如何做好科技金融大文章

黨的二十大報(bào)告指出，要完善科技創(chuàng)新體系，堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。中央金融工作會(huì)議則提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”的目標(biāo)，明確要求做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。這是新發(fā)展理念在金融領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，是金融服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求，也是推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，直接影響著我國(guó)金融體系能否真正實(shí)現(xiàn)“由大到強(qiáng)”。在這“五篇大文章”中，既有各自的側(cè)重內(nèi)容，也有相互之間的關(guān)系?？萍冀鹑跓o(wú)論在過(guò)去、現(xiàn)在還是未來(lái)，都對(duì)金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮著至關(guān)重要的基礎(chǔ)性作用。一方面，科技金融的發(fā)展強(qiáng)調(diào)金融對(duì)科技創(chuàng)新的支持，要求綜合運(yùn)用不同的金融工具提升對(duì)于科技創(chuàng)新的服務(wù)質(zhì)效；另一方面，科技創(chuàng)新作為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，也是影響未來(lái)科技金融發(fā)展的最大變量，科技金融的發(fā)展程度以及對(duì)科技創(chuàng)新的支持運(yùn)用范圍，將直接或間接影響綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融的服務(wù)質(zhì)效。

本文將梳理當(dāng)前我國(guó)科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀及歷史沿革，在此基礎(chǔ)上提出發(fā)展科技金融面臨的挑戰(zhàn)，最后就如何更好發(fā)展科技金融提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)于我國(guó)科技金融服務(wù)科技創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)

習(xí)近平總書(shū)記指出，科技是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新是第一動(dòng)力?？v觀人類(lèi)發(fā)展史，每次重大的科技創(chuàng)新和突破都會(huì)推動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮和發(fā)展，引發(fā)生產(chǎn)力、生產(chǎn)關(guān)系和國(guó)際格局的重大調(diào)整。當(dāng)今世界正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革進(jìn)程中，隨著科技創(chuàng)新的廣度和深度不斷拓展，生產(chǎn)能力及其要素也正從量的積累到質(zhì)的變化，新質(zhì)生產(chǎn)力在逐漸積累形成。金融業(yè)作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量，應(yīng)積極順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展趨勢(shì)，為加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力的金融支持。扎實(shí)發(fā)展好科技金融，正是金融業(yè)義不容辭的歷史使命和職責(zé)。

（一）源于改革開(kāi)放的科技金融

實(shí)際上，科技金融并非全新事物。早在改革開(kāi)放之初，鄧小平同志在與各省份黨委重要負(fù)責(zé)人的座談會(huì)上高屋建瓴地指出，銀行現(xiàn)在只是算賬，當(dāng)會(huì)計(jì)，沒(méi)有真正起到銀行的作用。他進(jìn)而指出，“銀行要成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、革新技術(shù)的杠桿，要把銀行真正辦成銀行”。鄧小平同志的這段重要指示，為后來(lái)的金融改革指明了方向。隨著商業(yè)銀行職能從中央銀行分離劃出，以及國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行向國(guó)有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行紛紛建立技改信貸部，并推出技術(shù)改造貸款，這標(biāo)志著我國(guó)銀行信貸資金突破歷史上只發(fā)放短期流動(dòng)資金貸款的局限，開(kāi)始介入中長(zhǎng)期貸款領(lǐng)域，為支持改革開(kāi)放后的技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)革新引入了金融活水。1985年中國(guó)人民銀行、國(guó)務(wù)院科技領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布《關(guān)于積極開(kāi)展科技信貸的聯(lián)合通知》，正式拉開(kāi)了我國(guó)科技金融的帷幕。該時(shí)期科技金融的重點(diǎn)是銀行信貸市場(chǎng)，主要形式是科技貸款，財(cái)政部也積極給予配套政策支持，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目給予貸款貼息。1991—2003年，國(guó)家對(duì)科創(chuàng)的支持?jǐn)U展到了債券市場(chǎng)，科技企業(yè)債券及國(guó)家開(kāi)發(fā)金融等債權(quán)融資加入科技金融，支持了一批國(guó)家高新技術(shù)園區(qū)建設(shè)。1999年后，以股權(quán)投資為特色的風(fēng)險(xiǎn)投資又逐漸成為科技金融的重要力量。

從改革開(kāi)放以來(lái)的科技金融發(fā)展史來(lái)看，以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了積極的探索，在推動(dòng)技術(shù)革新和技術(shù)進(jìn)步進(jìn)而支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中發(fā)揮了不可替代的作用，取得了顯著成效。

（二）科技創(chuàng)新與金融發(fā)展相生相伴

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入空前密集活躍期。在此過(guò)程中，科技創(chuàng)新迫切需要金融的支持，同時(shí)科技創(chuàng)新也有效地賦能金融發(fā)展。

一是科技創(chuàng)新離不開(kāi)金融支持?？萍紕?chuàng)新投入大、周期長(zhǎng)，然而一旦科技創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化成果得到市場(chǎng)認(rèn)可，就具有可觀的潛在高投資回報(bào)，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)。隨著我國(guó)由模仿創(chuàng)新向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，科研范式發(fā)生重大變化，基礎(chǔ)研究投入力度加大，研發(fā)產(chǎn)出周期變長(zhǎng)，研發(fā)產(chǎn)出的不確定性進(jìn)一步增加。迫切需要金融進(jìn)一步發(fā)揮跨期資源配置的作用，通過(guò)多元化投資、拉長(zhǎng)投資久期等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，為科技創(chuàng)新提供必要的資本支持。二是科技金融也是金融轉(zhuǎn)型發(fā)展重要方向。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融在促進(jìn)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，有效支持了社會(huì)生產(chǎn)、商品流通和社會(huì)建設(shè)，積累了服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)的經(jīng)驗(yàn)。但伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、傳統(tǒng)行業(yè)融資需求起伏變化以及利率市場(chǎng)化后息差收窄等多方面因素，銀行業(yè)也面臨自身發(fā)展挑戰(zhàn)，其資金投向和資產(chǎn)分布也需要與時(shí)俱進(jìn)調(diào)整優(yōu)化。開(kāi)拓科技金融業(yè)務(wù)成為銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇。

（三）科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，圍繞貫徹落實(shí)黨中央決策部署、助力高水平科技自立自強(qiáng)，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織，不斷加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，持續(xù)提升金融服務(wù)科技創(chuàng)新水平，科技金融信貸規(guī)模和增速有效提升，融資工具不斷創(chuàng)新。

從信貸規(guī)模上看，截至2023年6月末，我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.5%；科技型中小企業(yè)貸款余額2.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.1%；全國(guó)“專(zhuān)精特新”企業(yè)貸款余額為2.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.4%，連續(xù)3年保持較高增速。從產(chǎn)品創(chuàng)新上看，金融創(chuàng)新為科技創(chuàng)新的發(fā)展注入了新動(dòng)能，以債券市場(chǎng)為例，2022年5月，為貫徹落實(shí)黨的二十大關(guān)于加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略部署，完善金融支持科技創(chuàng)新體系，交易商協(xié)會(huì)推出科創(chuàng)票據(jù)，提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域全生命周期的融資服務(wù)能力。2023年8月，中債金融估值中心發(fā)布4只科技創(chuàng)新債券指數(shù)，指數(shù)成分券包括公開(kāi)發(fā)行的科技創(chuàng)新主題債券。該系列指數(shù)精準(zhǔn)地刻畫(huà)了科技創(chuàng)新主題債券的回報(bào)表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)特征。這些舉措已經(jīng)惠及上百家在科技創(chuàng)新領(lǐng)域具備核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，募集資金精準(zhǔn)投向信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、集成電路、高端裝備等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，這體現(xiàn)了科技金融領(lǐng)域的積極探索。

金融服務(wù)科技創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

（一）缺乏數(shù)據(jù)支撐，難以客觀準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)科創(chuàng)項(xiàng)目

金融在服務(wù)科創(chuàng)項(xiàng)目中的第一個(gè)難題是如何客觀準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)項(xiàng)目的生命力并挖掘價(jià)值。一方面，因?yàn)榭萍计髽I(yè)具有較高的技術(shù)和專(zhuān)業(yè)壁壘，科技創(chuàng)新項(xiàng)目特別是前沿技術(shù)領(lǐng)域往往比較細(xì)分，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)。由此產(chǎn)生的信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致普通金融從業(yè)人員很難準(zhǔn)確了解企業(yè)科技含量，從而迅速對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)前景作出精準(zhǔn)判斷。另一方面，在過(guò)往的大項(xiàng)目信貸模式中，銀行等金融機(jī)構(gòu)主要依靠財(cái)務(wù)報(bào)表和抵質(zhì)押物等進(jìn)行信貸決策。但僅依靠傳統(tǒng)報(bào)表還不足以完整呈現(xiàn)和了解科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)狀及潛在情況，技術(shù)研發(fā)、品牌效應(yīng)、人才儲(chǔ)備等無(wú)形資產(chǎn)難以量化。金融機(jī)構(gòu)如何全面客觀準(zhǔn)確地識(shí)別科創(chuàng)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值還需要進(jìn)一步探索。這也是目前一些科創(chuàng)企業(yè)特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨融資難題的重要原因

之一。

（二）科技創(chuàng)新的資金需求與金融供給的不均衡、不匹配

金融在服務(wù)科創(chuàng)項(xiàng)目中的第二個(gè)難題是如何把金融資源的活水引到科創(chuàng)項(xiàng)目中，精準(zhǔn)地匹配生命周期不同階段科創(chuàng)企業(yè)的金融需求。目前，對(duì)于不同階段的科創(chuàng)企業(yè)融資服務(wù)需求的滿(mǎn)足存在明顯差異。例如，成熟的科創(chuàng)企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金，銀行也愿意提供融資服務(wù)，其享受的金融服務(wù)最為全面，這對(duì)于已經(jīng)有確定性市場(chǎng)前景的項(xiàng)目而言是錦上添花。而對(duì)于更需要啟動(dòng)資金支持的初創(chuàng)企業(yè)而言，可提供的融資服務(wù)還有待完善。究其原因，是因?yàn)榭膳c之相適應(yīng)的資本市場(chǎng)發(fā)展有待培育成熟。在服務(wù)早期的科創(chuàng)企業(yè)方面，與債務(wù)融資相比，股權(quán)融資較具有天然優(yōu)勢(shì)，但還缺少足夠的“有耐心”的長(zhǎng)期資本。即便是風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)于投資期限以及退出渠道也有訴求。

（三）成效顯著，但科創(chuàng)債券市場(chǎng)仍存在較大發(fā)展空間

債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分。一直以來(lái)，由于科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)性與風(fēng)險(xiǎn)性并重，而債券投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，債券市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)能力相對(duì)薄弱。但隨著科技金融的內(nèi)涵和外延不斷豐富，金融服務(wù)對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)的支持不僅局限于投早、投小、投科技，也包含著支持成熟的科技企業(yè)鞏固已有科技優(yōu)勢(shì)，布局具有前瞻性的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，搶占科技前沿制高點(diǎn)。從國(guó)際上看也能發(fā)現(xiàn)同樣的跡象，近年來(lái)，Tesla、Netflix等國(guó)際知名科技企業(yè)紛紛發(fā)行債券籌資或者并購(gòu)，債券市場(chǎng)也逐漸成為支持創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)之一。在此背景下，各監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了一系列債券市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的政策。2023年，我國(guó)債券市場(chǎng)全年發(fā)行科創(chuàng)債463只，發(fā)行規(guī)模為3959.57億元，發(fā)行只數(shù)和規(guī)模同比增幅顯著。但與超過(guò)150萬(wàn)億元的債券存量市場(chǎng)規(guī)模相比，仍有較大發(fā)展空間。

政策建議

（一）協(xié)同發(fā)力，打好財(cái)稅、金融、數(shù)據(jù)政策的組合拳

科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)，是極具活力和潛力的創(chuàng)新主體。為幫助企業(yè)紓困解難、走好創(chuàng)新路，需要運(yùn)用好財(cái)稅、金融、數(shù)據(jù)政策的組合拳，不斷營(yíng)造和優(yōu)化企業(yè)的成長(zhǎng)環(huán)境。一是專(zhuān)項(xiàng)減稅降費(fèi)，鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大研發(fā)投入。保持并不斷適度加大研發(fā)投入，是企業(yè)可持續(xù)增強(qiáng)創(chuàng)新活力的基礎(chǔ)，需要強(qiáng)有力的稅費(fèi)支持政策幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，激勵(lì)企業(yè)重視研發(fā)投入、增強(qiáng)發(fā)展后勁。建議積極研究和出臺(tái)完善各種財(cái)稅政策與金融政策，使二者協(xié)調(diào)一致發(fā)揮作用，支持科創(chuàng)型企業(yè)樹(shù)立信心、堅(jiān)定發(fā)展方向，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，支持科技創(chuàng)新。二是豐富金融產(chǎn)品，加強(qiáng)金融支持科創(chuàng)制度建設(shè)。金融業(yè)要堅(jiān)定不移地支持科技企業(yè)走好自主創(chuàng)新道路。從加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，到加大對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的信貸支持力度，再到健全科技保險(xiǎn)產(chǎn)品體系，為科技型中小企業(yè)的發(fā)展壯大營(yíng)造良好的金融環(huán)境。建議進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持力度，強(qiáng)化政策工具引導(dǎo)、建立差異化激勵(lì)機(jī)制、完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，推動(dòng)金融“活水”真正流向具有自主創(chuàng)新能力的科創(chuàng)企業(yè)。三是加強(qiáng)數(shù)據(jù)共享，打破不必要的數(shù)據(jù)壁壘，推動(dòng)行業(yè)信息的互聯(lián)互通。建議從宏觀層面出發(fā)，建立全國(guó)一盤(pán)棋的投資監(jiān)測(cè)體系，加強(qiáng)跨行業(yè)、跨部門(mén)的行業(yè)信息共享機(jī)制建設(shè)。前期，科技部與中國(guó)人民銀行和國(guó)有大型商業(yè)銀行建立的季度性科技金融數(shù)據(jù)交互共享機(jī)制，形成以高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)為主體的全國(guó)性科技金融數(shù)據(jù)庫(kù)，就為拓展科技金融合作提供了重要支撐。

（二）拓寬渠道，提供源源不斷的金融“活水”

科技創(chuàng)新投入大、周期長(zhǎng)，支持科技創(chuàng)新，須充分挖掘各方面的資金潛力，拓寬直接融資和間接融資渠道，為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供源源不斷的金融“活水”。一是發(fā)展直接融資，引入更多長(zhǎng)期資金。進(jìn)一步健全以創(chuàng)業(yè)投資為核心的多層次資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮私募機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用，完善募、投、管、退各個(gè)環(huán)節(jié)，提高直接融資比例，改善融資結(jié)構(gòu)，讓持有優(yōu)秀項(xiàng)目的初創(chuàng)型企業(yè)能及時(shí)獲得金融支持。同時(shí)，考慮到科創(chuàng)項(xiàng)目周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化社?；稹⑵髽I(yè)年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)、各類(lèi)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金參與機(jī)制，豐富支持科技創(chuàng)新的長(zhǎng)期資金來(lái)源。二是提高銀行支持科技創(chuàng)新的適配性。商業(yè)銀行作為我國(guó)金融體系的重要組成部分，是科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的重要資金來(lái)源渠道。要進(jìn)一步探索健全銀行和資本市場(chǎng)協(xié)同支持科技創(chuàng)新的相關(guān)政策。對(duì)于成長(zhǎng)型科技企業(yè)，可豐富產(chǎn)品矩陣，探索科技并購(gòu)貸款等新型服務(wù)模式，通過(guò)并購(gòu)交易等方式與土地、勞動(dòng)力、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素有效結(jié)合或優(yōu)化重組，滿(mǎn)足科創(chuàng)企業(yè)在不同生命周期的融資服務(wù)需求。三是建立科學(xué)合理、權(quán)責(zé)清晰，具有可操作性的容錯(cuò)機(jī)制?？萍冀鹑诘谋举|(zhì)是投資，投資不可能達(dá)到100%的成功率，甚至像早期的風(fēng)險(xiǎn)投資有相當(dāng)數(shù)量可能失敗。因此，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研究和制定科學(xué)合理、權(quán)責(zé)清晰，具有包容審慎特征的科技金融制度，正向激勵(lì)金融從業(yè)者，這對(duì)于促進(jìn)科技金融的健康發(fā)展也是不可或缺的。

（三）統(tǒng)籌規(guī)劃，以更大力度支持科創(chuàng)債市場(chǎng)發(fā)展

一是統(tǒng)籌多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)債務(wù)融資工具創(chuàng)新。豐富和創(chuàng)新債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿(mǎn)足多樣化科創(chuàng)融資需求。針對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供更好的差異化債券融資支持，提升債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新融資效能。二是優(yōu)化機(jī)制設(shè)計(jì)，提高科創(chuàng)債參與主體的積極性。一方面，持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)債融資綠色通道機(jī)制，促進(jìn)科創(chuàng)債在助力高水平科技自立自強(qiáng)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力方面的助推作用，推動(dòng)提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平。另一方面，綜合運(yùn)用考核和激勵(lì)機(jī)制，考核向積極參與科創(chuàng)債做市和為科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)的承銷(xiāo)商適度傾斜，提高參與主體積極性。三是加快二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。加強(qiáng)科創(chuàng)債投資者生態(tài)培育，推動(dòng)科創(chuàng)債融資成本進(jìn)一步降低。一方面，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，提升科創(chuàng)債交易流動(dòng)性。另一方面，加強(qiáng)投融資對(duì)接，充分發(fā)揮市場(chǎng)組織者功能，推動(dòng)投資端更好認(rèn)識(shí)科創(chuàng)債投資價(jià)值，培育良好投資環(huán)境。