科創(chuàng)金融改革需要系統(tǒng)考量

科創(chuàng)金融的內(nèi)涵剖析

傳統(tǒng)意義上的“科技金融”，是指促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排，是國(guó)家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。從科技金融的提供主體看，包括銀行、證券、公募基金、保險(xiǎn)、信托、租賃、擔(dān)保、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金等金融機(jī)構(gòu)和類金融組織，以及信用評(píng)價(jià)、資產(chǎn)評(píng)估等經(jīng)濟(jì)鑒證類中介組織。從科技金融的產(chǎn)品功能看，包括服務(wù)科技創(chuàng)新的融資支持、股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息管理、監(jiān)督治理等，如科技信貸、科技債券、科技保險(xiǎn)、科技基金等。從科技金融的服務(wù)對(duì)象看，包括從事科技創(chuàng)新相關(guān)活動(dòng)的企事業(yè)單位、社會(huì)組織和個(gè)人。

從進(jìn)一步拓展的視角看，科技金融的范疇可以包括如下方面：一是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展的金融活動(dòng)，即通常所指的科技金融。二是促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的全面技術(shù)進(jìn)步與效率升級(jí)的金融活動(dòng)，即廣義的科技金融。三是從更廣泛意義上看，還包含用于改善科技金融服務(wù)的金融科技手段。金融科技即新技術(shù)帶來(lái)的金融創(chuàng)新，包括新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，同時(shí)通過(guò)資本的力量與金融制度安排，提升前沿技術(shù)的場(chǎng)景應(yīng)用和外溢性，進(jìn)而服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)發(fā)展。

近年來(lái)逐漸占據(jù)主流的“科創(chuàng)金融”一詞，某種程度上與科技金融的范疇并不完全等同，而是科技金融中的特定組成部分。具體而言，筆者認(rèn)為，一是科創(chuàng)金融強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新”，即科技活動(dòng)真正具有創(chuàng)新性、前沿性，更能夠?qū)?jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)重大而快速的影響；二是科創(chuàng)金融并非對(duì)科技活動(dòng)簡(jiǎn)單提供資金，而是通過(guò)合作模式創(chuàng)新，重點(diǎn)推動(dòng)利用科學(xué)技術(shù)知識(shí)和方法所進(jìn)行的、以商業(yè)化為目的的技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；三是科創(chuàng)金融更強(qiáng)調(diào)運(yùn)用創(chuàng)新型金融手段來(lái)支持科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是運(yùn)用銀行信貸之外的股權(quán)類或結(jié)構(gòu)型融資方式，以及充分借助金融科技工具來(lái)提高服務(wù)效率和效果。

目前，科技金融逐漸邁入科創(chuàng)金融的新階段。地方科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)全面推進(jìn)，為區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了良好環(huán)境；科創(chuàng)金融的發(fā)展生態(tài)逐漸完善，為金融服務(wù)科技進(jìn)步夯實(shí)了基礎(chǔ)環(huán)境保障。

科創(chuàng)金融的發(fā)展路徑探討

第一，持續(xù)創(chuàng)新科創(chuàng)金融服務(wù)的供給體系。

首先，新形勢(shì)下商業(yè)銀行須把科技創(chuàng)新作為信貸支持的重點(diǎn)，支持科創(chuàng)也是銀行拓展藍(lán)海、服務(wù)自身的未來(lái)?？苿?chuàng)金融已成為銀行競(jìng)逐的新賽道，要走出自身特色的發(fā)展模式，銀行要有擁抱技術(shù)變革的積極性和專業(yè)儲(chǔ)備，也需要有產(chǎn)品模式、風(fēng)控思路、生態(tài)建設(shè)等方面的創(chuàng)新。值得關(guān)注的是，銀行并購(gòu)貸款對(duì)支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展仍有較大空間。對(duì)此，一是銀行應(yīng)把并購(gòu)貸款納入科創(chuàng)金融的全生命周期設(shè)計(jì)，在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，更多采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、供應(yīng)鏈融資等，到成熟期則可綜合運(yùn)用并購(gòu)貸款和其他工具；二是考慮到并購(gòu)貸款的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性更高，且商業(yè)銀行并購(gòu)貸款人才相對(duì)匱乏，因此在專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理方面還須不斷提升能力；三是銀行還須更深入地了解科創(chuàng)特點(diǎn)，從而及時(shí)把握科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)，緩解相應(yīng)客戶資源儲(chǔ)備的不足。

其次，資本市場(chǎng)要更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，主要“抓手”是持續(xù)暢通創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“募投管退”全鏈條。雖然我國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展迅速，基金數(shù)量及管理規(guī)模均已居世界前列，但在“募投管退”中仍存在難點(diǎn)。為了進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)投基金支持科創(chuàng)的能力，必須努力拓展創(chuàng)投基金的中長(zhǎng)期資金來(lái)源。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的周期通常需5～7年，這就需要大量長(zhǎng)期資本的支持。著眼未來(lái)，要拓寬創(chuàng)投行業(yè)的長(zhǎng)期資本來(lái)源，除了需要穩(wěn)定市場(chǎng)盈利預(yù)期，更需要政策與制度支持，包括政府的引導(dǎo)及貸款支持、特定資金的市場(chǎng)準(zhǔn)入、創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的稅收優(yōu)惠等。

須努力創(chuàng)新和優(yōu)化創(chuàng)投基金的退出機(jī)制。一是現(xiàn)有許多試點(diǎn)已逐漸推進(jìn)，如基金實(shí)物分配、發(fā)展S基金和區(qū)域性交易市場(chǎng)等，但還應(yīng)完善一攬子實(shí)施細(xì)則，包括交易所、登記清算機(jī)構(gòu)的操作指引及涉稅政策處理等。二是拓展退出的常規(guī)渠道。除了首次公開募股作為最重要的退出方式，還有并購(gòu)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、清算等多元化方式值得探索。三是從創(chuàng)投基金自身來(lái)說(shuō)，也應(yīng)不斷完善退出管理機(jī)制、團(tuán)隊(duì)和專業(yè)性，完善業(yè)務(wù)的全流程閉環(huán)。

最后，充分運(yùn)用其他各類金融工具，為科創(chuàng)企業(yè)提供多元化補(bǔ)充支持。例如，創(chuàng)新信托類產(chǎn)品，圍繞科創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)、展業(yè)、守業(yè)全發(fā)展周期，整合債權(quán)融資、股權(quán)合作等，共同助力科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)。再如，支持融資租賃公司針對(duì)大型設(shè)備及零部件、制造業(yè)設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域開展科技融資租賃業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)其面向科技型中小企業(yè)開展創(chuàng)新型融資租賃業(yè)務(wù)。參照銀行投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，探索支持融資租賃公司的投租聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)租賃和投資良性互動(dòng)，推動(dòng)科技型中小企業(yè)、融資租賃公司、投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)協(xié)同合作。

第二，完善與培育健全的科創(chuàng)金融需求環(huán)境。

應(yīng)該說(shuō)，科創(chuàng)金融經(jīng)歷了多年快速發(fā)展，仍然存在諸多結(jié)構(gòu)性問題難以解決，究其原因，不僅是金融供給側(cè)的問題，更要?dú)w因于需求側(cè)的“短板”。有鑒于此，首先，應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，真正建立以企業(yè)為主導(dǎo)的研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化機(jī)制。并且厘清對(duì)創(chuàng)新的界定，既要以關(guān)鍵核心技術(shù)、硬技術(shù)創(chuàng)新為主線，也要支持各類業(yè)務(wù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、生態(tài)創(chuàng)新等。對(duì)此，則須探索完善科技創(chuàng)新的評(píng)價(jià)機(jī)制。在現(xiàn)有科技成果、科創(chuàng)企業(yè)評(píng)價(jià)模式基礎(chǔ)上，積極探索適應(yīng)開展金融服務(wù)所需要的新評(píng)價(jià)模式。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)不以企業(yè)收入、利潤(rùn)等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為科創(chuàng)企業(yè)貸款門檻，更關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)、專利數(shù)量與結(jié)構(gòu)、專利技術(shù)含量、實(shí)驗(yàn)室建設(shè)水平、科研隊(duì)伍結(jié)構(gòu)等，不斷優(yōu)化科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)的全流程與功能。

其次，還應(yīng)該促使科創(chuàng)企業(yè)更好地了解國(guó)家金融政策、金融體系與金融工具，促使企業(yè)提升金融有效需求，在科創(chuàng)金融創(chuàng)新中變被動(dòng)為主動(dòng)。積極協(xié)助科創(chuàng)企業(yè)改善戰(zhàn)略規(guī)劃與內(nèi)部管理能力，做好風(fēng)險(xiǎn)控制與流程優(yōu)化，減少企業(yè)發(fā)展中的不確定性，從而更易滿足金融機(jī)構(gòu)的客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)。

再次，也可依托創(chuàng)新企業(yè)集群，探索共性的金融需求，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化的科創(chuàng)金融產(chǎn)品或服務(wù)，并面向企業(yè)集群開展產(chǎn)業(yè)鏈科創(chuàng)金融創(chuàng)新。由此可以跳出針對(duì)個(gè)別企業(yè)的科創(chuàng)金融服務(wù)探索，而是努力實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，著力促進(jìn)科技創(chuàng)新的研發(fā)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)鏈的“三鏈協(xié)同”，為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)提供全方位金融支持和服務(wù)。

最后，能否使得科創(chuàng)企業(yè)的“有效需求”與金融服務(wù)的“有效供給”相對(duì)接，離不開相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)。這就需要?jiǎng)訂T各方力量，更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、價(jià)值評(píng)估等；應(yīng)實(shí)現(xiàn)有效的信息互動(dòng)，尤其是構(gòu)建跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨層級(jí)的科創(chuàng)信息交流機(jī)制；把握各類機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與獲得利益的平衡，打造長(zhǎng)期共贏關(guān)系；探索利用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等，嘗試構(gòu)造更高效的數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式。

第三，不斷優(yōu)化承載科創(chuàng)金融發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。

首先，從戰(zhàn)略思路來(lái)看，須直面我國(guó)金融結(jié)構(gòu)面臨的期限錯(cuò)配與失衡、可持續(xù)中長(zhǎng)期資本有待增加等問題，尤其在面向科創(chuàng)企業(yè)的直接金融服務(wù)鏈中，應(yīng)不斷優(yōu)化稅收等各類政策，完善投資機(jī)構(gòu)與投資模式的治理機(jī)制，努力引導(dǎo)科創(chuàng)長(zhǎng)期資本的形成。同時(shí)，政策引導(dǎo)的金融支持科創(chuàng)并非“為科技而科技”，而是最終能夠給實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)高效率、新動(dòng)力，為居民生活改善帶來(lái)切實(shí)好處，這也是科技與金融融合的最終著眼點(diǎn)。其次，科創(chuàng)金融特別是中小科創(chuàng)企業(yè)的融資服務(wù)難題，歸根結(jié)底也是由于傳統(tǒng)征信模式難以充分覆蓋其需求，對(duì)此，還應(yīng)大力支持利用大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，不斷優(yōu)化信用服務(wù)維度與范圍，加快信用服務(wù)在科創(chuàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的深度應(yīng)用。再次，應(yīng)推動(dòng)科創(chuàng)金融運(yùn)行鏈條上的各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)更加規(guī)范、快速、健康地發(fā)展，以此提高服務(wù)效率和改善服務(wù)生態(tài)。如重點(diǎn)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)估、金融新信息服務(wù)機(jī)構(gòu)；質(zhì)量、計(jì)量檢測(cè)及認(rèn)證服務(wù)、科技咨詢、技術(shù)交易中介服務(wù)等機(jī)構(gòu)；律師事務(wù)所、公證機(jī)構(gòu)，專利代理、商標(biāo)代理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理等機(jī)構(gòu)。最后，還有諸多影響科創(chuàng)金融生態(tài)的因素值得考慮。例如，應(yīng)打破行政區(qū)域的視野局限，努力適應(yīng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)金融的網(wǎng)絡(luò)化、智能化趨勢(shì)，促使各地的科創(chuàng)金融試點(diǎn)探索，以服務(wù)域內(nèi)為主，著眼域外為輔，實(shí)現(xiàn)區(qū)域科創(chuàng)金融資源、科創(chuàng)企業(yè)與項(xiàng)目資源的互動(dòng)融合。再如，做好科創(chuàng)金融離不開專業(yè)人才，尤其是面向科技與金融交叉領(lǐng)域的人才，由此需要在人才政策與人才培養(yǎng)方面持續(xù)深化體制機(jī)制改革。

（楊濤為中國(guó)社科院產(chǎn)業(yè)金融研究基地主任。本文編輯/孫世選）