穿越風(fēng)暴，網(wǎng)易不止有游戲

賈夢(mèng)雅

一切發(fā)生得太快了。

網(wǎng)易市值超越美團(tuán)還不到10天，很快就在2023年年底突然波動(dòng)，市值一天內(nèi)蒸發(fā)超千億，而隨后幾天卻又快速反彈，一度實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲，不斷靠近股價(jià)大跌前的市值。

網(wǎng)易靠網(wǎng)絡(luò)服務(wù)起家，2000年赴美上市，2020年6月赴港二次上市，并于2019年完成網(wǎng)易有道上市、2021年云音樂分拆上市。經(jīng)過20多年的發(fā)展，網(wǎng)易形成包括游戲及相關(guān)增值服務(wù)、有道、云音樂和創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)在內(nèi)的四大業(yè)務(wù)板塊。

它不僅僅只有游戲，事實(shí)上，在AIGC領(lǐng)域，網(wǎng)易也在奮力追趕。游戲與AI，也正是網(wǎng)易當(dāng)前在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中找到的穩(wěn)定的錨。

2023年下半年，網(wǎng)易市值起起伏伏：先是接連超過京東和美團(tuán)，成為國內(nèi)市值第四大互聯(lián)網(wǎng)公司，后又在一天內(nèi)市值蒸發(fā)近1300億港元，可隨后幾天，股價(jià)迅速反彈，市值大漲。

截至2023年12月13日港股收盤，網(wǎng)易市值上升至5425億港元，繼超越京東后，再次超越美團(tuán)，成為國內(nèi)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司，依次位于騰訊、拼多多和阿里巴巴之后。

“2023年，網(wǎng)易市值排名能不斷提升，很重要的原因是，它不燒錢，而其它公司業(yè)績(jī)又比較差?！眳R生國際資本有限公司行政總裁黃立沖對(duì)南風(fēng)窗記者表示：“市場(chǎng)越來越不喜歡燒錢的公司，持續(xù)燒錢但無法盈利，或是剛扭轉(zhuǎn)但增長(zhǎng)放緩的公司，市場(chǎng)都會(huì)比較擔(dān)憂?！?/p>

在2023年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)出后的首個(gè)交易日，美團(tuán)市值下跌12%，降至約5648億港元，而此前其市值最高點(diǎn)為2.6萬億港元。

雖然美團(tuán)在第三季度實(shí)現(xiàn)了營收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但這一增速相較于上個(gè)季度有所下降，加之營銷推廣成本增加、到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降、新業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損、本地業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等，市場(chǎng)對(duì)美團(tuán)的未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)出了擔(dān)憂。

京東也同樣在面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。伴隨著拼多多和抖音等平臺(tái)的崛起，電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。2022年年底以來，京東雖開展了重拾低價(jià)策略和擁抱下沉市場(chǎng)等一系列變革，但實(shí)際效果并不理想。在港股市場(chǎng)，截至2024年1月5日，京東股價(jià)每股105港元，較2023年1月最高每股248港元，股價(jià)跌幅超57%。

在此期間，反觀網(wǎng)易，股價(jià)則是另一番光景。2023年年內(nèi)，網(wǎng)易股價(jià)最高上漲至176.3港元，年內(nèi)最高漲幅超50%。

然而，2023年12月22日，在網(wǎng)易港股市值超過美團(tuán)9天后，《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）公布，網(wǎng)易在港股市場(chǎng)領(lǐng)跌游戲股超24%。截至當(dāng)天港股收盤，網(wǎng)易一天內(nèi)市值蒸發(fā)近1300億，被網(wǎng)友戲稱“一天跌掉四個(gè)B站”。

不過，反彈來得也十分迅速，12月27日，港股開盤，網(wǎng)易實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)漲，一度漲約14%。

究其原因，在《征求意見稿》公布后，相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)游戲行業(yè)頻頻釋放支持信號(hào)。前有國家新聞出版署有關(guān)負(fù)責(zé)人及時(shí)發(fā)聲表示，“征求意見稿立足于保障和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展”，后有年底持續(xù)發(fā)布游戲版號(hào)。

網(wǎng)易方面也被傳出最新消息稱，暴雪或?qū)⑴c其“復(fù)合”，再度牽手合作。

南風(fēng)窗記者就此事向網(wǎng)易方面詢問，對(duì)方表示：“目前還沒有官方信息?！?/p>

“網(wǎng)易營收能力并無問題，只是過去氪金傷肝的游戲口碑拖累，可能形成在游戲消費(fèi)限高之下的運(yùn)營難題?！庇螒虍a(chǎn)業(yè)分析師張書樂對(duì)此分析道，“加上網(wǎng)易在國內(nèi)深耕20余年的原創(chuàng)實(shí)力，和在多類型游戲上的長(zhǎng)期探索和成功，如西游系列之于超級(jí)IP打造，蛋仔派對(duì)之于派對(duì)游戲，逆水寒之于AIGC等，都充分說明了其實(shí)力足以應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)?！?/p>

截至2024年1月5日，網(wǎng)易港股市值約4709億港元，低于美團(tuán)港股市值4855億港元，為中國市值第五大互聯(lián)網(wǎng)公司，位于騰訊、拼多多、阿里巴巴和美團(tuán)之后。

網(wǎng)易的股價(jià)和市值得以迅速反彈，與其核心業(yè)務(wù)—游戲，密切相關(guān)。

網(wǎng)易的自我定位是“互聯(lián)網(wǎng)和游戲服務(wù)提供商”。2001年年底，網(wǎng)易推出《大話西游Online》，開始發(fā)展游戲業(yè)務(wù)，經(jīng)過20多年的發(fā)展，這一業(yè)務(wù)早已是網(wǎng)易營收的主力軍。

國泰君安證券行業(yè)研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2018—2022年，網(wǎng)易游戲及相關(guān)業(yè)務(wù)營收基本占全年?duì)I收的70%以上，而有道、云音樂、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)的凈收入的營收總和，遠(yuǎn)不及游戲這一單一業(yè)務(wù)。

網(wǎng)易2023年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率為69.0%，凈收入為人民幣218億元，占總凈收入的79.9%，同比增加16.5%。三季度報(bào)告公布后，網(wǎng)易股價(jià)穩(wěn)步上升，于11月20日，市值達(dá)至2023年年內(nèi)峰值約5906億港元。

高毛利，高收入，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)何以做到？

游戲行業(yè)從業(yè)者吳旗向南風(fēng)窗記者介紹，就行業(yè)本身特點(diǎn)而言，游戲開發(fā)完成后，其復(fù)制和分發(fā)的邊際成本相對(duì)較低。這意味著，在覆蓋了初始開發(fā)和營銷成本后，每增加一份銷售幾乎都是純利潤(rùn)。

網(wǎng)易的自研優(yōu)勢(shì)同樣不能忽視。網(wǎng)易目前運(yùn)營超150款游戲，包括自研和代理的MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲）、CCG（收集式卡牌游戲）、對(duì)抗競(jìng)技類游戲等多種游戲類型。其中，MMORPG是其核心產(chǎn)品類型，也是游戲業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)的重要來源。

《2023年中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2023年，在收入排名前100的移動(dòng)游戲產(chǎn)品中，角色扮演類游戲占比31%，明顯高于其他類型，收入上，也是角色扮演類游戲總收入最高，占比29.55%。

南風(fēng)窗記者從多位資深游戲玩家那里了解到，網(wǎng)易自研的游戲常推出具有高收集價(jià)值和稀有性的虛擬物品。這些物品通常價(jià)格比較高，不是面向一般玩家。

2017年，網(wǎng)易旗下MMORPG游戲《夢(mèng)幻西游》的手游制作人陳俊雄，在首屆IOF海外論壇的演講中提到，平均每天約有價(jià)值在730萬美元的虛擬貨幣在游戲內(nèi)交易流通。

與此同時(shí)，《蛋仔派對(duì)》的意外走紅，似乎也在提醒市場(chǎng)，除大額付費(fèi)外，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)也能依托小額付費(fèi)創(chuàng)造可觀收益。

《蛋仔派對(duì)》是一款由網(wǎng)易開發(fā)的休閑競(jìng)技類多人在線游戲，在2022年5月底正式上線時(shí)并未引起太多關(guān)注，但在當(dāng)年年底意外走紅，2023年持續(xù)火爆。截至2023年12月8日，《蛋仔派對(duì)》累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)5億人，以最高3000萬日活躍用戶數(shù)，躍升網(wǎng)易歷史上日活用戶數(shù)最高的產(chǎn)品。

不同于網(wǎng)易以往產(chǎn)品的大付費(fèi)設(shè)計(jì)，《蛋仔派對(duì)》主打“小額付費(fèi)”，游戲的消費(fèi)點(diǎn)集中在皮膚和特殊道具上，價(jià)格在幾元至幾百元不等。玩家還能通過增加活躍度，在游戲內(nèi)低成本獲取游戲貨幣以換取免費(fèi)皮膚。

雖是低消費(fèi)的模式，《蛋仔派對(duì)》卻在營收上表現(xiàn)亮眼。七麥數(shù)據(jù)顯示，從2022年12月1日至2024年1月4日，《蛋仔派對(duì)》僅在iPhone端的收入預(yù)估總計(jì)約2.5億美元（約合人民幣17.8億元）。

或許是體驗(yàn)到了《蛋仔派對(duì)》低消費(fèi)模式帶來的甜頭。2023年6月底上線的《逆水寒》手游采用了不賣數(shù)值、免費(fèi)賽季制的模式，并相繼推出6元時(shí)裝，18元的水果主題武器、發(fā)型、配飾等等，其中6元時(shí)裝銷售破億件。

“在不確定能否提前通過有關(guān)部門調(diào)研而獲得一定信息的前提下，網(wǎng)易本身也要改變自己的游戲營收模式，促使其從過去MMORPG和卡牌游戲中慣用的氪金模式，尤其是培養(yǎng)服務(wù)器內(nèi)極少數(shù)超高消費(fèi)玩家，來支撐游戲營收的脆弱模式中跳脫出來?！睆垥鴺废蚰巷L(fēng)窗記者解釋道。

公司核心業(yè)務(wù)背后的技術(shù)支撐，也是影響網(wǎng)易股價(jià)和市值的重要因素。

在2023年7月舉辦的浙江省平臺(tái)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)上，網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊表示，公司當(dāng)前的首要任務(wù)是，“用最快的速度探索AI大模型的創(chuàng)新、應(yīng)用”。

近三年來，網(wǎng)易的研發(fā)投入超過400億元。根據(jù)公司年報(bào)，2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)150.39億元，研發(fā)費(fèi)用率為15.59%，截至2022年12月31日，公司研發(fā)人員有15211名，占總員工數(shù)的48.9%。

“這是歷史性的一刻，其意義可能不亞于人類第二次發(fā)明火?！倍±谠绱诵稳軦I的發(fā)展之勢(shì)。

這把火最先照亮了網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)。

“游戲行業(yè)是AI技術(shù)發(fā)展的一個(gè)重要領(lǐng)域，因?yàn)橛螒驈?qiáng)調(diào)與玩家實(shí)時(shí)互動(dòng)，并且需要模擬復(fù)雜環(huán)境和角色行為，這些都依賴AI技術(shù)在自然語言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)等各方面的進(jìn)步?！庇螒駻I算法工程師唐曉天告訴南風(fēng)窗記者。

2017年，專注于游戲AI研究的網(wǎng)易伏羲成立。

該機(jī)構(gòu)的研究方向涵蓋了強(qiáng)化學(xué)習(xí)、圖像動(dòng)畫、自然語言處理、語音合成及音樂生成等眾多領(lǐng)域，研發(fā)的有靈虛擬人、伏魔AI反外掛、競(jìng)技機(jī)器人等產(chǎn)品，在網(wǎng)易的多款游戲中實(shí)現(xiàn)復(fù)用。

《逆水寒》手游就內(nèi)置了伏羲AI引擎，也是網(wǎng)易首次在手游中大規(guī)模落地AI玩法。游戲內(nèi)的NPC（非玩家角色）因此擁有了獨(dú)特的性格、情緒和記憶，還能與玩家進(jìn)行自由對(duì)話和交互。

除網(wǎng)易伏羲外，網(wǎng)易還成立人工智能實(shí)驗(yàn)室AI Lab，自研的數(shù)十款A(yù)I提效工具，覆蓋原畫生成、視頻動(dòng)捕、模型生成等諸多環(huán)節(jié)。

據(jù)多家媒體公開報(bào)道，目前，網(wǎng)易自研AI技術(shù)已應(yīng)用于游戲工業(yè)化全流程，對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的工作效率提升高達(dá)90%。

AI也同樣應(yīng)用到了其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2024年1月3日，網(wǎng)易有道推出了“子曰”大模型的2.0版本，并推出多款落地應(yīng)用產(chǎn)品，覆蓋全科答疑、口語訓(xùn)練、文檔速讀等細(xì)分領(lǐng)域。在音樂領(lǐng)域，網(wǎng)易推出了一系列AI算法和服務(wù)，助力音樂人的創(chuàng)作。

在主營業(yè)務(wù)外，網(wǎng)易將大模型領(lǐng)域的布局進(jìn)一步拓展到制造業(yè)和企業(yè)服務(wù)上。

針對(duì)前者，網(wǎng)易伏羲啟動(dòng)了挖掘機(jī)器人項(xiàng)目，旨在將網(wǎng)易的數(shù)字孿生和自動(dòng)化技術(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)挖掘機(jī)的智能化改造。針對(duì)后者，網(wǎng)易相繼推出網(wǎng)易云、網(wǎng)易智企、網(wǎng)易數(shù)帆、網(wǎng)易靈犀、網(wǎng)易伏羲等品牌，分別專注于云計(jì)算、智能辦公、大數(shù)據(jù)服務(wù)、AI應(yīng)用和服務(wù)、企業(yè)級(jí)AI解決方案。

游戲和AI，既代表了網(wǎng)易的主要業(yè)務(wù)方向，也是公司未來增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。

根據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)，網(wǎng)易在2023年8月中國手游發(fā)行商全球收入排行中位列第二，僅次于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊。在游戲行業(yè)，騰訊第一，網(wǎng)易第二，也是長(zhǎng)期以來的固定格局。

“網(wǎng)易和騰訊比，（網(wǎng)易）最大的劣勢(shì)是缺錢、缺渠道?！睆垥鴺犯嬖V南風(fēng)窗記者。

騰訊在社交媒體和在線娛樂領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，為其游戲業(yè)務(wù)提供了額外的支持和交叉推廣優(yōu)勢(shì)，加之廣泛的游戲產(chǎn)品組合、深厚的資金實(shí)力和強(qiáng)大的用戶基礎(chǔ)，在全球游戲市場(chǎng)中占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位。而這些都是網(wǎng)易在競(jìng)爭(zhēng)中難以匹敵的。

2023年12月15日，騰訊旗下天美工作室群研發(fā)的《元夢(mèng)之星》全平臺(tái)上線，該游戲同樣是派對(duì)類游戲，目標(biāo)競(jìng)品正是《蛋仔派對(duì)》。

為了形成競(jìng)爭(zhēng)，騰訊不僅投入了高達(dá)14億元用于游戲生態(tài)的建設(shè)，在微信、QQ、騰訊游戲、騰訊視頻、微博等各大平臺(tái)進(jìn)行宣傳，還邀請(qǐng)知名游戲主播張大仙進(jìn)行游戲直播，以此吸引和擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)。

“在游戲行業(yè)，針對(duì)長(zhǎng)期運(yùn)營的網(wǎng)絡(luò)游戲，同品類幾乎不存在單一產(chǎn)品，很快就會(huì)有新產(chǎn)品追趕，產(chǎn)品迭代得不夠快不夠好，就會(huì)被淘汰。”上海某游戲外企員工對(duì)南風(fēng)窗記者表示。

游戲行業(yè)后起之秀米哈游，憑借《原神》和《崩壞3》等爆款游戲，在全球市場(chǎng)取得了顯著成功，也成為網(wǎng)易在創(chuàng)新性內(nèi)容和國際市場(chǎng)擴(kuò)張方面的直接競(jìng)爭(zhēng)者。

轉(zhuǎn)向AI大模型領(lǐng)域，網(wǎng)易所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境同樣復(fù)雜。

胡潤(rùn)研究院去年3月發(fā)布的《2023年胡潤(rùn)中國數(shù)字技術(shù)算法算力百強(qiáng)榜》顯示，網(wǎng)易位居第11名，排在其前面的是騰訊、阿里巴巴、中國移動(dòng)、抖音、華為、美團(tuán)、螞蟻科技、比亞迪、拼多多和京東。

領(lǐng)先的科技巨頭都在積極推動(dòng)AI技術(shù)在各自業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，百度以其AI開放平臺(tái)和自動(dòng)駕駛技術(shù)為代表，致力于AI技術(shù)的商業(yè)化和普及化；騰訊則通過強(qiáng)大的社交媒體和游戲平臺(tái)，集成AI技術(shù)以提高用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率；阿里巴巴利用AI技術(shù)不斷優(yōu)化其電商和云服務(wù)的運(yùn)作等。

在AI大模型賽道，誰先搶占先機(jī)掌握更多的數(shù)據(jù)，誰就能坐上快速增長(zhǎng)的火箭。

“網(wǎng)易當(dāng)前在數(shù)據(jù)積累方面存在明顯劣勢(shì)?！碧茣蕴煺f道。

唐曉天對(duì)此解釋道，網(wǎng)易的主要業(yè)務(wù)仍集中在游戲和在線服務(wù)領(lǐng)域，而在To B服務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)和資源相對(duì)較少，雖然這些業(yè)務(wù)能夠收集到一定數(shù)量和類型的用戶數(shù)據(jù)，但與那些業(yè)務(wù)范圍更廣、觸及用戶數(shù)據(jù)更多元化的公司相比，網(wǎng)易在數(shù)據(jù)積累的多樣性和規(guī)模上相對(duì)較小。

“因?yàn)槲覀兪亲钤缫慌?，所以公司取名叫‘網(wǎng)易’，就是讓互聯(lián)網(wǎng)變得更加容易?！倍±诖饲霸诮邮苊襟w采訪時(shí)說道。

時(shí)至今日，互聯(lián)網(wǎng)已然變得更加容易，然而，在市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)發(fā)展日新月異的今天，網(wǎng)易何以守住既有優(yōu)勢(shì)，并在人工智能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，仍值得探索。

（應(yīng)受訪對(duì)象要求，吳旗、唐曉天為化名）