遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新機(jī)理及實(shí)施策略實(shí)證研究

程海燕

（大連海事大學(xué)航運(yùn)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，遼寧 大連 116026）

一、研究背景與意義

自從20 世紀(jì)90 年代后，東北地區(qū)一直面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級困難等問題。習(xí)近平總書記很早就指出，東北地區(qū)目前遇到的大多數(shù)困難，歸根到底仍然是體制和機(jī)制的問題。要想徹底解決這些問題和瓶頸，說到底我們還是要依靠深化機(jī)制和機(jī)制改革。自貿(mào)區(qū)作為先行先試的“試驗(yàn)田”，承載了制度創(chuàng)新的巨大功能，其中的金融創(chuàng)新又是重中之重，對于東北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)全面振興具有極其特殊的戰(zhàn)略意義。我國的首批自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)不負(fù)眾望，取得了可喜的成果。鑒于此，在充分借鑒先行成功自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，遼寧省進(jìn)行了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的建立。在此背景下，本文對影響遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新的因素進(jìn)行了研究，并根據(jù)相關(guān)的文獻(xiàn)和模型的分析，結(jié)合遼寧自由貿(mào)易區(qū)目前進(jìn)行金融創(chuàng)新存在的問題提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

本文的研究在一定程度上能夠在前人的研究基礎(chǔ)上繼續(xù)完善遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融制度創(chuàng)新的相關(guān)理論和分析框架。目前對遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新已有的研究實(shí)證分析方法主要以面板模型和面板數(shù)據(jù)為主，理論分析方法主要以比較分析方法為主。本文在吸收了前人的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，采用了基于序數(shù)效用理論的均衡模型對遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行金融制度創(chuàng)新的環(huán)境及金融創(chuàng)新決策均衡相關(guān)的分析和研究，為自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新提供新的研究視角。

通過對遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)相關(guān)理論和研究框架的完善，可以為未來的相關(guān)研究提供創(chuàng)新的思路和方法。同時(shí)在收集了足夠的數(shù)據(jù)后，可以帶入本文所研究的均衡模型進(jìn)行實(shí)際的運(yùn)算，得到遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新給社會(huì)帶來最大效益的均衡解，可以用于現(xiàn)實(shí)的自貿(mào)區(qū)金融制度創(chuàng)新決策，可以在較為廣泛的范圍內(nèi)加以運(yùn)用。

二、遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新概述

黨的十七大將自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略，黨的十八大又確立了開放發(fā)展理念。由此可見，遼寧自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)是全面落實(shí)國家新發(fā)展理念、建設(shè)現(xiàn)代特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系的客觀需要。遼寧自貿(mào)區(qū)的建設(shè)是落實(shí)國家發(fā)展理念、推進(jìn)“一帶一路”的穩(wěn)步前行，這對東北老工業(yè)基地來說是又一次改革發(fā)展的新機(jī)會(huì)，遼寧自貿(mào)區(qū)的建立是大勢所趨。推動(dòng)自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新，力求迸發(fā)出金融業(yè)發(fā)展新活力、新效率、新動(dòng)能，助力遼寧打造東北地區(qū)國家縱深開放新的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)。

1.遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的定位

（1）推動(dòng)體制改革

作為傳統(tǒng)老工業(yè)基地，重工業(yè)和資源業(yè)在遼寧省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有絕對地位。近幾年，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速開始持續(xù)走低，由于受體制和結(jié)構(gòu)的雙重影響，遼寧省經(jīng)濟(jì)在明顯下降，2016年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長的局面，產(chǎn)能過剩、資源枯竭的情況也亟待解決，重振東北經(jīng)濟(jì)迫在眉睫。遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立能夠?qū)χ贫葎?chuàng)新和金融創(chuàng)新進(jìn)行先行試點(diǎn)，在后續(xù)發(fā)展中將成熟的改革成果推行至遼寧省更多的片區(qū)，推動(dòng)遼寧省乃至東北三省的體制改革。

（2）重振東北經(jīng)濟(jì)

近幾年，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速開始持續(xù)走低，由于受體制和結(jié)構(gòu)的雙重影響，遼寧省經(jīng)濟(jì)在迅速明顯下降。在2015 年，遼寧省國民生產(chǎn)力在全國的排名位于倒數(shù)的位置，2016 年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長的局面。因此，中共中央、國務(wù)院決定在遼寧省設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，是支持東北重振經(jīng)濟(jì)的重大政策的加強(qiáng)和重大措施的具體化。加快推進(jìn)東北亞國際航運(yùn)中心建設(shè)進(jìn)程，打造東北亞開發(fā)合作新前沿。

（3）加強(qiáng)對外開放，配合國家“一帶一路”建設(shè)

遼寧位于東北亞、中俄蒙等經(jīng)濟(jì)走廊的重要位置上，占據(jù)著極其優(yōu)越的對外開放區(qū)位。遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立，可以配合國家的“一帶一路”建設(shè)，輻射東北亞經(jīng)濟(jì)圈，幫助中國擴(kuò)大在東北亞經(jīng)濟(jì)圈的影響力。這是建設(shè)面向東北亞對外開放新前沿的需要，是面向東北亞地區(qū)提升國際傳播能力和國際話語權(quán)的需要，更是落實(shí)習(xí)近平總書記關(guān)于東北建設(shè)重要指示的具體舉措。

2.遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

近年來，遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)對內(nèi)全力推進(jìn)將三個(gè)片區(qū)的人民幣跨境使用，外匯管制改革、金融市場開放等改革措施的金融創(chuàng)新成果也在進(jìn)行全面落實(shí)。省內(nèi)的國企首先在進(jìn)行創(chuàng)新制度的試驗(yàn)。對外，遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)正在加快融入“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶，尋求擴(kuò)展金融創(chuàng)新在東北亞區(qū)域的相關(guān)合作，全面建設(shè)中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊。截至2019 年，遼寧自貿(mào)區(qū)財(cái)稅收入是成立前的3.3 倍，進(jìn)出口總額是成立前的1.7 倍，固定資產(chǎn)投資是成立前的3 倍，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量是成立前的55 倍。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新取得了令人可喜的成就。

（1）沈陽片區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

沈陽片區(qū)結(jié)合遼寧自貿(mào)區(qū)特色產(chǎn)業(yè)和區(qū)位優(yōu)勢，積極搭建促進(jìn)各類金融要素集聚發(fā)展的金融框架體系，設(shè)計(jì)提出了“一小鎮(zhèn)、兩中心、三基地”的沈陽片區(qū)“金融島”建設(shè)總體方案和營口片區(qū)“金融港”發(fā)展倡議，全力推動(dòng)國家金融改革的戰(zhàn)略部署在自貿(mào)區(qū)先試先行。進(jìn)一步深化改革，優(yōu)化片區(qū)營商環(huán)境，提高貿(mào)易便利化水平，有效提升了相關(guān)企業(yè)的國際市場競爭力。

（2）大連片區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

幾年以來，大連片區(qū)實(shí)事求是，立足自身實(shí)際，將制度創(chuàng)新作為發(fā)展核心，著重聚焦系統(tǒng)集成和探索實(shí)驗(yàn)。創(chuàng)新成果的數(shù)量屢創(chuàng)新高，相繼推出20 項(xiàng)成果，其中7 項(xiàng)已在海關(guān)、國稅、金融等系統(tǒng)向全國推廣開來，并向商務(wù)部申報(bào)全國最佳案例。其中獲得全國推廣的金融創(chuàng)新成果為國稅出口退稅綜合服務(wù)平臺和自貿(mào)金融在線服務(wù)平臺，金融創(chuàng)新成績斐然。這些創(chuàng)新舉措對保障自貿(mào)區(qū)安全生產(chǎn)、降低制度性交易成本、改善大連自貿(mào)片區(qū)口岸營商環(huán)境具有重要意義。

（3）營口片區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

營口片區(qū)近年來始終以制度創(chuàng)新為要旨，以企業(yè)的實(shí)際需求為靶向，全心致力于打造現(xiàn)代金融服務(wù)體系，在諸多方面都進(jìn)行了大膽嘗試。例如完善金融服務(wù)產(chǎn)品、拓展金融新型業(yè)態(tài)、加速金融產(chǎn)業(yè)集群等。新增注冊的金融企業(yè)涵蓋面非常廣泛，遍布銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、融資租賃、資產(chǎn)管理、商業(yè)保理等各類金融機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)的集聚效應(yīng)愈加顯著，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐穩(wěn)中有增。與此同時(shí)，欲將營口“金融港”建成沈陽“金融島”的姊妹篇的計(jì)劃正在有條不紊地進(jìn)行著，與沈陽片區(qū)進(jìn)行密切的合作，因地制宜制定符合營口產(chǎn)業(yè)布局的金融創(chuàng)新策略。

3.遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新中存在的障礙

（1）金融深化程度低

我國的金融深化程度比較低，這具體表現(xiàn)為對利率進(jìn)行限制、高準(zhǔn)備金率、貨幣化程度低、政府控制融資等。這種現(xiàn)象在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢的東北地區(qū)尤為明顯。在東北經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，政府替代金融中介的作用，金融抑制的措施確實(shí)有助于工業(yè)資金籌備，能夠舉全國之力干大事。但隨著東北經(jīng)濟(jì)下滑，金融抑制反而會(huì)使得私人儲蓄和投資難以聚集，阻礙當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然政府在堅(jiān)持改革，放松對金融市場的限制，但金融抑制仍不可避免地存在。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)作為制度創(chuàng)新和改革的先行“試驗(yàn)田”，要想進(jìn)行金融制度的創(chuàng)新，必須考慮如何最大限度地?cái)[脫東北地區(qū)金融深化程度低的影響，大膽進(jìn)行創(chuàng)新和改革。

（2）金融市場化程度低

遼寧省的融資結(jié)構(gòu)過于依賴間接融資，銀行貸款在融資中仍處于主體地位，而在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中，國有商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位。金融創(chuàng)新和發(fā)展主要依靠的是銀行等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，創(chuàng)新和發(fā)展形式較為單一。這種金融結(jié)構(gòu)，一方面，難以形成金融業(yè)相互競爭的格局，資源配置效率難以得到提高和優(yōu)化；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中高度依賴國有商業(yè)銀行，使得遼寧省內(nèi)的中小金融機(jī)構(gòu)難以發(fā)展，同時(shí)使中小金融機(jī)構(gòu)融資渠道受限，內(nèi)源性和外源性融資不足，嚴(yán)重阻礙了遼寧經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)要進(jìn)行金融創(chuàng)新，需要突破目前存在的融資結(jié)構(gòu)不合理、資金配置效率低的問題，在自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)先行投入金融高階市場化的嘗試。

（3）金融服務(wù)和金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重

由于遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)在運(yùn)行之初在片區(qū)內(nèi)復(fù)制了大量上海自由貿(mào)易區(qū)的金融創(chuàng)新成果，所以各個(gè)片區(qū)會(huì)存在著金融服務(wù)和金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問題。金融創(chuàng)新制度難以得到順暢推行，或者需要更大的成本去進(jìn)行推廣落實(shí)。

4.遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險(xiǎn)

（1）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)加速了省內(nèi)金融行業(yè)縱深層次的革新，但是自貿(mào)區(qū)流入和流出的現(xiàn)金流難以監(jiān)控和預(yù)測。由于貨幣具有獨(dú)特的可替代性，假若遼寧自由貿(mào)易區(qū)實(shí)現(xiàn)了資本賬戶自由化，那么利率和匯率的差異將給自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的經(jīng)營者提供絕佳的貿(mào)易扭曲和套利機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，境外游資容易進(jìn)行投機(jī)性操作，這無疑會(huì)引起跨境資本的異動(dòng)。由于眾所周知的金融體系內(nèi)部的高度依存性，區(qū)內(nèi)外的資本波動(dòng)很有可能會(huì)波及整個(gè)金融體系，繼而引發(fā)整個(gè)金融體系的動(dòng)蕩。如若不對區(qū)域內(nèi)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效把控和提前監(jiān)管，這必將會(huì)持續(xù)破壞國家金融體系的整體穩(wěn)定。要運(yùn)用現(xiàn)代科技手段和支付結(jié)算機(jī)制，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)管線上線下、國際國內(nèi)的資金流向流量。

（2）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的形成和提煉需要日積月累的緩慢過程，這就會(huì)造成較長一段時(shí)間的金融監(jiān)管滯后，同時(shí)意味著自貿(mào)區(qū)會(huì)長期存在一定的監(jiān)管漏洞。一旦監(jiān)管漏洞過于龐大，國家層面將要遭受的損失難以估量。同時(shí)伴之金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，區(qū)內(nèi)的金融業(yè)態(tài)監(jiān)管會(huì)變得愈加寬松，這使得自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)會(huì)存在區(qū)內(nèi)寬松、區(qū)外嚴(yán)格的兩種截然不同的監(jiān)管風(fēng)格，對自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融體系造成一定程度的破壞。因此，金融創(chuàng)新需防患于未然，提高監(jiān)管力度。主動(dòng)接受新聞媒體和社會(huì)監(jiān)督，同時(shí)要?jiǎng)討B(tài)更新運(yùn)行狀態(tài)和責(zé)任人等相關(guān)信息。建立完善風(fēng)險(xiǎn)分級管控和隱患排查治理機(jī)制，開展風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)評估。把金融活動(dòng)全部納入金融監(jiān)管，金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（3）法律風(fēng)險(xiǎn)

為在遼寧自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)行金融創(chuàng)新，需要起草和出臺一些相應(yīng)的法律法規(guī)去配合自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新和改革，但是出臺一些相應(yīng)的法律法規(guī)可能會(huì)與當(dāng)前中國的金融法律法規(guī)相矛盾，就會(huì)造成自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)外的金融法規(guī)不同的情況。由此會(huì)造成的法律法規(guī)漏洞，可能使政府陷入適用國家法律和自貿(mào)區(qū)規(guī)則的沖突困境的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新完善權(quán)力監(jiān)督制度和執(zhí)紀(jì)執(zhí)法體系，要做到懲治金融領(lǐng)域腐敗和處置金融風(fēng)險(xiǎn)同步推進(jìn)，嚴(yán)肅追責(zé)和追贓挽損同步推進(jìn)，建立制度和強(qiáng)化制度執(zhí)行同步推進(jìn)。

三、上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)對遼寧自貿(mào)區(qū)的啟示

1.上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新成果

（1）突破資本項(xiàng)目自由兌換的限制，推動(dòng)匯率改革

上海自貿(mào)區(qū)在國家政策的支持下，建立起一個(gè)相對自由寬松的市場環(huán)境。自貿(mào)區(qū)內(nèi)的資金流動(dòng)速度極為驚人，資金交易量逐年放大，流轉(zhuǎn)便捷性大大提升，突破了資本項(xiàng)目自由兌換的限制，匯率改革有了長足的進(jìn)步，是其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)復(fù)制的樣本。首創(chuàng)經(jīng)驗(yàn)和案例在全國復(fù)制推廣，有效發(fā)揮了示范帶動(dòng)和服務(wù)輻射作用。

（2）主動(dòng)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，創(chuàng)建創(chuàng)新金融市場

離岸金融業(yè)務(wù)是上海自貿(mào)區(qū)獨(dú)有的金融創(chuàng)新。它是通過建立一個(gè)金融中心將不同的賬戶分開來從而達(dá)到使得金融業(yè)務(wù)與金融市場分離開來的目的，離岸金融業(yè)務(wù)能夠在自貿(mào)區(qū)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)人民幣跨境結(jié)算。便捷高效的跨境結(jié)算系統(tǒng)能夠拉動(dòng)有效供給，擴(kuò)充了企業(yè)對于存款貸款的迫切需求，建立起存貸款之間的良性循環(huán)，以確保企業(yè)的資金鏈不會(huì)發(fā)生中斷風(fēng)險(xiǎn)。

（3）將金融市場化為導(dǎo)向，構(gòu)建起金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)場

自從上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，上海自貿(mào)區(qū)就為國內(nèi)的其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提供了許多寶貴的先行試驗(yàn)的金融創(chuàng)新成果和經(jīng)驗(yàn)。金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新內(nèi)核就是以金融市場作為導(dǎo)向，最大限度地尊重金融市場發(fā)展規(guī)律，構(gòu)建起金融創(chuàng)新試驗(yàn)場，助推其快速擁有了穩(wěn)步高效發(fā)展的動(dòng)力。

2.上海自貿(mào)區(qū)的有益啟示

（1）逐步探索管理模式由政府主導(dǎo)型向企業(yè)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變

上海自貿(mào)區(qū)之所以金融創(chuàng)新成果頻頻出爐，相對寬松的政府監(jiān)管環(huán)境功不可沒，使其能夠擁有一個(gè)較為自由的金融市場環(huán)境。由此可見，市場才是配置資源最好的平臺。因此在管理模式上，遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)需要尊重市場的規(guī)律，打造良好的營商環(huán)境，逐步完成由政府主導(dǎo)型向企業(yè)主導(dǎo)型的深刻嬗變。更要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)高管、主要股東資質(zhì)審核和行為監(jiān)管，有效隔離產(chǎn)業(yè)資本和金融風(fēng)險(xiǎn)。

（2）深化外匯管理體制改革

遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)可以參照上海自貿(mào)區(qū)的外匯管理方式，密切結(jié)合本地區(qū)市場的發(fā)展特質(zhì)，構(gòu)建適用于遼寧自貿(mào)區(qū)的外匯管理體制。在外匯管理體制改革中始終遵循外匯管理必須服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，把控可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，下大氣力去扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)的發(fā)展，支持和便利市場主體正常合理的用匯需求，為正常貿(mào)易投資活動(dòng)提供更多的便利。同時(shí)壓實(shí)各方責(zé)任，及時(shí)加以處置，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（3）創(chuàng)新發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)

對于國內(nèi)的自貿(mào)區(qū)而言，擴(kuò)大人民幣跨境使用可以給投資融資活動(dòng)帶來便利，服務(wù)水平也隨之得以明顯提升。不過特別需要注意的是，在吸取成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，更要善于結(jié)合自身特色進(jìn)行改革創(chuàng)新，否則容易出現(xiàn)相關(guān)金融政策“水土不服”的情況。加強(qiáng)自貿(mào)片區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)防控，包括完善跨行業(yè)、跨市場的金融風(fēng)險(xiǎn)檢測評估機(jī)制。加強(qiáng)信息共享，定期收集風(fēng)險(xiǎn)信息，及時(shí)推動(dòng)有關(guān)各方開展風(fēng)險(xiǎn)化解處置工作。

四、基于序數(shù)理論的金融創(chuàng)新均衡模型構(gòu)建

1.均衡模型建立

由上文的分析不難發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新的重中之重在于環(huán)境，即自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融的自由程度。政府對自由貿(mào)易區(qū)金融市場的監(jiān)管越寬松，遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行金融創(chuàng)新制度就越多，越能為社會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)效益。但是如果監(jiān)管過于寬松，金融市場過于自由，隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大，潛在的危害難以估量。因此，通過構(gòu)建起基于序數(shù)理論的金融創(chuàng)新均衡模型，分析自由金融市場和非自由市場情況下金融制度創(chuàng)新的情況，并致力于計(jì)算出自由與非自由兩種金融市場環(huán)境之下的均衡點(diǎn)，才能使得金融制度創(chuàng)新為社會(huì)帶來最大的社會(huì)效益的問題提供深入分析的理論框架。

2.模型分析

如表1 所示，先對變量進(jìn)行假設(shè)，則遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自由金融市場金融制度創(chuàng)新數(shù)量為α×N，非自由金融市場金融制度創(chuàng)新數(shù)量為β×M。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)既定金融制度創(chuàng)新總水平等于兩種制度金融創(chuàng)新數(shù)量的相加，得到式（1）：α×N+β×M=W。設(shè)效用函數(shù)表示遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用式（2）表示：U ＝U（N，M）。則求最大社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的均衡點(diǎn)可以轉(zhuǎn)化為：求函數(shù)式（2）在約束條件（1）下的最大值。用拉格朗日函數(shù)求方程解。

3.模型結(jié)果闡釋

由以上分析可知，為追求自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的社會(huì)效益最大化，必須在考慮制度創(chuàng)新成本和政府監(jiān)管的情況下追求自由金融市場制度創(chuàng)新的最大化。同時(shí)分析可知，當(dāng)自由金融市場創(chuàng)新制度的創(chuàng)新成本下降，制度創(chuàng)新的數(shù)量就會(huì)有所提升，市場制度與其他金融制度的安排組合也會(huì)發(fā)生變化，社會(huì)總效益會(huì)增大，強(qiáng)有力的助推作用一目了然。而金融監(jiān)管在一定程度上會(huì)降低總體社會(huì)效益，抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢。

五、遼寧自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的實(shí)施策略

1.金融服務(wù)創(chuàng)新

遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)可以立足自身現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，緊緊圍繞區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的具體方向，制訂出行之有效的金融服務(wù)創(chuàng)新策略，來滿足為實(shí)體經(jīng)濟(jì)落地服務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求，日趨完善加速東北區(qū)域振興發(fā)展的新型金融支撐體系。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系、市場體系、產(chǎn)品體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量、更有效力的服務(wù)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把更多資源投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域，滿足制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展對金融服務(wù)的需求。鼓勵(lì)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，優(yōu)化金融產(chǎn)品服務(wù)流程，針對業(yè)務(wù)投入較大、周期較長的產(chǎn)品特點(diǎn)開發(fā)出更貼合的特色產(chǎn)品，降低企業(yè)融資難度。

2.金融管理體制創(chuàng)新

自身發(fā)展活力的持續(xù)增強(qiáng)有賴于對外開放的力度，金融改革也不例外。因此，遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)也可以加快開放的步伐，例如，將服務(wù)產(chǎn)業(yè)與制造產(chǎn)業(yè)納入此開放發(fā)展領(lǐng)域，鼓勵(lì)外商積極進(jìn)入和參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，循序完善各類管理制度，充分扶持企業(yè)大膽前行，切實(shí)實(shí)現(xiàn)改革開放的長遠(yuǎn)愿景，借此來推動(dòng)金融管理體制的有效變革。

我國證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)明確表示：允許自貿(mào)區(qū)轄內(nèi)企業(yè)境外的母公司在中國境內(nèi)市場發(fā)行人民幣債券。除此之外，還有一大批亟待逐級落實(shí)的金融政策也勢在必行，例如允許境內(nèi)外投資者擁有子公司的境外控股公司發(fā)行債券、交由金融市場來確定銀行存款利率等。出于對金融系統(tǒng)穩(wěn)定等問題的預(yù)判，一套無懈可擊的監(jiān)控與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警應(yīng)急系統(tǒng)呼之欲出。

3.金融市場創(chuàng)新

來自民間的金融創(chuàng)新力量同樣也不容小覷。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)可以嘗試鼓勵(lì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)設(shè)立小型金融公司、注資本地銀行、投資其他金融產(chǎn)品（私募股權(quán)公司）；為防止不良貸款激增，可以引導(dǎo)民間資金通過以小貸公司為主的正規(guī)機(jī)構(gòu)流入當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。鼓勵(lì)創(chuàng)新科技金融服務(wù)。

只有當(dāng)政府給予了遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)足夠的金融市場自由程度，它才敢于進(jìn)行大膽的金融制度創(chuàng)新嘗試，金融創(chuàng)新才能為試驗(yàn)區(qū)帶來更高的社會(huì)效益。因此，政府牽頭是最大的示范效應(yīng)，企業(yè)才能放開手腳進(jìn)行有利于其發(fā)展的金融市場體制創(chuàng)新。

六、結(jié)論與展望

從宏觀目標(biāo)來講，遼寧自貿(mào)區(qū)應(yīng)該篤行不怠，從其他自貿(mào)區(qū)的發(fā)展進(jìn)程中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，堅(jiān)持不懈地進(jìn)行金融市場開放改革；再從微觀目標(biāo)出發(fā)，它應(yīng)該建立一個(gè)成熟科學(xué)的金融制度創(chuàng)新體系，通過運(yùn)用模型和相關(guān)的科學(xué)理論進(jìn)行相應(yīng)的分析和決策。遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的體制改革以及金融制度創(chuàng)新往往牽一發(fā)而動(dòng)全身，所以循序漸進(jìn)的改革方式是遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)最好的選擇。上海自貿(mào)區(qū)是“第一個(gè)吃螃蟹的人”，遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新在借鑒經(jīng)驗(yàn)時(shí)，一定要結(jié)合自身區(qū)域特性進(jìn)行金融創(chuàng)新和制度的改革。到目前為止，遼寧自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)一直在探索著一條清晰明確的改革路徑，隨著相關(guān)政策的不斷推進(jìn)，一定會(huì)取得豐碩的改革成果，成為東北其他省份乃至全國金融創(chuàng)新的先頭兵。

由于自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新的實(shí)施依賴于現(xiàn)實(shí)情況的變化和需要，外界環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，只能基于宏觀層面進(jìn)行探索，完善相應(yīng)的遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行的金融創(chuàng)新的相關(guān)理論，并且只能為遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新提供一個(gè)理論框架和思考的方向，無法從微觀層面提出具體細(xì)微的金融創(chuàng)新措施。期望后續(xù)對于遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的金融創(chuàng)新研究能夠突破目前存在的限制，繼續(xù)完善和細(xì)化遼寧自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新的相關(guān)理論和研究方法，助力自貿(mào)區(qū)建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步前行。