完善科技金融體系 助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力

作為鏈接科技和產(chǎn)業(yè)的重要工具，金融體系對發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要作用，金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的結(jié)合已成為提升我國核心競爭力的重要因素。當(dāng)下我國亟須加快完善科技金融體系，以便為科技創(chuàng)新提供更為堅(jiān)實(shí)的資金支持和制度保障。建立健全科技金融體系能夠?yàn)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供強(qiáng)大支撐，能夠?yàn)樵缙?、小型、硬科技型企業(yè)提供更好發(fā)展土壤。

新質(zhì)生產(chǎn)力代表先進(jìn)生產(chǎn)力的演進(jìn)方向，是由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級而催生的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，作為鏈接科技和產(chǎn)業(yè)的重要工具，金融體系對發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要作用，金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的結(jié)合已成為提升我國核心競爭力的重要因素。當(dāng)下我國亟須加快完善科技金融體系，以便為科技創(chuàng)新提供更為堅(jiān)實(shí)的資金支持和制度保障。

一、建立健全科技金融體系能夠?yàn)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供強(qiáng)大支撐

培育新質(zhì)生產(chǎn)力，需要形成與之相適應(yīng)的新型生產(chǎn)關(guān)系，因此深化金融體制改革以形成與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體系顯得尤為關(guān)鍵?？萍寂c金融之間存在著互利互動的密切關(guān)系，加快金融與科技的深度融合，以助力高質(zhì)量發(fā)展是新發(fā)展需求背景下亟待破解的難題?？萍冀鹑诘牧⒆泓c(diǎn)是金融，用金融創(chuàng)新服務(wù)于科技創(chuàng)新，是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排，是由向科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新活動提供金融資源的政府、企業(yè)、市場、社會中介機(jī)構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過程中的行為活動共同組成的一個(gè)體系。

國際經(jīng)驗(yàn)表明，科技創(chuàng)新需要金融創(chuàng)新與國家支持。美國科技金融體系以直接融資為核心，尤其是包括主板市場、納斯達(dá)克市場和場外交易市場，構(gòu)建了層次分明、風(fēng)險(xiǎn)分散的資本市場體系，全面支持科技型企業(yè)在不同成長階段的發(fā)展。德國、日本以間接融資作為主要融資渠道，主要為“銀行導(dǎo)向型”的模式。德國采取以政策性銀行貸款帶動商業(yè)貸款的方法，依托國有政策性銀行德國復(fù)興信貸銀行政策性引領(lǐng)，加之商業(yè)銀行、儲蓄銀行和信用合作社的中小企業(yè)信貸融資支持，有效促進(jìn)了科技創(chuàng)新。日本對銀行融資體系進(jìn)行諸多改革創(chuàng)新，建立了信用補(bǔ)全制度，形成擔(dān)保與保險(xiǎn)結(jié)合、中央與地方共擔(dān)的兩級擔(dān)保機(jī)制。

當(dāng)前我國科技金融體系已初步成型，構(gòu)建了涵蓋銀行信貸、股票市場、債券市場、創(chuàng)業(yè)投資、保險(xiǎn)和融資擔(dān)保等關(guān)鍵領(lǐng)域的科技金融體系，為科技型企業(yè)提供了多元化支持。銀行業(yè)在提供科技金融支持方面取得了顯著成效。全國涌現(xiàn)出超1000家科技特色支行與專營機(jī)構(gòu)，專注于為科技型企業(yè)提供定制化金融服務(wù)；科創(chuàng)板與北交所的設(shè)立以及新三板改革的深化，有效拓寬了科技型企業(yè)上市融資渠道，增強(qiáng)了融資能力，促進(jìn)研發(fā)投入和強(qiáng)度提升；債券市場同樣發(fā)揮重要作用。截至2023年6月，科創(chuàng)票據(jù)余額達(dá)2264億元，科創(chuàng)公司債權(quán)余額達(dá)2258億元，為科技型企業(yè)提供了寶貴的長期資金來源；創(chuàng)業(yè)投資和私募投資基金管理規(guī)模超14萬億元，活躍于科技創(chuàng)新各領(lǐng)域，是支持科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。

但我國科技型企業(yè)也面臨金融資源分配不均、耐心資本匱乏以及服務(wù)創(chuàng)新性不足等挑戰(zhàn)。

一是科技型企業(yè)由于缺乏直接融資手段，往往在初創(chuàng)期面臨金融資源分配不均的問題，不能發(fā)揮直接融資在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、參與經(jīng)營等方面的功能。初創(chuàng)期企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，但機(jī)構(gòu)投資現(xiàn)有的風(fēng)控體系多是基于成熟企業(yè)的評估模式。這與科技型企業(yè)的實(shí)際需求不相符，導(dǎo)致資金流向科技型企業(yè)滯后。這一分化現(xiàn)象源于新技術(shù)的采用對生產(chǎn)率增長的“J”型影響，即企業(yè)在初期被低估，后期被高估。由此導(dǎo)致投資分化，前期資金供給不足，影響企業(yè)研發(fā)投入，后期因高估產(chǎn)生投資泡沫。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有83%的企業(yè)無法跨越創(chuàng)業(yè)早期，其中，超49%的企業(yè)在種子輪和天使輪失敗，34%的企業(yè)無法撐過A輪。因此，亟須通過機(jī)制創(chuàng)新平滑投資周期，鼓勵(lì)發(fā)展與科技創(chuàng)新特點(diǎn)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)投資，提高直接融資比重。當(dāng)前，我國融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，對前沿研究、成果轉(zhuǎn)化等創(chuàng)新環(huán)節(jié)中的資本介入不足?？紤]到科技企業(yè)具有創(chuàng)新周期長、不確定性強(qiáng)、抵押物缺乏等特點(diǎn)，直接融資應(yīng)發(fā)揮更大作用。

二是科技創(chuàng)新企業(yè)因其預(yù)期收益的高度不確定性，需要資金有較高的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。我國金融體系中耐心資本匱乏問題凸顯，市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒較重，資方對科技創(chuàng)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評估趨于保守，在一定程度上阻礙了資金的有效配置。2018年后，信托來源的有限合伙資金大幅減少，長線有限合伙資金的不足進(jìn)一步削弱了中國風(fēng)險(xiǎn)投資對短期失敗的容忍能力。中長期資本的缺乏對科技型企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展產(chǎn)生挑戰(zhàn)。

三是我國科技金融服務(wù)的創(chuàng)新性有待進(jìn)一步提升。由于科技型企業(yè)在不同發(fā)展階段都面臨快速變化的市場需求和技術(shù)迭代的雙重風(fēng)險(xiǎn)，需要更加靈活多樣的融資渠道和方式以適應(yīng)其獨(dú)特發(fā)展需求。豐富金融工具，探索更多直接金融和結(jié)構(gòu)金融類的產(chǎn)品與服務(wù)，構(gòu)建可持續(xù)的金融資源保障體系尤為重要。

推動科技金融體系的加快完善，是國家核心競爭力的重要組成部分，是當(dāng)前我國邁向全球科技競爭前列的必由之路。中共二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》指出“構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強(qiáng)對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策”。九三學(xué)社中央副主席、國家稅務(wù)總局副局長趙靜表示，與建設(shè)科技強(qiáng)國、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的需求相比，科技金融支持科技創(chuàng)新的服務(wù)能力仍有進(jìn)一步提升的空間，服務(wù)體系仍需不斷完善，企業(yè)融資渠道有待進(jìn)一步擴(kuò)展。

二、建立健全科技金融體系能為早期、小型、硬科技型企業(yè)提供更好發(fā)展土壤

一是堅(jiān)持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，培育長期股權(quán)投資市場生態(tài)。將培育壯大耐心資本作為核心，服務(wù)初創(chuàng)期和中小規(guī)?？萍夹推髽I(yè)為重點(diǎn)，鼓勵(lì)投早、投小、投硬科技。為適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要，中國的投融資體制必須進(jìn)行深刻變革，以更加靈活、高效的方式支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。鑒于科技型企業(yè)在不同發(fā)展階段呈現(xiàn)的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異性，要提供涵蓋天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、銀行貸款乃至資本市場融資的全鏈條、全生命周期、接力式金融服務(wù)。2024年4月，中共中央政治局會議首次提及“耐心資本”，鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資和壯大耐心資本。耐心資本是指長期投資資本，泛指對風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力且對資本回報(bào)有著較長期限展望的資金。耐心資本有別于財(cái)務(wù)型投資者，不會受短期因素干擾而隨意縮短投資期限，周期性的市場價(jià)格波動甚至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均不會輕易破壞耐心資本的長期注資計(jì)劃，其穩(wěn)定性和持續(xù)性對于科創(chuàng)型企業(yè)的高投入成長期極為關(guān)鍵。

二是充分發(fā)揮銀行作為我國金融體系的支柱作用，擴(kuò)大信貸規(guī)模，對不同成長期的科創(chuàng)企業(yè)提供綜合金融支持。我國金融體系是由以銀行為主的間接融資主導(dǎo)，其在科技金融體系中的間接融資作用不可忽視，要?jiǎng)?chuàng)新科技信貸業(yè)務(wù)，擴(kuò)大科技信貸規(guī)模，對企業(yè)全生命周期的信貸需求給予支持。對于初創(chuàng)企業(yè)，應(yīng)加大信用貸款投放，著力提升科技型企業(yè)的首貸率并規(guī)范發(fā)展科技人才貸業(yè)務(wù)。對于成長期企業(yè)，需增加項(xiàng)目貸款投放，同時(shí)開展股權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)。對于成熟期企業(yè)，應(yīng)強(qiáng)化綜合金融服務(wù)，鼓勵(lì)為并購融資提供更多信貸支持。

三是優(yōu)化金融資源布局，積極培育多元化的投資主體。引導(dǎo)行業(yè)骨干企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺等積極參與投資。鼓勵(lì)風(fēng)投基金、天使投資基金和私募股權(quán)基金等擴(kuò)張規(guī)模，提高機(jī)構(gòu)投資的市場參與度。通過稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼相結(jié)合的方式鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者早投、長投、投新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，并按照投資期限長短和投資企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行差異化退稅和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。拓寬資金來源，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社保基金等長期資金積極參與投資，支持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通過發(fā)行債券等方式籌集長期穩(wěn)定資金。通過“互聯(lián)網(wǎng)+”優(yōu)勢引導(dǎo)資金合理資源配置，平滑區(qū)域科技金融發(fā)展不均的差異性。

四是推進(jìn)金融創(chuàng)新服務(wù)，為初創(chuàng)企業(yè)提供更加靈活的金融工具。金融創(chuàng)新在科技創(chuàng)新中的角色不僅限于資金提供，更重要的是為科技型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征提供了更靈活的應(yīng)對機(jī)制。通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新金融工具，缺乏傳統(tǒng)抵押擔(dān)保物的科技型企業(yè)能夠獲得長周期的資金支持，這不僅加速了科技成果的轉(zhuǎn)化，還為科創(chuàng)企業(yè)注入了持續(xù)的生命力。通過期貨市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，為促進(jìn)企業(yè)在鎖定成本和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)方面提供更多可能。

五是提高科技金融監(jiān)管的有效性、包容性，在兼顧風(fēng)險(xiǎn)防控的基礎(chǔ)上，為科技創(chuàng)新營造更加寬松有利的環(huán)境。優(yōu)化管理機(jī)制，加強(qiáng)對政府和國企出資基金的管理，改革并完善基金的考核機(jī)制、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。在考核機(jī)制上，應(yīng)設(shè)計(jì)更加適應(yīng)科技投資特性的考核和激勵(lì)機(jī)制；在容錯(cuò)機(jī)制上，引入盡職免責(zé)條款，減輕創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的稅負(fù)，鼓勵(lì)其進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作，從而吸引更多民間資金進(jìn)行長期科技投資；在風(fēng)險(xiǎn)防范上，完善審批監(jiān)管和金融信貸環(huán)節(jié)，為科創(chuàng)企業(yè)提供源頭活水，同時(shí)在資金密集、權(quán)力集中的環(huán)節(jié)抓好和落實(shí)金融反腐的監(jiān)管工作。

（作者為九三學(xué)社中央經(jīng)濟(jì)專門委員會委員、科技專委會青年小組成員，招商期貨有限公司產(chǎn)研總監(jiān)）

兼職編輯：常思哲