政策見效還需等待

張學慶

宏觀政策從出臺落地到見效仍需一段時間，三季度國內(nèi)經(jīng)濟或能夠見到觸底回升的拐點。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月經(jīng)濟運行出現(xiàn)了平穩(wěn)跡象。但房地產(chǎn)繼續(xù)下滑，沒有止跌。“三季度在政策托底的作用下整體經(jīng)濟增速可能低位平穩(wěn)運行，四季度補庫存將帶動經(jīng)濟溫和恢復。”銀河證券預測。

瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤在瑞銀證券A股研討會上表示：“目前的預測是中國今年GDP增長4.8%，明年增長4.2%?！?/p>

風險在哪

汪濤表示，從經(jīng)濟的角度來說，可以看到從年初開始整個中國經(jīng)濟的復蘇依然是不平衡的?！皬南M的角度來說，疫情之后還是有一些明顯的復蘇，尤其是餐飲、服務業(yè)復蘇得比較明顯。但是其他的大件、家電等相對來說比較弱”。

汪濤認為，從消費來說，可以看出兩點，第一，消費的反彈或者復蘇主要還是依靠經(jīng)濟正常化之后勞動力市場逐步恢復以及居民收入增長逐步恢復來拉動。第二，因為過去3年疫情有一些超額儲蓄，會有一定的釋放。

“但我們算的超額儲蓄規(guī)模其實并不大，而且我們覺得在經(jīng)濟復蘇比較慢的情況下，居民對未來的信心仍然不會很強，因此釋放會非常慢。其實今年超額儲蓄還在繼續(xù)增加，確實釋放非常慢，儲蓄率非常高?！蓖魸f。

“現(xiàn)在比較大的風險是，如果房地產(chǎn)的建設(shè)和銷售不能穩(wěn)定下來、不能企穩(wěn)的話，可能對上游的一些原材料、大宗商品的價格產(chǎn)生進一步下行的壓力，使得PPI在下行的區(qū)間持續(xù)更長的時間?！蓖魸硎?。

更多期待

東吳證券認為，當前中國在政策出臺上正經(jīng)歷著最強的“加速期”。所謂“開弓沒有回頭箭”，對于當前的這輪政策密集加速出臺，還可以抱有更多期待。

比如，房地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整：預計政策下一步將加大建設(shè)保障房和保交樓的力度，并且包括限購和限售政策的松動也是政策的備選。

一攬子地方化債方案：央行SPV的“重現(xiàn)江湖”，與財政的特殊再融資打好“配合戰(zhàn)”，最終的方案有望在近期落地。

活躍資本市場一攬子措施：在“三支箭”（收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持）后，退市制度和分紅導向的完善值得期待。

仍需時間

中銀證券認為，宏觀政策至此大致已經(jīng)形成了，包括放松房地產(chǎn)銷售、提高居民可支配收入、加強金融支持實體經(jīng)濟在內(nèi)的組合拳，但宏觀政策從出臺落地到見效仍需一段時間，三季度國內(nèi)經(jīng)濟或能夠見到觸底回升的拐點，預期的邊際變化有助于改善風險資產(chǎn)價格表現(xiàn)。

往后看，房地產(chǎn)政策還有哪些方面有望迎來松綁？從這一點來說，限購限售或迎來放松，以進一步支持剛性購房需求。

目前落地的“認房不認貸”以及存量房貸利率下調(diào)更多面向的是已有住房的人群，降低其住房改善型置換及利息支出成本，而“賣一買一”的需求擴張離不開剛需購房者入市的支撐。本輪落地的政策中“限購城市首套首付比下限低至20%”（之前僅非限購地區(qū)下限低至20%）主要面向剛需購房人群，但在主要一二線城市核心區(qū)域的限購限售政策的制約下，剛性需求的釋放可能有限。

中銀證券認為，從政策接力角度來看，各城市限購限售的解綁或是房地產(chǎn)政策放松接下來的重要方向。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月12日，全國近30城放松限購政策，其中，有東莞、佛山、沈陽、嘉興、大連、南京、蘭州、濟南、青島、鄭州10城全面取消限購政策，蘇州、天津、長沙、杭州、武漢等近20城針對局部區(qū)域或群體或房源類型放松限購政策。

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穩(wěn)經(jīng)濟政策密集出臺

為鞏固經(jīng)濟增長態(tài)勢，拉動內(nèi)需，提振市場信心，8月份利好政策繼續(xù)密集出臺。

一是貨幣政策持續(xù)發(fā)力。

8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10個基點;MLF操作利率為2.5%，較上月下降15個基點。這是在6月降息后，央行再次降息，且MLF調(diào)降幅度高于上次調(diào)降的5個基點。本次降息是在6月降息后的再次調(diào)降，在時間節(jié)奏上超出市場預期，對市場影響較大。8月21日，央行又調(diào)降1年期LPR貸款利率10個基點。9月15日央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。

二是房地產(chǎn)政策密集出臺。

8月25日，住建部等三部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。8月31日，中國人民銀行和國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》以及《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》。近期房地產(chǎn)政策密集出臺，內(nèi)容涵蓋調(diào)整首付比例、降低房貸利率、認房不用認貸、城中村改造等房地產(chǎn)領(lǐng)域各個方面，釋放了明確的政策信號，能對房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升起到積極的推動作用。

三是資本市場利好政策頻出。

8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問。證監(jiān)會表示，為活躍資本市場，提振投資者信心，將采取以下六大措施：一是加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金;二是提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者;三是優(yōu)化完善交易機制，提升交易便利性;四是激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;五是支持香港市場發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度;六是加強跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場合力。同日，滬深北交易所宣布進一步降低證券交易經(jīng)手費。8月27日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。當前各項政策利好頻出，顯示管理層對于資本市場的高度重視和持續(xù)關(guān)懷。