中國外運：紅海事件對公司利潤影響有限

本期股市動態(tài)30 指數(shù)收于1301 點，較上期下跌2.84%，同期上證指數(shù)下跌3.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.39%。成分股中，招商銀行、羅萊生活和福耀玻璃等個股漲幅靠前，寶鈦股份、華燦光電和航發(fā)動力等漲幅靠后。

中國外運（601598）：對于近期的紅海事件，公司海運代理以出口業(yè)務(wù)為主，占比最大的目的地是亞洲內(nèi)部，歐洲方向占比不高。公司為物流服務(wù)提供商，干線運輸不是提前鎖艙鎖價的業(yè)務(wù)模式，運價波動直接傳導給客戶，因此運價波動會對收入產(chǎn)生同向影響，但對板塊利潤影響有限。

而對于跨境電商業(yè)務(wù)，公司認為跨境電商物流市場參與者眾多，不同物流企業(yè)各自有不同的側(cè)重點。有些專注于專線，有些專注于海外倉，有些專注于郵政，有些專注于FBA 頭程。中國外運目前在頭程、專線等多渠道布局，觸及歐洲、北美、中東等主要區(qū)域；主要競爭優(yōu)勢在基于國內(nèi)倉、干線等優(yōu)勢資源而形成的端到端的服務(wù)能力。

公司于2022 年6 月披露了開展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs 申請發(fā)行工作的公告，擬入池基礎(chǔ)設(shè)施項目共6處，分別位于昆山、無錫、金華、天津、成都，資產(chǎn)（包括倉儲和辦公樓）面積約30 萬平方米。對于資本開支，過去幾年公司每年資本開支約20 億元人民幣（不含兼并收購），主要是用于物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改造升級、物流設(shè)備采購等。未來，公司將繼續(xù)關(guān)注是否需要加強核心資源獲取，如大灣區(qū)、長三角、北上廣深等地區(qū)。

淮北礦業(yè)（600985）：公司煤種齊全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤種占總儲量的80% 以上，是華東地區(qū)煤種齊全的礦區(qū)之一，目前在產(chǎn)礦井合計產(chǎn)能3555 萬噸/年。短期來看，2021 年9 月投產(chǎn)的信湖煤礦尚未完全達產(chǎn)，2022 年該礦產(chǎn)量214萬噸，產(chǎn)能利用率約71%，較300 萬噸產(chǎn)能仍有一定增長空間。長期來看，年產(chǎn)800 萬噸的陶忽圖煤礦已于2023 年5 月開工建設(shè)，預(yù)計2025年底建成，按照公司測算項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年利潤總額約10.4 億元。

對于信湖煤礦事故，公司當前信湖煤礦已成功堵水，由于治水工作相對復雜，需要堵水、排水、清淤、設(shè)備維修調(diào)試等，目前暫時尚不能明確具體復工復產(chǎn)時間。

煤礦事件今年頻發(fā)，最新平煤又出事故，這說明煤炭行業(yè)的供給端比較脆弱，雖然2023 年需求端也不佳，但整體煤炭價格還算比較平穩(wěn)。煤炭股2024 年迎來開門紅，成為上漲的為數(shù)不多的板塊之一。目前整體而言煤炭股估值都還在個位數(shù)，仍是兩市估值最低的行業(yè)之一，2024 年初煤炭市值最大的幾家公司上漲居前，說明今年機構(gòu)已經(jīng)進場買入。在行業(yè)指數(shù)連續(xù)五年上漲后，煤炭股交易反而縮量，顯示場內(nèi)資金惜售，2024 年煤炭估值仍有望提升。

中國神華（601088）： 公司1 月14 日公告，公司2023 年煤炭銷售量4.5 億噸，同比上漲7.7%；2023 年12月煤炭銷售量4040 萬噸，同比上漲8%。2023 年1-12 月，公司航運貨運量及航運周轉(zhuǎn)量同比增長的主要原因是，煤炭銷量增加導致航運需求增加，以及長航線業(yè)務(wù)量增加；發(fā)電量、售電量同比增長的主要原因是，全社會用電需求增長，以及新投運機組帶來電量增長。

公司立足煤炭生產(chǎn)和銷售，積極布局下游電力、鐵路、港口、航運、煤化工等業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)筑“煤炭生產(chǎn)——煤炭運輸（鐵路、港口、航運）——煤炭轉(zhuǎn)化（發(fā)電及煤化工）”一體化運營模式，“煤電運化”四位一體業(yè)務(wù)模式構(gòu)筑公司強大核心競爭力。坐擁豐富煤炭資源，核心資產(chǎn)打造超長久期。資源方面，截至2023 年6 月，公司煤炭保有資源量達327.4 億噸、可采儲量達135.3 億噸，資源儲量居國內(nèi)煤炭上市公司首位。若按照中國神華煤炭保有可采儲量135.3 億噸2022 年產(chǎn)量3.13億噸測算，其煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營年限有望超過40 年。

煤炭銷售高長協(xié)占比，構(gòu)筑高盈利安全邊際。2017 年以來，公司推動建立煤炭中長期合同與“基準價+浮動價”定價制度，對內(nèi)外部客戶實行統(tǒng)一定價，執(zhí)行年度長協(xié)、月度長協(xié)及現(xiàn)貨三種定價機制，其中年度長協(xié)定價機制為“年度長協(xié)價格=675*0.5+（全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)+環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)+CCTD 秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)）*0.5/3”。近五年公司長協(xié)煤銷售量占比保持在80% 左右，2023 年上半年長協(xié)煤銷量合計1.88億噸，占煤炭總銷量的86%。高比例長協(xié)下，公司煤炭綜合售價基本持穩(wěn)，盈利安全邊際較高。

煤電一體化戰(zhàn)略平抑煤炭價格波動，緩解高煤價帶來的發(fā)電成本高企，對沖火電周期底部風險。公司現(xiàn)有裝機4035 萬千瓦，其中60%分布于電量有缺口省份，電力需求較好且電價高。

順豐控股（002352）：公司擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區(qū)進行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs 申報發(fā)行工作，搭建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運作平臺，公司將進一步拓寬融資渠道，同時有效盤活公司旗下物流產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，提升資金循環(huán)效率，增強公司可持續(xù)經(jīng)營能力。公司自由現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，公司鄂州機場項目投產(chǎn)后資本開支開始達峰并逐步下降，公司自由現(xiàn)金流自2021 年-40 億元轉(zhuǎn)正至2022 年128.70 億元，2023 年上半年自由現(xiàn)金流同比增長49.8% 至78.75 億元，2023 年三季度自由現(xiàn)金流同比增長14.8% 至38.06 億元。

京東方A（000725）：公司在投資者調(diào)研活動中表示，2023 年公司柔性AMOLED 出貨量全年近1.2 億片，創(chuàng)單年出貨量新高。經(jīng)過公司在柔性AMOLED 領(lǐng)域多年布局，已經(jīng)構(gòu)建起產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，并積累了較好的客戶資源，與全球主流手機品牌客戶保持良好合作關(guān)系。短期內(nèi)公司柔性O(shè)LED 業(yè)務(wù)仍面臨較大的折舊壓力，但公司近年來出貨量保持大幅增長，同時在折疊、LTPO 等中、高端產(chǎn)品類別上具有較強的競爭優(yōu)勢。

公司第8.6 代AMOLED 生產(chǎn)線總投資630 億元人民幣，設(shè)備投資約占6 成以上。根據(jù)項目建設(shè)進度預(yù)計，資本開支將主要在未來5 年分期發(fā)生。公司第8.6 代AMOLED生產(chǎn)線項目分兩期分階段建設(shè)，預(yù)計2026 年底量產(chǎn)。

2023 年前三季度公司折舊金額約250 億元。存量折舊方面，近年來公司陸續(xù)有多條LCD 產(chǎn)線折舊到期，LCD 產(chǎn)品成本競爭力將進一步提升。

京東方股價自2021 年5 月高點以來已經(jīng)腰斬，近一年半基本走的區(qū)間震蕩的行情，筆者認為目前位置京東方股價向下空間不大，且行業(yè)整體處于底部回升的狀態(tài)，2024年大概率是有正收益的。

華僑城A（000069）：2023 年12 月份公司實現(xiàn)合同銷售面積37.3 萬平方米，合同銷售金額68.2 億元；2023 年1-12 月公司累計實現(xiàn)合同銷售面積227.3 萬平方米，同比減少15%；合同銷售金額449.3 億元，同比減少19%。2023 年1-12 月，公司旗下文旅企業(yè)合計接待游客9365 萬人次，較去年同期增長51%。

中國電影（600977）：公司參與出品、發(fā)行的影片《熱辣滾燙》、《第二十條》、《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時空》、《飛馳人生2》、《我們一起搖太陽》將于今年春節(jié)檔上映。公司主控影片《射雕英雄傳：俠之大者》、《只此青綠》計劃于今年上映。此外，公司有超過40 部在制和籌備開發(fā)中的電影項目。

深圳機場（000089）：公司發(fā)布2023年12 月份生產(chǎn)經(jīng)營快報。數(shù)據(jù)顯示，旅客吞吐量方面，2023 年12 月份旅客吞吐量為485.96 萬人次，同比增長170.32%；2023 年累計旅客吞吐量為5273.49 萬人次，同比增長144.56%。航班起降方面，2023 年12 月份航班起降架次為3.56 萬架次，同比增長84.88%；2023 年累計航班起降架次為39.31 萬架次，同比增長66.77%。貨郵吞吐量方面，2023 年12 月份貨郵吞吐量為15.46萬噸，同比增長23.48%；2023 年累計貨郵吞吐量為160.03 萬噸，同比增長6.20%。