國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)談超長(zhǎng)期特別國(guó)債：中國(guó)要為債務(wù)增加做準(zhǔn)備

5月19日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在中國(guó)人民大學(xué)首屆深圳金融論壇暨深圳金融高等研究院成立儀式上，談及了中國(guó)的債務(wù)管理問題。他認(rèn)為，當(dāng)前這一輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行是一個(gè)信號(hào)，但中國(guó)也需要更多的短債，需要能夠被金融機(jī)構(gòu)接受、能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)定標(biāo)準(zhǔn)的短債。

“有了這個(gè)長(zhǎng)債，我的體會(huì)，短債不會(huì)太遠(yuǎn)了，所以我們要為中國(guó)債務(wù)的增加這一點(diǎn)做準(zhǔn)備?！崩顡P(yáng)表示。

當(dāng)天，李揚(yáng)就為什么發(fā)債、債務(wù)的購(gòu)買者結(jié)構(gòu)以及債務(wù)的可持續(xù)性三個(gè)方面闡述了債務(wù)管理的要點(diǎn)。

李揚(yáng)表示，大家對(duì)債務(wù)問題經(jīng)常爭(zhēng)論不休，總覺得借錢不是好事。從宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行來說，發(fā)債就是為了增加政府的支出，背后的原因是微觀經(jīng)濟(jì)主體不支出，企業(yè)不支出、居民不支出，這造成在國(guó)民經(jīng)濟(jì)平衡上出現(xiàn)一個(gè)巨大的需求缺口。

“如果私人部門的需求不足，這時(shí)候來彌合缺口的只能是政府，而政府恰恰在這個(gè)時(shí)候沒錢了。”李揚(yáng)說。他認(rèn)為，發(fā)債是一個(gè)必然的選擇，盡管大家對(duì)此也有不少質(zhì)疑和擔(dān)心。

李揚(yáng)續(xù)稱，本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行只是一個(gè)開端，未來還有很多事情需要平衡。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的研究數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)政府部門杠桿率在最近兩年被動(dòng)上升，給大家的感覺是風(fēng)險(xiǎn)提高了，因?yàn)榇韲?guó)民經(jīng)濟(jì)的分母下降太快，這也提醒大家，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下使用債務(wù)工具，要尤其當(dāng)心。

關(guān)于債務(wù)的可持續(xù)性問題，李揚(yáng)表示，債務(wù)問題是本世紀(jì)以來全世界都關(guān)注的問題。他說：“大家天天在說美國(guó)債務(wù)要崩潰，好像也沒有崩潰，它自己有運(yùn)行規(guī)律，我們現(xiàn)在要討論的問題是，發(fā)（債）到什么程度?！?/p>

李揚(yáng)解釋稱，債務(wù)管理的可持續(xù)性有微觀定義和宏觀定義。從微觀來講，假設(shè)你借了錢要生產(chǎn)、要?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富，你創(chuàng)造的財(cái)富新增量超過債務(wù)歸還量，就可持續(xù)。從宏觀來講，一種是只要債務(wù)支付的利率水平低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，使得運(yùn)用債務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠支撐利息償還，債務(wù)便具有可持續(xù)性；另一種是國(guó)民儲(chǔ)蓄對(duì)債務(wù)余額之比，其基本含義是對(duì)于國(guó)家而言，能用于支付利息的資產(chǎn)來自該國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄，因此該比率可以有效衡量該國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性。

李揚(yáng)同時(shí)表示，兩年前，他們結(jié)合國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)算了一筆賬，發(fā)現(xiàn)自2012年開始，全社會(huì)付息額就超過了當(dāng)年的儲(chǔ)蓄。他認(rèn)為，社會(huì)上所謂“為銀行打工”的說法有一定的道理。