ESG 體系對某大型企業(yè)財務(wù)績效的影響研究

陳榮啟

（新疆財經(jīng)大學,新疆 烏魯木齊 830012）

ESG體系是從環(huán)境（Environment）、社會（Social）、公司治理（Governance）三個維度對公司進行衡量，來判斷該企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。2018年，摩根士丹利資本國際公司將我國A股納入MSCI指數(shù)，ESG評價體系開始在國內(nèi)各個行業(yè)升溫。同年，中國證監(jiān)會修改了《上市公司治理準則》，要求國內(nèi)上市公司對ESG報告進行披露，標志著我國的ESG信息披露進入了一個新的階段。

目前，國內(nèi)外很多學者對ESG體系表現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系進行了研究。在國外，F(xiàn)riede等利用實證分析的方法證明了ESG體系的表現(xiàn)與企業(yè)的財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系，并隨著時間的推移逐漸趨于穩(wěn)定[1]。Velte通過對上百家企業(yè)的ESG評價進行研究，得出企業(yè)構(gòu)建ESG評價體系可以對其財務(wù)績效產(chǎn)生積極影響的結(jié)論[2]。在國內(nèi)，李井林等認為，構(gòu)建ESG體系可以促進企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新能力，進而提升企業(yè)績效[3]。徐建中等基于Meta分析得出結(jié)論：企業(yè)通過保護環(huán)境可以推動清潔制造的發(fā)展創(chuàng)新，為企業(yè)產(chǎn)品增加了附加值和市場競爭力，進而提升企業(yè)的盈利能力[4]。文章通過研究波司登股份ESG評級表現(xiàn)與其近五年的財務(wù)績效表現(xiàn)，探究并分析ESG體系對波司登股份的財務(wù)績效影響。

1 波司登股份ESG體系應(yīng)用現(xiàn)狀

1.1 波司登股份簡介

波司登股份有限公司創(chuàng)始于1976年，通過長達47年的行業(yè)經(jīng)驗積累，現(xiàn)在在國內(nèi)羽絨服生產(chǎn)行業(yè)處于領(lǐng)頭羊地位，是中國紡織服裝領(lǐng)域的核心企業(yè)。2007年，波司登在香港主板上市，2016年波司登在中國企業(yè)500強中排名436位，2019年，波司登在中國制造企業(yè)500強中排名237位，是紡織服裝行業(yè)中名副其實的佼佼者。截至2023年，波司登已連續(xù)7年發(fā)布企業(yè)ESG年度報告。

1.2 波司登股份的ESG體系

在“碳達峰、碳中和”的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略要求下，越來越多的企業(yè)開始在環(huán)境保護、社會責任和公司治理方面加大投入資源，通過提升ESG評級水平，在推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的同時提高企業(yè)價值。波司登自2017年開始披露企業(yè)的《環(huán)境、社會及管治報告》，并在決策、管理、執(zhí)行三個維度分別設(shè)立了ESG管理框架，保證了ESG標準的有效執(zhí)行，進而使企業(yè)達到更高的行業(yè)水平，最終實現(xiàn)全面的可持續(xù)發(fā)展。

在環(huán)境治理方面，作為服裝行業(yè)的先行者，波司登很早就認識到了氣候變遷對其業(yè)務(wù)帶來的風險和挑戰(zhàn)。企業(yè)致力于向“綠色轉(zhuǎn)變”這一方向發(fā)展，一方面，企業(yè)通過積極調(diào)整運營模式來適應(yīng)氣候變化帶來的風險；另一方面，企業(yè)通過努力減少業(yè)務(wù)各個流程中的碳排放量來緩解對環(huán)境的污染。同時，波司登還向外部咨詢機構(gòu)聘請了顧問，對公司的環(huán)境績效數(shù)據(jù)的鑒證準確度進行評估，以評價企業(yè)當前對開展ESG鑒證的準備情況。

在社會責任方面，波司登始終秉持著以人為本的經(jīng)營理念，在社會治理方面也頗有成果。在內(nèi)部層面上，企業(yè)十分重視員工的薪酬、晉升和福利待遇等問題，努力為員工營造一個健康舒適的工作環(huán)境，同時也致力于人才培養(yǎng)，通過提高員工素質(zhì)助力績效增長。在外部層面上，企業(yè)熱衷于建設(shè)公益事業(yè)。波司登擁有自己的公益基金會和志愿服務(wù)隊，每年無償向社會捐贈大量物資，并提供免費的勞動力。

在公司治理方面，波司登的治理原則強調(diào)了問責性與透明度，并以公司及股東利益最大化為目標做出抉擇。公司也會通過股東大會、實地考察、一對一溝通等方式為股東介紹企業(yè)的最新發(fā)展狀況和經(jīng)營的戰(zhàn)略目標，并將股東的意見納入企業(yè)的長遠戰(zhàn)略目標中。

2 波司登股份財務(wù)績效分析

2.1 盈利能力分析

2019—2023年波司登股份盈利能力分析指標如表1所示，由表1可知，波司登股份在這五年的營業(yè)收入呈增長態(tài)勢，即便在2019—2020年間受到疫情沖擊也保持17%的營業(yè)收入增長。其中，漲幅最大的2021—2022年度，波司登在MSCI指數(shù)上的ESG評級由“BB”級提升至“BBB”級，在國內(nèi)紡織服裝行業(yè)處于領(lǐng)先水平[5-6]。同時，波司登股份的銷售凈利率也在連年攀升。2021—2023年間，波司登一直嘗試調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，努力突破品牌羽絨服的定位認知，開始在夏季防曬服等領(lǐng)域開辟新賽道，并計劃在羽絨服市場上走高端路線。這些戰(zhàn)略的調(diào)整對企業(yè)的銷售凈利率產(chǎn)生了一定的影響，但總體還能保持略微上升的增長態(tài)勢。

表1 波司登股份盈利能力分析指標

2.2 償債能力分析

2019—2023年波司登股份償債能力分析指標如表2所示，可以看出在短期償債能力方面，傳統(tǒng)經(jīng)驗認為企業(yè)的速動比率維持在1:1比較合理。2019—2023年波司登股份的平均速動比率約為1.3，低于行業(yè)均值的1.62。這說明波司登股份擁有較好的資產(chǎn)流動性，企業(yè)每有1元的流動負債就有1.3元的易變現(xiàn)流動資產(chǎn)來抵償，具有充分的經(jīng)營性現(xiàn)金流量保證其短期償債能力，同時波司登沒有將過多的資金投入到速動資產(chǎn)上，有效降低了企業(yè)投資的機會成本。

表2 波司登股份償債能力分析指標

在長期償債能力方面，一般企業(yè)的資產(chǎn)負債率維持在40%～60%較為正常，過高的資產(chǎn)負債率會導(dǎo)致債權(quán)人的權(quán)益難以保障。從2017年構(gòu)建ESG體系開始，波司登股份的資產(chǎn)負債率逐漸趨于穩(wěn)定，2019—2023年間，波司登可以將資產(chǎn)負債率穩(wěn)定控制在40%左右。一方面，這使得債權(quán)人的權(quán)益得到了有力保障，另一方面，企業(yè)在充分利用借入資金帶來的好處時，也盡可能地降低了財務(wù)風險。

2.3 營運能力分析

2019—2023年波司登股份營運能力分析指標如表3所示，可以看出，2019—2023年，波司登股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，并在2023年增長至0.80，達到了一般企業(yè)標準，并超過了服裝紡織行業(yè)的平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.76。這表明波司登股份的資產(chǎn)利用率和資產(chǎn)管理水平較高，企業(yè)獲利能力較好。受疫情影響，波司登2020年的存貨周轉(zhuǎn)率大幅下跌，但經(jīng)過四年的運營，截至2023年波司登的存貨周轉(zhuǎn)率已增長至2.53，達到了疫情前的存貨周轉(zhuǎn)水平，可以預(yù)見波司登未來幾年的存貨周轉(zhuǎn)率仍能穩(wěn)步提升，并保持在較高水平。

表3 波司登股份營運能力分析指標

3 波司登股份ESG體系對財務(wù)績效的影響

3.1 環(huán)境維度表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響

波司登以自然向好為主題，堅持遵守法律、預(yù)防污染、節(jié)能減排、保護環(huán)境、持續(xù)改進五項方針，在服裝紡織行業(yè)作為先行者積極響應(yīng)國家的“3060雙碳目標”。企業(yè)一直關(guān)注氣候變化與企業(yè)的互相影響，一方面積極采取行動應(yīng)對可能面臨的氣候危機，另一方面，通過提高能源效率，使用環(huán)境友好型材料等措施促進節(jié)能減排，擔當起企業(yè)應(yīng)承擔的氣候責任。作為企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)標桿，波司登在社會各界樹立了良好的企業(yè)形象，進而為企業(yè)吸引了更多的投資資金。

波司登股份披露的《環(huán)境、社會及管治報告2022/2023》顯示，本年度波司登對能源使用的環(huán)保性和高效性有了進一步提升。一方面，公司持續(xù)推進清潔能源的使用，自有的車隊車輛逐步替換為新能源驅(qū)動，大幅減少了汽油和柴油的消耗量。另一方面，企業(yè)較為重視水資源的高效利用，并定制了節(jié)水目標和管理方案，本年度的用水密度相比去年減少了7個百分點，排水密度則減少了40個百分點。這些環(huán)保措施都為企業(yè)大幅降低了管理費用和生產(chǎn)成本。同時，波司登也致力于推動行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，通過嚴選材料、綠色包裝、嚴格分管廢棄物等措施有效減少了污染物和有害物質(zhì)的排放，進而促進了企業(yè)的降稅效應(yīng)，降低了企業(yè)環(huán)保稅的稅負。

綜上所述，波司登因保護氣候環(huán)境，推動綠色轉(zhuǎn)型而樹立的良好企業(yè)形象為其增強了籌資能力，帶來了更多的資金流通；同時大力推行清潔能源的使用和水資源的高效利用為企業(yè)節(jié)約了大量管理費用和生產(chǎn)成本，提升了產(chǎn)品利潤；波司登在生產(chǎn)過程中堅持科學減排，嚴格管理廢棄物，通過降低稅負進一步增加其凈利潤。由此可以得出，波司登在環(huán)境管理上的投入為其財務(wù)績效帶來了積極影響。

3.2 社會維度表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響

在社會維度方面，波司登始終堅持以人為本。企業(yè)十分重視人才的價值，努力為員工提供優(yōu)質(zhì)的薪酬水平、晉升機會及福利待遇等。企業(yè)尤其注重對員工的培訓(xùn)與發(fā)展，針對儲備生培養(yǎng)、專業(yè)人才培養(yǎng)和管理干部培養(yǎng)，分別設(shè)置了雛鷹計劃、飛鷹計劃和雄鷹計劃等。2023年度，企業(yè)的績優(yōu)員工保有率高達95%以上；新聘人才中，本科及以上學歷占比高達81%；企業(yè)90后員工占比約46%。這些數(shù)據(jù)都表明波司登對員工的待遇可以充分調(diào)動員工的積極性，在提高企業(yè)生產(chǎn)效率的同時還能為企業(yè)節(jié)省大量招聘高技術(shù)人才的成本。

除了加強對企業(yè)內(nèi)部員工的福利待遇，波司登還一直致力于社會公益活動的開展。波司登于2011年成立公益基金會，秉持著“傳承文化，傳播公益，傳遞溫暖”的宗旨，在全國開展公益慈善事業(yè)。截至2023年，波司登公益基金會已向社會捐贈了累計超過12億元人民幣的物資，公益范圍輻射全國29個省份，108個地級市，558個區(qū)縣，受益群眾高達119.2萬余名。這些公益行為可以為波司登增加大量的企業(yè)所得稅稅前抵扣，進而降低企業(yè)的稅負。

波司登堅持提高員工待遇，定期組織員工培訓(xùn)以提升他們的綜合素質(zhì)，來降低人才招攬成本和人才流失的損失，并通過積極開展公益活動為企業(yè)降低稅負，這些措施都能直接幫助企業(yè)增加財務(wù)績效。這也表明了波司登在社會維度上做出的努力為其企業(yè)績效帶來了正面影響。

3.3 公司治理維度表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響

波司登一直致力于保持高水平的公司治理，堅持以強調(diào)問責性和透明度為原則，始終將公司及股東利益最大化作為目標。企業(yè)通過廣泛與員工、客戶、供應(yīng)商、投資者和政府監(jiān)管機構(gòu)等開展溝通工作，了解企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)方對企業(yè)未來發(fā)展的期望和建議，有助于企業(yè)完善其可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，并加快實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標的進程。這種重視內(nèi)外利益相關(guān)方不同觀點的舉措向外界展示了波司登良好的運營狀況與信心，在加固了企業(yè)社會形象的同時為企業(yè)吸引了更多投資，降低了企業(yè)的籌資難度。

同時，波司登也努力打造誠信、廉潔、守法的業(yè)務(wù)運營價值觀。企業(yè)制定了內(nèi)部的《反腐敗政策》，為董事會管理層和企業(yè)員工制定了行為準則，并專門安排審計人員針對重大事項進行監(jiān)督，從而減少乃至消除企業(yè)內(nèi)部的商業(yè)道德風險。這些措施為企業(yè)減少了可能因內(nèi)部腐敗，而導(dǎo)致的一系列資源浪費、企業(yè)信譽降低、市場環(huán)境惡化等問題帶來的損失。

波司登股份對外界展示了良好的公司治理情況，為企業(yè)贏得了更多的投資資金，并通過嚴格的治理規(guī)定預(yù)防了企業(yè)可能面臨的資產(chǎn)損失。這表明波司登良好的公司治理水平直接或間接地增加了企業(yè)績效，證明了其公司治理維度體系的建設(shè)為財務(wù)績效帶來的積極影響。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

根據(jù)波司登股份在2022—2023年度披露的《環(huán)境、社會及管治報告》來看，其ESG體系的建設(shè)已趨近成熟。雖然報告中未明確給出其在建設(shè)ESG體系時企業(yè)所投入的成本，從而無法計算ESG體系為企業(yè)帶來的收益能否超過建設(shè)時所投入的成本，但從波司登在ESG體系三個維度上的投入為企業(yè)帶來的收益來看，ESG體系的建設(shè)能為企業(yè)財務(wù)績效帶來正面影響。

4.2 建議

要想讓ESG體系的建立融入各個行業(yè)當中，除了需要政府的大力引導(dǎo)外，更重要的是要讓企業(yè)認識到建設(shè)ESG體系所能為自身帶來的收益，這樣企業(yè)才能采取實際行動來保護環(huán)境，承擔社會責任并提高公司的治理水平。為此，根據(jù)以上研究結(jié)論，針對企業(yè)的ESG體系建設(shè)提出以下建議。

第一，持續(xù)推進生產(chǎn)環(huán)節(jié)的綠色轉(zhuǎn)型，使用環(huán)保型材料。波司登股份在ESG體系的建設(shè)中堅持以自然向好為導(dǎo)向，持續(xù)推進生產(chǎn)活動中的綠色轉(zhuǎn)型，使用更為環(huán)保的綠色原材料不僅為企業(yè)樹立了良好的社會形象，而且更為安全、綠色的服裝材料也備受消費者的青睞，進而增加了客戶數(shù)量，提升了企業(yè)的財務(wù)績效。紡織服裝行業(yè)作為我國僅次于石油的第二大污染行業(yè)，很多企業(yè)的ESG披露仍處于初級階段，尤其是在環(huán)境維度上的披露不夠全面，其主要原因就是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的環(huán)境治理方法不夠成熟和完善。作為中國紡織服裝行業(yè)的領(lǐng)頭羊，波司登在ESG體系環(huán)境維度方面的建設(shè)經(jīng)驗值得同行企業(yè)借鑒學習，一方面在生產(chǎn)過程中使用綠色材料，減少污染物排放的同時也通過環(huán)保稅降低了企業(yè)的稅負，另一方面通過對能源的節(jié)約和高效使用進一步降低企業(yè)的生產(chǎn)成本和管理費用等，用兩手抓的方式助力企業(yè)的績效增長。

第二，積極投身公益活動，發(fā)揮降稅效應(yīng)。ESG體系不僅要求企業(yè)管理者實現(xiàn)利潤最大化，同時也要求企業(yè)承擔起相應(yīng)的社會責任。波司登雖然一直以企業(yè)及股東利潤最大化為目標，但也堅持致力于實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。根據(jù)波司登的ESG披露報告來看，在社會維度的建設(shè)方面，企業(yè)投入了數(shù)億資金來響應(yīng)國家的扶貧號召，助力實現(xiàn)脫貧攻堅戰(zhàn)的勝利。波司登通過實際行動證實了企業(yè)積極承擔社會責任并投身于公益活動，不僅可以改善人們對紡織服裝行業(yè)的刻板印象，加固企業(yè)的良好社會形象，而且通過公益捐贈，還能為企業(yè)抵消大量的所得稅負，從而提高了企業(yè)績效。

第三，加強企業(yè)內(nèi)部治理水平，預(yù)防資產(chǎn)損失風險。企業(yè)的腐敗行為不僅會損害企業(yè)的聲譽和信譽、破壞市場的競爭環(huán)境，還會使企業(yè)面臨資源浪費和財產(chǎn)損失等風險。從波司登股份ESG體系的公司治理建設(shè)方面來看，企業(yè)通過制定企業(yè)內(nèi)的《反腐敗政策》和安排專門的審計監(jiān)管人員，來避免因腐敗或其他商業(yè)道德風險而使企業(yè)可能面臨的各種風險。這樣在避免企業(yè)遭受各種可能風險的同時，間接為企業(yè)績效增加了正面的影響。

在被ESG浪潮席卷的中國市場上，波司登憑借豐富的ESG建設(shè)經(jīng)驗和企業(yè)的自身實力成功躋身行業(yè)前列，為同行企業(yè)做出了良好的示范。在波司登的影響下，未來將會有更多的中國紡織服裝企業(yè)加入ESG體系的建設(shè)，一起推動行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，在滿足高質(zhì)量發(fā)展的要求下，共同實現(xiàn)我國的“雙碳”目標。