農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究：以牧原食品股份有限公司為例

□杜玉潔

（西安工程大學(xué)，陜西 西安 710600）

隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越多的農(nóng)業(yè)企業(yè)選擇走向資本市場(chǎng)，通過(guò)上市來(lái)獲得更多的資金和資源支持，加速企業(yè)的發(fā)展。目前，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的數(shù)量和市值均有所增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021 年6 月底，我國(guó)A 股市場(chǎng)上有近400 家農(nóng)業(yè)企業(yè)公司，總市值已經(jīng)超過(guò)3.5 萬(wàn)億元。其中，養(yǎng)殖業(yè)占據(jù)了絕大部分，農(nóng)產(chǎn)品種植、農(nóng)機(jī)裝備等方面的企業(yè)也有不少。與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展面臨著一些挑戰(zhàn)。一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)具有周期性強(qiáng)、受自然災(zāi)害等因素影響大的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。另一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)需要更高程度的資本投入，以滿足生產(chǎn)和改善企業(yè)技術(shù)、管理等方面的需求。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，農(nóng)業(yè)企業(yè)需要加強(qiáng)自身規(guī)范化、科技化、品牌化的建設(shè)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還需積極尋求政府的政策支持和資金扶持。

1 農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)現(xiàn)狀

近年來(lái)，我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的研究已經(jīng)十分成熟，但關(guān)于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的研究依然十分有限，且主要研究集中在種業(yè)上市公司和畜牧業(yè)相關(guān)的上市公司，在財(cái)務(wù)績(jī)效的研究中，不同的學(xué)者采用不同的研究方法和選取不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

曾雄旺等（2017）[1]通過(guò)采用因子分析法構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系和指標(biāo)體系，對(duì)75 家國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)進(jìn)行研究，并提出相應(yīng)的政策建議，更好地促進(jìn)我國(guó)的農(nóng)業(yè)發(fā)展。楊磊（2020）[2]選取飼料行業(yè)上市公司作為樣本，對(duì)飼料行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，分析不同飼料上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效所存在的差異及其動(dòng)因，為報(bào)表使用者作出決策提供科學(xué)有效的參考。雷娜等（2016）[3]以我國(guó)深滬上市公司為樣本，選取了2009—2013 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用EVA 對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，得出非財(cái)務(wù)因素對(duì)于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效有一定的影響。NGUYEN T T P Q（2022）[4]認(rèn)為，創(chuàng)新會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生一定的正向影響，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的創(chuàng)新能力。張國(guó)富和陳思峣（2021）[5]認(rèn)為，企業(yè)不斷加強(qiáng)創(chuàng)新投入，會(huì)對(duì)農(nóng)林牧副漁上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。

2 牧原食品股份有限公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)

2.1 牧原食品股份有限公司概況

牧原食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧原股份）位于河南省南陽(yáng)市，始建于1992 年，歷經(jīng)29 年的發(fā)展，現(xiàn)已形成以生豬養(yǎng)殖為核心，集飼料加工、種豬育種、生豬養(yǎng)殖以及屠宰加工等于一體的綜合型現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)企業(yè)集團(tuán)。牧原股份的主要業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊，分別為飼料、生豬育種、生豬養(yǎng)殖和屠宰加工。其擁有全國(guó)最大的生豬屠宰加工基地，每年屠宰生豬能力超過(guò)1 000 萬(wàn)頭，擁有肉制品生產(chǎn)線40 余條。在2018 年牧原食品股份有限公司被證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市，于同年10 月在上海證券交易所掛牌上市。

牧原股份一直致力于通過(guò)引進(jìn)現(xiàn)代化的養(yǎng)殖技術(shù)，提高養(yǎng)殖效率，保障食品安全。牧原股份建設(shè)全自動(dòng)化養(yǎng)殖場(chǎng)，使用先進(jìn)的智能化飼料制備系統(tǒng)、智能化病害監(jiān)控系統(tǒng)等先進(jìn)技術(shù)，使養(yǎng)殖生產(chǎn)過(guò)程實(shí)現(xiàn)全程監(jiān)測(cè)和控制。同時(shí)，牧原股份采用自主研發(fā)的“健康食品豬”養(yǎng)殖模式，使豬的生長(zhǎng)速度更穩(wěn)定、肉質(zhì)更加優(yōu)良、降低飼養(yǎng)成本。對(duì)于疫病防控，牧原股份依托自己的實(shí)驗(yàn)室、動(dòng)物疫病預(yù)警系統(tǒng)等，開(kāi)展動(dòng)物疫情監(jiān)測(cè)，保障生豬養(yǎng)殖的安全。牧原股份也在不斷推動(dòng)推進(jìn)農(nóng)業(yè)智能化，發(fā)起成立了“中國(guó)農(nóng)業(yè)智能化聯(lián)盟”，通過(guò)推廣智能化養(yǎng)殖、智能化制種、智能化施肥等措施，促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的智能化升級(jí)。

2.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行資產(chǎn)的能力，即通過(guò)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。文章運(yùn)用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，對(duì)牧原食品股份有限公司2017—2021 年?duì)I運(yùn)能力進(jìn)行分析研究。

由表1 可知，存貨周轉(zhuǎn)率在2019 年開(kāi)始降低，2020 年為五年內(nèi)的最低點(diǎn)，原因可能在于受到新冠肺炎疫情以及非洲豬瘟的影響，導(dǎo)致生豬肉價(jià)格降低，其存貨周轉(zhuǎn)率也相應(yīng)降低。同時(shí)，牧原食品股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017—2019 年處于持續(xù)下降的狀態(tài)，2020 年有所回彈，但是2021 年因?yàn)槟猎称饭煞萦邢薰咎幱跀U(kuò)張階段，所以其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)在2020 年的基礎(chǔ)上有所降低，且整體處于上升趨勢(shì)。牧原食品股份有限公司2017 年與2018 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均為0，原因是牧原股份在這兩年間采取了“錢貨兩清”的貨款方式。而2019—2021 年分別為1 286.37、3 205.64 和1 018.31，這說(shuō)明在之后牧原股份應(yīng)收賬款的管理方式有所改善。

表1 牧原食品股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)分析

綜合而言，牧原股份的營(yíng)運(yùn)能力處于平穩(wěn)狀態(tài)，牧原股份在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，也能對(duì)其采取措施，進(jìn)行一定的調(diào)整。

2.3 盈利能力分析

盈利能力是指公司在一定期間內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力，即企業(yè)的資金與資本增值的能力。文章選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、毛利率、銷售凈利率對(duì)牧原股份的盈利能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

由表2 可知，2018 年牧原食品股份有限公司各項(xiàng)指標(biāo)均為最低點(diǎn)，但在2019 年有所回升，原因在于2018 年上半年豬肉價(jià)格大幅度降低，從第二季度牧原股份便有了虧損現(xiàn)象。綜合而言，在2018 年整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想。但在2018 年后，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、毛利率和銷售凈利率均有所上升，牧原股份的利潤(rùn)也隨著豬肉價(jià)格的上升而提高。2021 年生豬價(jià)格下降，使牧原股份在第三季度產(chǎn)生虧損，第四季度虧損幅度不斷擴(kuò)大，生豬價(jià)格的一路下跌，嚴(yán)重影響了牧原股份的盈利情況，但目前豬周期已經(jīng)見(jiàn)底，只要繼續(xù)檢出，隨著行業(yè)的回暖，盈利會(huì)提升，另外牧原股份在行業(yè)內(nèi)有成本優(yōu)勢(shì)，可以借助資本市場(chǎng)低價(jià)整合資源。

表2 牧原食品股份有限公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)分析

牧原股份的盈利能力會(huì)受到生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，但牧原股份在養(yǎng)殖成本方面有著明顯優(yōu)勢(shì)，可以在一定程度上抵御生豬價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自身的盈利。

2.4 償債能力分析

償債能力是指企業(yè)運(yùn)用其所擁有的資產(chǎn)償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力，企業(yè)是否有支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)的能力，是企業(yè)是否可以長(zhǎng)期健康發(fā)展的關(guān)鍵。文章運(yùn)用選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別從短期和長(zhǎng)期償債能力兩方面評(píng)價(jià)牧原股份2017—2021 年企業(yè)償債能力，見(jiàn)表3。

表3 牧原食品股份有限公司償債能力相關(guān)指標(biāo)分析

牧原股份2017 年與2018 年資產(chǎn)負(fù)債率均維持在一個(gè)較高的水平，穩(wěn)定在50%左右，2019 年與2020 年該數(shù)值有所降低，這與牧原股份自身發(fā)展策略有關(guān)，牧原股份在生產(chǎn)上實(shí)行自給自足模式，每次擴(kuò)大生產(chǎn)都需要投入資金，即導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率降低，但在2021 年有了大幅度提高，說(shuō)明牧原股份發(fā)展迅速。同時(shí)，速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率受到了短期借款的影響，總體變化趨勢(shì)趨于一致，2021 年兩項(xiàng)比率均有所降低，而2019 年與2020 年兩項(xiàng)比率處于較高水平的原因在于2019 年我國(guó)生豬價(jià)格不斷上漲且處于較高水平，牧原股份的凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金的能力大幅增長(zhǎng)，加之2019 年牧原股份通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集金額500 萬(wàn)元，因此牧原股份的短期償債能力在2019 年有了顯著增強(qiáng)。2020 年，牧原股份速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率有所下降，主要原因是牧原股份開(kāi)始加大了對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張方面的投入，短期借款金額大幅增加導(dǎo)致流動(dòng)比率與速動(dòng)比率有所下降。

牧原股份償債能力良好，存貨變現(xiàn)能力較強(qiáng)，雖在2021 年度中旬表現(xiàn)較差，但后期有了較大好轉(zhuǎn)，總體償債能力值得信任。

2.5 發(fā)展能力

發(fā)展能力是指擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、壯大企業(yè)規(guī)模和提升企業(yè)綜合實(shí)力的潛在能力，也是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的重要工具。文章選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，對(duì)牧原股份2017—2021 年企業(yè)發(fā)展能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，見(jiàn)表4。

表4 牧原食品股份有限公司償債能力相關(guān)指標(biāo)分析

由表4 可知，牧原股份的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度在畜牧業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，這表明牧原股份從上市到目前為止處于加速擴(kuò)張的狀態(tài)，資本投入也在不斷加大，資產(chǎn)規(guī)模也有很大的增長(zhǎng)空間。2017—2019 年，牧原股份的四個(gè)與償債能力相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)整體處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但在2018 年出現(xiàn)了低谷，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率更是降至負(fù)數(shù)，主要原因還是非洲豬瘟以及生豬生長(zhǎng)周期的影響，導(dǎo)致2018 年牧原股份各方面增長(zhǎng)都放緩。在2019 年，隨著豬肉價(jià)格上漲，牧原股份各項(xiàng)指標(biāo)也有顯著回升。2021 年相比于2020 年，牧原股份由于受到自身發(fā)展戰(zhàn)略影響以及豬肉價(jià)格波動(dòng)，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均有所降低。

牧原股份在銷售、經(jīng)營(yíng)等方面均有較好的發(fā)展?jié)摿?，牧原股份的發(fā)展前景良好。然而，牧原股份在發(fā)展過(guò)程中會(huì)不可避免地受到生豬價(jià)格波動(dòng)的影響，當(dāng)市場(chǎng)上的豬肉價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，企業(yè)自身的收益也會(huì)受到較大的影響。

從牧原股份的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，牧原股份整體的資金較為充裕，短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)償還能力均較強(qiáng)。由于牧原股份采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，其成本優(yōu)勢(shì)也在發(fā)展過(guò)程不斷凸顯。同時(shí)，牧原股份的盈利能力較同行業(yè)較強(qiáng)，企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)和發(fā)展整體將平穩(wěn)運(yùn)行。牧原股份在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中受到生豬價(jià)格波動(dòng)影響較大。例如，2018 年的非洲豬瘟導(dǎo)致的豬肉價(jià)格下降，牧原股份的各項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)了近五年的最低值，但隨著生豬價(jià)格上升，其經(jīng)營(yíng)情況隨即也會(huì)好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)上市企業(yè)受環(huán)境影響較大的情況。

3 農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效優(yōu)化建議

通過(guò)對(duì)于牧原股份財(cái)務(wù)績(jī)效的分析，可以得出農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的一些問(wèn)題亟須解決，如受環(huán)境影響較大、公司治理結(jié)構(gòu)弱化等。而根據(jù)以上問(wèn)題，文章對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)提出以下三條優(yōu)化建議。

3.1 關(guān)注關(guān)鍵財(cái)務(wù)績(jī)效因素，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司全面發(fā)展

企業(yè)應(yīng)該通過(guò)關(guān)注影響程度大的關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等。企業(yè)可以運(yùn)用相關(guān)措施來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的整體實(shí)力，如適當(dāng)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本等。同時(shí)，政府對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)有許多相關(guān)扶持政策，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)應(yīng)利用好優(yōu)惠政策，使企業(yè)良好發(fā)展。

3.2 加快產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，引進(jìn)高層次人才

農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該注重技術(shù)創(chuàng)新，不斷加大科創(chuàng)投入。農(nóng)業(yè)上市公司在發(fā)展中應(yīng)該不斷引進(jìn)、消化、吸收國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，加強(qiáng)與相關(guān)科學(xué)研究院和重點(diǎn)大學(xué)的合作。同時(shí)，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該積極引進(jìn)該行業(yè)的高層次人才，促進(jìn)其技術(shù)發(fā)展，提高企業(yè)的整體管理水平。除此之外，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部管理系統(tǒng)，建立有效的人才管理系統(tǒng)，為企業(yè)的良好發(fā)展儲(chǔ)備足夠的人才資源。

3.3 強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，完善公司治理結(jié)構(gòu)

對(duì)于部分農(nóng)業(yè)上市企業(yè)而言，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱、會(huì)計(jì)核算不規(guī)范容易導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂、財(cái)務(wù)信息失真等現(xiàn)象。財(cái)務(wù)部門應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)范會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作，規(guī)范會(huì)計(jì)核算流程，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、健全財(cái)會(huì)人員分工等。同時(shí)，為了完善農(nóng)業(yè)上市公司的治理結(jié)構(gòu)，也應(yīng)該對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性，設(shè)計(jì)審計(jì)委員會(huì)，創(chuàng)造良好的公司治理文化。

4 結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)分析牧原股份的財(cái)務(wù)績(jī)效，農(nóng)業(yè)上市公司可以通過(guò)制定戰(zhàn)略規(guī)劃、持續(xù)改進(jìn)和緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，確保在未來(lái)繼續(xù)取得杰出的財(cái)務(wù)績(jī)效，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)和社會(huì)福祉作出貢獻(xiàn)。