算力中心建設(shè)提速液冷服務(wù)器行業(yè)景氣度持續(xù)提升

承承

隨著人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，高性能數(shù)據(jù)中心獲得大量建設(shè)，能耗也隨之迅速提升。為保障數(shù)據(jù)中心更加集約化、規(guī)?；?、綠色化發(fā)展，液冷技術(shù)的大量應(yīng)用成為必然趨勢。液冷服務(wù)器上市公司業(yè)績顯示，行業(yè)在2023年實現(xiàn)快速增長，到今年一季度同樣如此。在行業(yè)景氣度持續(xù)提升下，液冷服務(wù)器龍頭迎來發(fā)展機遇期。

液冷服務(wù)器行業(yè)景氣度持續(xù)提升

4月17日，國際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布了最新的《中國半年度液冷服務(wù)器市場（2023全年）跟蹤》報告。數(shù)據(jù)顯示，中國液冷服務(wù)器市場在2023年繼續(xù)保持快速增長。2023全年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)模達到15.5億美元，與2022年相比增長52.6%，其中95%以上采用冷板式液冷解決方案。

液冷服務(wù)器市場規(guī)模之所以能夠出現(xiàn)大幅提升，顯然與我國智算中心建設(shè)提速相關(guān)。公開信息顯示，近幾年我國不斷出臺相關(guān)算力建設(shè)政策，譬如《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年）》《“十四五”國家信息化規(guī)劃》《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》等，均提出了加快推動智能計算中心有序發(fā)展，打造智能算力、通用算法和開發(fā)平臺一體化的新型智能基礎(chǔ)設(shè)施，而在政策的積極引導(dǎo)下，目前國內(nèi)已有30多個地方城市建設(shè)起智算中心，比如天津人工智能計算中心、南京智能計算中心、太湖量子智算中心等。此外，由大型科技企業(yè)主導(dǎo)的智算中心也超過10座，比如阿里云張北超級智算中心、商湯科技人工智能計算中心、騰訊長三角（上海）人工智能先進計算中心等。

隨著智算中心規(guī)模的快速提升，帶來了能耗的持續(xù)增長，僅2022年全國數(shù)據(jù)中心耗電量就達到了2700億千瓦時，占全社會用電量約3%?，F(xiàn)如今，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和數(shù)據(jù)中心規(guī)模的進一步擴大，數(shù)據(jù)中心的耗電量必然會進一步攀升。

在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，國家層面出臺了關(guān)于綠色數(shù)據(jù)中心、新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展的指導(dǎo)意見，對PUE（PUE，指數(shù)據(jù)中心總耗電量與信息設(shè)備耗電量的比值）提出高要求。比如在工信部2021年發(fā)布的《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年）》中，就明確提出到2023年底，新建大型及以上數(shù)據(jù)中心降低到1.3以下，嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)力爭降低到1.25以下；2022年，工信部、國家發(fā)展改革委、財政部等六部門聯(lián)合發(fā)布的《工業(yè)能效提升行動計劃》也指出，到2025年，新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心PUE達到1.3以下……“東數(shù)西算”工程中，則要求內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏4處樞紐設(shè)立的數(shù)據(jù)中心集群PUE控制在1.2以內(nèi)；京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝樞紐設(shè)立的數(shù)據(jù)中心集群PUE控制在1.25以內(nèi)。

在政府明確PUE指標(biāo)考核下，能夠更好地降低PUE值的液冷服務(wù)器優(yōu)勢突出，其不僅能承接更高密度的機柜散熱需求，實現(xiàn)更低的PUE（1.0-1.2），且在使用壽命上，相較于傳統(tǒng)風(fēng)冷服務(wù)器使用壽命6年左右，液冷服務(wù)器使用壽命可達到10年?；蛘沁@些優(yōu)勢的存在，在2024SIEPR經(jīng)濟峰會上，英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛透露，下一代DGX GPU服務(wù)器將由風(fēng)冷轉(zhuǎn)為液冷散熱。

“傳統(tǒng)的風(fēng)冷方案已經(jīng)難以提供高效的散熱效能，液冷的應(yīng)用需求正快速增長。”開源證券在研報中表示，從功耗角度，服務(wù)器功率正向20KW以上發(fā)展，達到風(fēng)冷效率臨界點，液冷成為必要選擇，尤其是冷板式是目前首選，因為其與現(xiàn)有風(fēng)冷技術(shù)的兼容性更好，也更適用于舊數(shù)據(jù)中心改造項目。

多數(shù)液冷服務(wù)器公司一季報“續(xù)增”

IDC在《中國半年度液冷服務(wù)器市場（2023全年）跟蹤》報告中預(yù)計，2023年～2028年，中國液冷服務(wù)器市場年復(fù)合增長率將達到45.8%，2028年市場規(guī)模將達到102億美元。科智咨詢也預(yù)測，國內(nèi)液冷基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模2023年將達到32.2億元，預(yù)計2023年～2027年復(fù)合增速56.1%，2027年將達到187.2億元。

市場規(guī)模的持續(xù)提升，讓相關(guān)液冷設(shè)備公司有了很好的發(fā)展機遇。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股29家液冷服務(wù)器上市公司中，2023年營收實現(xiàn)同比增長的公司有18家，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的公司有14家，而到了今年一季度時，營收實現(xiàn)同比增長的公司上升為22家，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的公司上升為20家（見表1）。

表1 一季度業(yè)績實現(xiàn)同比增長的液冷服務(wù)器公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

值得一提的是，2023年，液冷服務(wù)器上市公司中營收同比增長最高的前三家公司是銀輪股份、飛龍股份、曙光數(shù)創(chuàng)，分別同比增長了29.93%、25.69%、25.63%；歸母凈利潤增長最快的前三家公司是飛龍股份、科創(chuàng)新源、精研科技，分別同比增長了211.14%、195.3%、171.56%。相比之下，在市場需求的提升下，液冷服務(wù)器公司今年一季度的營收表現(xiàn)明顯更優(yōu)，營收同比增長最高的前三家公司依米康、浪潮信息、超頻三分別同比增長了162.09%、85.32%、60.47%。歸母凈利潤增長方面，雖然今年一季度業(yè)績增長最快的前三家公司（高瀾股份、飛榮達、英維克業(yè)績分別同比增長了197.29%、194.07%、146.93%）業(yè)績增速要略低于2023年業(yè)績增速排名前3家公司，但整體表現(xiàn)上，實現(xiàn)業(yè)績增速在60%以上公司卻由2023年的4家提升至今年一季度的11家。

在業(yè)務(wù)層面，各液冷服務(wù)器龍頭均在強化布局、捕捉市場機遇。比如銀輪股份在2023年年報中表示，通過卓越營銷實現(xiàn)了業(yè)務(wù)突破，主要是歐洲高端客戶的突破、國際新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)突破以及國內(nèi)新客戶新領(lǐng)域的拓展，“數(shù)據(jù)中心服務(wù)器液冷業(yè)務(wù)實現(xiàn)客戶零的突破，儲能超充液冷機組業(yè)務(wù)不斷壯大?！?/p>

曙光數(shù)創(chuàng)表示，2023年度在保持浸沒液冷領(lǐng)域優(yōu)勢地位的同時，過去一年公司積極布局冷板液冷市場，增加銷售投入，擴大銷售隊伍，冷板液冷基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品收入同比增長430.66%，占收入比重由6.92%提高至29.22%。

英維克表示，AI等新的應(yīng)用場景出現(xiàn)，對算力設(shè)備和承載算力的數(shù)據(jù)中心均提出更高的要求，并且促進了數(shù)據(jù)中心的需求，“得益于液冷需求的快速增長及英維克在液冷的‘全鏈條平臺優(yōu)勢，來自數(shù)據(jù)中心機房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)營業(yè)收入在報告期內(nèi)約為上一年度的4倍左右?！?/p>

高瀾股份表示，公司數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品可將PUE值控制在1.1以內(nèi)的水平，目前相關(guān)產(chǎn)品具備批量供貨能力。隨著我國綠色數(shù)據(jù)中心的建設(shè)進程，公司數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品將充分受益。

龍頭公司基本面表現(xiàn)穩(wěn)定

在近日市場持續(xù)好轉(zhuǎn)下，截至5月6日，29家液冷服務(wù)器公司中，浪潮信息、領(lǐng)益智造、華峰鋁業(yè)、英維克、銀輪股份、安潔科技的總市值均突破100億元，分別達到602.25億元、365.13億元、198.51億元、190.27億元、162.59億元和100.6億元。不過，值得一提的是，市值不足50億元的液冷服務(wù)器公司仍有16家，其中，銳新科技、智動力、科創(chuàng)新源、超頻三的最新總市值僅有19.91億元、20.21億元、20.56億元、21.45億元。

就6家市值過百億公司的基本面來看，在行業(yè)景氣度回升下，這些公司今年一季度的營收和歸母凈利潤的同比增速要明顯好于2023年年度表現(xiàn)。6家公司中，除領(lǐng)益制造之外，有5家公司一季度兩項指標(biāo)數(shù)值均實現(xiàn)2位數(shù)的同比增長，尤其是總市值排名第一的浪潮信息的營收和歸母凈利潤的同比增速分別達到了85.32%和64.39%（見表2）。

表2 最新市值超過百億元的液冷服務(wù)器公司

數(shù)據(jù)來源：Wind。數(shù)據(jù)截至5月6日

浪潮信息是液冷服務(wù)器概念股中市值最大的公司，根據(jù)Gartner和IDC數(shù)據(jù)，其人工智能服務(wù)器份額2020年～2022年連續(xù)三年全球第一，液冷服務(wù)器市占率排名中國第一。據(jù)公司2023年年報數(shù)據(jù)顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入658.67億元，同比減少了5.26%；歸母凈利潤17.83億元，同比減少了14.30%。不過，自2023年第四季度以來，浪潮信息業(yè)績持續(xù)修復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入177.70億元，同比增長6.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.96億元，同比增長86.52%。究其原因，與公司液冷產(chǎn)品和解決方案已相繼在眾多頭部互聯(lián)網(wǎng)公司以及金融等行業(yè)客戶實現(xiàn)批量化部署有關(guān)。

國投證券在研報中表示，AI服務(wù)器廠商業(yè)績高增，疊加云廠商在AI算力方面的資本開支提升，反映了當(dāng)前及未來全球人工智能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展對AI算力旺盛的需求將持續(xù)提升，AI算力或?qū)⒊蔀橥顿Y確定性最強的AI產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)。“浪潮信息有望憑借其智慧計算產(chǎn)品和服務(wù)受益于國內(nèi)外算力需求高景氣，實現(xiàn)全年業(yè)績持續(xù)提升?！?/p>

英維克雖然總市值規(guī)模比不上領(lǐng)益智造、華峰鋁業(yè)，在板塊中市值屈居第四，但其是根紅苗正的液冷基礎(chǔ)設(shè)施提供商。2023年7月，公司作為液冷領(lǐng)域的惟一企業(yè)，與英特爾簽署項目合作備忘錄，加快推進液冷解決方案的測試、評估和推廣。目前，公司推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU分配、冷板、液冷工質(zhì)等。

據(jù)英維克2023年年報，其機房溫控節(jié)能設(shè)備業(yè)務(wù)營業(yè)收入16.40億元，占比總營收達到46.48%，超過機柜溫控節(jié)能產(chǎn)品營收占比，這一營收結(jié)構(gòu)的變化讓公司及時把握住了數(shù)字化浪潮，不僅在2023年實現(xiàn)營收35.29億元，同比增長20.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比增長22.74%。且在2024年一季度也實現(xiàn)營收7.46億元，同比增長41.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤6197.52萬元，同比增長146.93%。

“AI發(fā)展，國內(nèi)智算中心有望帶動數(shù)據(jù)中心進入新一輪建設(shè)景氣期，數(shù)據(jù)中心液冷將開始較大規(guī)模部署?！敝行沤ㄔO(shè)在研報中判斷，基于英維克平臺化布局帶來的規(guī)模效應(yīng)的不斷強化，盈利能力有望進一步提升。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）