城農(nóng)商行“優(yōu)等生”交卷半年報(bào)杭州銀行資產(chǎn)優(yōu)質(zhì) 瑞豐銀行“小而美”

截至7月29日收盤，杭州銀行股價年內(nèi)上漲了42%，僅次于南京銀行，在A股上市銀行中排名第二。7月29日，杭州銀行領(lǐng)漲了A股銀行，漲幅達(dá)4.83%。此前一個交易日，杭州銀行發(fā)布了半年業(yè)績快報(bào)。

目前，杭州銀行外，另有齊魯銀行、瑞豐銀行和蘇農(nóng)銀行3家城農(nóng)商行也已發(fā)布了2024年中期業(yè)績快報(bào)。從結(jié)果看，上半年4家銀行營業(yè)收入同比增長在5%～15%之間，歸屬上市公司股東凈利潤增長則在15%～20%之間。其中杭州銀行歸屬上市公司股東凈利潤超過了20%。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，這幾家銀行堪比大行，尤其是杭州銀行。今年上半年不良率僅為0.76%，不良貸款撥備覆蓋率達(dá)到545%。長江證券分析師馬祥云將杭州銀行稱為“被顯著低估的資產(chǎn)質(zhì)量冠軍”。同時，4家銀行中，體量相對最小的瑞豐銀行，也被稱為“不可低估的小微黑馬”。

而從分析師預(yù)測來看，兩家銀行股價均有至少20%以上的上漲空間。那它們的底氣來自于哪里呢？

杭州銀行：中報(bào)凈利潤同比增長20%

就杭州銀行而言，最大的底氣恐怕就是可以媲美國有大行的優(yōu)質(zhì)基本面數(shù)據(jù)。

根據(jù)業(yè)績快報(bào)，杭州銀行2024年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.40億元，較上年同期增長5.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤99.96億元，較上年同期增長20.06%。杭州銀行也是4家銀行中歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長最快的銀行（見表1）。

表1 四家銀行半年業(yè)績快報(bào)營收凈利一覽表

資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)來看，杭州銀行更為出色。截至2024年6月末，杭州銀行的不良貸款率0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率545.17%。

根據(jù)本刊對A股42家銀行今年一季度不良率和撥備覆蓋率的統(tǒng)計(jì)，杭州銀行均處于較高位置，尤其是不良貸款撥備覆蓋率為上市銀行第一位（見表2）。

表2 42家上市銀行一季度資產(chǎn)質(zhì)量情況一覽表

較高的撥備也成為分析師看杭州銀行的理由，因?yàn)檩^高的撥備為未來銀行的凈利潤增長提供空間。

如中信建投證券分析師馬鯤鵬表示，杭州銀行堅(jiān)守穩(wěn)健審慎的經(jīng)營風(fēng)格，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，不良可控，撥備家底十分深厚。在當(dāng)前行業(yè)營收增長均面臨壓力的背景下，杭州銀行通過撥備的“以豐補(bǔ)歉”保持利潤高速增長，有力內(nèi)生補(bǔ)充資本，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模保持雙位數(shù)增長。

馬祥云則將杭州銀行稱為被“顯著低估的資產(chǎn)質(zhì)量冠軍”。

不過，也有機(jī)構(gòu)質(zhì)疑杭州銀行接下來規(guī)模的增長動力。浙商證券梁鳳潔認(rèn)為，考慮到全年信貸增長目標(biāo)已基本完成，規(guī)模增速或?qū)⒎啪彙?/p>

根據(jù)半年業(yè)績快報(bào)，杭州銀行截至6月底貸款總額9013.33億元，較上年末增長942.38億元，增長11.68%。而杭州銀行2024年全年計(jì)劃增長的貸款規(guī)模在1000億元左右。

不過，光大證券分析師王一峰則表示，2023年浙江省啟動了“千項(xiàng)萬億”工程（每年滾動謀劃推進(jìn)省重大項(xiàng)目1000個以上，完成投資1萬億元以上）和擴(kuò)大有效投資24條政策，杭州銀行的經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢有助提振杭州維持較強(qiáng)擴(kuò)表動能，從杭州銀行的貸款結(jié)構(gòu)來看，杭州銀行的對公貸款在貸款中一直占據(jù)著主要地位（見圖1）。

圖1 2016～2023年杭州銀行各類型貸款余額占比

今年一季度，杭州銀行對公貸款在總貸款中的占比，更是達(dá)到67.3%。

其股權(quán)結(jié)構(gòu)也加劇了杭州銀行的這一優(yōu)勢。杭州銀行的第一大股東是杭州市財(cái)政局，持股比例為11.86%，除此之外，杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)、杭州市財(cái)開投資集團(tuán)、杭州市交通投資集團(tuán)、杭州汽輪動力集團(tuán)、蘇州蘇高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司分別為第三和第四、第六、第七和第八大股東，分別持有7.3%和6.88%、5%、4.58%和3%的股份，前十大股東中，國際和國有法人占到六位，合計(jì)持有杭州銀行38.62%的股份。

馬鯤鵬給杭州銀行的目標(biāo)價是16.3元/股。截至7月29日收盤，杭州銀行報(bào)13.68元/股，距離目標(biāo)價仍然有接近20%的空間。

瑞豐銀行：不可低估的小微黑馬

馬祥云將瑞豐銀行稱作為“優(yōu)秀的小微銀行”。瑞豐銀行的“優(yōu)秀”，與其所處的地域優(yōu)勢有著密不可分的關(guān)系。

根據(jù)業(yè)績快報(bào)，浙江紹興瑞豐銀行2024年1-6月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.74億元，同比增長14.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.43億元，同比增長15.48%。

瑞豐銀行的業(yè)務(wù)較為集中，根據(jù)2023年年報(bào)，其營收中的95.53%、凈利潤中的90.82%來自浙江紹興地區(qū)，主要包括柯橋、越城和嵊州地區(qū)，其中柯橋區(qū)域的營收占比達(dá)到78%，凈利潤占比達(dá)到66.29%（見圖2）。

圖2 瑞豐銀行2023年收入結(jié)構(gòu)

而柯橋是著名的“國際紡都”，紡織行業(yè)占據(jù)著重要地位，也決定瑞豐銀行的貸款方向。在瑞豐銀行2023年貸款結(jié)構(gòu)中，制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)分別占比為20.33%和10.62%。

截至6月末瑞豐銀行總貸款1216.96億元，較年初增長7.33%。但是相較于3月末則出現(xiàn)了下滑。瑞豐銀行一季報(bào)顯示，截至3月末，瑞豐銀行貸款總額為1224.91億元，一季度增長了91.09億元。

華創(chuàng)證券分析師賈靖表示，瑞豐銀行二季度貸款負(fù)增長的原因包括，實(shí)體信貸需求較弱，疊加二季度為紡織業(yè)信貸需求淡季。但其同時表示，三季度是冬季服裝鋪貨時間，信貸需求有望回暖。

馬祥云看好瑞豐銀行的風(fēng)控模式，他在研報(bào)中表示，瑞豐銀行風(fēng)控模式強(qiáng)調(diào)不簡單依據(jù)抵質(zhì)押物、負(fù)債率等表觀指標(biāo)，而是要求深入企業(yè)內(nèi)部，獲取相關(guān)的水電煤、所在行業(yè)開概率、交易數(shù)據(jù)等，判斷實(shí)質(zhì)性風(fēng)險，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量能夠持續(xù)穩(wěn)中向好。

2023年年報(bào)顯示，瑞豐銀行按行業(yè)劃分的貸款中，制造業(yè)的不良貸款率僅為0.36%，比2022年底的0.41%進(jìn)一步收縮。

今年上半年業(yè)績快報(bào)顯示，瑞豐銀行的不良貸款率0.97%，與年初持平；撥備覆蓋率323.79%，較年初上升19.67個百分點(diǎn)。

馬祥云還提出，瑞豐銀行表示近年來投資入股浙江優(yōu)質(zhì)小銀行股權(quán)，是長期抬升ROE的有效路徑。

近兩年，瑞豐銀行入股了永康農(nóng)商行和蒼南農(nóng)商行。

2023年年底，瑞豐銀行開始入股蒼南農(nóng)商行。今年6月19日，瑞豐銀行發(fā)布收購蒼南銀行的公告，根據(jù)公告，收購?fù)瓿珊螅鹭S銀行將成為持有蒼南農(nóng)商銀行7.58%股份的主要股東。

蒼南農(nóng)商銀行位于浙江省溫州市蒼南縣，經(jīng)營區(qū)域內(nèi)形成了塑編、箱包等特色產(chǎn)業(yè)，擁有十余家專業(yè)批發(fā)市場，小微信貸市場活躍。蒼南農(nóng)商銀行成立于2005年6月，截至2023年末，蒼南農(nóng)商行并表資產(chǎn)總額629.79億元，負(fù)債總額563.64億元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)61.49億元，存款余額454.5億元，貸款余額436.11億元，不良貸款率為0.78%，撥備覆蓋率為639.54%。

除此之外，2022年瑞豐銀行收購永康農(nóng)商行，并在2023年中增持，目前持有永康農(nóng)商行6.96%的股份。瑞豐銀行年報(bào)顯示，截至2023年12月31日，永康農(nóng)商銀行總資產(chǎn)為715.06億元，總負(fù)債為652.05億元。2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，凈利潤為8.72億元。

梁鳳潔給瑞豐銀行的目標(biāo)價是6.26元/股，較目前價格有接近30%的上漲空間。

表3 四家發(fā)布業(yè)績快報(bào)城商行資產(chǎn)質(zhì)量情況

表4 四家發(fā)布業(yè)績快報(bào)城商行存貸款變化

齊魯銀行、蘇農(nóng)銀行同樣表現(xiàn)“優(yōu)秀”凈利潤增長同比增長均超15%

除了杭州銀行和瑞豐銀行，齊魯銀行和蘇農(nóng)銀行也發(fā)布了半年業(yè)績報(bào)告，這兩家銀行的歸屬上市公司股東凈利潤同比增長也均超過15%。

2024年上半年，齊魯銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.12億元，同比增長5.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.47億元，同比增長16.98%。齊魯銀行在業(yè)績快報(bào)中用“取得了良好的經(jīng)營業(yè)績”來形容上半年的業(yè)績增長情況。

蘇農(nóng)銀行上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.64億元，同比增長8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.21億元，同比增長15.81%。申萬宏源分析師鄭慶明預(yù)計(jì)全年蘇農(nóng)銀行營收增速也會維持在這一水平。

同時，觀察這4家銀行的業(yè)績快報(bào)可見，多數(shù)銀行的存款在今年二季度出現(xiàn)了加速增長的情況。

齊魯銀行一季度的存款總額為4026.14億元，較年初增加45.37億元，增長1.14%。半年業(yè)績快報(bào)顯示，存款總額4231.53億元，較年初增加250.76億元，增長6.30%。即二季度存款增長了205億元左右，較一季度出現(xiàn)更快增長。

蘇農(nóng)銀行的存款也出現(xiàn)了同樣的趨勢，1-6月，蘇農(nóng)銀行的總存款1703.20億元，比年初增長8.07%。2024年一季度數(shù)字顯示，一季度末該行存款總額為1621.27億元，較年初增長2.87%。

鄭慶明在對蘇農(nóng)銀行存款二季度明顯增加的分析中表示，一方面與中小企業(yè)存款回流節(jié)奏有關(guān)；另一方面預(yù)計(jì)也源自打擊手工補(bǔ)息后，部分存款回流至中小銀行。

瑞豐銀行截至2024年6月末總存款1591.60億元，較年初增長10.37%；相比于一季度出現(xiàn)增長加快之勢。一季度末瑞豐銀行的存款總額為1505.24億元，相比年初增加63.22億元，二季度則增長了86.36億元。

4家銀行中，只有杭州銀行的存款增速與其他3家銀行出現(xiàn)不同趨勢。

截至今年6月底，杭州銀行存款總額11516.70億元，較上年末增長10.18%。分季度來看，一季度杭州銀行的存款總額增長了684.22億元，二季度則增長了379.71億元。

馬鯤鵬表示，二季度存款手工補(bǔ)息整改導(dǎo)致部分銀行存款增長乏力甚至略有下降，但杭州銀行受到影響有限，保持了增長勢頭。

此外，蘇農(nóng)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也獲得了機(jī)構(gòu)的肯定。截至6月底，蘇農(nóng)銀行不良貸款率0.91%，關(guān)注貸款率1.19%，較年初下降0.02個百分點(diǎn)。撥備覆蓋率達(dá)到441.8%。

梁鳳潔表示，蘇農(nóng)銀行利潤增速有望繼續(xù)維持高增長，主要考慮蘇農(nóng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量較好，撥備仍有釋放空間。梁鳳潔給蘇農(nóng)銀行的目標(biāo)價是6.32元/股。7月29日，蘇農(nóng)銀行股價上漲1.48%，收報(bào)4.79元/股，仍有超過30%的上漲空間。

根據(jù)廣發(fā)證券的研究報(bào)告，在公募基金持有銀行的排名中，杭州銀行從2023年四季度的第八位升至二季度的第六位，公募基金配置比例從0.09%提高至0.16%。

與此同時，在2024年一季度，公募持倉的銀行增加了3家，其中就包括此次發(fā)布業(yè)績快報(bào)的另外兩家，齊魯銀行和瑞豐銀行。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）