中國(guó)銀河：經(jīng)紀(jì)收入增長(zhǎng)乏力自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)可期

方斐

中國(guó)銀河2023年三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入254.8億元，同比下降6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66億元，同比增長(zhǎng)2.5%；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.7億元，同比下降11%，環(huán)比下降7.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.6億元，同比下降21.3%，環(huán)比下降38.1%。

分業(yè)務(wù)來看，前三季度，中國(guó)銀河實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入42億元，同比下降15.1%，占營(yíng)業(yè)收入比例為16.5%；第三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入13.2億元，同比下降20.3%。前三季度，全市場(chǎng)日均股基交易額為9739億元，同比下降5.2%；全市場(chǎng)兩融余額為15909億元，較年初增加3.4%。由此可見，2023年以來，市場(chǎng)交易量下降對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響較大。

前三季度，中國(guó)銀河實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入3.3億元，同比下降35.8%；其中，股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模為17.7億元，同比下降80.7%，排名第44；債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模為2679億元，同比增長(zhǎng)34.1%，排名第12，地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為1372億元、837億元、196億元；IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目有2家，排名第32，其中，兩市主板1家，創(chuàng)業(yè)板1家。相比之下，債券承銷表現(xiàn)較為亮眼，股權(quán)業(yè)務(wù)下滑幅度較大。

前三季度，中國(guó)銀河實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入3.4億元，同比下降1%；第三季度實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1.2億元，同比增長(zhǎng)12.7%。截至上半年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模為1108億元，同比下降8.3%；其中，集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為450.65億元、單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為632.29億元、專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為25.51億元。雖然資產(chǎn)管理規(guī)模小幅下滑，但主動(dòng)管理占比有所提升。

前三季度，中國(guó)銀河實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）58.3億元，同比增長(zhǎng)19.7%；第三季度實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）11.7億元，同比下降20.6%。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，較年初提升16%至3513億元。不過，在自營(yíng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司投資收益三季度單季同比下滑。

作為傳統(tǒng)零售經(jīng)紀(jì)的龍頭，中國(guó)銀河經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模位居券商前十，前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為42億元，同比下降15.1%，占輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的比例為85.46%， 同比提升1.35個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為13.2億元，同比下降20.3%，環(huán)比下降11.6%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因是行業(yè)傭金率和費(fèi)率有所下調(diào)，疊加金融市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期導(dǎo)致的兩市成交額下滑。

在核心經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速下滑的背景下，中國(guó)銀河新董事長(zhǎng)正著手催化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。未來，隨著A股投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模不斷壯大，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為中國(guó)銀河未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)。公司8月設(shè)立機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線，或?qū)?dòng)投行業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)向上發(fā)展。

中國(guó)銀河ROE位居行業(yè)前列，前三季度加權(quán)ROE為 6.7%，同比提升0.47個(gè)百分點(diǎn)。ROE同比提升主要得益于公司盈利能力較2022年同期有所上升，其中，自營(yíng)規(guī)模的持續(xù)上升和業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)是ROE保持行業(yè)領(lǐng)先地位的重要支撐。

前三季度，中國(guó)銀河自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為58.3億元，同比增長(zhǎng)19.73%，公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65.92%，實(shí)現(xiàn)收入38.4億元，同比增長(zhǎng)422.5%。金融投資性資產(chǎn)規(guī)模 的增加為自營(yíng)整體規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因，三季度金融投資資產(chǎn)規(guī)模同比增加12.58%，其中，交易性金融資產(chǎn)同比增加35.6%，占總資產(chǎn)的比重為33.5%，同比增加6.65個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，公司金融衍生資產(chǎn)規(guī)模也獲得大幅擴(kuò)充，同比增長(zhǎng)71.3%。

在傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力的前提下，中國(guó)銀河自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶動(dòng) ROE在同業(yè)保持領(lǐng)先，未來隨著風(fēng)控指標(biāo)的調(diào)整，自營(yíng)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或成為公司第二增長(zhǎng)曲線。