囤金“熱”，為哪般？

劉馨蔚

近日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布2024年一季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（下稱(chēng)《報(bào)告》）。《報(bào)告》顯示，今年一季度，全球黃金需求總量同比增長(zhǎng)3%至1238噸，是2016年以來(lái)最強(qiáng)勁的一季度需求表現(xiàn)。

“根據(jù)近期表現(xiàn)，今年黃金的回報(bào)率可能會(huì)比年初時(shí)的預(yù)期要高得多。如果金價(jià)在未來(lái)幾個(gè)月趨于平穩(wěn)，一些價(jià)格敏感型買(mǎi)家可能會(huì)重新入場(chǎng)，而投資者在等待降息和選舉結(jié)果明朗的同時(shí)，也會(huì)繼續(xù)將黃金視為良好的避險(xiǎn)資產(chǎn)?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師路易斯·斯特里特稱(chēng)。

全球央行持續(xù)購(gòu)金，亞洲買(mǎi)家需求高漲

當(dāng)前，全球央行繼續(xù)保持迅猛的購(gòu)金態(tài)勢(shì)。今年一季度，全球官方黃金儲(chǔ)備增加290噸?！秷?bào)告》指出，在市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)走高的情況下，全球央行持續(xù)大量購(gòu)入黃金，凸顯了黃金在國(guó)際儲(chǔ)備投資組合中的重要作用。

中國(guó)人民銀行作為“大買(mǎi)家”，一季度繼續(xù)購(gòu)入27噸，黃金儲(chǔ)備增至2262噸，連續(xù)6個(gè)季度增加。在連續(xù)出手及金價(jià)飆升的助力下，目前黃金占中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備總額的4.6%，創(chuàng)下歷史最高水平。

“來(lái)自場(chǎng)外交易市場(chǎng)穩(wěn)健的投資需求、全球央行的持續(xù)購(gòu)金以及亞洲買(mǎi)家日益高漲的需求，共同推動(dòng)一季度黃金均價(jià)創(chuàng)下歷史新高。”世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官王立新在解讀《報(bào)告》時(shí)表示。

盡管金價(jià)屢創(chuàng)新高，但全球金飾需求仍保持韌性，特別是亞洲地區(qū)需求的上漲，抵消了歐洲和北美地區(qū)需求的下降。從中國(guó)的消費(fèi)情況來(lái)看，今年一季度，黃金需求達(dá)到343噸，超出十年均值25%有余。其中，金飾消費(fèi)為184噸，小幅下滑6%，但仍維持在十年均值上方；而金幣和金條則成為支撐需求增長(zhǎng)的主引擎，同比大增68%，至110噸。

對(duì)此，世界黃金協(xié)會(huì)分析，持續(xù)飆升的金價(jià)一定程度上抑制了消費(fèi)，導(dǎo)致一季度金飾需求總體不夠亮眼；但人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)以及股市的波動(dòng)，推升投資者對(duì)于資產(chǎn)保值的訴求，進(jìn)而刺激了金幣和金條的銷(xiāo)售。

《報(bào)告》還顯示，今年一季度，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF總持倉(cāng)達(dá)到67噸，季環(huán)比上升10%；由于人民幣金價(jià)的上漲，資產(chǎn)管理總規(guī)模（以人民幣計(jì)）實(shí)現(xiàn)20%的顯著增長(zhǎng)。值得注意的是，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF投資者的熱烈情緒延續(xù)到了4月。僅在4月的前3周，總持倉(cāng)就大幅增加20多噸，是有紀(jì)錄以來(lái)增速最快的一個(gè)月。

“有趣的是，我們看到東西方投資者的行為趨勢(shì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。”斯特里特指出，通常情況下，東方市場(chǎng)的投資者對(duì)金價(jià)的變動(dòng)更為敏感，傾向于逢低買(mǎi)入，而西方投資者往往會(huì)被金價(jià)上漲的趨勢(shì)所吸引，更偏向于追高。但在今年一季度，上述情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。隨著金價(jià)的飆升，中國(guó)和印度等市場(chǎng)的投資需求反而大幅增長(zhǎng)。

多因素促使黃金成避險(xiǎn)工具

金價(jià)飆升的背后存在多種因素。斯特里特認(rèn)為，首先是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，疊加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)存在，合力推高了投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。同時(shí)，全球央行持續(xù)購(gòu)金、強(qiáng)勁的場(chǎng)外投資，以及金融衍生市場(chǎng)凈買(mǎi)入的增加，均構(gòu)成了金價(jià)上漲的原因。另外，在電子行業(yè)人工智能熱潮的推動(dòng)下，全球科技用金需求同比回升10%至79噸。

《報(bào)告》顯示， 4月上旬，金價(jià)仍延續(xù)上漲趨勢(shì)，但進(jìn)入下旬，便出現(xiàn)明顯回調(diào)。但從最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球央行仍在持續(xù)增持黃金資產(chǎn)。

“黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，具備安全性、流動(dòng)性、低波動(dòng)性和出色回報(bào)等特點(diǎn)，可以幫助持有者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，有效提升投資組合的表現(xiàn)，為投資者提供穩(wěn)定且較高的收益，這是央行持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金的重要原因。”世界黃金協(xié)會(huì)全球研究負(fù)責(zé)人安凱表示。

基于上述現(xiàn)狀，市場(chǎng)一方面對(duì)黃金價(jià)格回調(diào)抱有謹(jǐn)慎心理，另一方面在黃金儲(chǔ)備持續(xù)提升下對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值給予樂(lè)觀(guān)信心。展望未來(lái)，多位專(zhuān)家認(rèn)為，央行“囤金熱”或?qū)⒊掷m(xù)。

“各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲超過(guò)過(guò)往臨界值，這導(dǎo)致一些持觀(guān)望態(tài)度的投資者或趨勢(shì)交易者入場(chǎng)追高。未來(lái)，金價(jià)可能出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整或震蕩?！碧旌肷虾＝餎TF的基金經(jīng)理沙川預(yù)測(cè)。

在摩根士丹利基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理沈菁看來(lái)，黃金的核心影響因素是美國(guó)中長(zhǎng)期實(shí)際利率，美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂后，十年期美債利率階段性走低，催化了黃金價(jià)格的啟動(dòng)。而地緣沖突升級(jí)，使得黃金的避險(xiǎn)屬性成為短期影響因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于美元信用削弱的擔(dān)憂(yōu)，以及央行持續(xù)購(gòu)金等行為，共同支撐黃金價(jià)格“易漲難跌”。

《報(bào)告》指出，展望未來(lái)，黃金表現(xiàn)的波動(dòng)性或?qū)⒊蔀槲磥?lái)幾個(gè)季度金幣和金條銷(xiāo)售的主要阻力。在中國(guó)方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)和人民幣資產(chǎn)的不確定性、利率下調(diào)預(yù)期以及央行很有可能持續(xù)購(gòu)金等因素，或?qū)榻饚藕徒饤l投資提供助力。

“增持黃金對(duì)優(yōu)化中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與盈利性等有重要意義。增持黃金有利于提升央行儲(chǔ)備資產(chǎn)管理能力，分散外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全和規(guī)模穩(wěn)定?！敝袊?guó)銀行研究院研究員吳丹稱(chēng)。

消費(fèi)熱有望延續(xù)，金企全面盈利

專(zhuān)家普遍認(rèn)為，盡管短期內(nèi)，處于高位的金價(jià)會(huì)對(duì)首飾金消費(fèi)產(chǎn)生抑制，但從長(zhǎng)期看，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于黃金的需求較大，黃金消費(fèi)熱有望延續(xù)。

“黃金在中國(guó)有著諸多美好寓意，已成為結(jié)婚、饋贈(zèng)等場(chǎng)景下的剛需。”吳丹認(rèn)為，隨著黃金產(chǎn)業(yè)的工藝革新，近幾年的黃金飾品更加符合年輕人的消費(fèi)理念，小克重、國(guó)潮等產(chǎn)品備受青睞，有望推升金飾的消費(fèi)需求。

華泰證券研報(bào)顯示，金價(jià)持續(xù)上漲、消費(fèi)分化的背景下，黃金珠寶消費(fèi)市場(chǎng)高端化與性?xún)r(jià)比機(jī)遇并存，既重視品質(zhì)又注重價(jià)格，是當(dāng)下珠寶消費(fèi)者的主要特征。

據(jù)國(guó)金證券發(fā)布的研報(bào)稱(chēng)，2023年，黃金股自產(chǎn)金成本增速放緩。預(yù)計(jì)2024年，在金價(jià)上漲、成本控制較為穩(wěn)定的情況下，黃金股業(yè)績(jī)將有較好表現(xiàn)。

作為中國(guó)珠寶首飾的“百年金字招牌”，老鳳祥近日發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)，2024—2026年的3年間，歸母凈利潤(rùn)將分別為25.48億元、29.26億元和33.39億元。研報(bào)認(rèn)為，公司品牌積累深厚，國(guó)企改革激發(fā)內(nèi)生動(dòng)能。2023年，公司珠寶首飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收581.36億元，同比增長(zhǎng)15.4%，抓住黃金產(chǎn)品消費(fèi)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。今年一季度，得益于金價(jià)上漲、需求旺盛，公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率達(dá)到8.4%。

據(jù)中國(guó)黃金披露的報(bào)告，今年一季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.51億元，同比增長(zhǎng)13.08%；凈利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)21.09%。報(bào)告期內(nèi)，黃金首飾銷(xiāo)量同比增加，導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利增加、凈利潤(rùn)增加。同日披露2023年年度報(bào)告，2023年凈利潤(rùn)9.73億元，同比增加27.2%。

近日，周大生發(fā)布公告稱(chēng)，2023年，累計(jì)新增門(mén)店988家，累計(jì)撤減門(mén)店498家，凈增門(mén)店490家。從營(yíng)收和利潤(rùn)方面看，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入162.90億元，同比增長(zhǎng)46.52%；凈利潤(rùn)13.16億元，同比增長(zhǎng)20.67%；基本每股收益為1.21元。

近幾年，金飾品牌紛紛開(kāi)啟下沉策略，三四線(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而周大生在三四線(xiàn)城市及縣城的門(mén)店根基更深、滲透能力更強(qiáng)，并通過(guò)加盟模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

與此同時(shí)，黃金礦業(yè)公司也跟著水漲船高。受益于金價(jià)上漲和成本下行，銀泰黃金的業(yè)績(jī)也創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)今年一季度報(bào)告，其礦產(chǎn)金繼續(xù)保持量增勢(shì)頭，產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1.98噸和2.28噸。銀泰方面透露，公司將進(jìn)一步強(qiáng)化金礦業(yè)務(wù)盈利能力。遠(yuǎn)景戰(zhàn)略規(guī)劃為，至2030年末，礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)28噸。預(yù)計(jì)2024—2026年，歸母凈利潤(rùn)分別將達(dá)到20.1億元、23.4億元、29.4億元。