借春節(jié)長假　旅游市場加速復(fù)蘇四個(gè)角度掘金旅游板塊投資機(jī)會(huì)

張麗潔

隨著春節(jié)長假的臨近，旅游市場將再次迎來消費(fèi)高峰，近期哈爾濱冰雪游“火出圈”就可見一斑。剛剛過去的2024年元旦假期，國內(nèi)旅游、出游人數(shù)和收入均超過疫情前的2019年水平，這預(yù)示著我國的旅游市場在強(qiáng)勁復(fù)蘇，尤其是在2024年旅游行業(yè)還孕育著不少積極因素。在二級(jí)市場，旅游板塊人氣爆棚，如大連圣亞、長白山等股票，持續(xù)活躍。筆者認(rèn)為，接下來，投資人可從四個(gè)角度挖掘該板塊的投資機(jī)會(huì)。

2024年的元旦假期，國內(nèi)旅游、出游人數(shù)為1.35億人次，同比增長155.3%，較2019年同期增長9.4%；國內(nèi)旅游收入797.3億元，同比增長200.7%，較2019年同期增長5.6%。

元旦數(shù)據(jù)的火爆是2023年五一、端午、中秋和國慶的出游數(shù)據(jù)的延續(xù)。尤其是在2023年國慶、中秋期間，我國出游數(shù)據(jù)創(chuàng)出近三年新高。文旅部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，國內(nèi)旅游達(dá)到36.7億人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入3.7萬億元，同比分別增長75%、114%。

由此可以看出，疫情放開后，居民旅游需求得到集中釋放，出行大幅度增加。在資本市場，從2023年10月至今（2024年1月9日），景點(diǎn)及旅游指數(shù)漲幅超13%。

從歷史數(shù)據(jù)來看，每年的1月-4月期間，旅游板塊的資金往往會(huì)呈現(xiàn)大幅流入的狀態(tài)，并形成一個(gè)明顯的數(shù)據(jù)高點(diǎn)。雖然疫情期間有些許擾動(dòng)，但依然有這個(gè)特征（見圖1）。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)間段內(nèi)，人們有更多的休閑時(shí)間和經(jīng)濟(jì)能力去旅游。例如，2022年12月5日至2023年4月13日漲幅超18%。2021年12月8日至4月8日，漲幅超27.42%。

數(shù)據(jù)來源：Choice

2023年是旅游業(yè)的復(fù)蘇振興之年，僅上半年，旅游業(yè)收入就已高于2020年和2022年的旅游業(yè)年總收入。

在2024年，旅游業(yè)將繼續(xù)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)2024年中國GDP增長在5%之間，中國作為全球第二大人口國和第二大經(jīng)濟(jì)體的地位依然穩(wěn)固，這為國內(nèi)旅游和出境旅游增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)（見圖2）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，文化和旅游部，中國銀行研究院

此外，我國對外關(guān)系也進(jìn)一步鞏固和優(yōu)化，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造了良好的國際環(huán)境，這有利于出入境旅游的增長。

歲末年初，我國出入境簽證政策出現(xiàn)重大突破。比如，多個(gè)東南亞國家出臺(tái)簽證利好政策，馬來西亞宣布對中國公民實(shí)施入境30天內(nèi)免簽；泰國則宣布中泰兩國將從3月起永久互免對方公民簽證。這些政策釋放出的積極信號(hào)，并迅速得到中國游客熱烈響應(yīng)。飛豬旅行網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，免簽新政宣布后1小時(shí)內(nèi)，泰國機(jī)票搜索量瞬間增長超2倍。

預(yù)計(jì)，2024年地方政府也會(huì)更加重視和大力支持旅游發(fā)展，“兩會(huì)”后預(yù)計(jì)各級(jí)政府會(huì)繼續(xù)出臺(tái)一系列政策支持旅游業(yè)發(fā)展，如招商引資政策、市場獎(jiǎng)勵(lì)政策、人才培養(yǎng)政策等。

在這個(gè)大背景下，國內(nèi)的旅游基礎(chǔ)設(shè)施也將持續(xù)優(yōu)化改善：航空、高鐵、高速網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，提高旅游的可達(dá)性和便捷性。

在政策、行業(yè)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的向好預(yù)期下，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注酒店行業(yè)、冰雪游、出境游產(chǎn)業(yè)鏈和航空股的四條主線投資機(jī)會(huì)。

酒店業(yè)作為旅游產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，2023年三季度業(yè)績普遍增長，特別是國內(nèi)五家上市酒店集團(tuán)，在2023年前三季度取得了令人矚目的業(yè)績，并且有的已經(jīng)恢復(fù)甚至超過了2019年同期的營收水平。其中，華住、亞朵顯著超疫前，錦江、首旅則基本持平。預(yù)計(jì)2024年，伴隨著國內(nèi)旅游行業(yè)的回暖，酒店行業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長（見圖3）。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理，部分系估算數(shù)據(jù)

攜程數(shù)據(jù)顯示，2024元旦期間，國內(nèi)酒店訂單量同比增長177%，親子房訂單同比增長131%。中長期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢顯著。

中長期看，在酒店需求持續(xù)高端化的推進(jìn)下，頭部酒店更易滿足升級(jí)需求，2024年，需求修復(fù)下具有強(qiáng)成長性的酒店企業(yè)估值+盈利釋放更加可觀。

除了酒店股的機(jī)會(huì)，冰雪游的機(jī)會(huì)仍可關(guān)注。近期“哈爾濱”冰雪游火熱，實(shí)際上，我國冰雪旅游的消費(fèi)帶動(dòng)能力非常突出。根據(jù)中國旅游研究院冰雪旅游課題組綜合測算，2022-2023冰雪季我國冰雪休閑旅游人數(shù)為3.12億人次，收入為3490億元，連續(xù)兩個(gè)冰雪季實(shí)現(xiàn)了超過3億人次的市場規(guī)模。2022-2023冰雪旅游的人均消費(fèi)為1119元，是2022年全國國內(nèi)旅游人均消費(fèi)806.32元的1.39倍。預(yù)計(jì)2023-2024冰雪季我國冰雪休閑旅游人數(shù)有望首次超過4億人次，我國冰雪休閑旅游收入有望達(dá)到5500億元。預(yù)計(jì)冰雪旅游將會(huì)延續(xù)當(dāng)前的勢頭，也會(huì)為相關(guān)概念股帶來投資機(jī)會(huì)。

除了國內(nèi)，出境游也非?；鸨Ｖ袊窈骄肿钚聰?shù)據(jù)顯示，國際客運(yùn)航班數(shù)量已從2023年初的每周不到500班恢復(fù)至目前的每周4600余班，增長了近9倍。其中，中歐客運(yùn)市場恢復(fù)至疫情前六成以上，而中美定期直飛客運(yùn)航班增至每周63班。國際航空市場的穩(wěn)步恢復(fù)，為旅客出行提供了更多的選擇和便利（見圖4）。

數(shù)據(jù)來源：航班管家數(shù)據(jù)服務(wù)

途牛旅游網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)出境游預(yù)訂訂單占比達(dá)34%。去哪兒大數(shù)據(jù)顯示，從平臺(tái)預(yù)訂量看，2024年1月份出境游熱門目的地前十名為泰國、日本、韓國、馬來西亞、新加坡、澳大利亞、美國、印度尼西亞、越南和菲律賓。因此，投資者可以關(guān)注出境游的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

無論是國內(nèi)游還是出境游，航空都是重要的交通工具。根據(jù)國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）的預(yù)測，2023年10月，全球航空客運(yùn)總量較去年同期增長31.2%，恢復(fù)至新冠疫情前水平的98.2%。預(yù)計(jì)2024年全球航空客運(yùn)量將突破47億人次。據(jù)中國航協(xié)的消息，國內(nèi)14家航空公司前三季度實(shí)現(xiàn)了盈利目標(biāo)。預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)的民航業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較快增長，全年同比增長11%左右。

對于投資者來說，每年的春運(yùn)是航空公司傳統(tǒng)的賺錢旺季，去年春運(yùn)期間已經(jīng)不少航空公司獲得了久違的盈利，今年的春運(yùn)依然被寄予厚望。因此，投資者也可以關(guān)注航空股的機(jī)會(huì)。

盡管旅游板塊整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但不同企業(yè)之間的業(yè)績分化明顯。

Wind顯示，2023年三季度，A股近50家和旅游相關(guān)的上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化。比如黃山旅游、峨眉山和長白山均較2019年同期實(shí)現(xiàn)了較為顯著的增長；而桂林旅游均較2019年同期出現(xiàn)了顯著下滑。也有的如張家界恢復(fù)到了2019年同期的水平，但依舊呈現(xiàn)虧損。

值得一提的是，三季度業(yè)績增長的公司多是知名山岳型景區(qū)，如黃山旅游、峨眉山、長白山等。這些景區(qū)以其獨(dú)特的自然景觀和文化價(jià)值吸引了大量游客。

門票和索道業(yè)務(wù)對多數(shù)景區(qū)來說仍然是主要的收入來源。例如，峨眉山景區(qū)在上半年“寺廟游”趨勢上升的背景下，業(yè)務(wù)得到了快速恢復(fù)。三特索道公司在2023年第三季度取得了自上市以來同期最好的業(yè)績，其主營業(yè)務(wù)在復(fù)蘇期間表現(xiàn)強(qiáng)勁。而業(yè)績出現(xiàn)下滑的公司，多是因?yàn)闃I(yè)務(wù)多元化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一些旅游企業(yè)。例如，張家界雖然恢復(fù)了2019年同期的水平，但仍然虧損。這主要是因?yàn)榇笥构懦堑恼猩碳斑\(yùn)營未達(dá)預(yù)期。

因此，旅游企業(yè)進(jìn)行投資，也確保經(jīng)營策略與市場實(shí)際情況相匹配，并尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，應(yīng)深入分析企業(yè)的基本面，優(yōu)選具有內(nèi)生增長動(dòng)力和外延擴(kuò)張預(yù)期的旅游標(biāo)的。

（作者系巨豐投顧高級(jí)投資顧問。文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）