聚焦科創(chuàng)金融：商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展路徑思考

科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與特征

科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

黨的二十大報告中強調(diào)，要加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強。而科創(chuàng)企業(yè)具有高科技、高成長等顯著特點，已然成為科技創(chuàng)新的生力軍、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)頭雁，對于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、增強經(jīng)濟活力具有顯著的支撐作用。

科創(chuàng)企業(yè)是符合戰(zhàn)略導(dǎo)向、攻堅核心技術(shù)、得到市場認可的科技創(chuàng)新類企業(yè)的統(tǒng)稱，包括高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)、“專精特新”“單項冠軍”“隱形冠軍”等。截至目前，全國科創(chuàng)企業(yè)達到145萬家，其中高新技術(shù)企業(yè)與科技型中小企業(yè)均超過30萬家，“專精特新”企業(yè)逾4萬家?？苿?chuàng)板上市企業(yè)546家，總市值合計約6.5萬億元。這類企業(yè)以國家戰(zhàn)略與市場需求為導(dǎo)向，深耕技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，為我國經(jīng)濟發(fā)展和社會進步貢獻科技力量。

科創(chuàng)企業(yè)典型特征

科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展過程中，逐步顯現(xiàn)出其典型特征。一是在區(qū)域上主要集聚在沿海和中部地區(qū)，西南地區(qū)、西北地區(qū)和東北地區(qū)相對而言較少。按照數(shù)量統(tǒng)計，截至目前全國科創(chuàng)企業(yè)數(shù)量前十的省市分別是廣東省、江蘇省、浙江省、北京市、上海市、山東省、四川省、福建省、安徽省和河南省，可以看出主要集中在江浙滬、粵港澳、京津冀等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域。二是在行業(yè)上主要集中在技術(shù)密集型行業(yè)，國家政策大力支持的新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新材料、新能源、新能源汽車等行業(yè)表現(xiàn)耀眼。三是在特征上具有高科技、高投入、高成長、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)等顯著特點。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)的核心競爭力是人力資本和知識產(chǎn)權(quán)等軟實力，而非土地廠房設(shè)備等硬資產(chǎn)。

科創(chuàng)企業(yè)融資需求與約束

不同階段科創(chuàng)企業(yè)的融資需求

科創(chuàng)企業(yè)的融資需求與其所處生命周期階段密igLbOJCJEwX+CC50IGGV6A==切相關(guān)。與一般企業(yè)相似，科創(chuàng)企業(yè)的全生命周期主要包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期等四個周期，但由于科創(chuàng)企業(yè)前期研發(fā)投入多、持續(xù)時間長，在技術(shù)與產(chǎn)品推向市場后由于技術(shù)優(yōu)勢往往能領(lǐng)跑較長時間，所以科創(chuàng)企業(yè)的生命周期較一般企業(yè)更長。而在不同生命周期階段，企業(yè)的融資需求與風(fēng)險程度不盡相同，具體如圖1所示。

在初創(chuàng)期，科創(chuàng)企業(yè)在場地、稅務(wù)等方面一般會得到地方政府的支持，但仍須投入資金進行持續(xù)性技術(shù)研發(fā)和人力費用開支，總體上企業(yè)融資需求小、風(fēng)險程度高，并對市場定位、供應(yīng)鏈及銷售渠道、未來上市布局等非財務(wù)方面的綜合咨詢服務(wù)也有需求。

在成長期，隨著技術(shù)與產(chǎn)品的日臻成熟，科創(chuàng)企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢逐步在市場上建立護城河，此時企業(yè)需要擴大產(chǎn)能并持續(xù)拓展市場。此階段企業(yè)對資金的需求呈指數(shù)增長，風(fēng)險程度相較于初創(chuàng)期有所下降。但此時企業(yè)的核心資產(chǎn)主要為知識產(chǎn)權(quán)和人力資本等無形資產(chǎn)，與商業(yè)銀行的傳統(tǒng)授信偏好不符，商業(yè)銀行表內(nèi)貸款擴大授信支持難度較大。

在成熟期，科創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)擁有了較強的市場地位、充足的固定資產(chǎn)以及多元化的融資渠道，此階段企業(yè)融資需求減少，風(fēng)險進一步降低，但對融資成本比較敏感，更傾向于價格更低的融資渠道。

在衰退期，科創(chuàng)企業(yè)比較優(yōu)勢逐步喪失，面臨轉(zhuǎn)型升級和賽道重選等問題，風(fēng)險程度提高。而企業(yè)為了持續(xù)發(fā)展，基于技術(shù)成果轉(zhuǎn)移、創(chuàng)新資源重組和風(fēng)險規(guī)避等方面考量，會在技術(shù)改造以及產(chǎn)業(yè)并購方面仍有較大的資金需求。

科創(chuàng)企業(yè)銀行融資約束

科創(chuàng)企業(yè)在融資過程中，尤其處于初創(chuàng)期和成長期時，往往更傾向于銀行貸款等債權(quán)融資，原因在于股權(quán)融資一般會分散企業(yè)控制權(quán)，帶來公司治理難度加大以及收益攤薄等問題，同時債權(quán)融資成本更低，貸款利息還能夠產(chǎn)生稅盾效應(yīng)。但在實際融資過程中，科創(chuàng)企業(yè)仍然存在融資難、融資貴等約束，主要原因如下：

銀企信息不對稱。一方面科創(chuàng)企業(yè)賽道寬、生命周期長、期間不確定因素多、激勵機制復(fù)雜，商業(yè)銀行難以全流程持續(xù)跟蹤評估；另一方面科創(chuàng)企業(yè)所擁有的技術(shù)、專利等無形資產(chǎn)，銀行員工往往因缺乏專業(yè)知識而無法判斷其技術(shù)價值、市場需求以及可行程度；同時科創(chuàng)企業(yè)名單名目繁多且標(biāo)準(zhǔn)各異，其間良莠不齊甚至魚龍混雜，商業(yè)銀行準(zhǔn)確識別難度較大。

風(fēng)險處置難度大。經(jīng)過長期發(fā)展，商業(yè)銀行已經(jīng)形成了完備的有形資產(chǎn)價值評估體系和登記交易場所，但對于科創(chuàng)企業(yè)的專利權(quán)、著作權(quán)及商標(biāo)使用權(quán)等無形資產(chǎn)評估并不成熟，且一旦發(fā)生風(fēng)險，處置難度大。同時銀行員工基于考核與追責(zé)考量，往往不愿意給予科創(chuàng)企業(yè)授信或傾向于投入短期資金，這與科創(chuàng)企業(yè)的“耐心資本”需求不匹配。

商業(yè)銀行投行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)實踐及難點

商業(yè)銀行投行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)實踐

不同科創(chuàng)企業(yè)、同一科創(chuàng)企業(yè)在不同階段，融資需求均有所差別，商業(yè)銀行“一招鮮吃遍天”的傳統(tǒng)融資模式難以滿足。同時伴隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、銀行利差縮窄、銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利減速等問題，科創(chuàng)金融將成為商業(yè)銀行新的轉(zhuǎn)型方向與利潤增長極。而商業(yè)銀行投行在客戶資源、機構(gòu)渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及人員素質(zhì)等方面優(yōu)勢明顯，目前國內(nèi)商業(yè)銀行投行部門在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)全生命周期融資需求方面已有較多實踐，主要可歸納為投貸聯(lián)動與分層聯(lián)動。

投貸聯(lián)動，是指將商業(yè)銀行信貸與股權(quán)投資相融合的業(yè)務(wù)模式。在目前競爭不斷加劇的市場格局下，商業(yè)銀行投行可通過投貸聯(lián)動與創(chuàng)投機構(gòu)緊密合作，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期提早介入，以此作為拓展新興產(chǎn)業(yè)和成長型企業(yè)客戶的敲門磚。目前較為成熟的投貸聯(lián)動模式主要有兩種。第一種是“銀行+投資子公司”的內(nèi)部聯(lián)動模式，即商業(yè)銀行投行部門向集團內(nèi)投資子公司推薦優(yōu)質(zhì)客戶開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。此方案既可以規(guī)避《商業(yè)銀行法》中銀行不得直接向企業(yè)進行投資的限制，又可以發(fā)揮集團優(yōu)勢，在開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的同時實現(xiàn)風(fēng)險隔離。第二種是“銀行+投資機構(gòu)”的外部聯(lián)動模式，即商業(yè)銀行與外部股權(quán)投資機構(gòu)合作開展投貸聯(lián)動。此方案下商業(yè)銀行介入合作機構(gòu)推薦的企業(yè)，適時開展業(yè)務(wù)，享受收益分成，并利用合作機構(gòu)的專業(yè)評估、篩選與背書進行風(fēng)險緩釋，降低授信風(fēng)險。

分層聯(lián)動，是指針對處于不同階段的科創(chuàng)企業(yè)，分層聯(lián)動、分層對接，提供多樣化的金融服務(wù)。對于初創(chuàng)期企業(yè)，商業(yè)銀行投行部門可重點提供“科創(chuàng)顧問”服務(wù)，協(xié)同創(chuàng)投機構(gòu)為科創(chuàng)企業(yè)提供財務(wù)咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃等服務(wù)，為科創(chuàng)企業(yè)搭建與三方服務(wù)機構(gòu)的合作渠道，助力初創(chuàng)企業(yè)生根發(fā)芽、行穩(wěn)致遠；對于成長期企業(yè)，商業(yè)銀行投行部門可協(xié)同私募股權(quán)投資基金、理財子公司等第三方股權(quán)投資機構(gòu)，在全面評判科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)先進性和產(chǎn)品實用性的基礎(chǔ)上開展聯(lián)合營銷；對于成熟期企業(yè)，商業(yè)銀行投行部門可以充分發(fā)揮所長，有的放矢開展知識產(chǎn)權(quán)證券化、知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持票據(jù)、混合型科創(chuàng)票據(jù)等創(chuàng)新類投行業(yè)務(wù)，并適時參與上市、定增等；對于衰退期企業(yè)，商業(yè)銀行可開展橫向與縱向并購貸款業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)實現(xiàn)退出時收益最大化或選擇新賽道跑好“接力賽”。

商業(yè)銀行投行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)難點

目前商業(yè)銀行投行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)已形成模式并初具規(guī)模，但在投貸聯(lián)動形成合力以及投資收益對沖信貸風(fēng)險方面仍存在一些問題亟待解決，究其原因主要有以下兩點：

聯(lián)動機制不健全。通過對比投貸聯(lián)動兩種現(xiàn)行模式，可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部聯(lián)動模式相較于外部聯(lián)動模式更具優(yōu)越性，同一集團下商業(yè)銀行投行與投資子公司有著高度的緊密性與互信度，在客戶識別、價值評估等方面容易實現(xiàn)投貸視角的統(tǒng)一，在內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)上也更具效率。但現(xiàn)實中眾多中小銀行投資子公司審批受限，合作機構(gòu)多為外部投資機構(gòu)，在深度綁定企業(yè)客戶、增強客戶黏性方面難以達成一致，合作的深度與廣度以及服務(wù)的效率與質(zhì)量均難以保證，使得聯(lián)動落入窠臼、流于表面。

評價體系不完善。外部監(jiān)管及銀行內(nèi)部授信評價體系將財務(wù)指標(biāo)權(quán)重設(shè)置較高，在授信審批中更為看重資金用途、還款來源以及擔(dān)保方式等。還款來源測算主要依據(jù)現(xiàn)金流、盈利能力等數(shù)據(jù)，擔(dān)保方式則更為看重有形資產(chǎn)。而科創(chuàng)企業(yè)具有高科技、高投入、高成長、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)等顯著特點，研發(fā)投入高且現(xiàn)金流不穩(wěn)定，核心資產(chǎn)主要為人力資本和知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)，與現(xiàn)有評價體系相悖。

商業(yè)銀行投行創(chuàng)新發(fā)展科創(chuàng)金融路徑思考

扎實做好三大協(xié)同

隨著科創(chuàng)企業(yè)蓬勃發(fā)展與商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型趨勢的加深，商業(yè)銀行投行應(yīng)將投貸聯(lián)動與分層聯(lián)動拓展為全方位、多層次、全周期的綜合科創(chuàng)金融服務(wù)，通過協(xié)同聯(lián)動鏈?zhǔn)将@客、陪伴成長，逐步拓展金融生態(tài)圈，構(gòu)建全套支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的體制機制，并在企業(yè)成長成熟后通過全方位業(yè)務(wù)合作獲取息差收益之外的超額收益。而要做深做透科創(chuàng)金融，須扎實做好三大協(xié)同：

部門間協(xié)同。商業(yè)銀行投行部門可在充分研判科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展前景與相關(guān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，協(xié)同行內(nèi)公司、普惠、零售、審批等部門，為科創(chuàng)企業(yè)定制一攬子綜合金融服務(wù)，做好開戶、代發(fā)、結(jié)算、授信等各環(huán)節(jié)服務(wù)，為企業(yè)匹配適合的銀行金融產(chǎn)品。同時牽頭協(xié)同公司、普惠、金市等部門組建聯(lián)合營銷小組，共同走訪重點客戶，提高產(chǎn)品覆蓋度，將“直融+間融”的一體化經(jīng)營理念落到實處、見到實效。

牌照間協(xié)同。充分利用集團內(nèi)理財、基金、保險、金租以及消金等牌照優(yōu)勢，在上市公司服務(wù)、債券投資推介等領(lǐng)域與理財加強合作，以私募股權(quán)投資基金等方式與基金合作開展股權(quán)投資，協(xié)同保險共同創(chuàng)新科創(chuàng)企業(yè)融資擔(dān)保模式，向金租推介租賃客戶，以及與消金開展資產(chǎn)流轉(zhuǎn)等方面的協(xié)同，發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同助力集團金融生態(tài)優(yōu)化發(fā)展。

機構(gòu)間協(xié)同。一方面要加強與優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)投資機構(gòu)合作，聚焦高成長型科創(chuàng)企業(yè)，深挖投貸聯(lián)動需求，打造募投管退全流程平臺；另一方面要加強與頭部券商、保險、信托、基金等同業(yè)機構(gòu)協(xié)同，進一步豐富產(chǎn)品矩陣，全方位、多層次、多渠道滿足科創(chuàng)企業(yè)融資需求；同時要加強與同業(yè)投行部門的交流學(xué)習(xí)，在科創(chuàng)債券承銷、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)并購等領(lǐng)域深化合作，協(xié)同獲客。

穩(wěn)步提升三大能力

科創(chuàng)企業(yè)較強的專業(yè)性與前沿性，導(dǎo)致其融資需求也呈現(xiàn)出多樣性。對此商業(yè)銀行投行部門要不斷克服本領(lǐng)恐慌，穩(wěn)步提升三大能力，做“更懂科技的銀行人”，努力解決科創(chuàng)企業(yè)客觀特征與傳統(tǒng)金融授信偏好不匹配等問題。

提升研究能力。一方面要充分利用商業(yè)銀行“總分支”的體制優(yōu)勢，打造全方位投研體系?？傂型缎胁块T重點開展產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)趨勢、市場變化等宏觀研究，分支行則側(cè)重于當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)與具體客戶的微觀研究。另一方面要整合多方資源打造“行業(yè)專家?guī)臁?，推進“一行一策”體系建設(shè)，做到融資與融智的有機結(jié)合。

提升創(chuàng)新能力。科創(chuàng)企業(yè)核心資產(chǎn)在于知識產(chǎn)權(quán)和人力資本等無形資產(chǎn)，且融資需求也不同于一般企業(yè)，這對于商業(yè)銀行投行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力與技術(shù)創(chuàng)新能力提出了更高的要求。商業(yè)銀行投行要圍繞科創(chuàng)企業(yè)差異化融資需求積極推動創(chuàng)新產(chǎn)品落地，同時強化科技賦能，整合內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源緩解信息不對稱，全面提升創(chuàng)新能力與工作質(zhì)效。

提升服務(wù)能力。坐在辦公室都是問題，下去調(diào)研全是辦法。商業(yè)銀行投行部門要持續(xù)加強大走訪大調(diào)研，深挖科創(chuàng)企業(yè)融資的痛點、難點、堵點，不斷完善各項業(yè)務(wù)制度、流程、結(jié)構(gòu)和服務(wù)方案，同時推動將發(fā)明專利、研發(fā)團隊、技術(shù)成果等納入科創(chuàng)企業(yè)授信評價體系，創(chuàng)新數(shù)字化風(fēng)控模式，避免“拍腦袋”和“一刀切”。

總結(jié)及展望

商業(yè)銀行作為我國金融市場的重要主體，是踐行金融工作政治性、人民性、專業(yè)性的主力軍。而商業(yè)銀行投行機制靈活、貼近市場，在創(chuàng)新發(fā)展科創(chuàng)金融方面具有天然優(yōu)勢，是聯(lián)結(jié)“資本-科技-產(chǎn)業(yè)”的重要紐帶。未來商業(yè)銀行投行將做好協(xié)同、提升能力，不斷豐富服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的思維、工具、方法，在創(chuàng)新發(fā)展科創(chuàng)金融實踐中再立新功，為加快建設(shè)科技強國貢獻金融力量。

（趙文利為江蘇銀行投行與資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。本文編輯/孫世選）