新能源汽車金融綠色資產(chǎn)證券化分析

摘要：近年來，我國新能源汽車消費市場的快速增長，帶動了新能源汽車信貸市場的快速發(fā)展。綠色資產(chǎn)證券化作為一種新型的綠色金融產(chǎn)品，能夠吸引更多的社會資本參與融資，有效降低企業(yè)的融資成本，促進新能源汽車的推廣和普及。本文選取某車企“SSRD2022-2ABS”為案例，從其發(fā)行動因及效果兩方面進行分析，論證綠色資產(chǎn)證券化給企業(yè)帶來的經(jīng)濟和環(huán)境的影響。

關(guān)鍵詞：某車企汽金；綠色資產(chǎn)證券化；動因及效應

在全球氣候變化與環(huán)境問題日趨嚴峻的背景下，綠色金融受到了世界各國的廣泛重視。中國是世界上最大的碳排放量國家之一，為促進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級與可持續(xù)發(fā)展，大力發(fā)展綠色金融。在這種情況下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為綠色金融的一個重要內(nèi)容，受到了國家及全社會的高度重視。綠色資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的金融工具，通過將綠色資產(chǎn)打包成證券進行市場交易，為企業(yè)提供了新的融資途徑，幫助其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本，并在推動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。本文以某車企作為研究對象，分析其綠色資產(chǎn)證券化的動因及其效應，探討這種金融工具在推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展中的重要意義。

一、某車企綠色資產(chǎn)證券化背景

（一）新能源汽車行業(yè)發(fā)展機遇

新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為重要的國家戰(zhàn)略發(fā)展方向。2020 年，國務院辦公廳發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》[1]，明確了新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展規(guī)劃。截至2022 年新能源汽車銷售已突破650 萬輛，成為全球最大的新能源汽車市場。

根據(jù)Statista 的調(diào)研分析，預計2023 年至2027 年年復合增速達到14.18%。2024 年至2029 年，預計中國新能源汽車市場規(guī)模將由13，139.7 億元增長至29，361.3 億元，年復合增速為14.34%。預計到2035 年，我國新車銷售總量中新能源汽車占比將達到20%[2]。

（二）政策倡導綠色汽車金融發(fā)展

從國家層面到各地方政府，紛紛出臺了一系列政策，鼓勵綠色信貸、綠色基金、綠色債券等綠色汽車金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展。2024 年3 月，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》[3]，明確自用傳統(tǒng)動力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例由金融機構(gòu)自主確定；商用傳統(tǒng)動力汽車貸款最高發(fā)放比例為70%，商用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例為75%；二手車貸款最高發(fā)放比例為70%；鼓勵金融機構(gòu)結(jié)合新車、二手車、汽車以舊換新等細分場景，加強金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，適當減免汽車以舊換新過程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金，更好支持合理汽車消費需求。

二、某車企“SSRD2022-2ABS”案例分析

（一）融資成本分析

1. 與銀行貸款相比

2022 年中國人民銀行發(fā)布的貸款市場報價利率（LPR），一年期存款基準利率是3.65%，5 年期存款基準利率是4.30%[4]。而“SSRD2022-2ABS”以2.4% 的票面利率發(fā)行，與一般的銀行貸款相比，貸款利息要低得多。同時，能夠拓寬融資渠道，簡化融資過程[5]。

2. 與發(fā)行債券融資比較

截至“SSRD2022-2ABS” 進入流通市場前， 某車企已公開發(fā)行“SSRD2019-ABS”“SSRD2020-ABS” 以及“SSRD2021-ABS”等產(chǎn)品。根據(jù)某車企個人汽車抵押貸款綠色證券受托機構(gòu)報告顯示，2019-2021 年間其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的票面利率為2.6%—3.6%。與以往的資產(chǎn)證券化相比，“SSRD2022-2ABS”的融資費用達到了有史以來的最低點，大大減少了貸款的費用。由此可見，“SSRD2022-2ABS”的發(fā)行各環(huán)節(jié)都得到了政府的傾斜，再加上某車企強大的財力和良好的資信素質(zhì)，以及較完整的證券信用增級，可以保護投資人的利益。

（二）財務效應分析

1. 盈利能力分析

2021—2023 年，某車企實行綠色資產(chǎn)證券化之后，銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率以及銷售毛利率等逐年增加。尤其是，在發(fā)行“SSRD2022-2ABS”后，某車企獲得了強大的資本支持，使得市場上的銷量得到了明顯的提升。銷售利潤率從2022 年的4.18% 躍升至2023 年的5.20%，在一定程度上提高了比亞迪的盈利能力[6]。

2. 運營能力分析

2020-2023 年間， 通過發(fā)行“SSRD2022-2ABS”， 某車企的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持了相對穩(wěn)定的態(tài)勢，顯示出其穩(wěn)健的運營管理能力。應收賬款周轉(zhuǎn)率由2022 年11.30% 提升到2023 年的11.96%[6]。這說明，某車企在發(fā)行“SSRD2022-2ABS”后，回款速度加快，資金的使用效率得到了提高。

研究結(jié)果顯示，某車企發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，其存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系。通過綠色資產(chǎn)證券化的發(fā)行，某車企能夠有效地提升其營運能力。這種融資方式在提高企業(yè)資本流動性的同時，也提高了企業(yè)的資產(chǎn)運作效率，進而提高了存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，某車企發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化與公司的運營能力具有正相關(guān)關(guān)系。

（三）環(huán)境效應分析

1. 提升環(huán)?？冃В鲞M環(huán)境利益

2020 年9 月，我國提出2030 年前實現(xiàn)碳達峰，2060 年前實現(xiàn)碳中和的目標，進一步明確了環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展的重要性。某車企在此背景下，率先推出“綠色資產(chǎn)”產(chǎn)品，將融資用于環(huán)保工程和新科技的開發(fā)；提升工藝水平，實施節(jié)能技術(shù)改進，以提升產(chǎn)能。在專注于制造產(chǎn)品的同時，致力于對能量的有效利用以及對廢氣、廢棄物和污水等進行合理的減排。

在供應鏈和原材料端，某車企致力于更環(huán)保的運輸方式和綠色采購，采用低碳海洋運輸方式通過使用新型碳中性燃料（如甲醇）替代化石燃料，每運輸一個集裝箱的二氧化碳排放量減少46%。同時，在綠色采購體系中，規(guī)范采購中的各項環(huán)境管理，確保每一個外購零部件都滿足綠色環(huán)保要求。新增大型生產(chǎn)技術(shù)工藝管理節(jié)能改造項目48 個，總計節(jié)能效益為8，248噸標準煤，減排21，444.8 噸CO?。根據(jù)在國際公認的極具權(quán)威的測試、檢驗和認證機構(gòu)SGS 的評估可知，2022 年某車企共減排245，681.89 噸二氧化碳當量。并且，取得“ISO14064認證”及“PAS2060 碳中和認證”，成功打造中國汽車品牌首個零碳園區(qū)總部。與此同時，某車企逐步開展ISO14067 產(chǎn)品碳足跡認證工作，通過邀請第三方機構(gòu)SGS 協(xié)助核查并對核查報告進行分析，積極探尋減碳路徑[7]。

2. 建立綠色形象，增強綠色口碑

某車企通過綠色資產(chǎn)證券化將社會資本吸引到新能源和綠色產(chǎn)業(yè)，支持了這些產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，提升了投資者對綠色產(chǎn)品的認可度和投資意愿。通過對新能源汽車的深入研究以及產(chǎn)品實力的提升，將低碳出行觀念推向更廣泛的消費者面前。不僅促進了新能源汽車的銷售和綠色理念的普及，還加速了綠色金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展，為綠色金融的高質(zhì)量增長貢獻了力量。同時，提高了某車企的社會關(guān)注度，樹立了公司的綠色環(huán)保形象，并為同業(yè)車企提供了借鑒經(jīng)驗。

三、建議與啟示

目前，某車企所發(fā)行的綠色資產(chǎn)證券只采用了內(nèi)部信用增級，要促進外部信用增級。我國的綠色資產(chǎn)證券化多依靠企業(yè)信用提升，缺乏第三方的擔保，而外部的信用增級服務也需要更高的資產(chǎn)質(zhì)量。因此，某車企應將外部評級和第三方的評級結(jié)合起來，加強對資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)督，給投資者帶來更多的風險保護，提高綠色資產(chǎn)證券化的可信度。

其次，某車企發(fā)行的綠色資產(chǎn)證券化仍未實現(xiàn)有效破產(chǎn)隔離，需實現(xiàn)真實出售，提高有效破產(chǎn)隔離。因此，綠色資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計需確保次級資產(chǎn)支持票據(jù)全部出售且沒有資產(chǎn)贖回條款，以實現(xiàn)風險和收益的完全轉(zhuǎn)移，滿足表外融資條件，通過“表外融資”的形式降低財務杠桿風險。

最后，某車企發(fā)行的綠色資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)相對集中，高度集中的借款人地區(qū)分布風險也相對集中。車企可考慮與其他公司合作，降低品牌集中度風險，提升市場競爭力。同時，某車企推出的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需進一步優(yōu)化分層設(shè)計。不僅需專注設(shè)計環(huán)節(jié)，還需通過全面市場觀察和研究，針對不同投資者需求創(chuàng)造復合多層次結(jié)構(gòu)，如設(shè)立高級、次級和A、B、C 等不同級別，以滿足不同風險偏好和收益期望，提高投資者認購便利性和自主性。

參考文獻：

[1] 國務院辦公廳.《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》[Z]，2020

[2] 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院.《中國新能源汽車行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》[Z]，2024

[3] 中國人民銀行， 金融監(jiān)管總局.《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》[Z]，2024

[4] 中國人民銀行.《2022 年全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布貸款市場報價利率（LPR）公告》[Z]，2022

[5] 上海國際信托有限公司《盛世融迪 2022 年第二期個人汽車抵押貸款綠色證券》[Z]，2022

[6] 比亞迪股份有限公司年報[R].2019，2020，2021，2022，2023

[7] 比亞迪企業(yè)社會責任報告[R].2020，2021，2022，2023

基金資助：小組介入提升社區(qū)老年人金融詐騙防范能力的實踐與研究（23SFF016）階段性成果。小組介入提升農(nóng)村老年人防范金融詐騙研究（24BSH449） 階段性成果。金融科技背景下金融專業(yè)發(fā)展策略研究（HXJY2023J033）。