那些明星基金經(jīng)理還好嗎？

王詩涵

圖/視覺中國

在全民買基時(shí)代，無論熊市還是牛市，公募基金都容易站上輿論的風(fēng)口浪尖。

3月15日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，其中提出，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強(qiáng)化“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”投研體系建設(shè)。基金行業(yè)“去明星化”趨勢已久，如今再度得以重申。

“我在2020年年初買入葛蘭的中歐醫(yī)療健康混合，最初投了3萬元，第一個(gè)月就賺了5000元左右，然后我就不斷地定投加倉，也買其他支付寶推薦的熱門產(chǎn)品?！睆拇髮W(xué)時(shí)代開始“買基”的陳苗告訴《中國新聞周刊》。然而，好景不長，醫(yī)藥、消費(fèi)等主要板塊自2021年起下跌，她投資的幾只產(chǎn)品自2022年初顯現(xiàn)負(fù)收益，至今平均跌幅約四成?！八麄冊谇皫啄昴昧诉@么高的管理費(fèi)，現(xiàn)在虧成這樣，基金公司和經(jīng)理能不能向基民道歉呢？”帶有些許怨憤，她說出了大多數(shù)基民的心聲。

“投資者的不滿情緒歸根到底是投資獲得感差，而影響投資獲得感最大的因素就是投資虧損，尤其是追高進(jìn)入的投資者?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心對《中國新聞周刊》分析，基金經(jīng)理“跑路”以及基金公司“旱澇保收”也加大了投資者的不滿?！爱?dāng)年的基金經(jīng)理‘造星運(yùn)動(dòng)的確值得整個(gè)行業(yè)認(rèn)真反思?！?/p>

經(jīng)歷2019年的“賺錢效應(yīng)”后，公募基金行業(yè)于2020年至2021年迎來“造星”熱潮，反噬效應(yīng)持續(xù)至今，市場多方陣痛。怎樣在短期博弈與長期價(jià)值追求之間，錨定自身定位與發(fā)展路徑，提高專業(yè)能力，是基金公司和公募行業(yè)需要思量的長期議題。

基民“由粉轉(zhuǎn)黑”

“我第一次買基金是在2019年，那會(huì)兒大家都是買啥賺啥。我小買了幾千塊錢，第一周就賺了幾百元，接著就開始天天看微博上財(cái)經(jīng)、基金博主分享的消息，跟著他們買?！北藭r(shí)的大學(xué)生陳苗，是伴隨互聯(lián)網(wǎng)基金時(shí)代開幕而涌現(xiàn)的“新基民”群體中的一員。

公募基金“膨脹時(shí)代”此前已埋下伏筆。2017年6月和7月，兩大互聯(lián)網(wǎng)基金銷售方螞蟻財(cái)富和天天基金所隸屬平臺(tái)的財(cái)富號(hào)相繼迎來頭部基金公司入駐。此后，基金公司在打通銷售渠道的同時(shí)，也逐步加大在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的運(yùn)營投入，與平臺(tái)共同推動(dòng)基金投資的普及化。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，2017年，公募基金有效賬戶同比增長55.2％，系歷年最高，全市場基金數(shù)量和份額均同比增長25％左右。截至2023年底，公募基金有效賬戶達(dá)15.22億戶；2024年2月底，全市場共有1.16萬只基金，總份額達(dá)28.02萬億份，基金管理人共146家。

行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，中國資本市場的投資偏好也以三五年為周期快速輪動(dòng)?！?016年年初題材股崩塌后，投資者偏好趨于謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)而關(guān)注白馬股和公募基金，2017年便迎來一波發(fā)行高峰，2018年市場估值被殺入歷史底部，市場于2019年重新走牛。”基金觀察自媒體“一地基毛”主理人席文超向《中國新聞周刊》表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年初至2020年底，超1600只基金凈值高于翻倍?！霸S多基金經(jīng)理的年化收益率達(dá)到了30％～40％。而按照歷史規(guī)律，10％～15％已經(jīng)算是合格，15％～20％算是優(yōu)秀。”他說。

風(fēng)口之上，在當(dāng)時(shí)能抓住賽道機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)收益，且因鮮明的個(gè)人投資框架和擇時(shí)選股能力受到關(guān)注的基金經(jīng)理，成為了“神話”的主角。

2020年底，易方達(dá)張坤以1255.09億元的總管理規(guī)模，成為中國公募基金發(fā)展20余年來首位千億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，他以重倉白酒、長期持有、高集中度持倉、極低換手率等為特征。這一年，易方達(dá)中小盤共發(fā)起4次限購，交易限額從100萬元逐步降至2000元，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合則限購100萬元。

交易限額不斷下調(diào)，也擋不住基民追漲的熱情。2021年1月25日，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合單日凈值暴漲5.05％，張坤與“藍(lán)籌”登頂熱搜，粉絲名“iKun”與“后援會(huì)”也隨之而生。

緊接著，市場繼續(xù)迎來景順長城劉彥春、中歐葛蘭兩位千億基金經(jīng)理?！懊餍腔穑?019年末管理規(guī)模大于200億的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品表現(xiàn)）業(yè)績2021年之前大幅跑贏市場?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心對《中國新聞周刊》分析，“很多基金經(jīng)理的管理規(guī)模暴增，疊加市場行情較好和機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，出現(xiàn)了‘業(yè)績-規(guī)模螺旋上升的現(xiàn)象?！?p>

一時(shí)間，經(jīng)理名緊跟在公司名后，蓋過基金產(chǎn)品的名氣，與主題賽道深度綁定。當(dāng)年盛行的“打油詩”里，有新能源趙詣、醫(yī)藥葛蘭、白酒張坤、消費(fèi)劉彥春、芯片蔡嵩松、軍工李軒、科技劉格菘，以及基金老將如朱少醒、傅鵬博、李元博。

然而這一切在2021年之后開始逐步消解，隨著“白馬”“賽道”行情的逐漸崩塌，公募基金業(yè)績一路下滑，也迎來歷史上首次連續(xù)兩年虧損：2022全年，基金行業(yè)虧損1.45萬億元；2023全年，虧損4346.78億元。

“我當(dāng)時(shí)知道‘市場好，但并沒有建立起‘市場為什么好的意識(shí)。人好像永遠(yuǎn)掙不到自己認(rèn)知范圍外的錢，賺錢不是因?yàn)槲倚??！标惷绺袊@，市場行情變化后，“迷信”基金經(jīng)理也不管用了。

截至2023年年底，市場原有的117位百億級(jí)基金經(jīng)理，僅剩張坤、葛蘭、劉彥春3位超500億規(guī)模的基金經(jīng)理，分別在管約655億、573億和539億元，較千億時(shí)期縮水近半。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)顯示，明星基金累計(jì)利潤水平下滑程度嚴(yán)重高于其業(yè)績下滑程度，“近幾年，盡管明星基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)大起大落，平均業(yè)績并不算很差，給投資者帶來的利潤卻已所剩無幾。基金賺了收益率，基民卻沒能賺到錢”。

意識(shí)到這一點(diǎn)，基民的“粉黑”與“愛憎”也只在一瞬間：當(dāng)年的“后援會(huì)”已成僵尸號(hào)，在基金討論吧或社交媒體的罵聲不絕于耳，有對基金經(jīng)理業(yè)績的質(zhì)疑，也會(huì)涉及其年齡、性別、私生活等個(gè)人方面。

“投資者確實(shí)需要情緒的宣泄出口?！本吐氂谀愁^部基金公司品牌部的李媛表示，“基金經(jīng)理現(xiàn)在也都會(huì)減少公開的露面，用詞也很謹(jǐn)慎，尤其是主動(dòng)權(quán)益經(jīng)理。對于我們準(zhǔn)備好的宣發(fā)材料，他們?nèi)绻X得時(shí)機(jī)不合適，一般就會(huì)拒絕。有時(shí)候甚至不回復(fù)消息，電話也不接，材料也就沒法發(fā)布?！?/p>

隨著基金管理人掙錢而基民虧損的矛盾逐漸深化，全行業(yè)反思已久。2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出，“公募基金應(yīng)引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系”“扭轉(zhuǎn)過度依賴‘明星基金經(jīng)理的發(fā)展模式”。

基金公司也迎來新的周期，甚至開始過“苦日子”。 2022年6月，中基協(xié)發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，推動(dòng)了高管績效薪酬遞延支付、基金經(jīng)理獎(jiǎng)金自購等限薪舉措。2023年7月和12月，公募基金兩階段降費(fèi)改革陸續(xù)落地，分別以管理費(fèi)和托管費(fèi)、交易傭金為核心，后續(xù)還將有以基金銷售環(huán)節(jié)為核心的第三階段。

“監(jiān)管陸續(xù)出臺(tái)的規(guī)范會(huì)給基金管理人帶來收入壓力。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，這些壓力則將倒逼行業(yè)優(yōu)化、整合、創(chuàng)新，不能適應(yīng)這一過程的機(jī)構(gòu)則可能面臨淘汰。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，部分公司已經(jīng)存在降薪裁員、年終獎(jiǎng)遲遲未發(fā)的情況。

在看似“多輸”的局面之下，“說實(shí)話，基金經(jīng)理和公司都不能算輸，真正輸?shù)倪€是基民”。就職于北京某券商系公募的劉安感嘆道。

“明星”經(jīng)理，向何處去？

中國的公募基金市場為什么如此需要“明星”基金經(jīng)理？

“基金是一種大眾理財(cái)品。普通大眾對其認(rèn)知有限，配合牛市，確實(shí)有基金經(jīng)理業(yè)績出類拔萃，基金公司以‘造星的方式能夠簡化和降低銷售過程中的解釋成本，以推進(jìn)基金銷售?！必堫^鷹基金研究院總經(jīng)理助理、基金分析師伍彥妮對《中國新聞周刊》解釋。

“明星基金經(jīng)理就像球場上的球星，頂級(jí)的聯(lián)賽一定要有頂級(jí)球星，他們不僅會(huì)奉上精彩的表現(xiàn)，還會(huì)吸引大量的流量?！毕某f。

據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2022年底，全市場共有3262位基金經(jīng)理。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，基金公司新聘基金經(jīng)理696人，319位基金經(jīng)理離任。

在市場低點(diǎn)，基金經(jīng)理的出走無異于“背叛”，牽動(dòng)著基民脆弱的神經(jīng)。以諾安蔡嵩松為例，他于去年5月和7月各卸任1只在管產(chǎn)品，12月卸任3只產(chǎn)品離職，印證了市場猜想。作為其押寶半導(dǎo)體股的代表作，“諾安成長混合”在2019年至2023年間的年收益率依次為95.44％、39.10％、22.50％、-40.04％和-3.15％。去年，“清倉式”離任的還有諸多“頂梁柱”基金經(jīng)理，如恒越高楠、新華欒超、工銀瑞信王筱苓等。

2023年12月，中基協(xié)連發(fā)兩份自律規(guī)則，其中《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資管理人員注冊登記規(guī)則》加強(qiáng)了對募集期、封閉期、管理現(xiàn)有已成立公募基金產(chǎn)品未滿1年等情形下基金經(jīng)理的離任及變更管理要求，限制了基金經(jīng)理隨意離職的情況。

除了蔡嵩松，其他明星經(jīng)理也在去年頗受爭議。2023年，葛蘭卸任2只產(chǎn)品，其余在管產(chǎn)品跌幅兩至三成；劉彥春6只產(chǎn)品全部告負(fù)，平均跌幅二成；劉格菘于2021年接管“廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A/C”，任職以來業(yè)績“腰斬”；在農(nóng)銀匯理出名的趙詣，跳槽后于2022年10月掌管泉果基金首只公募產(chǎn)品“泉果旭源三年持有A/C”，募集規(guī)模近百億，2023年累計(jì)虧損額達(dá)47.5億元。

如今，無論光環(huán)是否褪去，在輿論和監(jiān)管壓力之下，現(xiàn)實(shí)中的基金經(jīng)理們大多選擇謹(jǐn)慎低調(diào)。《中國新聞周刊》嘗試聯(lián)系了多位管理規(guī)模超百億的基金經(jīng)理，回應(yīng)寥寥。“我還是專心做業(yè)績吧?！逼渲校幸晃换鸾?jīng)理作出了這樣的回復(fù)。

隨著公募基金行業(yè)的持續(xù)改革，行業(yè)出清已成趨勢?！暗阶詈笠欢〞?huì)要思考這個(gè)問題，我們需不需要那么多的基金公司和基金經(jīng)理？”劉安對此感嘆。

都怪基金公司“貪得無厭”？?

經(jīng)歷過早年間與明星基金經(jīng)理的“切割”，某頭部基金公司市場部負(fù)責(zé)人秦梓告訴《中國新聞周刊》，“基金經(jīng)理在公司的時(shí)候，公司會(huì)傾斜資源對他進(jìn)行包裝，只留下業(yè)績最好的產(chǎn)品凸顯他。一旦他一走了之，把所有的光環(huán)都帶走了，留給公司的是永遠(yuǎn)的后續(xù)效應(yīng)”。

“大平臺(tái)投研體系完善，人員眾多，流動(dòng)更頻繁，也更注重好不容易積累起的品牌口碑，加上可能有過歷史教訓(xùn)，對造星沖動(dòng)有一定免疫力?！痹诒本┠炽y行系公募品牌部有資深工作經(jīng)驗(yàn)的鄭詠指出，中小公司從成本收益考慮，造星更容易實(shí)現(xiàn)逆襲，“但因?yàn)槭袌霾▌?dòng)極大，周期性強(qiáng)，也很容易被造星效應(yīng)反噬，這是一體兩面的事情”。

因此，當(dāng)某只產(chǎn)品及基金經(jīng)理因行情機(jī)會(huì)或業(yè)績表現(xiàn)受到關(guān)注時(shí)，基金公司需要把握好過度造星與正常宣傳之間的邊界：是選擇趁熱營造名氣，短時(shí)擴(kuò)大規(guī)模，還是繼續(xù)保持“低調(diào)”，壓實(shí)長期責(zé)任？

基金經(jīng)理方謹(jǐn)就曾來到這樣的岔路口。某個(gè)階段，她所參與管理的產(chǎn)品的全年收益率在同類基金中名列前茅，規(guī)模也順勢抬升?！爱?dāng)規(guī)模增長，行情也有機(jī)會(huì)的時(shí)候，配合公司多做路演也很正常。幸運(yùn)的是，我們公司沒有那么急功近利，沒有說要把所有資源放在一個(gè)基金經(jīng)理身上，最后產(chǎn)品規(guī)模也沒有突破百億。”方謹(jǐn)告訴《中國新聞周刊》。

與之相反的，則是把基金經(jīng)理作為消耗品?！坝袝r(shí)候，基金經(jīng)理的天敵并不是資本市場，而是‘貪得無厭的基金公司?！毕某u(píng)價(jià)。方謹(jǐn)表示，基金公司內(nèi)部存在著來自研究端、市場部門、投資端、運(yùn)營端四位一體的共同“操心”。“有時(shí)他們甚至?xí)苤苯拥刂笇?dǎo)基金經(jīng)理，為什么你這個(gè)月沒有按預(yù)期跑到市場第一？你是否應(yīng)該配這些股票？投資依賴于深度客觀的研究、純粹踏實(shí)的行事，而不是夾雜著一己私欲去做?！彼f。

以銷售和短期業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，大量涌入的市場資金，疊加基金公司趁熱發(fā)行新產(chǎn)品，增加了基金經(jīng)理的在管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模。一方面，產(chǎn)品掛名、“一拖多”等現(xiàn)象令基金經(jīng)理不堪重負(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，仍有135位基金經(jīng)理在管產(chǎn)品數(shù)超過10只。

明星基金經(jīng)理之中，也有業(yè)內(nèi)公認(rèn)的少數(shù)派。富國朱少醒分別于2005年和2017年任職富國天惠精選成長的A和C份額。盡管其規(guī)模增長也受益于“造星”效益，業(yè)績也受市場影響，十多年來僅在管1只基金。

另一方面，由于“雙十規(guī)則”（指一只基金持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10％，同一基金管理人管理所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10％），隨著規(guī)模擴(kuò)大，受到投資工具和倉位限制，“船大難掉頭”的難題困住了百億、千億級(jí)基金經(jīng)理，有時(shí)只能“被動(dòng)挨打”?！盎鸾?jīng)理固步自封，不太去關(guān)注一些新的投資機(jī)會(huì)，也是有可能的?！蔽閺┠菡f。

盡管是雇傭關(guān)系，若要互相成就，基金公司和基金經(jīng)理之間需要達(dá)成對策略和投研理念的一致追求。“有時(shí)候是公司要推規(guī)模，所以有了各種路線；也有情形是基金經(jīng)理自身非常希望管理規(guī)模提升，畢竟管理規(guī)模代表了能力、影響力，甚至也影響了自己的工資收入。”方謹(jǐn)說道。

高位發(fā)行產(chǎn)品，也引導(dǎo)了基民倒金字塔建倉，損失慘重。談及這一點(diǎn)，多位受訪公募人士向《中國新聞周刊》表達(dá)了一些“身不由己”的時(shí)刻：高點(diǎn)諸事皆宜，低點(diǎn)無人問津。

“投資者要買的時(shí)候是攔不住的。你家限購或停止申購的時(shí)候，他可以去買其他家的產(chǎn)品。他會(huì)說，憑什么不讓我買，后面還繼續(xù)漲怎么辦？”秦梓表示，“越到低點(diǎn)越?jīng)]有人買，產(chǎn)品難發(fā)，有申報(bào)壓力的基金公司自然也會(huì)趁著高點(diǎn)多申報(bào)一些產(chǎn)品。銷售渠道也多對新發(fā)產(chǎn)品有獎(jiǎng)勵(lì)政策，平臺(tái)媒體一起推動(dòng)宣傳?！?/p>

在受訪者看來，“造星”并非基金公司獨(dú)自完成，而是市場環(huán)境、基金公司、銷售渠道、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和媒體、基金投資者合力推動(dòng)的結(jié)果。

“你不去卷，蛋糕就被別人搶走了?！鼻罔餮a(bǔ)充道，“最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，市場是不確定的，即使在高位，也沒有基金公司和經(jīng)理能下定論，去判斷這是否已是最高點(diǎn)?！?/p>

據(jù)媒體今年1月12日消息，監(jiān)管部門在頭部基金銷售機(jī)構(gòu)座談會(huì)中關(guān)注機(jī)構(gòu)“逆周期布局”，要求頭部代銷機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)力布局權(quán)益類基金?！澳壳翱磥恚淌疹?、公募REITs類產(chǎn)品相對比較好賣。權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行還是比較困難?！鼻罔鞅硎?。

“造星”走不通了，然后呢？

如今，整個(gè)公募基金行業(yè)都面臨低位發(fā)行之困，為基金公司帶來“尷尬”的局面。2月27日，新成立的國壽安保高端裝備股票發(fā)起式基金公告顯示，基金募集期間有效認(rèn)購數(shù)僅5戶，共募得1000萬零26元，其中公司自購1000萬元，4名員工認(rèn)購26元。

反思過往，作為討論靶點(diǎn)的明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，究其本質(zhì)，基金分析師伍彥妮告訴《中國新聞周刊》，“與基金行業(yè)‘博彈性的現(xiàn)象是一致的。背后還是因?yàn)槭袌鋈狈﹂L期投資價(jià)值，而市場參與方短期博弈思維比較重，都想通過投機(jī)取巧來超越別人，結(jié)果適得其反”。

據(jù)她觀察，在基金公司，投研與市場兩大業(yè)務(wù)條線，往往象征著長期與短期的博弈，最終誰占上風(fēng)，則取決于管理層和股東在公司定位、考核方式、治理結(jié)構(gòu)方面的選擇。“有的公司專注做投研，投研團(tuán)隊(duì)不一定要配合市場團(tuán)隊(duì)路演直播，考核體系較為寬松；有的公司則將直播、投教等納入KPI，過度緊張的考核方式，將短期業(yè)績與責(zé)任承擔(dān)掛鉤，壓力就一層層向下傳導(dǎo)?！蔽閺┠菡f。

作為基金經(jīng)理，方謹(jǐn)表示，“從長期看，真正影響產(chǎn)品業(yè)績和客戶體驗(yàn)的，是基金經(jīng)理長期積累下來的投資理念和投資框架，以及一整套科學(xué)的投資判斷方法”。

考核方式的影響也體現(xiàn)在銷售渠道?！扒朗呛軓?qiáng)勢的?！鼻罔髡f。交易傭金費(fèi)改落地后，業(yè)內(nèi)多年來“基金銷售換交易傭金”的商業(yè)模式、“重首發(fā)，輕持營”的考核機(jī)制受到顛覆，保有量、客戶盈利比等指標(biāo)正被納入。“盡管也有一定爭議，但相比考核交易傭金時(shí)追熱點(diǎn)、引導(dǎo)基民頻繁買賣追高要好得多?！蔽閺┠菰u(píng)價(jià)。

平臺(tái)也難辭其咎。據(jù)秦梓回憶，“曾經(jīng)，支付寶會(huì)推薦展示最近一年或半年業(yè)績最好的產(chǎn)品，反映出短期銷售導(dǎo)向”。而當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用間的用戶日活之爭，也催動(dòng)了基金公司對內(nèi)容建設(shè)和直播活動(dòng)的投入?！把埜哳佒抵鞑?、表演才藝甚至24小時(shí)直播的現(xiàn)象，已經(jīng)偏離了初心?！崩铈卤硎尽?021年3月，中基協(xié)發(fā)文禁止基金投教宣傳娛樂化，上述現(xiàn)象及時(shí)剎車。

“我們現(xiàn)在也還在思考，直播形式到底有沒有意義。但是，現(xiàn)在基金公司每一次集中發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)候，各家公司都還在做，那么你也必須要有?！彼f。

除了上述外部導(dǎo)向，基金公司在投資者教育方面也有所承壓。劉安表示，據(jù)后臺(tái)客服熱線情況反映，基民很容易忽略風(fēng)險(xiǎn)提示和交易事項(xiàng)，有的甚至不清楚“T+1”規(guī)則，“投資者喜歡短線交易，容易把基金當(dāng)作股票來買”。“也有投資者不理解投資者教育這件事。我是來投資的，你為什么要教育我？”秦梓說。

多位受訪者提到，當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)向市場釋放的信號(hào)已經(jīng)對標(biāo)了海外的成熟市場。“成熟的凈值曲線，應(yīng)當(dāng)是長期相對穩(wěn)健的，更‘親民的，如果震蕩過大，很多投資者看短期虧損很容易喪失信心砍倉離開，造成損失。”基金經(jīng)理方謹(jǐn)說道。

在當(dāng)下，投資者對主動(dòng)權(quán)益基金存在道德風(fēng)險(xiǎn)、熊市不降倉、跑不過指數(shù)等諸多質(zhì)疑，甚至基金研究者也會(huì)質(zhì)疑主動(dòng)研究的必要性?！皬拈L遠(yuǎn)來看，隨著市場成熟度的增加，主動(dòng)權(quán)益基金的超額收益會(huì)逐步降低，但并不意味著主動(dòng)權(quán)益基金以后不會(huì)迎來更好的發(fā)展。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示。

“主動(dòng)權(quán)益基金一定是有未來的?！蔽閺┠菡J(rèn)為，既往研究顯示，主動(dòng)基金能夠長期跑贏寬基指數(shù)，且波動(dòng)較低；在周期輪回中，市場短期對于ETF、QDII的關(guān)注度也已達(dá)到高點(diǎn)。

“要使整個(gè)市場在走向成熟的過程中，減少不必要的波動(dòng)，保護(hù)投資者，需要通過多方的共同努力，可能也需要給市場一些時(shí)間?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心建議，一方面，要增強(qiáng)信息透明度，規(guī)定主動(dòng)權(quán)益基金提供更加詳細(xì)和及時(shí)的投資組合持倉披露，幫助投資者更好地了解基金的投資策略和市場定位，尤其是涉及風(fēng)格、策略等變動(dòng)；另一方面，要鼓勵(lì)創(chuàng)新，減少同質(zhì)化、短期化的基金發(fā)行行為；此外，也需要推動(dòng)行業(yè)自律，加強(qiáng)投資者教育。

（文中陳苗、李媛、劉安、秦梓、鄭詠、方謹(jǐn)為化名）