銀泰黃金、利安隆、百亞股份

公司主要業(yè)務(wù)為貴金屬和有色金屬礦采選，具備資源優(yōu)勢(shì)，截至2022 年底保有金金屬量173.9 噸，銀金屬量6921.2 噸。2022 年公司生產(chǎn)合質(zhì)金7.06 噸，合并攤銷(xiāo)后克金成本僅為167.54 元/克，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24 億元，盈利能力突出。2023 年山東黃金正式獲得銀泰黃金控制權(quán)，公司由民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)制為國(guó)有企業(yè)，管理層實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)度。

公司旗下?lián)碛? 個(gè)金礦和1 個(gè)鉛鋅銀多金屬礦山，對(duì)比同行業(yè)上市公司，公司資源體量雖然尚未進(jìn)入頭部序列，但憑借優(yōu)質(zhì)的資源稟賦，克金成本優(yōu)勢(shì)突出，人均創(chuàng)利高，盈利能力居前。2023 年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為17.58%，在行業(yè)中處于非常低的水平，較低的負(fù)債率使得公司有較強(qiáng)的融資空間。

國(guó)信證券

利安隆1 月1 日公告稱(chēng)擬以自有資金2 億元向宜興創(chuàng)聚電子材料有限公司增資。本次增資完成后公司將持有宜興創(chuàng)聚51.18% 股權(quán)，宜興創(chuàng)聚將全資并購(gòu)韓國(guó)IPI TECH INC.100% 股權(quán)。本次交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國(guó)IPI 將納入公司合并報(bào)表范圍。

并購(gòu)韓國(guó)IPI 后，公司將快速開(kāi)拓高端電子化學(xué)品領(lǐng)域，進(jìn)一步延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)聚酰亞胺高端應(yīng)用國(guó)產(chǎn)化，未來(lái)公司有望形成中韓雙研發(fā)、雙生產(chǎn)格局，有望獲得新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司抗老化助劑主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，23Q2、Q3 均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)；潤(rùn)滑油添加劑、生命科學(xué)業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步投放，多元化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)為公司持續(xù)加注動(dòng)能。

中信建投

Q4 促銷(xiāo)旺季公司銷(xiāo)售表現(xiàn)靚麗，整體產(chǎn)能利用率較高；其中部分暢銷(xiāo)品增長(zhǎng)較快、產(chǎn)能緊張，公司計(jì)劃通過(guò)增加設(shè)備等方式擴(kuò)充產(chǎn)能規(guī)模，預(yù)計(jì)24年供應(yīng)穩(wěn)定。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代及新品研發(fā)，Q3有機(jī)純棉+敏感肌+益生菌產(chǎn)品占衛(wèi)生巾比重達(dá)到30%，大健康系列產(chǎn)品規(guī)?；鲩L(zhǎng)帶動(dòng)自由點(diǎn)片單價(jià)延續(xù)向上，盈利能力有望提升。

公司電商Q1-3 營(yíng)收同增94%，11 月旺季增長(zhǎng)表現(xiàn)更優(yōu)。抖音渠道同樣為品牌營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)，公司加大品牌投入力度，堅(jiān)持爆品策略及強(qiáng)化引流，我們預(yù)計(jì)復(fù)購(gòu)率持續(xù)提升，且形成客戶(hù)復(fù)購(gòu)基礎(chǔ)后費(fèi)用投放效率有望提升。未來(lái)公司計(jì)劃進(jìn)一步發(fā)力電商表現(xiàn)較好區(qū)域的線下渠道，預(yù)計(jì)有望依托經(jīng)驗(yàn)豐富的動(dòng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)較高外圍增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券

根據(jù)公司公告，公司與重慶瑞馳汽車(chē)實(shí)業(yè)有限公司簽訂增資協(xié)議，公司出資1.5 億元，參與認(rèn)購(gòu)瑞馳實(shí)業(yè)新增注冊(cè)資本1500 萬(wàn)元，占本次增資后瑞馳實(shí)業(yè)股權(quán)比例的3.30%。瑞馳實(shí)業(yè)為賽力斯孫公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為物流車(chē)生產(chǎn)與銷(xiāo)售。海晨股份本次投資旨在加強(qiáng)與供應(yīng)鏈物流產(chǎn)業(yè)鏈上游的合作，加強(qiáng)公司未來(lái)在物流車(chē)采購(gòu)等方面的合作優(yōu)勢(shì)，提高公司運(yùn)力保障能力。

中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為公司增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自：1）3C 領(lǐng)域公司市場(chǎng)份額增長(zhǎng)；2）理想汽車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力；3）完善的生產(chǎn)供應(yīng)鏈體系、跨行業(yè)復(fù)制能力使得公司有望拓展更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，隨著新產(chǎn)能項(xiàng)目逐步度過(guò)爬坡期，利潤(rùn)率水平有望修復(fù)。

招商證券

廣晟有色公告，公司間接控股股東廣晟控股集團(tuán)擬將持有的廣東稀土集團(tuán)100% 股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)稀土集團(tuán)。劃轉(zhuǎn)完成后，中國(guó)稀土集團(tuán)將通過(guò)廣東稀土集團(tuán)持有廣晟有色38.45% 股權(quán)，成為實(shí)控人。本次劃轉(zhuǎn)有利于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)中國(guó)稀土集團(tuán)加強(qiáng)對(duì)廣東稀土資源開(kāi)展專(zhuān)業(yè)化整合。

中重稀土周期反轉(zhuǎn)大幕拉開(kāi)，看好價(jià)格彈性。隨著國(guó)內(nèi)稀土資源整合推進(jìn)，中重稀土配額保持平穩(wěn)，疊加緬甸、老撾等主要產(chǎn)地進(jìn)口擾動(dòng)，供給剛性強(qiáng)化。而需求端新能源汽車(chē)、風(fēng)電繼續(xù)高增，人形機(jī)器人需求期權(quán)亦有望打開(kāi)估值空間。經(jīng)歷前期價(jià)格下跌的壓力測(cè)試后，我們認(rèn)為中重稀土大周期底部已現(xiàn)，價(jià)格反轉(zhuǎn)可期。

國(guó)泰君安

盾安環(huán)境主營(yíng)空調(diào)制冷配件，制冷設(shè)備和汽車(chē)熱管理零部件產(chǎn)品。盾安作為閥件龍頭，2021 年截止閥/四通閥/電子膨脹閥市占率分別為41%/47%/26%，擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，且有望進(jìn)一步完善海外布局。我們認(rèn)為盾安在享受行業(yè)盈利水平提高的基礎(chǔ)上，也有充足的能力搶占外資份額。

盾安在制冷配件穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的基礎(chǔ)上，積極布局汽車(chē)熱管理零部件業(yè)務(wù)。盾安具備領(lǐng)先的雙閥針技術(shù)，大口徑閥具有更強(qiáng)的集成性，以此拳頭產(chǎn)品切入車(chē)企供應(yīng)鏈，汽零需求持續(xù)增加，伴隨2023 年8 月熱管理新基地投產(chǎn)，盾安汽零業(yè)務(wù)將迎來(lái)需求和供給雙放量，預(yù)計(jì)24-25 年盾安汽零業(yè)務(wù)將迎來(lái)量利雙升的收獲期。

安信證券

公司2023 年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.39 億元，同比+22.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54 億元，同比扭虧為盈。其中，2023Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.03 億元，同比+19.6%，環(huán)比+3.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72 億元，同比-21.4%，環(huán)比+220.1%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，公司利潤(rùn)端環(huán)比增長(zhǎng)顯著，我們認(rèn)為主要系因乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)開(kāi)始放量所致。

公司作為全球座椅頭枕龍頭供應(yīng)商，格拉默業(yè)務(wù)整合進(jìn)展順利，憑借自身快速響應(yīng)和成本管控優(yōu)勢(shì)，疊加格拉默品牌背書(shū)和技術(shù)積累，成功切入乘用車(chē)座椅賽道，先后斬獲蔚來(lái)、理想、小米、奧迪、大眾等客戶(hù)定點(diǎn)，橫向拓展隱藏式出風(fēng)口、車(chē)載冰箱、音樂(lè)頭枕等智能座艙新產(chǎn)品，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，國(guó)產(chǎn)替代未來(lái)可期。

中信證券

公司是PCB 鉆針全球龍頭，2020 年銷(xiāo)量全球市占率19%，通過(guò)自制前端生產(chǎn)設(shè)備取得成本優(yōu)勢(shì)和靈活擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，自研后端鉆針智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)一體化布局，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。PCB 刀具是PCB 制造耗材，在5G、AI、智能駕駛先進(jìn)技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，高性能PCB 需求及占比將持續(xù)提升，帶動(dòng)PCB 刀具量?jī)r(jià)齊升。公司多賽道布局，積極探索公司第二成長(zhǎng)曲線。1）重點(diǎn)擴(kuò)充數(shù)控刀具產(chǎn)能：公司自制數(shù)控刀具生產(chǎn)設(shè)備，利用募投資金新建960 萬(wàn)支數(shù)控刀具產(chǎn)能，以備鈦合金導(dǎo)入消費(fèi)電子行業(yè)對(duì)數(shù)控刀具帶來(lái)的廣闊增量需求。2）重點(diǎn)開(kāi)發(fā)功能性膜產(chǎn)品：手機(jī)防窺膜已實(shí)現(xiàn)大批量出貨，未來(lái)膜產(chǎn)品將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

西南證券