持高強度研發(fā)投入；目前全國80%的科技企業(yè)和超過一半的AI大模型公司跑在阿里云上。機構(gòu)認為AI及大模型驅(qū)動下云計算仍有大增長空間，阿里云作為行業(yè)規(guī)模&技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，仍有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

此外，公司股東回報力度大。阿里是目前回購力度最大的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，持續(xù)增厚股東回報，2024財年按財年末（2024.3.31）市值計算的股東回報率達9.4%（股息+回購）。

美國二季度GDP增速終值上修至3.0%，7月以來消費溫和增長，通脹持續(xù)下行，就業(yè)市場已實現(xiàn)再平衡，美聯(lián)儲9月降息窗口已打開。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上釋放積極信號，明確表達了政策調(diào)整的時機已經(jīng)成熟。美國國債利率已率先大幅下行。美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期疊加利率下行的組合有助于全球金融市場風(fēng)險偏好的形成。新興市場貨幣乘勢升值，新興市場貨幣指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，有利于港股趁勢上行。歷史上，港股在美聯(lián)儲降息前一個月各板塊表現(xiàn)普遍較理想，但降息后一個月、三個月及六個月的表現(xiàn)比較分化，必需消費、科技、醫(yī)療保健及能源表現(xiàn)較好。但降息只影響股價的斜率而非方向，決定性因素還在于中國經(jīng)濟基本面情況。

提振港股持續(xù)性升勢的關(guān)鍵在于國內(nèi)政策空間能否進一步打開，包括降準降息、專項債發(fā)行加快、政府收儲加速落地以及擴大以舊換新和設(shè)備更新的規(guī)模等。

港股業(yè)績期后，恒指和MSCI中國指數(shù)2024年-2026年的盈利預(yù)測均獲得上修，主要由權(quán)重的科技板塊貢獻，能源、醫(yī)療保健和原材料也略有上修，其他板塊變化不大。盡管國內(nèi)消費修復(fù)仍偏弱，但部分估值處于歷史底部的餐飲、博彩、食品飲料、體育用品等細分行業(yè)龍頭企業(yè)均提高股息分派及回購規(guī)模等提振股東回報的行動，對股價也帶來支撐。

當前港股估值仍然較低，政策預(yù)期助力估值修復(fù)。恒生指數(shù)的預(yù)測PE修復(fù)至8.3倍，但仍然處于歷史較低水平。恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價處于七年來81.8%分位數(shù)的位置，處于滾動兩年平均一個標準偏差，MSCI中國指數(shù)的風(fēng)險溢價更接近滾動兩年平均兩個標準偏差。

基于基本面、盈利面、資金面、估值面等因素，中泰國際預(yù)計恒生指數(shù)9月合理運行區(qū)間為16，800點至18，300點。

策略配置上，可關(guān)注：（1）盈利獲得上修且估值具性價比的恒生科技指數(shù)，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)及游戲；（2）業(yè)績穩(wěn)定向好且提升股東回報的部分細分消費行業(yè)龍頭，以及受惠以舊換新政策提振的汽車、家電、電動自行車等；（3）中秋及國慶假期出行催化的文旅板塊；（4）受惠美聯(lián)儲降息交易且業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的香港本地股及生物醫(yī)藥；（5）高股息板塊電訊股及公用事業(yè)等仍攻守兼?zhèn)洹?/p>