華致酒行：行業(yè)調(diào)整期中彰顯韌性

8月23日盤后，A股酒類流通第一股華致酒行（300755）發(fā)布了2024年中報(bào)，在白酒銷售二季度轉(zhuǎn)淡、整體需求恢復(fù)較緩的背景下，公司依托于較強(qiáng)的名酒供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)+渠道布局，上半年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。報(bào)告顯示，華致酒行2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.43億元，同比增長(zhǎng)1.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)2.77%。

行業(yè)“弱勢(shì)”下經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健

2024年上半年，雖然整體消費(fèi)需求相對(duì)疲弱，酒水行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，酒類消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，消費(fèi)者需求也在不斷變化，但中報(bào)顯示華致酒行經(jīng)營(yíng)依然穩(wěn)定。

上半年，公司最主要的收入來(lái)源依然是白酒，報(bào)告期內(nèi)，公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約55.85億元，同比增長(zhǎng)2.88%，依然實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

進(jìn)入二季度后，白酒消費(fèi)進(jìn)入淡季，而且茅五等核心單品出廠價(jià)有所上漲，使得主流名酒等銷售價(jià)格有所波動(dòng)擠壓渠道利潤(rùn)水平，但華致酒行在更精細(xì)地經(jīng)營(yíng)管理下，公司上半年盈利能力依然保持穩(wěn)定。

先看凈利率，上半年華致酒行的歸母凈利率達(dá)2.61%，同比微升0.04個(gè)百分點(diǎn)。再看毛利率，上半年公司綜合毛利率10.50%，同比微降0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度公司綜合毛利率達(dá)10.55%，甚至略高于一季度的10.48%。

盈利能力較穩(wěn)定的背后，是公司更精細(xì)地控制費(fèi)用端，上半年華致酒行的銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.34%、1.47%、0.32%，同比分別下降0.85、下降0.20、上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)分析不難看出，公司上半年主要是減少了銷售及管理費(fèi)用。

8月23日晚間，華致酒行接受了68家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研時(shí)，根據(jù)管理層回應(yīng)投資者調(diào)研時(shí)的表述，銷售費(fèi)用下降主要是由于以下兩個(gè)原因造成的：一是上半年公司對(duì)產(chǎn)品促銷費(fèi)用進(jìn)行了更加嚴(yán)格的管控；二是由于公司今年提出了降本增效的經(jīng)營(yíng)原則，對(duì)人員結(jié)構(gòu)進(jìn)行了更加精細(xì)的優(yōu)化調(diào)整。

在接受投資者的調(diào)研時(shí)，華致酒行也被問(wèn)到公司上半年收入能保持穩(wěn)定做了哪些應(yīng)對(duì)措施。

華致酒行管理層回應(yīng)稱，公司根據(jù)市場(chǎng)情況積極調(diào)整銷售策略，春季期間根據(jù)市場(chǎng)需求，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并對(duì)部分產(chǎn)品加大促銷力度，從而實(shí)現(xiàn)了良好的動(dòng)銷情況。并且報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)華致酒行連鎖門店的全面升級(jí)計(jì)劃，開創(chuàng)“沉浸式酒水品鑒”，為消費(fèi)者帶來(lái)了更高品質(zhì)的用酒體驗(yàn)。

方正證券在對(duì)華致酒行半年報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)表示，在白酒銷售二季度轉(zhuǎn)淡、整體需求恢復(fù)較緩的背景下，公司依托于較強(qiáng)的名酒供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)+渠道布局，上半年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，上半年公司穩(wěn)步推進(jìn)華致酒行3.0門店布局，當(dāng)前新簽約3.0門店較年初目標(biāo)進(jìn)程過(guò)半，開店進(jìn)展符合預(yù)期，有望享受酒類流通渠道集中化紅利。

行業(yè)調(diào)整周期中具備韌性增長(zhǎng)潛力

上半年，華致酒行在門店升級(jí)、產(chǎn)品研發(fā)、品牌打造及團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面下足功夫，應(yīng)對(duì)當(dāng)前新局勢(shì)、新消費(fèi)、新機(jī)遇。具體來(lái)看，華致酒行在報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)進(jìn)行了以下四方面的工作：

1、以門店為載體，開創(chuàng)用酒新體驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司積極推動(dòng)華致酒行連鎖門店的全面升級(jí)計(jì)劃，以更大空間、更強(qiáng)質(zhì)感、更全品類構(gòu)建城市文化用酒新空間，開創(chuàng)“沉浸式酒水品鑒”全方位立體的新體驗(yàn)；

2、以消費(fèi)者為根本，深化產(chǎn)品布局。報(bào)告期內(nèi)，公司與富邑集團(tuán)旗下璞立酒莊再度攜手，深化戰(zhàn)略合作，推出BV璞立酒莊羅斯福珍藏赤霞珠紅葡萄酒。公司在荷花品牌方面持續(xù)發(fā)力，舉辦“星級(jí)定制，荷力創(chuàng)贏”荷花·高端定制交流沙龍活動(dòng)，首次推出“荷花？高端定制”新模式，以“個(gè)性化、小型化、多樣化”為核心，緊跟體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)浪潮，滿足各級(jí)消費(fèi)者個(gè)性化需求。

3、以服務(wù)為核心，打造品牌勢(shì)力。報(bào)告期內(nèi)，公司協(xié)助舉辦茅臺(tái)創(chuàng)新型營(yíng)銷推廣活動(dòng)共27場(chǎng)，打造弘揚(yáng)白酒傳統(tǒng)文化新標(biāo)桿。向下，通過(guò)品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷一體化方案，全面賦能門店客戶。截至目前，公司已在全國(guó)范圍內(nèi)布局了8個(gè)中心倉(cāng)、27個(gè)區(qū)域倉(cāng)，以此為基礎(chǔ)，公司在全國(guó)范圍內(nèi)建立起“毛細(xì)血管式”的全渠道網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系，確保消費(fèi)者能夠享受到便捷、高效的服務(wù)體驗(yàn)。

4、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力。報(bào)告期內(nèi)，公司共組織召開員工培訓(xùn)活動(dòng)237期，覆蓋參訓(xùn)員工約2萬(wàn)人次，重點(diǎn)涵蓋公司企業(yè)文化、規(guī)章制度、品牌策略、產(chǎn)品知識(shí)、銷售政策、連鎖門店經(jīng)營(yíng)管理等內(nèi)容，以實(shí)戰(zhàn)銷售經(jīng)驗(yàn)分享為主，重點(diǎn)幫助營(yíng)銷人員特別是新員工的業(yè)務(wù)開展，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部?jī)?yōu)秀經(jīng)驗(yàn)的分享、傳播、復(fù)制及轉(zhuǎn)化落地，建立完善的傳幫帶體系，注重以戰(zhàn)代訓(xùn)，從實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步實(shí)時(shí)反饋一線市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，助力門店客戶精準(zhǔn)跟蹤捕捉新動(dòng)向，穩(wěn)健應(yīng)對(duì)酒業(yè)新態(tài)勢(shì)。

方正證券認(rèn)為，華致酒行在行業(yè)新發(fā)展周期中不斷加深渠道及產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)，商業(yè)邏輯較傳統(tǒng)經(jīng)銷商具備差異化，今年8月公司戰(zhàn)略聯(lián)手仰韶酒業(yè)，聯(lián)手推出的“仰韶彩陶坊天之源”“仰韶彩陶坊國(guó)之源”兩款新品正式發(fā)布，區(qū)域性名酒合作逐步拓展，同時(shí)有望通過(guò)賴高淮、荷花等新產(chǎn)品新銷售方式的后續(xù)推出，拓寬產(chǎn)品布局價(jià)格帶，在行業(yè)調(diào)整周期中具備韌性增長(zhǎng)潛力。

回購(gòu)+特別分紅，重視股東回報(bào)

在做好經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，華致酒行也更加重視投資者回報(bào)。

2023年底，華致酒行股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司回購(gòu)股份方案的議案》，公司計(jì)劃使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司部分股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，本次回購(gòu)股份資金總額不低于人民幣1億元（含）且不超過(guò)人民幣1.5億元（含）。

2024年1月15日至2024年4月3日，公司通過(guò)股份回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份9，098，096股，占公司當(dāng)前總股本的2.183%，回購(gòu)總金額149，999，338.01元（不含交易費(fèi)用）。

此外，公司于2024年7月25日召開2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于回報(bào)股東特別分紅方案的議案》，擬以現(xiàn)有總股本剔除回購(gòu)專用證券賬戶中已回購(gòu)股份后的股本407，700，304股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.92元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣159，818，519.17元（含稅）；不送紅股，不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本。

德邦證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱，本次特別分紅顯著高于過(guò)去五年平均每10股派1.92元的水平，反映了公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)股東回報(bào)的重視以及對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的信心。