軟控股份：橡膠機(jī)械龍頭業(yè)績持續(xù)高增

我國是全球最大輪胎生產(chǎn)國，產(chǎn)品以出口為主，單價較低，目前存在兩個重要發(fā)展趨勢：第一，產(chǎn)業(yè)升級，價值量提升；第二，海外建設(shè)產(chǎn)能，以規(guī)避雙反等貿(mào)易摩擦風(fēng)險，并打造極致成本競爭力。重要發(fā)展機(jī)遇下，中資胎企出現(xiàn)投資熱潮，據(jù)不完全統(tǒng)計，賽輪等上市胎企在建產(chǎn)能總投資超400億元。

軟控股份（002073）聚焦橡膠行業(yè)，為客戶提供軟硬一體智能制造整體解決方案，產(chǎn)品線齊全、方案技術(shù)領(lǐng)先、性價比突出，根據(jù)《歐洲橡膠雜志》（ERJ），公司2022 年位列ERJ全球橡膠機(jī)械企業(yè)第一位，成為橡膠機(jī)械行業(yè)龍頭，預(yù)將顯著受益輪胎行業(yè)投資熱潮。

盈利持續(xù)高增，在手訂單充足

軟控股份成立于2000年，2006年實現(xiàn)A股上市，是依托青島科技大學(xué)發(fā)展起來的國際化高科技企業(yè)集團(tuán)。公司致力于信息化裝備、橡膠行業(yè)應(yīng)用軟件的研發(fā)與創(chuàng)新，推動工業(yè)智能化發(fā)展，為企業(yè)提供軟硬結(jié)合、管控一體的智能化整體解決方案，并廣泛涉足物流、環(huán)保、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、橡膠新材料、新能源等領(lǐng)域。2023年，公司橡膠設(shè)備、橡膠新材料、其他業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營收71%、28%、1%，分別貢獻(xiàn)毛利81%、18%、1%。

軟控股份業(yè)務(wù)遍布全球60多個國家和地區(qū)，并與眾多高端輪胎企業(yè)建立了初步的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，客戶對公司的認(rèn)可和信任日益加深。2019年～2023年，公司海外業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)占比均值19%，海外業(yè)務(wù)毛利率均值32%，較國內(nèi)毛利率均值19%更高。

2023年，軟控股份實現(xiàn)營業(yè)收入56.5億元，同比下降1.54%，歸母凈利潤3.33億元，同比增長64.40%。分季度來看，Q1～Q4 分別實現(xiàn)營收11.9/12.5/12.4/19.7 億元，同比-3.5%/-25.9%/+13.4%/+14.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.19/0.77/1.14/1.24億元，同比+75%/+102%/+67%/+44%，環(huán)比持續(xù)增長。公司上半年營收同比下滑，主要是由于2022年同期營收中包含原子公司山東東方宏業(yè)新材料，該子公司已于2022年7月處置，剔除該因素后，公司2023年上半年營收同比增加。2024年一季度，公司盈利高增趨勢延續(xù)，實現(xiàn)營收14.6億元，同比增長22.61%，歸母凈利潤0.68億元，同比高增266.90%。

2023 年，軟控股份實現(xiàn)銷售毛利率26.0%，同比提高5.8pct，主要由橡膠新材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利增量。分產(chǎn)品來看，公司2023年橡膠設(shè)備、橡膠新材料分別實現(xiàn)營收40.2億元、15.9億元，同比分別增長23%和9%，分別實現(xiàn)銷售毛利率29.4%和16.9%，同比分別降1.5pct、增9.4pct。

目前軟控股份在手訂單飽和，存貨/合同負(fù)債持續(xù)高增，2023年末合同負(fù)債達(dá)41.69億元，同比增長32%，創(chuàng)歷史新高。其關(guān)聯(lián)交易方賽輪輪胎2024 年擬向軟控股份購買設(shè)備、模具、軟件、備件等合計金額15.20 億元，預(yù)計同比增長103%；購買合成橡膠合計金額15 億元，預(yù)計同比增長25%。

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技術(shù)領(lǐng)先性價比突出，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢顯著

軟控股份產(chǎn)品主要為輪胎橡膠生產(chǎn)中煉膠、壓延、壓出、裁斷、成型、硫化、檢測等工序的關(guān)鍵設(shè)備的系統(tǒng)集成，具體包括密煉機(jī)上輔機(jī)系統(tǒng)、小料配料稱量系統(tǒng)、小角度裁斷機(jī)、內(nèi)襯層生產(chǎn)線、全鋼兩鼓成型機(jī)、全鋼三鼓成型機(jī)、熱水除氧系統(tǒng)、動平衡試驗機(jī)等。

公司密煉機(jī)上輔機(jī)系統(tǒng)、小料配料稱量系統(tǒng)、成型機(jī)系統(tǒng)等控制軟件和信息化技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平，硬件設(shè)備也處于國際先進(jìn)水平，在產(chǎn)品個性化和售后技術(shù)服務(wù)方面擁有部分國外廠商不可比擬的優(yōu)勢。由于軟件開發(fā)成本優(yōu)勢，公司一些產(chǎn)品價格約為國外同類的1/2～2/3左右，得到國內(nèi)外廠商的認(rèn)可；比如密煉機(jī)上輔機(jī)系統(tǒng)，在市場上擁有絕對份額優(yōu)勢；小料配料稱量系統(tǒng)，除了供應(yīng)國內(nèi)外橡膠輪胎廠商，還可在電力、食品、化工等其他領(lǐng)域應(yīng)用。

同時，公司研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢也十分顯著，搭建了以中國、美國、斯洛伐克為中心的全球研發(fā)體系，承建國家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心、輪胎先進(jìn)裝備與關(guān)鍵材料工程研究中心等，擁有專利1900 余項，2023 年公司研發(fā)費用3.6 億元，同比增長18.4%，研發(fā)費用率6.3%，同比提高1.0pct。公司與賽輪集團(tuán)、青島科技大學(xué)聯(lián)合共建國家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心，是我國橡膠輪胎行業(yè)唯一的、最高的科技研發(fā)和創(chuàng)新管理平臺。

加碼新材料布局，長期空間可期

近年來，軟控股份持續(xù)加碼橡膠新材料業(yè)務(wù)，EVE膠項目、碳五低碳綜合利用新材料項目在建中。

其中，EVEC膠業(yè)務(wù)通過控股子公司益凱新材料實施，目前獨家供應(yīng)賽輪輪胎，未來或開發(fā)全輪胎行業(yè)乃至多行業(yè)應(yīng)用。EVEC膠是由國橡中心研發(fā)的高性能橡膠新材料，該技術(shù)完全顛覆了橡膠行業(yè)百年以來一直沿用的橡膠與填料物理干法混煉方式，其應(yīng)用于輪胎產(chǎn)品，不僅能夠降低輪胎的滾動阻力，提高抗?jié)窕阅?，還能夠提高輪胎的耐磨性，從而打破了困擾世界橡膠輪胎行業(yè)多年的“魔鬼三角”難題，2016年被歐洲橡膠期刊《Tire Technology International》封面報道并被稱為液體黃金材料。公司在建EVEC膠項目預(yù)算23.8億元，截至2023年底工程進(jìn)度65%，一期規(guī)劃年產(chǎn)能10.8萬噸，完全達(dá)產(chǎn)預(yù)計營收貢獻(xiàn)近22億。

公司碳五項目通過全資子公司盤錦伊科思新材料實施，總投資12.7億元人民幣，其中一期計劃投資8.7億元，建設(shè)15萬噸/年碳五綜合利用裝置衍生4萬噸/年碳五低碳綜合利用綠色新材料項目，二期計劃投資4億元，建設(shè)2.5萬噸/年碳五樹脂及1萬噸/年異戊烯項目。碳五低碳綜合利用綠色新材料又稱EVEC-IR綠色新材料，是利用碳五中異戊二烯生產(chǎn)高性能新材料，是EVEC膠的原材料之一。據(jù)公司公告，在建碳五低碳綜合利用綠色新材料業(yè)務(wù)總預(yù)算8.8億元，截至2023年底工程進(jìn)度80%，預(yù)計2024年6月開始陸續(xù)驗收、投產(chǎn)，整體項目預(yù)計于2024 年年底前完工。據(jù)測算，碳五項目達(dá)產(chǎn)后年均稅后利潤可達(dá)9000萬元，未來可提供有效增量業(yè)績。

圖：軟控股份股價走勢