港股短期向上的局面正在形成

恒生指數(shù)自1月低點以來已反彈約23%，在內(nèi)地五一假期缺乏港股通參與下港股大盤持續(xù)升勢，高beta及外資持倉較多的科技、醫(yī)療升勢領先。

4月政治局會議釋放積極財政提速、呵護房地產(chǎn)、設備更新擴內(nèi)需以及財政部支持央行在二級市場購買國債等政策利好，短期均能鼓舞市場情緒，疊加港股盈利預測下修壓力放緩，均有助港股向上。美聯(lián)儲5月議息會議排除加息可能性，但高利率維持更長時間增加后續(xù)經(jīng)濟風險上升的幾率，中期看10年期美債收益率或震蕩后重回下行態(tài)勢，有利于港股流動性壓力的釋放。然而，恒生指數(shù)風險溢價已低于滾動兩年平均一個標準偏差，港股進一步上行的持續(xù)性仍需中國經(jīng)濟基本面連續(xù)轉(zhuǎn)強、企業(yè)盈利預期上修及海外無風險利率不再上升，短期還需警惕交易性資金可能的回撤帶來震蕩。

在當前資金面、政策面和情緒面共振向上的情況下，港股短期底部有支撐、向上有彈性的局面正在形成。短期緊盯高能級城市松限購、地產(chǎn)“以舊換新”具體部署、超長期特別國債和專項債提速、各地新開工項目加速等。在資金面情緒面推動下，若風險溢價回落至6%，10年期美債收益率4.4%，恒生指數(shù)短期內(nèi)仍有4.6%的潛在升幅。中泰國際預計5月恒生指數(shù)的主要交易區(qū)間上移至17150至19200點。

策略上關注：（1）受惠外資回流的科技及生物醫(yī)藥，如港股互聯(lián)網(wǎng)在降本增效、業(yè)務調(diào)整后，盈利預期企穩(wěn)和股東回報預期提升，加大回購提振信心的背景下帶來布局機會；

（2）受產(chǎn)業(yè)政策扶持的工程機械、電力設備及耐用消費品；

（3）房地產(chǎn)“以舊換新”陸續(xù)啟動，料頭部央國企內(nèi)房、代建將有較好表現(xiàn)，地產(chǎn)預期以及資本市場風險偏好改善，有望帶動內(nèi)險投資端收益上揚；

（4）受惠海外經(jīng)濟景氣回暖的銅礦、家居家電、紡織、航運、國際消費品等；

（5）穩(wěn)定現(xiàn)金流的高分紅板塊電訊、煤炭及石油。

此外興業(yè)證券認為，港股可掘金兩類資產(chǎn)：

一類是高股息資產(chǎn)。對于港股的高紅利資產(chǎn)，特別是一些央企港股，如果今年有港股通的紅利稅減免的潛在可能性，則可以視為看漲期權。

另一類是高質(zhì)量盈利資產(chǎn)。從老百姓的角度來看，高性價比消費時代來臨了，最看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭。從廣義的消費來講，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、食品飲料、物業(yè)和社會服務等領域的龍頭公司，都值得關注?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭是今年港股核心資產(chǎn)行情的主戰(zhàn)場，現(xiàn)在跟過去兩年比，互聯(lián)網(wǎng)的做空比依然是在較高分位數(shù)，即使是近期反彈之后公司的股價可能快速上漲，但是做空比例還是比較高的。后續(xù)可能會有階段性的震蕩，但震蕩之后，仍然需要對互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司給予足夠的重視。以中國移動為例，在2008年從成長股走向價值股，但每次市場反彈時，其表現(xiàn)都不容小覷。同樣的現(xiàn)在的對互聯(lián)網(wǎng)而龍頭而言，他們的估值已經(jīng)不是高高在上的成長股了，已經(jīng)進入到是一個價值股的邏輯了，但是盈利的持續(xù)性穩(wěn)定性反而提高了，回購的力度也在不斷加大。此外還有出海相關的制造業(yè)卷王，特別是電動工具、家具、家居、機械、化工等。

華能國際電力股份（0902.HK）：業(yè)績增長強勁成本持續(xù)回落

近日華能國際電力股份發(fā)布年一季報，一季度公司實現(xiàn)營收653.67億元，同比增長0.15%；歸母凈利潤45.96億元，同比增長104.25%，扣非后歸母凈利潤43.77億元，同比增長117.98%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流121.43 億元，同比增長97.81%。

燃料成本下降推動盈利加速提升。一季度公司凈利潤的大幅增長主要受益于燃料成本的下降及發(fā)電量的增長。燃煤和風電板塊是主要利潤貢獻板塊，利潤分別為28.25、24.14億元，同比分別增長4151.44%、25.41%。預計2024年隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)能的釋放，煤炭供需格局將轉(zhuǎn)為寬松，公司燃料成本仍有下降空間，公司盈利水平或?qū)⒉粩嗵嵘?/p>

上網(wǎng)電量穩(wěn)步增長。一季度公司境內(nèi)電廠完成上網(wǎng)電量為1130.36億千瓦時，同比增長5.63%，2024年全年預計將完成境內(nèi)發(fā)電量4850億千瓦時。一季度公司風電、光伏上網(wǎng)電量分別為100.28、32.22億千瓦時，同比增長24.08%、73.73%，新能源受益于裝機容量持續(xù)增長，上網(wǎng)電量繼續(xù)保持較快增速。一季度公司平均上網(wǎng)電價為497.97元/兆瓦時，同比下降3.99%。市場化交易電量占比86.60%，較上年同期下滑0.18個百分點。

新能源裝機占比不斷提升。截至24年一季度末，公司可控裝機容量137.12GW，Q1新增裝機1.61GW。隨著新能源裝機成本的回落，將繼續(xù)推動公司新能源裝機的高速增長，24年全年預計將新增裝機約10GW。

容量電價或有助于提升盈利能力。2023年11月，國家發(fā)改委《關于建立煤電容量電價機制的通知》正式出臺，將現(xiàn)行煤電單一制電價調(diào)整為兩部制電價。華能國際作為最大的煤電企業(yè)之一，容量電價的實施將有助于提升華能國際的現(xiàn)金流及盈利能力。

小米集團-W（01810.HK）：SU7 訂單強勢手機出貨復蘇

小米手機出貨量強勢復蘇，市占率提升。據(jù)Canalys、IDC 估算，2024 一季度小米智能手機出貨量分別為4080/4070 萬臺，yoy+33.8%%/33%，市場份額提升至14%、yoy+3pct，位列全球第三。2024一季度，出貨量方面，國盛證券預計小米集團2024一季度手機出貨量有望達到4080萬臺，同比提升34%。由于BOM成本有所提升，國盛證券預計一季度小米手機業(yè)務毛利率環(huán)比有所下滑、但同比仍保持較高水平。展望全年，預計2024年小米手機業(yè)務將實現(xiàn)較好復蘇，出貨量有望達到1.66億臺、yoy+14%，ASP也或?qū)⒃诟叨嘶耐苿酉聦崿F(xiàn)提升。

小米汽車銷售亮眼，毛利超預期。據(jù)小米汽車5月1日微博，從4月3日首次交付起，4月已完成交付7058臺。截至4 月30 日24 時，小米SU7 鎖單量達88063 臺，雷軍宣布2024年小米SU7交付目標超過10萬輛。

智能駕駛方面，Xiaomi Pilot具備全棧自研智能駕駛算法，其中小米城市NOA目標為4月開啟用戶測試，5月正式開通10城，8月全國開通，2024年達到第一梯隊。目前小米汽車智駕團隊規(guī)模已超過1000 人，今年計劃擴充至1500人、明年2000人。智能座艙方面，小米汽車有望通過“澎湃OS”實現(xiàn)人車家全生態(tài)跨端互聯(lián)，此外，小米推動AI大模型與全車感知多模態(tài)融合，全新小愛大模型智能語音深度控車。

小米集團最新戰(zhàn)略升級為“人車家全生態(tài)”，生態(tài)鏈閉環(huán)望提升交互體驗、將來通過IoT產(chǎn)品及增值服務增厚汽車業(yè)務利潤率、提升業(yè)務價值。據(jù)小米投資者日，小米汽車毛利率預計5-10%，超市場預期。投入方面，小米預計2024年造車及創(chuàng)新業(yè)務投入將達110-120億元。

AIoT、互聯(lián)網(wǎng)：穩(wěn)健增長，盈利改善。預計一季度AIoT業(yè)務收入同比增速有望轉(zhuǎn)正，主要受平板、大家電、可穿戴等核心品類推動。此外，預計海外市場有所恢復。毛利率方面，預計一季度小米AIoT 毛利率有望維持同比提升趨勢，驅(qū)動力來自產(chǎn)品結(jié)構改善。互聯(lián)網(wǎng)方面，預計MIUI用戶持續(xù)增長，推動互聯(lián)網(wǎng)收入實現(xiàn)同比穩(wěn)健增長。此外，預計互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利率將保持穩(wěn)健。