金價(jià)有望繼續(xù)走高

張博

2024年，歐美央行大概率開(kāi)啟降息，利率中樞下行將對(duì)全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)預(yù)期和政策實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏之間的差別也將引發(fā)市場(chǎng)的寬幅震蕩。預(yù)計(jì)美元指數(shù)將整體下行，非美貨幣外部壓力減弱。

美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑼苿?dòng)美元指數(shù)從高位回落，但下行節(jié)奏和幅度可能大幅波動(dòng)。

一是通脹緩和以及高利率對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的抑制作用顯現(xiàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)將逐步放松政策，降息周期將開(kāi)啟。美國(guó)CPI同比增速在2023年由6.7%趨勢(shì)性回落，12月CPI同比增速為3.4%，核心通脹（不包括能源和食品價(jià)格）為 3.8%，降至近兩年來(lái)最低水平。美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有所弱化，ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)14個(gè)月低于榮枯線，NAHB住房指數(shù)由2022年的80以上逐步降到40以下，顯示出房地產(chǎn)市場(chǎng)較為低迷。通脹緩和疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力將促使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息。

二是從節(jié)奏上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和市場(chǎng)預(yù)期之間存在偏差，二者的博弈將導(dǎo)致美元指數(shù)寬幅波動(dòng)。近期公布的美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)35.3萬(wàn)人，創(chuàng)下近一年新高，消費(fèi)者信心指數(shù)升至近兩年高位，經(jīng)濟(jì)韌性下市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期或快于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際操作步伐。在市場(chǎng)降息預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際操作不同步情況下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將呈現(xiàn)寬幅震蕩。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存，歐央行轉(zhuǎn)向壓力較大，不排除早于美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能，歐元或?qū)⑵跽鹗?。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，GDP增速在2023年四季度僅由負(fù)轉(zhuǎn)正為0.1%，徘徊于技術(shù)性衰退邊緣，2024年1月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別連續(xù)19、6個(gè)月位于榮枯線下方。同時(shí)，能源危機(jī)影響消退疊加服務(wù)價(jià)格回落，歐元區(qū)通脹延續(xù)下行趨勢(shì)，1月CPI同比增速降至2.8%，在高基數(shù)效應(yīng)下存在較快回落至2%的可能。歐央行1月議息會(huì)議維持貨幣政策不變但釋放邊際鴿派的信號(hào)，承認(rèn)在2024年夏季結(jié)束前開(kāi)始降息的可能性較大，與市場(chǎng)預(yù)期較為一致，總體來(lái)看均打壓歐元幣值。

日本央行釋放探索退出超寬松貨幣政策信號(hào)，年內(nèi)可能加息1-2次，日元有望逐步走強(qiáng)。日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善跡象，2023年12月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)1.8%創(chuàng)半年來(lái)最大漲幅，出口同比增長(zhǎng)9.8%創(chuàng)一年來(lái)最大漲幅，預(yù)計(jì)其GDP增速將溫和回升。同時(shí)，日本CPI連續(xù)21個(gè)月超過(guò)2%的目標(biāo)，日本央行認(rèn)為薪資增長(zhǎng)的趨勢(shì)將繼續(xù)推動(dòng)通脹并上調(diào)未來(lái)通脹預(yù)期，已有日本央行官員提及終止負(fù)利率政策的條件正在得到滿足。隨著美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行貨幣政策逐步分化，套息交易的回補(bǔ)將進(jìn)一步支撐日元升值。

2024年金價(jià)預(yù)計(jì)將震蕩上行，有望突破前高。美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)美元趨勢(shì)性下行，地緣沖突、大選年政治不確定性上升疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致全球增長(zhǎng)不確定性上升，全球主要央行購(gòu)金需求上升，多因素支撐下，2024年金價(jià)將獲上行動(dòng)力。

一是貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月公布的點(diǎn)陣圖顯示多數(shù)決策者預(yù)計(jì)2024年將有3次降息，目前市場(chǎng)正圍繞降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)行博弈。后續(xù)隨著市場(chǎng)降息預(yù)期兌現(xiàn)或根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)不斷修正，金價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但不能改變其上行趨勢(shì)，且預(yù)計(jì)金價(jià)上漲時(shí)點(diǎn)將領(lǐng)先降息開(kāi)啟時(shí)間。

二是地緣和政治因素方面，2024年美國(guó)、俄羅斯、英國(guó)、印度等多國(guó)將進(jìn)行大選，2024年進(jìn)入全球大選年，涉及76個(gè)經(jīng)濟(jì)體且貫穿全年。而當(dāng)前全球地緣政治格局復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，俄烏沖突、巴以沖突仍在持續(xù)，黃金因其避險(xiǎn)屬性有較強(qiáng)的吸引力。

三是“去美元化”背景下各國(guó)央行或繼續(xù)增持黃金，支撐金價(jià)，2023年前三個(gè)季度央行購(gòu)金同比增長(zhǎng)14.3%，未來(lái)或延續(xù)此趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2024年金價(jià)將在高位寬幅震蕩。

（作者為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部資深專員，獲得2023年“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”全球市場(chǎng)預(yù)測(cè)第一名）