創(chuàng)業(yè)板上市門檻提高會“絆倒”誰？

汪佳蕊

4月12日，證監(jiān)會與滬深北證券三大交易所同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票上市規(guī)則》等19項具體業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見。根據(jù)深交所修訂發(fā)布的9項業(yè)務規(guī)則來看，6項為發(fā)行上市審核類規(guī)則。深交所相關負責人表示，規(guī)則修改完善的主要目的是，強化嚴把市場入口關，提高發(fā)行上市財務指標，完善創(chuàng)業(yè)板定位把握標準，強化財務真實性審核，加大現(xiàn)場督導力度，規(guī)范上市前突擊“清倉式”分紅，壓緊壓實中介機構責任等。

此次規(guī)則修訂大幅提高了創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準的凈利潤指標和第二套上市標準預計市值、收入等指標要求。其中將第一套上市標準中最近兩年凈利潤指標由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求，突出公司的抗風險能力；將第二套上市標準中預計市值由10億元提高至15億元，最近一年營業(yè)收入由1億元提高至4億元。

值得注意的是，目前在創(chuàng)業(yè)板排隊的擬上市公司超過200家，在監(jiān)管層明確提高創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入、凈利潤等指標后，部分抗風險能力偏弱的待審企業(yè)恐怕會面臨不再符合上市規(guī)則的可能。

東方四通盈利穩(wěn)定性是重點

一直以來，創(chuàng)業(yè)板為具有創(chuàng)新能力和成長潛力的企業(yè)提供融資平臺，吸引了一大批成立時間較短、規(guī)模較小、業(yè)績剛有起色的成長型科技創(chuàng)新公司沖刺上市。作為國家高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)的江蘇東方四通科技股份有限公司（以下簡稱“東方四通”）便是其中之一，其曾承擔高效節(jié)能太陽能光伏電池單晶爐開關電源的產(chǎn)業(yè)化、高效節(jié)能藍寶石單晶爐直流開關電源的產(chǎn)業(yè)化等國家火炬計劃科研項目。

2023年6月，東方四通首次披露招股書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。東方四通主要從事工業(yè)控制電源的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括交流電源設備、直流電源設備和其他產(chǎn)品及服務等，下游應用行業(yè)涵蓋光伏、稀土材料、電子材料、耐熱材料、金屬加工等。

經(jīng)過多年持續(xù)的研發(fā)投入、技術及工藝改進，東方四通推出了系列化的交流、直流電源設備產(chǎn)品，贏得了京運通、協(xié)鑫科技、愛發(fā)科真空、韓國S-TECH、北方華創(chuàng)等客戶的高度認可，同時促進了下游行業(yè)的工藝改進與國產(chǎn)設備進口替代，實現(xiàn)了感應加熱電源系統(tǒng)國產(chǎn)化。此外，公司等離子體電源設備已研制成功，并在高純石英坩堝、高效晶硅電池制備領域開始逐步產(chǎn)業(yè)化，未來有望繼續(xù)向鋰電正負極基材、半導體制備等領域發(fā)展。

從主要財務指標來看，2020年至2022年，東方四通的營業(yè)收入分別為1.44億元、2.02億元、2.97億元，扣非凈利潤分別為2089.92萬元、2538.07萬元、5480.00萬元，最近兩年累計凈利潤為8018.07萬元，符合修改前《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的第一套上市標準，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元。

但在此次《規(guī)則》修訂后，創(chuàng)業(yè)板第一套上市標準將最近兩年累計凈利潤由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求。若按照修訂后的上市標準來看，東方四通的財務指標顯然是不能滿足“新門檻”的，若想繼續(xù)闖關IPO，其2023年的扣非凈利潤至少需要達到6000萬元。

不過根據(jù)最新披露，東方四通在2023年上半年的扣非凈利潤為8915.54萬元，如果下半年能業(yè)績能維持這一水平，其也能滿足新的上市標準門檻，那么后續(xù)如何保持盈利的穩(wěn)定性則成了東方四通亟須重點關注的問題。

值得一提的是，其并未在申請文件中說明光伏行業(yè)存在的周期性對其發(fā)展產(chǎn)生的影響，相關收入是否具有持續(xù)性。因此，在第一輪審核問詢中，深交所要求其結合行業(yè)政策、競爭格局、市場占有率、市場地位等分析說明業(yè)績成長性。并要求其結合業(yè)務實際情況及面臨的客觀困難修訂關于競爭劣勢的相關信息披露。

市值指標也需關注

另一家在創(chuàng)業(yè)板排隊的某從事光學鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、高新技術企業(yè)、廣東省知識產(chǎn)權示范企業(yè)、中山市首批創(chuàng)新標桿企業(yè)。

招股書顯示，該公司主要產(chǎn)品包括智能汽車光學鏡頭及攝像模組和新興消費光學鏡頭及攝像模組，其中智能汽車相關產(chǎn)品應用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產(chǎn)品則應用于智能家居、全景/運動相機和其他產(chǎn)品。

據(jù)招股書介紹，該公司選擇的上市標準是原《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的第二套上市標準，即預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。不過，根據(jù)此次創(chuàng)業(yè)板第二套上市標準修訂，提高了預計市值、收入指標，其中預計市值由10億元提高至15億元，最近一年營業(yè)收入由1億元提高至4億元。

從主要財務指標來看，2020年至2023年上半年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.35億元、2.52億元、4.46億元、3.47億元，扣非歸母凈利潤分別為1318.10萬元、1497.10萬元、5056.89萬元、4522.34萬元。對于最近一年營業(yè)收入能否滿足4億元的要求，該公司并未披露。

而對于預計市值，根據(jù)招股書對歷次增資情況披露，2022年10月，該公司進行了第四次增資，也是迄今為止最后一次增資，增資后公司總股本由4606.00萬股增加至4766.002萬股，增資價格為25.00元/股。由此可知，在第四次增資后，其市值約為11.92億元，距離修訂后要求的15億元還有較大距離。

百英生物客戶結構變化較大

目前在排隊沖刺IPO的百英生物是一家專注于抗體表達和抗體發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化業(yè)務的CRO公司，其還是國家高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、2022年上海市專精特新企業(yè)、2022年上海市創(chuàng)新型中小企業(yè)。其主要為生物醫(yī)藥企業(yè)提供抗體表達、發(fā)現(xiàn)及優(yōu)化等定制化技術服務，此外還從事通用重組抗體、重組蛋白等科研試劑的生產(chǎn)和銷售，相關核心技術均屬于行業(yè)內相關領域的主流技術范疇，處于行業(yè)內較高水平。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，百英生物實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.69億元、1.67億元、2.60億元、1.51億元，扣非歸母凈利潤分別為1420.92萬元、4610.52萬元、5441.21萬元、2160.18萬元，符合原《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中的第一套上市標準。

對比修訂后的新標準來看，百英生物2021年和2022年兩年累計凈利潤為10051.73萬元，超過1億元的新標準。但新標準中新增了最近一年凈利潤不低于6000萬元的新要求，按照2022年業(yè)績來看，是無法達標的。不過，2023年上半年，其實現(xiàn)扣非凈利潤2160.18元，2023年全年凈利潤是否達到6000萬元，就成了決定其能否達到新標準的重要因素，而相關數(shù)據(jù)仍需要公司更新披露。

值得注意的是，百英生物的客戶結構在2023年上半年產(chǎn)生了較大變動。從招股書來看，2020年至2022年，其前五大客戶變動較小，但2023年上半年，其前五大客戶中的前四大客戶發(fā)生變化。

具體來看，2023年上半年百英生物的前五大客戶分別是阿斯利康、莫德納、BIO X CELL、天境生物和信達生物，除信達生物外，前四大客戶均是首次現(xiàn)身前五大客戶名單。值得一提的是，百英生物2023年上半年的前三大客戶均為境外客戶，百英生物對這三大客戶的銷售收入分別為1047.33萬元、821.79萬元、396.75萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為6.92%、5.43%、2.62%。而境內主要客戶收入金額則呈現(xiàn)一定程度的下滑。

根據(jù)招股書披露，百英生物積極開拓境外市場，境外業(yè)務占比逐年提升，目前其服務了境內外超過20個國家和地區(qū)的近1500家醫(yī)藥企業(yè)客戶。2020年至2023年上半年，公司境外業(yè)務收入占比從15.50%擴大到47.27%，目前仍保持上升態(tài)勢。

對于短時間內前五大客戶發(fā)生變動和境外業(yè)務增速較快的情況，深交所也給予了關注和追問，在第二輪審核問詢中，深交所要求其對比同行業(yè)可比公司境外收入的變動情況說明其境外業(yè)務收入增長較快的原因，是否符合行業(yè)整體情況，以及2023年上半年境內主要客戶銷售金額出現(xiàn)一定程度下滑的原因，與境外收入增長呈現(xiàn)較大差異的合理性。

百英生物在問詢函回復中表示，2023年上半年境內主要客戶銷售金額出現(xiàn)一定程度下滑的原因主要系國內生物醫(yī)藥行業(yè)投融資金額下降、自身產(chǎn)品商業(yè)化不及預期等因素導致部分生物技術公司暫時性收縮管線、削減研發(fā)開支，降低委外研究支出。而境外業(yè)務收入增長較快主要是由于全球范圍內生物醫(yī)藥企業(yè)旺盛的研發(fā)外包需求及公司重點開拓境外客戶的戰(zhàn)略，同行業(yè)可比公司同期境外收入均實現(xiàn)快速增長或保持高占比，符合行業(yè)整體情況。