提振資本市場意義重大

李偉

當(dāng)前A股市場整體估值偏低，再加上利好政策頻出，資本市場持續(xù)穩(wěn)定上漲的各項(xiàng)條件已經(jīng)具備，反過來對(duì)經(jīng)濟(jì)也將產(chǎn)生積極的影響。

面對(duì)復(fù)雜多變的國際政治經(jīng)濟(jì)局勢及各種不確定性因素，急需一些行業(yè)或產(chǎn)業(yè)能夠帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。回顧過去，房地產(chǎn)市場的黃金20年對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，當(dāng)下有沒有其他市場能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面發(fā)展？如果有，這個(gè)市場一定是能夠帶動(dòng)各行各業(yè)，影響到千家萬戶的，資本市場無疑是最符合這一特征的。

近期資本市場出臺(tái)了一系列利好政策，可以看出政府對(duì)市場的呵護(hù)，也希望資本市場能夠長期穩(wěn)定上漲。中央金融工作會(huì)議也已定調(diào)：資本市場的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場的發(fā)展，促進(jìn)資本市場的健康運(yùn)行，這也為資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展指明了方向。

估值整體處于歷史低位

開年以來，在中國經(jīng)濟(jì)回升向好的大背景下，A股市場企穩(wěn)回升跡象明顯。截至3月底，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)2.2%、-1.3%、-3.9%的累計(jì)漲幅；較年內(nèi)最低點(diǎn)分別上漲16%、23%、23%。與此同時(shí)，全球資本正在加速布局A股市場，互聯(lián)互通機(jī)制下的北向資金凈買入規(guī)模已超過600億元。

從市場各主要指數(shù)相對(duì)于其自身歷史估值來看，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值水平均處于歷史低位。其中，滬深300指數(shù)整體法和中位數(shù)法計(jì)算的PE估值分位數(shù)水平分別為17.22%和8.30%，上證50指數(shù)分別為41.91%和34.02%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是低至3.11%和3.94%。

這意味著，當(dāng)前A股市場仍然具有顯著的估值優(yōu)勢，未來估值修復(fù)的空間較大。歷史上，每次上漲的行情都是從低估值區(qū)域啟動(dòng)，逐漸發(fā)展成為一波上漲行情。如，2016-2017年和2020-2021年的兩輪上漲都是從低估值區(qū)域開始的。

從成交量和市場情緒來看，兩者都明顯回暖，滬深兩市成交量已經(jīng)連續(xù)多日站在萬億元大關(guān)以上。

同時(shí)，市場的技術(shù)面亦有反彈的需求。創(chuàng)業(yè)板2023年跌幅較大，春節(jié)前反彈力度較強(qiáng)，對(duì)其進(jìn)行分析具有一定的代表性。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從周線看，一共走出了“下跌+盤整+下跌”完整的結(jié)構(gòu)，且第二段下跌和第一段下跌出現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)的盤整背馳，進(jìn)而形成了周線級(jí)別的底分型。周線底分型意味著周線級(jí)別的第二段下跌結(jié)束，周線上漲已經(jīng)開始。

股市利好政策頻出

近期股市出臺(tái)了一系列利好政策，涵蓋降費(fèi)、分紅、增加流動(dòng)性、市值管理等方方面面。不同的政策有不同的傳導(dǎo)機(jī)制，有些立竿見影，有些需要一定的時(shí)間周期才能影響到市場，但無論如何，這么多利好政策頻出，對(duì)于活躍資本市場，提振投資者信心發(fā)揮了重要的作用。

加快完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管：滬深交易所推出一系列務(wù)實(shí)舉措，包括允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增，以及研究引入盤后固定價(jià)格交易制度。

降低證券交易經(jīng)手費(fèi)：滬深交易所將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取，下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%。

上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則修改：證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則進(jìn)行修改，鼓勵(lì)公司在章程中制定明確的分紅政策，提高分紅水平，增加投資者和市場的信心。

金融監(jiān)管部門的支持：中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局等部門發(fā)布了多項(xiàng)支持資本市場發(fā)展的稅費(fèi)優(yōu)惠政策，這些政策有助于提振市場信心和活躍資本市場。

鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資：《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》以及《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》的出臺(tái)，有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場，支持資本市場的發(fā)展，并提升保險(xiǎn)公司的長期經(jīng)營能力和穩(wěn)定性。

上市公司市值管理成效納入企業(yè)考核：央企正在將市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度。

日前，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，并修訂實(shí)施《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》及《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，上述一系列舉措著眼于從源頭提高上市公司質(zhì)量，全面從嚴(yán)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)發(fā)行上市活動(dòng)監(jiān)管，壓緊壓實(shí)發(fā)行監(jiān)管全鏈條各相關(guān)方責(zé)任，維護(hù)良好的發(fā)行秩序和生態(tài)。

同時(shí)，公安機(jī)關(guān)和證券監(jiān)管部門將持續(xù)開展網(wǎng)絡(luò)謠言打擊整治，對(duì)于編造、傳播、散布謠言者，將依法打擊處理，切實(shí)營造清朗網(wǎng)絡(luò)空間，維護(hù)國家政治安全和社會(huì)大局穩(wěn)定。

針對(duì)惡意做空行為，證監(jiān)會(huì)在近期已經(jīng)加大了打擊力度，并且正在積極維護(hù)市場秩序和投資者權(quán)益。證監(jiān)會(huì)對(duì)于操縱市場惡意做空行為，保持“零容忍”的高壓態(tài)勢。同時(shí)，告誡違法操縱、惡意做空者莫要以身試法、火中取栗，否則將“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿”。對(duì)于惡意做空者，一經(jīng)查實(shí)，應(yīng)從嚴(yán)從重處理，不僅要進(jìn)行頂格處罰，而且還應(yīng)通過特別代表人訴訟的方式，向惡意做空者索賠。

穩(wěn)定上漲的積極影響

股市的漲跌涉及各行各業(yè)，影響千家萬戶。一方面A股市場的上市公司涵蓋了各行各業(yè)，數(shù)量已突破5000家，市值超過1000億元的公司也超過100家，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司超過2500家，占比超過五成。資本市場服務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略不斷提質(zhì)增速，行業(yè)發(fā)展更加平衡。

另一方面，A股的參與人群非常廣泛，包括投資者、企業(yè)等。投資者可以通過購買股票來分享企業(yè)的成長和盈利，同時(shí)也可以通過投資獲得收益。企業(yè)可以通過上市發(fā)行股票籌集資金，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

因此，A股的漲跌直接影響到千家萬戶的生活。A股股民數(shù)量超過2億人，覆蓋2億多家庭。一方面，A股的漲跌會(huì)影響到千家萬戶的投資收益，從而影響到他們的生活質(zhì)量。另一方面，A股的漲跌也會(huì)影響到企業(yè)的發(fā)展和盈利，從而影響到企業(yè)員工的工作和收入。

就當(dāng)下而言，股市上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)也具有積極影響。一是提升企業(yè)價(jià)值和市值：股市持續(xù)穩(wěn)定上漲可以提升企業(yè)市值，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來積極影響。在股市持續(xù)穩(wěn)定上漲期間，對(duì)企業(yè)而言，意味著更多的資本可以進(jìn)入市場，為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)行投資和創(chuàng)新提供了更多的機(jī)會(huì)和資源支持。

二是促進(jìn)消費(fèi)和投資需求的增長：股市上漲通常會(huì)帶來投資者的財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)股市行情火爆時(shí)，投資者的股票收益率上升，他們的購買力也隨之增加。這對(duì)于消費(fèi)和投資需求的刺激具有積極的影響。另外，投資者也會(huì)更加愿意將資金用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，促進(jìn)投資市場的繁榮。

三是增加企業(yè)的融資渠道，提高資金籌集效率：在股市上漲中，企業(yè)可以通過股票發(fā)行、增發(fā)等方式，在市場上融資。相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行貸款等融資方式，股票融資具有更為靈活和多樣化的選擇。企業(yè)可以通過發(fā)行股票來吸納社會(huì)資金，擴(kuò)大融資渠道，增加資金來源，提高企業(yè)的資本實(shí)力。這有利于企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。

四是優(yōu)化資源配置，提升經(jīng)濟(jì)效率：股市上漲可以優(yōu)化資源配置，提升經(jīng)濟(jì)效率。在股市持續(xù)穩(wěn)定上漲中，由于市場需求旺盛，投資者的熱情高漲，資金涌入股市，引導(dǎo)資金流向效益較高的企業(yè)和行業(yè)。這個(gè)過程促使投資者更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力，并對(duì)高質(zhì)量企業(yè)給予更多的資金支持。這樣一來，資源將更加向效率較高的企業(yè)和行業(yè)聚集，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了更多的機(jī)會(huì)。優(yōu)勝劣汰的過程也能夠推動(dòng)企業(yè)的競爭力提升，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。

五是提升國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際競爭力：股市上漲還有助于提升國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際競爭力。一方面，股市持續(xù)穩(wěn)定上漲可以吸引更多的外資，增加國家的外匯儲(chǔ)備；另一方面，股市持續(xù)穩(wěn)定上漲可以提升國家的國際形象，吸引更多的外國投資者來投資，從而提高國家的國際競爭力。

（作者為高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，鄭州經(jīng)貿(mào)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、期貨產(chǎn)業(yè)學(xué)院副院長）