個人分紅險配置：關鍵要點逐個擊破

在當前經(jīng)濟環(huán)境下，央行下調(diào)存款準備金率和政策性利率，旨在通過政策手段提振市場信心和提高有效需求。這一舉措不僅影響了市場流動性，也對個人投資決策產(chǎn)生了深遠的影響。隨著傳統(tǒng)固定收益類資產(chǎn)配置產(chǎn)品吸引力的減弱，市場逐漸將目光轉向了分紅型保險產(chǎn)品。本文將深入探討分紅型保險產(chǎn)品的特點、配置要點以及在當前經(jīng)濟形勢下的投資價值，幫助讀者更好地理解這一金融工具，并作出明智的投資選擇。

近期，央行表示進一步下調(diào)存款準備金率與央行政策性利率，向市場提供長期流動性。利率的本質(zhì)是流向實體經(jīng)濟的資金帶來的資本回報率，在當前資本回報率降低的大環(huán)境下，央行這一舉措反映出其通過政策提振市場信心，提高有效需求的態(tài)度。

在相對穩(wěn)定的外部環(huán)境下，人口老齡化趨勢將引領經(jīng)濟換擋周期的貨幣政策漸進式寬松至“寬松上限”。結合民生關注，具體表現(xiàn)為商業(yè)銀行存款利率仍有下行空間，貸款市場報價利率將引導商業(yè)銀行信貸利率跟進下調(diào)。在此背景下，銀行存款、中長期債券等固定收益類資產(chǎn)配置產(chǎn)品對個人的吸引力相應減弱，市場熱度逐漸分流至風險程度與傳統(tǒng)固收產(chǎn)品相匹配，確定收益相對較高且整體收益可期的浮動型收益類保險產(chǎn)品——分紅型保險產(chǎn)品上。

分紅型保險產(chǎn)品特點

分紅型保險產(chǎn)品是根據(jù)保險賬戶管理特征和風險收益情況劃分出的一類產(chǎn)品類型，具體而言，分紅險是在終身壽險、年金保險、兩全保險等險種中增加分紅功能的一類保險產(chǎn)品。就保險公司整理而言，其在為客戶提供基本保障的同時，將公司分紅險業(yè)務經(jīng)營成果盈余，按比例通過保單紅利分配的形式分享至客戶。

分紅險業(yè)務的紅利來自于保險公司的分紅險業(yè)務經(jīng)營盈余，究其正源來自于“三差”，即死差、費差、利差。死差指的是實際死亡率與預定死亡率之間的偏差，費差是產(chǎn)品實際總費用支出與產(chǎn)品預定費用之間的偏差，利差是指產(chǎn)品保費實際投資收益率與產(chǎn)品預定利率之間的偏差。上述三項偏差對保險公司帶來的正收益將成為保險公司分紅險業(yè)務經(jīng)營盈余，即分紅險紅利來源。

分紅保險的特征如下：

1.保障與投資功能并存

分紅險依托于傳統(tǒng)的終身壽險、年金保險、兩全保險等險種，保險合同中的保險責任基于上述險種特征設定，保障被保險人的身故風險、長壽風險，提供養(yǎng)老保障。同時，設立分紅條款，明確保險客戶享受紅利分配的權利，形成保障與投資功能并存的協(xié)同效應。

2.適用于資金的長期穩(wěn)定規(guī)劃

分紅險獨有的投資平滑機制保證了其在長期的投資規(guī)劃中能夠為保險客戶提供相對穩(wěn)定的分紅。具體而言，從長期視角，經(jīng)濟周期階段不同將不可避免地帶來資產(chǎn)回報率的差異，當保險公司投資回報相對較高時，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定保險公司可以將部分分紅險業(yè)務經(jīng)營盈余儲備至“分紅特別儲備”賬戶，用以在投資收益低期間進行紅利分配，緩沖市場風險帶來的客戶紅利收益波動，提升客戶體驗。

分紅型保險配置關注要點

根據(jù)分紅型保險的特征，在利率下行趨勢下，高收益資產(chǎn)減少，更加考驗機構的資產(chǎn)管理能力。在此背景下，個人分紅型保險配置更應當關注保險公司綜合資質(zhì)、保險公司綜合投資收益率、保險公司紅利實現(xiàn)率、分紅險利益演示等四個方面。

1.保險公司綜合資質(zhì)

因為分紅險是主要依托于長期保障型產(chǎn)品進行的長期資產(chǎn)規(guī)劃，保險公司的綜合資質(zhì)是價值投資的重要基石。監(jiān)管對于保險公司綜合實力已出臺償付能力指標、人身險公司分類兩項極具參考性的指標。

償付能力指標分為綜合償付能力、核心償付能力、風險綜合評級三部分，同時滿足綜合償付能力在100%（含）以上，核心償付能力在50%（含）以上，風險綜合評級在B類（含）則為償付能力達標。人身保險公司分類評級指標為公司治理、業(yè)務經(jīng)營、保險資金運用、資產(chǎn)負債管理、償付能力管理、其他風險管理能力五大層面賦予權重，加權匯總測算出人身保險公司最終評級，評級結果從高至低分別是1-5級、S級等。

2.保險公司綜合投資收益率

保險公司綜合投資收益與保險公司總投資收益是一組類似遞進關系的概念。從財務會計角度解釋，總投資收益一般情況下指的是利潤表投資收益項下的數(shù)值，往往計入凈利潤中。綜合投資收益除了這一部分，還包括其他綜合收益項下的投資回報。上述兩類收益均反映了保險公司投資能力，就保險消費者而言，關注保險公司綜合收益率能夠給分紅險的選擇提供更全面的視角。但是，受到會計處理和新舊準則切換的影響，這一指標有可能與實際情況有所出入。

截至2024年二季度，從保險公司披露情況看，2024年度壽險行業(yè)近三年平均綜合投資收益率為3.66%，部分中外合資的特色化中等規(guī)模壽險公司表現(xiàn)相對突出。

3.保險公司紅利實現(xiàn)率

保險公司分紅實現(xiàn)率是指公司旗下分紅型產(chǎn)品實際派發(fā)的紅利額度與紅利演示的額度的比值，代表著分紅險紅利演示的實現(xiàn)程度。隨著分紅險信息披露走向規(guī)范，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司應當在每年的分紅方案宣告后，在公司官網(wǎng)上披露其分紅型保險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率，便于個人投資者查詢參考。

4.保險產(chǎn)品分紅利益演示

保險產(chǎn)品分紅利益演示是指保險公司按照監(jiān)管要求，選擇適合一定的分紅利率，對客戶進行的分紅險紅利收益推算與展示。有一種觀點認為，分紅利益演示只是一種推斷不足以作為選擇分紅險產(chǎn)品的依據(jù)，但是筆者有不同觀點。

具體而言，監(jiān)管2015年規(guī)定，保險公司用于分紅保險利益演示利率分為高中低三檔，分別不高于0和4.5%、6%減去產(chǎn)品預定利率之差。2022年，為防控過高的利益演示帶來的誤導銷售亂象，監(jiān)管取消6%減去產(chǎn)品預定利率之差這一檔演示利率。這說明保險產(chǎn)品演示利率更高往往意味著保險公司預定利率相對較低，獲取利差收益的可能性相對較大，分紅演示利率在某種程度上彰顯著保險公司對實際投資收益率的信心。

綜合上述分析，個人投資者分紅險決策的四個影響因素之間是相輔相成、互有影響的關系。保險公司綜合資質(zhì)越強，原則上意味著保險公司資產(chǎn)管理與盈利能力越出色，為其公司綜合投資收益率提供保障，從而促進分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)。根據(jù)監(jiān)管指引和市場情緒，當分紅型保險產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率在一定期限內(nèi)不達預期時，保險公司勢必調(diào)低分紅型產(chǎn)品紅利演示，從這一視角來看，紅利演示實際上是保險公司綜合資質(zhì)的外在體現(xiàn)。