需求復(fù)蘇緩慢行情偏悲觀

進(jìn)入2024年一季度，雖然原油成本面尚存支撐，但汽柴油裂解價(jià)差均低于歷史同期水平。其主要原因是終端需求疲勢(shì)難改，中下游入市意愿不強(qiáng)，價(jià)格追漲乏力。另外，零售價(jià)迎來(lái)2024年的首次擱淺，對(duì)批發(fā)端價(jià)格缺乏利好提振，成交重心承壓下行。

當(dāng)前，面對(duì)終端需求復(fù)蘇緩慢、庫(kù)存消化進(jìn)度偏低、批零利潤(rùn)季度環(huán)比收窄、新能源替代與沖擊增強(qiáng)等諸多因素影響，2024年的成品油市場(chǎng)行情依然充滿變數(shù)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)后市行情偏悲觀，市場(chǎng)預(yù)期下降。

裂解價(jià)差低于同期利潤(rùn)同比增加

進(jìn)入2024年，汽柴油價(jià)格出現(xiàn)兩級(jí)分化。汽油震蕩上行、柴油弱勢(shì)走跌，致使汽柴油裂解價(jià)差呈現(xiàn)“汽高柴跌”的現(xiàn)象。但是，相較于2023年，汽柴油的裂解價(jià)差均低于歷史同期水平。

截至目前，華東主營(yíng)單位的一季度汽油裂解價(jià)差均值為1282元/噸，同比2023年的1336元/噸降幅達(dá)到4.08%；柴油2024年一季度裂解價(jià)差均值為959元/噸，同比2023年一季度的裂解價(jià)差均值1346元/噸，同比降幅為28.8%。

零售利潤(rùn)整體表現(xiàn)可觀。汽油受到春節(jié)前后備貨及補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，價(jià)格存在支撐，裂解價(jià)差相應(yīng)擴(kuò)大；柴油受到中下游的需求壓制，短期難有較大反彈空間。因此，預(yù)估裂解價(jià)差仍然在十年均線附近波動(dòng)。

成品油批發(fā)端價(jià)格呈現(xiàn)“汽強(qiáng)柴弱”走勢(shì)。那么，相對(duì)應(yīng)的零售利潤(rùn)將跟隨批發(fā)價(jià)的變化而調(diào)整。從成品油零售價(jià)調(diào)整情況來(lái)看，截至2月19日，汽柴油因調(diào)整幅度不足50元/噸而擱淺，是今年以來(lái)的首次擱淺。

結(jié)合汽柴油批零利潤(rùn)變化情況來(lái)看，汽油從1月的1323元/噸的利潤(rùn)均值逐步提升至1408元/噸，環(huán)比提升6.5%，同比上漲16.5%，主要是因?yàn)榕l(fā)價(jià)格缺乏強(qiáng)勢(shì)支撐。原油近日跌勢(shì)較大，批發(fā)端價(jià)格承壓下行，導(dǎo)致批零利潤(rùn)窄幅上漲。柴油和汽油趨勢(shì)一致，但利潤(rùn)空間小于汽油，利潤(rùn)均值由1月的867元/噸逐步提升至1107元/噸，環(huán)比上漲27.7%，同比上漲157.8%。

目前來(lái)看，柴油需求仍然弱于汽油。市場(chǎng)上的柴油現(xiàn)貨充裕，部分煉廠甚至出現(xiàn)憋庫(kù)的情況。在終端用量階段內(nèi)缺乏利好提振的情況下，短期價(jià)格仍然難有反彈的空間。結(jié)合季度數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年一季度汽油零售利潤(rùn)均值為1366元/噸，同比上漲5.2%；柴油零售利潤(rùn)均值為987元/噸，同比上漲85%。柴油需求遠(yuǎn)低于歷史同期水平。

出口可觀3月同比將上漲

從汽柴油出口理論利潤(rùn)來(lái)看，2024年1—2月，汽柴油出口利潤(rùn)呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，汽油出口套利均值從1月的152元/噸漲至2月的329元/噸，月度環(huán)比上漲116%，同比漲幅較大。柴油1月利潤(rùn)均值為290元/噸、2月利潤(rùn)均值為580元/噸，月度環(huán)比提升96%，同比依然存在較大漲幅。

2024年，汽柴油出口套利呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，好于2023年同期。由于國(guó)內(nèi)需求仍顯疲勢(shì)，批發(fā)端價(jià)格漲勢(shì)乏力，柴油出口套利相對(duì)可觀，加之2月適逢春節(jié)假期工作日少，出口計(jì)劃量同比均有下降預(yù)期。3月出口計(jì)劃上漲。但是，仍將結(jié)合實(shí)際出口利潤(rùn)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

華東口岸出口汽柴油理論利潤(rùn)同樣處于上升趨勢(shì)，且漲勢(shì)遠(yuǎn)高于華南口岸。截至目前，汽油2月出口利潤(rùn)月度均值為559元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)到35%；柴油利潤(rùn)月度均值為834元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)到24%，略低于汽油。汽柴油出口套利月度均值，正向運(yùn)行空間擴(kuò)大。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從3月成品油出口計(jì)劃來(lái)看，汽柴煤出口計(jì)劃量環(huán)比上漲，漲幅為16.02%，從2月的362萬(wàn)噸漲至3月的420萬(wàn)噸。具體到現(xiàn)有數(shù)據(jù)的單產(chǎn)品來(lái)看，汽油占比達(dá)到17.38%，柴油占比達(dá)到30%，煤油占比達(dá)到52.62%，環(huán)比均出現(xiàn)上漲。

結(jié)合目前了解的3月出口計(jì)劃量來(lái)看，汽柴煤的出口計(jì)劃量相較2月有5萬(wàn)～35萬(wàn)噸的上漲，環(huán)比漲幅為7.3%～38%。實(shí)際月度出口量仍然與出口利潤(rùn)及國(guó)內(nèi)品種需求情況存在較大相關(guān)性，以實(shí)際品種出口量為準(zhǔn)。

船單價(jià)差擴(kuò)大存上漲預(yù)期

結(jié)合華東市場(chǎng)船運(yùn)價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，華東江里貿(mào)易商船單汽柴價(jià)格走勢(shì)分化，價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。汽油價(jià)格均值從1月的8437元/噸，震蕩上漲至目前2月的8469元/噸的價(jià)格均值，環(huán)比上漲32元/噸，漲幅在0.38%；柴油均值從1月的7821元/噸，漲至2月的7337元/噸，上漲16元/噸，漲幅在0.22%。同比來(lái)看，汽油同比漲幅在0.76%，柴油同比跌幅在6.76%。從汽柴油價(jià)差來(lái)看，同比上漲110.9%，環(huán)比上漲1.46%。汽柴油價(jià)差依然呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。柴油需求偏弱，汽油需求明顯好于柴油。其原料價(jià)格尚存支撐。

3月的出口配額相對(duì)充足。從需求現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)內(nèi)柴油銷售壓力增大，且在柴油出口利潤(rùn)好于汽油的情況下，柴油出口計(jì)劃量增大至126萬(wàn)噸，進(jìn)口量預(yù)估仍為0。估算3月國(guó)內(nèi)柴油日均產(chǎn)量較2月上漲3%，漲至近62萬(wàn)噸/日。主營(yíng)單位柴油庫(kù)存較高，且新增部分檢修，柴油日均產(chǎn)量波動(dòng)不大；獨(dú)立煉廠從春節(jié)降量和高庫(kù)存壓力中恢復(fù)，開工率和柴油產(chǎn)量提升。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)3月春耕用油普遍存在較好預(yù)期。同時(shí)，3月物流行業(yè)活躍度提升，戶外單位逐步開工。但是，北方復(fù)工相對(duì)較晚，且部分高債務(wù)省份嚴(yán)控大型政府項(xiàng)目，整體消費(fèi)水平仍然偏低。預(yù)估3月國(guó)內(nèi)柴油日均消費(fèi)較2月上漲21%，漲至近60萬(wàn)噸/日，但仍然低于2023年的同期水平。

結(jié)合裂解價(jià)差分析汽柴油供需現(xiàn)狀，當(dāng)前，柴油-原油裂解價(jià)差已經(jīng)低于十年均線。獨(dú)立煉廠柴油利潤(rùn)降至一年多來(lái)的新低，存在反彈條件。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，柴油后市仍然存在套利空間，估計(jì)3月柴油消費(fèi)向好預(yù)期將主導(dǎo)市場(chǎng)抄底采購(gòu)，支撐柴油價(jià)格擇機(jī)反彈。

裂解價(jià)差的變化、零售價(jià)格的調(diào)整、零售和出口利潤(rùn)的高低，對(duì)批發(fā)端市場(chǎng)走勢(shì)均存在一定影響。需求始終是助推成品油市場(chǎng)價(jià)格的主要因素。批零存在利潤(rùn)空間，但終端用量提升暫不明顯，資源流通消化速度緩慢，庫(kù)存輪換周期依然較長(zhǎng)，綜合利潤(rùn)縮減，中間商及終端用油單位多以剛需購(gòu)入為主。

供應(yīng)方面來(lái)看，2月主營(yíng)煉廠原油計(jì)劃加工量日均環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，汽油供應(yīng)略增，柴油和煤油產(chǎn)量適度下降。在上游供應(yīng)穩(wěn)定、柴油終端需求仍然顯弱勢(shì)的現(xiàn)狀下，市場(chǎng)心態(tài)普遍謹(jǐn)慎且悲觀，加之北方大范圍雨雪天氣蔓延，短期“汽強(qiáng)柴弱”的格局難以扭轉(zhuǎn)。

責(zé)任編輯：曲紹楠