港股市場或已進入配置區(qū)間

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近一周南向資金凈流入先升后降。港股通前十大活躍成交股包括騰訊控股（00700）、中國移動（00941）、小米集團-W（01810）、中國海洋石油（00883）、中芯國際（00981）、藥明生物（02269）、快手-W（01024）、華潤電力（00836）、華虹半導(dǎo)體（01347）、工商銀行（01398）。

中國移動（00941）是近一周資金流入較多的股票，金額達11.9億。資金看好其的原因或是公司業(yè)績增長，各業(yè)務(wù)推進良好。

中國移動發(fā)布的2024年中期業(yè)績顯示，2024年上半年，中國移動營收達5467億元，同比增長3.0%；凈利潤達到802億元，同比增長5.3%，年化凈資產(chǎn)收益率達11.8%，同比提升0.3個百分點。

2024上半年，公司家庭市場收入698.35億元，同比增長7.5%，占主營業(yè)務(wù)收入比15.1%。家庭市場收入穩(wěn)步增長主要由于用戶數(shù)增加（全年目標凈增1800萬），千兆寬帶滲透、FTTR客戶發(fā)展、智家+內(nèi)容用戶增長驅(qū)動家庭用戶ARPU值保持穩(wěn)定。

同時，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，移動云收入突破500億。上半年公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入1471億元，同比增長11%，占主營業(yè)務(wù)比重31.7%，同比增長2.4%。移動云市場繼續(xù)拓展，上半年實現(xiàn)收入504億元，同比增長19.3%；I+P收入份額位居業(yè)界前五，收入增速位列前茅，未來將深化推進5G行業(yè)應(yīng)用，持續(xù)深入布局車聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字政府、低空經(jīng)濟新賽道。

此外，公司“AI+”行動助力智算加速變現(xiàn)，“BASIC6”戰(zhàn)略鞏固頭部運營商實力。公司推進“3個萬”人工智能行動（萬卡集群、萬億token數(shù)據(jù)、萬億參數(shù)大模型），保持在國內(nèi)AI領(lǐng)域的先進性。上半年智算（FP16）19.6EFLOPS（每秒浮點運算次數(shù)），較年初增加9.5EFLOPS。目前已打造AI+產(chǎn)品23款。公司發(fā)布了千億參數(shù)多模態(tài)基座大模型，在央企中率先通過國家“雙備案”；安全方面，公司業(yè)內(nèi)首發(fā)全場景防詐服務(wù)產(chǎn)品，并推出量子密話手機。

公司“BASIC6”成果豐碩，積極開拓科技創(chuàng)新動能?！癇ASIC6”包括大數(shù)據(jù)、AI、安全、能力中臺、算力網(wǎng)絡(luò)、6G，相關(guān)研發(fā)人員超5萬人。6G方面，公司構(gòu)建了5G-A通感一體中試平臺，發(fā)布6G通感算智融合研發(fā)試驗裝置，5G-A標準貢獻居全球運營商第一陣營。

南向資金凈流向圖（2024年7月15日-8月14日）

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當前港股市場風(fēng)險溢價已觸及歷史均值+2倍標準差極值區(qū)域，參考歷史經(jīng)驗，均對應(yīng)過往幾次港股反彈行情開啟前的歷史低位。從過往數(shù)次風(fēng)險溢價指標觸及該高位來看，都面臨由重大風(fēng)險事件沖擊導(dǎo)致的市場情緒迅速調(diào)整，此后均迅速開啟市場低位下的反彈行情?？紤]前期分子分母端負面因素消化充分，而海外衰退預(yù)期已有所緩和、日央行后續(xù)加息影響預(yù)計相對減弱，港股市場在估值低位下，有望充分受益下半年海外資金回流與全球配置再平衡。國泰君安認為，港股市場已進入配置區(qū)間，后市反彈空間可期，而成長彈性更大。

具體投資策略上，港股資產(chǎn)已系統(tǒng)性低估，隱含較高預(yù)期回報率，具備較高配置性價比，配置向恒生科技要彈性，向高分紅要確定性。海外方面，流動性拐點漸近，而前期港股市場對降息定價不足，后續(xù)有望受益于分母端增量資金回流。國內(nèi)方面，前期分子端悲觀預(yù)期已在港股市場中充分計價，回調(diào)充分后港股市場配置性價比突顯。2024年以來恒科指數(shù)盈利預(yù)期持續(xù)向上提升，疊加分母端助推，看好成長彈性。

行業(yè)配置方面可關(guān)注：（1）行業(yè)格局出清后利潤率與回報提升的恒生科技與互聯(lián)網(wǎng)龍頭；（2）前期對地緣政治擔憂的負面因素計價充分后，面臨本土化需求加速、景氣邊際改善的新質(zhì)生產(chǎn)力方向：半導(dǎo)體/電子等；（3）穩(wěn)定類高分紅中期底倉配置：公用/銀行/通信。