愛爾眼科：股價低迷之時再陷輿論漩渦

劉吉洪

愛爾眼科（300015）近期由于旗下貴港愛爾被曝“手術(shù)臺拳打患者頭部”及隨后再被曝出行賄公職人員一事而一時間陷入輿論漩渦，股價也一度因此受影響下跌，好在公司回應(yīng)及時，事件目前正在調(diào)查當(dāng)中，真相仍需等待。

不過，對于愛爾眼科的投資者來說，這三年的持有體驗不佳是大概率的，因為2021-2023 年愛爾眼科股價連跌三年，當(dāng)前已經(jīng)距離2020年的歷史新高腰斬不止。

近日，貴港愛爾眼科醫(yī)生“手術(shù)臺拳打患者頭部”視頻引發(fā)輿論關(guān)注，愛爾眼科通過其微博服務(wù)號“愛爾關(guān)懷”進(jìn)行了說明，并表示醫(yī)院集團(tuán)對此高度重視，迅速成立調(diào)查組進(jìn)駐貴港愛爾，對此事進(jìn)行復(fù)核調(diào)查。

根據(jù)說明，事情經(jīng)過如下：現(xiàn)查明，此事發(fā)生于2019年12月12日，患者時年82 歲，只會壯族語言，普通話難以交流。手術(shù)過程中，由于局部麻醉，患者有手術(shù)不耐受。手術(shù)進(jìn)行中，頻繁轉(zhuǎn)動頭部和眼球，極可能發(fā)生手術(shù)意外?；颊呗牪欢胀ㄔ挘啻翁嵝褵o效，醫(yī)生為避免發(fā)生危險，情急之中粗暴對待患者。醫(yī)院次日收到患者反映術(shù)中手術(shù)醫(yī)生動作粗魯，要求做出相關(guān)解釋。醫(yī)院隨即進(jìn)行調(diào)查并向患者和家屬詳細(xì)解釋并道歉，得到了患者家屬諒解。此次視頻曝光后，手術(shù)醫(yī)生再次通過媒體真誠向患者道歉。

愛爾眼科還作了處理結(jié)論：調(diào)查組認(rèn)為，醫(yī)者仁心，無論什么理由，醫(yī)生都絕不可以粗暴對待患者?；颊哒Z言不通，理應(yīng)在術(shù)前做好預(yù)案，術(shù)中應(yīng)做好恰當(dāng)安排。涉事醫(yī)生粗暴對待患者的行為，已嚴(yán)重違反醫(yī)療機(jī)構(gòu)從業(yè)人員行為規(guī)范。

事后醫(yī)院沒有按照集團(tuán)規(guī)定及時上報，嚴(yán)重違反集團(tuán)醫(yī)療安全管理規(guī)定。

與此同時，調(diào)查組初步認(rèn)定，貴港愛爾眼科醫(yī)院還存有其他嚴(yán)重違反集團(tuán)規(guī)定的問題，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

根據(jù)以上事實，愛爾眼科免去貴港愛爾CEO職務(wù)，暫停院長（即手術(shù)醫(yī)生）職務(wù)，兩人均接受進(jìn)一步調(diào)查。下一步，集團(tuán)將敦促貴港愛爾深入整改，并將根據(jù)后續(xù)調(diào)查結(jié)果做進(jìn)一步嚴(yán)肅處理。

但一波未平，一波又起。12月21日，曝光前述事件的博主再次爆料，發(fā)布了兩張標(biāo)為“中秋外聯(lián)明細(xì)表”的圖片，其中涉及42 名公職人員以及59000元額度的購物卡，并在評論中透露上述圖片的涉事單位為貴港愛爾眼科醫(yī)院。圖片中提到“中秋節(jié)作為對外關(guān)系維護(hù)的重要節(jié)點，便于日后業(yè)務(wù)拓展，現(xiàn)申請對分管醫(yī)院的各職能部門分管領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行節(jié)日慰問，金額合計59000元，詳情見附件。”

據(jù)海報新聞消息，12 月22 日，博主艾芬表示，她披露的圖片是貴港愛爾眼科醫(yī)院2021 年中秋節(jié)的外聯(lián)明細(xì)，來源是一個關(guān)注她的微博網(wǎng)友，一名2022 年從貴港愛爾眼科醫(yī)院離職的員工。艾芬發(fā)布微博后，引起不少熱議，有網(wǎng)友表示希望相關(guān)部門根據(jù)名單徹查清楚，也有網(wǎng)友對名單真實性存疑。

隨后的12月23日，據(jù)貴港紀(jì)檢微信公眾號消息，貴港市紀(jì)委監(jiān)委23日發(fā)布情況通報稱，近日，網(wǎng)傳貴港愛爾眼科醫(yī)院“中秋外聯(lián)明細(xì)表”圖片的消息引發(fā)網(wǎng)民關(guān)注，貴港市紀(jì)委監(jiān)委對此高度重視，已成立調(diào)查組，依規(guī)依紀(jì)依法對相關(guān)情況開展核查處理。

對于上述事件，愛爾眼科董秘吳士君在近期接受淡水泉的調(diào)研時表示，貴港愛爾事件發(fā)生后，公司第一時間成立調(diào)查小組，對醫(yī)院進(jìn)行深入全面調(diào)查，并及時發(fā)布聲明，具體內(nèi)容詳見12 月21 日公司官方微博“愛爾關(guān)懷”。由于查清事實客觀上需要一定時間，在相關(guān)部門調(diào)查結(jié)論正式發(fā)布之前，請大家理性看待一些媒體自媒體的報道，大量傳聞未與公司或醫(yī)院核實，存在以偏概全、夸大事實的情況。對于此類事件，我們實事求是，依法依規(guī)依紀(jì)處理；公司愛護(hù)所有員工，但也絕不放過任何錯誤。

吳士君表示，多年來，愛爾眼科通過先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)和優(yōu)良服務(wù)獲得了各地民眾的廣泛認(rèn)可，多項醫(yī)療指標(biāo)均達(dá)到三甲或以上水平。由于公司體量規(guī)模大，門診量多，雖然醫(yī)療糾紛發(fā)生率極低，但在高基數(shù)下，難以完全避免。正因如此，出現(xiàn)問題時更要重視。未來，公司將繼續(xù)推行高質(zhì)量發(fā)展，對出現(xiàn)的問題舉一反三，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，檢視薄弱環(huán)節(jié)，補(bǔ)齊短板，確保規(guī)范運行。

近三年來，愛爾眼科股價表現(xiàn)低迷，2021 年下跌26.75%，2022 年下跌4.30%，2023 年下跌33.59%，從2020年的歷史高點已經(jīng)腰斬不止。

在調(diào)研中，吳士君表示，公司利潤率還有上升空間，主要基于以下三個原因：

一、非醫(yī)保類眼科業(yè)務(wù)占比提升。從全人群角度來看，中國所有眼病患者中，近視眼占比最高、人數(shù)最多，而近視眼對應(yīng)的主要治療方式為近視手術(shù)（屈光手術(shù)）和配鏡（視光服務(wù)）。目前，國內(nèi)屈光手術(shù)和OK 鏡、離焦鏡等視光服務(wù)滲透率極低，還有很大增長空間。此外，公司近年推出的干眼治療、老花眼手術(shù)等，在國內(nèi)尚處于起步階段，發(fā)展空間極大，勢頭良好。

二、規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)。對于眼科醫(yī)院來說，初期投入過后，固定成本變化較小，隨著門診量、手術(shù)量爬坡，規(guī)模效應(yīng)會不斷增強(qiáng)。雖然公司已是全球規(guī)模最大的連鎖眼科醫(yī)院集團(tuán)，但公司境內(nèi)大多數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)比較年輕，成長空間還很大，同時成熟醫(yī)院也還在不斷增長。隨著公司醫(yī)院成長，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，公司毛利率、凈利率也會隨之提高。

三、銷售費用率尚有下降空間。公司旗下成熟醫(yī)院銷售費用率顯著低于新醫(yī)院。原因是成熟醫(yī)院經(jīng)過持續(xù)多年提供高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)，在當(dāng)?shù)胤e累了良好口碑和影響力；同時成熟醫(yī)院收入規(guī)模較大，因此銷售費用與收入比值較低。隨著公司體內(nèi)醫(yī)院逐步成熟，銷售費用率也將逐漸降低。當(dāng)然，從整體上看，公司近年銷售費用率處于緩慢降低、螺旋下降趨勢，原因是：一方面體內(nèi)醫(yī)院逐步成熟；另一方面公司還在不斷開設(shè)新醫(yī)療機(jī)構(gòu)。隨著銷售費用率的下降，將對公司凈利率帶來正面幫助。

另外，吳士君還強(qiáng)調(diào)，公司目前總體量雖為全球最大，但離天花板尚遠(yuǎn)，無論是境內(nèi)還是境外，都有廣闊的增長空間。其實，“天花板”并不是靜態(tài)的，而是持續(xù)上升的。

境內(nèi)而言，公司現(xiàn)有醫(yī)院或中心還有很長的路要走。目前公司單體收入最高的醫(yī)院，如武漢愛爾、長沙愛爾、成都愛爾、遼寧愛爾等，與北京同仁醫(yī)院、廣州中山大學(xué)中山眼科中心、上海復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院等中國最頂尖公立眼科醫(yī)院相比，還有極大增長空間。公司的地級市醫(yī)院，有的收入已經(jīng)超過或接近2 億，但與其覆蓋的人口相比，也還有很大成長空間；另一方面，愛爾品牌下（上市公司+并購基金）整體院齡結(jié)構(gòu)較為年輕，開業(yè)小于等于五年的醫(yī)療機(jī)構(gòu)約占3/4，這部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)很高，但從收入角度看，相當(dāng)于是幼兒園和小學(xué)生。同時，公司將繼續(xù)完善各省區(qū)區(qū)域內(nèi)的縱向分級連鎖網(wǎng)絡(luò)體系，加快省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）橫向同城分級診療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，多個省區(qū)逐步形成“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的布局。

境外而言，目前公司已布局歐洲、東南亞、美國、中國香港。