國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響

馮 杰

（廣東水電二局股份有限公司，廣東 廣州 511340）

國有企業(yè)混合所有制改革是國有企業(yè)創(chuàng)新改革的關(guān)鍵內(nèi)容，混合所有制改革的效果決定著國有企業(yè)能否能夠成功推動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。因此，國有企業(yè)混合所有制改革是新時代新形勢背景下提升企業(yè)資產(chǎn)活躍性和盈利性的關(guān)鍵戰(zhàn)略，有利于將政府扶持的國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆袌龌偁幍默F(xiàn)代化企業(yè)。而國有企業(yè)混合所有制改革所涉及的兼并重組、非國有資本注入、國有企業(yè)投資運(yùn)營公司、資產(chǎn)證券化、員工持股等重大問題，影響著國有企業(yè)的投資效率和融資能力，是決定國有企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革，本身也包含了提高融資能力的目的，通過引進(jìn)各種活力更強(qiáng)的資金資本來破除國有企業(yè)固化的資本結(jié)構(gòu)，將過度依賴政府財(cái)政資金支持和商業(yè)銀行貸款的融資方式轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘣⒍鄬哟蔚娜谫Y體系，為企業(yè)投融資機(jī)制創(chuàng)新改革提供了新的有利契機(jī)，能夠通過“混”和“改”，有效地解決國有企業(yè)融資困難和資本管理的問題，為盈利增長帶來全新的可能性，促進(jìn)國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

一、國有企業(yè)混合所有制改革概述

1.國有企業(yè)混合所有制改革內(nèi)涵

國有企業(yè)混合所有制改革在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，但是需要外部多種所有制的參與，將國有企業(yè)傳統(tǒng)的單一所有制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄平Y(jié)構(gòu)，大力推動混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國有企業(yè)內(nèi)部引入更多非國有資本，主要包括各種民營資本[1]。除了吸引非國有資本進(jìn)入國有企業(yè)，同時也鼓勵國有資本以各種各樣的方式入股非國有企業(yè)，從而有效地挖掘和發(fā)揮國有企業(yè)的資產(chǎn)價值，以實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值目標(biāo)。

2.國有企業(yè)混合所有制改革的經(jīng)濟(jì)影響

（1）積極影響

國有企業(yè)混合所有制改革整體上能夠產(chǎn)生積極正向的影響，并且從長期來看，國有企業(yè)實(shí)施混改能夠獲得利大于弊的效果，通過打造多種所有制結(jié)構(gòu)來提升企業(yè)的資產(chǎn)活力和競爭力，促進(jìn)國有企業(yè)的市場競爭，提升國有企業(yè)資產(chǎn)的投資收益率、提高資金活力、增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險能力、提高企業(yè)整體的創(chuàng)新能力、完善企業(yè)的現(xiàn)金持有行為和資產(chǎn)管理制度，改變國有企業(yè)的資產(chǎn)流向和投資決策方式，使得國有企業(yè)能夠以更低成本獲得資金，以更高效率利用資產(chǎn)，促進(jìn)國有資產(chǎn)的合理利用和配置。

（2）負(fù)面影響

但是國有企業(yè)混合所有制改革過度或者是混改策略不合理也會帶來較為顯著的負(fù)面影響，反而阻礙國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型。在混合所有制改革的過程中，國有企業(yè)獲得了民營資本的活力，也失去了國有企業(yè)較強(qiáng)的授信能力。另外，混改過度會導(dǎo)致國有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國有控股地位喪失，對于從事某些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的國有企業(yè)，會帶來較大的風(fēng)險，容易出現(xiàn)國有資產(chǎn)被侵占的問題，影響國有資產(chǎn)的安全性。

3.國有企業(yè)混合所有制改革的作用

（1）提高國有企業(yè)創(chuàng)新活力

國有企業(yè)混合所有制改革能夠直接引入各類民營資本，甚至在部分非壟斷的國有企業(yè)行業(yè)中還能夠引入外資，有效地改變國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和要素結(jié)構(gòu)，使得更多有活力的資金資源進(jìn)入國有企業(yè)，推動著國有企業(yè)經(jīng)營管理觀念、運(yùn)作模式、投資決策方式的創(chuàng)新，充分激發(fā)國有企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展活力[2]。

（2）實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值

國有企業(yè)混合所有制改革本質(zhì)上是改變企業(yè)內(nèi)部國有資產(chǎn)和非國有資產(chǎn)的比例，并未改變國有控股的控制地位，增加了非國有資產(chǎn)股權(quán)，使得更多有創(chuàng)新活力的資本參與到國有企業(yè)治理和內(nèi)部控制中來，有利于優(yōu)化企業(yè)投融資決策。使得國有企業(yè)能夠?qū)①Y產(chǎn)投資于更高收益和風(fēng)險更低的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中，提高國有企業(yè)的資產(chǎn)投資收益，借助民營資本的活力來改善企業(yè)的投融資效率，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值的目標(biāo)，提高國有企業(yè)的資產(chǎn)收益水平。

（3）促進(jìn)市場化競爭

國有企業(yè)實(shí)施混合所有制改革，還能夠加速推動國有企業(yè)市場化進(jìn)程，使得國有企業(yè)深度融入市場化競爭，在市場競爭中不斷提升核心競爭力。由于在國有企業(yè)中其他所有制資本占比的增加，非國有資產(chǎn)控股力量增強(qiáng)，更多有市場化競爭能力的股東管理加入國有企業(yè)，干預(yù)著企業(yè)投資決策和經(jīng)營管理，有效地提高了國有企業(yè)對盈利的需求，從而有利于推動資源的優(yōu)化配置，提高國有企業(yè)的市場競爭力。

二、國有企業(yè)融資能力概述

1.融資能力定義

融資能力指的是企業(yè)獲得資金融通的能力。在一定的經(jīng)濟(jì)金融條件下，企業(yè)根據(jù)自身需要融通資金的成功率、及時性，獲得資金的規(guī)模、速度等都反映著企業(yè)融資能力的高低。而企業(yè)獲得資金融通的能力受到各種各樣因素的影響，企業(yè)自身的經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)績效以及企業(yè)的市場形象、信用等級等都會影響外部融資者對企業(yè)的評價，從而對企業(yè)的融資能力產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

2.企業(yè)融資方式

（1）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資指的是融通資金來源于企業(yè)內(nèi)部的一種融資方式，內(nèi)源融通資金來源于企業(yè)的未分配利潤和留存收益等，內(nèi)源融資實(shí)際上是企業(yè)將經(jīng)營未分配利潤轉(zhuǎn)增為股本的過程，是保證企業(yè)長期穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展的重要基礎(chǔ)，反映了企業(yè)的長期盈利能力和資金管理能力，通常大規(guī)模企業(yè)都具有較強(qiáng)的內(nèi)源融資能力[3]。

（2）外源融資

第一，債務(wù)融資。債務(wù)融資指的是企業(yè)到期需要還本付息的一種融資方式，資金來源于外部各個金融機(jī)構(gòu)或者是個人，包括商業(yè)信用融資、商業(yè)銀行貸款、債權(quán)信用融資等方式。

商業(yè)信用融資通常表現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)付賬款或者是延遲付款，即在企業(yè)的日常經(jīng)營過程中，因?yàn)殚L期和其他企業(yè)或者是經(jīng)銷商等達(dá)成合作關(guān)系，從而產(chǎn)生的一種信用形式，實(shí)際上企業(yè)能夠?qū)⑦@類資金暫時用于其他經(jīng)營環(huán)節(jié)，以緩解短期資金周轉(zhuǎn)困難。

商業(yè)銀行貸款是較為常見且規(guī)模較大的一種融資方式，指的是企業(yè)直接向商業(yè)銀行申請借款的方式，包括短期貸款和長期貸款。不同的貸款業(yè)務(wù)利率不同、償還期限不同、風(fēng)險不同，對企業(yè)的信用要求不同，具有一定的靈活性。

債權(quán)信用融資指的是企業(yè)向市場上各類投資者發(fā)行有價債券或者是通過融資租賃等方式來融通資金，有價債券需要到期還本付息，采用這一融資方式的企業(yè)通常是進(jìn)入成熟期并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，企業(yè)的信用評級較高并且融資規(guī)模大。

第二，股權(quán)融資。股權(quán)融資指的是企業(yè)通過發(fā)行股票增加股本或資本公積等方式來進(jìn)行資金融資的方式，不需要企業(yè)到期還本付息，企業(yè)不需要承擔(dān)任何到期還款的壓力。但是企業(yè)的股票為所有權(quán)證券，對企業(yè)本身的要求較高，而企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時，需要合理地考慮解決企業(yè)實(shí)際控制權(quán)分布和利潤分配的協(xié)調(diào)問題，確定實(shí)際融資成本，避免出現(xiàn)大量的隱藏融資成本。

三、國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響

1.國有企業(yè)混合所有制改革對債務(wù)融資能力的影響

（1）國有企業(yè)混合所有制改革降低企業(yè)債務(wù)融資能力

國有企業(yè)混合所有制改革通過引進(jìn)非國有資本持股人等異質(zhì)性股東來和國有資本股東相互制衡，形成全新的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)經(jīng)營決策，對企業(yè)債務(wù)融資能力產(chǎn)生了一定的抑制作用。國有企業(yè)原本具有較高的債務(wù)融資能力，依靠國家政府的信用背書，國有企業(yè)往往能夠以更低成本獲得更大規(guī)模的商業(yè)銀行授信，因此更容易獲得商業(yè)信用貸款，國有企業(yè)也因此過于依賴貸款融資，國家政府為國有企業(yè)提供無形的增信措施，使得國有企業(yè)產(chǎn)生較為顯著的信貸優(yōu)勢，導(dǎo)致國有企業(yè)過度依賴銀行貸款，貸款規(guī)模顯著上升，債務(wù)壓力增大[4]。而隨著國有企業(yè)的混合所有制改革，更多非國有資本進(jìn)入國有企業(yè)，使得國有企業(yè)股權(quán)形式中非國有股權(quán)占比提升，使得國有企業(yè)的國有化程度實(shí)際上逐漸降低，因此國家政府的信用背書優(yōu)勢自然也被削弱，商業(yè)銀行所愿意向混合所有制企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險要低于傳統(tǒng)的國有企業(yè)，因此顯著地降低了企業(yè)的債務(wù)融資能力。

（2）國有企業(yè)混合所有制改革程度過大時對債務(wù)融資能力產(chǎn)生促進(jìn)作用

國有企業(yè)混合所有制改革需要適度，當(dāng)超過合理強(qiáng)度時會導(dǎo)致國有股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂，對企業(yè)融資能力產(chǎn)生反向阻礙作用，這也是為什么在進(jìn)行混合所有制改革時需要把握力度，保證混改適度。在企業(yè)實(shí)際的融資過程中，股權(quán)制衡程度增加實(shí)際上也強(qiáng)化了股東間的相互監(jiān)督作用，混改程度大，企業(yè)的經(jīng)營決策會被政府干擾的可能性降低，企業(yè)的內(nèi)控制度進(jìn)一步發(fā)展完善，有效地提高了企業(yè)的市場競爭能力和現(xiàn)代化治理水平，有利于推動企業(yè)風(fēng)險防控制度的完善，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率，有效地降低企業(yè)的債務(wù)融資成本[5]。

2.國有企業(yè)混合所有制改革對股權(quán)融資能力的影響

（1）國有企業(yè)混合所有制改革整體上提高了企業(yè)股權(quán)融資能力

國有企業(yè)混合所有制改革可以引進(jìn)更有市場化競爭經(jīng)驗(yàn)和融資能力的資本，改善原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)績效，從而對企業(yè)的股權(quán)融資能力產(chǎn)生正向的影響。民營資本和其他資本進(jìn)入國有企業(yè)，能夠打破國有集體資本獨(dú)占國有企業(yè)治理體系的現(xiàn)狀，有效地緩解國有企業(yè)長期存在的“一股獨(dú)大”的局面，協(xié)調(diào)國有資產(chǎn)集體利益和非國有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系，通過拉動國有企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益的提升來實(shí)現(xiàn)社會效益。并且，異質(zhì)性股東的加入使得國有企業(yè)內(nèi)部的相互監(jiān)督力量得以加強(qiáng)，公司的治理和內(nèi)控制度充分展現(xiàn)，有效地提高了企業(yè)的信息透明度，減少信息不對稱，降低股權(quán)融資成本，從而有效地提升了企業(yè)的股權(quán)融資能力。

（2）國有企業(yè)混合所有制改革程度過大時對股權(quán)融資能力產(chǎn)生抑制作用

國有企業(yè)混合所有制改革能夠增加企業(yè)的股權(quán)制衡程度，國有企業(yè)股權(quán)制衡程度越高，股東間的相互監(jiān)督和能力就越強(qiáng)。但是當(dāng)混合所有制改革程度過高，超出相對均衡協(xié)調(diào)的狀態(tài)時，反而會導(dǎo)致大股東之間的矛盾加深，股權(quán)占比差不多的情況下難以作出有效決策，影響了企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行[6]。并且當(dāng)混合所有制改革程度過高時，國有控股股東讓渡了更多的股權(quán)，容易削弱控股股東的盡職程度，從而影響企業(yè)價值，導(dǎo)致市場上其他投資者對企業(yè)的評估較低，投資意愿低，使得企業(yè)股權(quán)融資困難，給國有企業(yè)的股權(quán)融資樹立起了更高的屏障，不利于其融資能力的提升。

四、國有企業(yè)混合所有制對企業(yè)融資能力的影響機(jī)制

1.國有企業(yè)壟斷性

國有企業(yè)是否從事壟斷行業(yè)，對于其混合所有制改革影響作用的發(fā)揮具有較為顯著的影響。一般而言，從事競爭性行業(yè)的國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響要顯著于從事壟斷性行業(yè)的國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響，即競爭性國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)的債務(wù)融資能力的抑制作用以及對股權(quán)融資能力的促進(jìn)作用更加顯著[7]。壟斷性經(jīng)營的國有企業(yè)往往依托于其資源“稀缺性”而享受源源不斷的、穩(wěn)定的下游客戶，盈利能力較強(qiáng)，盈利狀況穩(wěn)定，從而往往具有較高的融資能力，混合所有制改革對其壟斷性不產(chǎn)生影響，因此對其融資能力的影響也相對不夠顯著。而從事非壟斷性行業(yè)的競爭性國有企業(yè)的各項(xiàng)服務(wù)和產(chǎn)品具有“易替代性”特征，盈利狀況不穩(wěn)定，是否能夠獲得融資與其信用狀況、盈利狀況等掛鉤，因此進(jìn)行混合所有制改革后，能夠提高其治理能力，提高企業(yè)增強(qiáng)融資能力的可能性。

2.國有企業(yè)性質(zhì)

國有企業(yè)根據(jù)所屬的地方層級劃分可以分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，中央企業(yè)受政府管控力度更高，地方國有企業(yè)市場化競爭程度更高。因此，央企混改對企業(yè)融資能力產(chǎn)生的影響要低于地方國有企業(yè)混改對企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響。央企受到更多的政策支持和國家財(cái)政資金的支持，融資更加容易，并且央企具有保障社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、保障社會民生等特殊的職能，因此對其股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的要求更為嚴(yán)格，央企進(jìn)行混合所有制改革，并不會對其融資能力產(chǎn)生較大影響。地方國有企業(yè)受中央政府直接干預(yù)較少，競爭性更強(qiáng)，混改有利于進(jìn)一步增強(qiáng)其競爭力，提升其資產(chǎn)活力，提高資產(chǎn)收益率，從而有效地改善其融資能力。

3.資產(chǎn)負(fù)債率門檻

國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力影響作用的發(fā)揮具有一定的門檻，對債務(wù)融資能力產(chǎn)生的抑制作用以及對企業(yè)股權(quán)融資產(chǎn)生的促進(jìn)作用都存在著以資產(chǎn)負(fù)債率為基礎(chǔ)的門檻效應(yīng)。國有企業(yè)和其他民營企業(yè)相比，對于資產(chǎn)負(fù)債率的管控力度相對較弱，會過度放松自身對于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的要求，從而導(dǎo)致國有企業(yè)負(fù)債累累[8]。在國有企業(yè)不斷深化混合所有制改革后，非國有資本的加入會使得國有企業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債率的把控力度有效加強(qiáng)，為了避免因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率高而引發(fā)國資委監(jiān)管風(fēng)險，應(yīng)盡可能選擇放棄債務(wù)融資，而是選擇股權(quán)融資。

4.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

設(shè)立于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的東部地區(qū)的國有企業(yè)，與設(shè)立于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)的國有企業(yè)相比，設(shè)立在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的國有企業(yè)實(shí)施混合所有制改革所取得的效果往往要低于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠?qū)鶆?wù)融資能力產(chǎn)生的抑制作用，高于對股權(quán)融資能力的促進(jìn)作用。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，金融市場更加健全，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量高，金融資源較為豐富，國有企業(yè)的融資選擇渠道多，國有企業(yè)股權(quán)融資和其他融資能力較強(qiáng)。而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，金融資源有限，可放貸資金不充足，隨著混合所有制改革的推進(jìn)，國有企業(yè)的債務(wù)融資能力會下降得更快。

5.市場化水平

市場化水平對國有企業(yè)混合所有制改革的影響作用有調(diào)節(jié)作用，能夠進(jìn)一步降低國有企業(yè)的債務(wù)融資能力，提高企業(yè)的股權(quán)融資能力，對于負(fù)債規(guī)模普遍較大的國有企業(yè)而言，市場化水平越高，混合所有制改革所能夠產(chǎn)生的積極影響便更顯著。當(dāng)市場化程度較高，市場機(jī)制和競爭制度較完善時，國有企業(yè)參與市場競爭更加安全，環(huán)境更加良好，有利于通過混合所有制改革來優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高國有企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量和水平[9]。并且市場化水平高，融資渠道更寬，融資成本更低，企業(yè)融資選擇更多，融資能力更強(qiáng)。

五、增強(qiáng)國有企業(yè)融資能力的對策建議

1.持續(xù)推動國有企業(yè)的混合所有制改革

國有企業(yè)混合所有制改革具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，并且整體上能夠?qū)衅髽I(yè)的融資能力產(chǎn)生正面的影響。因?yàn)楫?dāng)前國有企業(yè)普遍存在著負(fù)債過高的情況，進(jìn)行混合所有制改革能夠有效抑制企業(yè)的債務(wù)融資，促進(jìn)股權(quán)融資，從而避免國有企業(yè)負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，國有企業(yè)進(jìn)行混改時需要準(zhǔn)確把握混改強(qiáng)度，從縱向角度和橫向角度綜合確定改革力度，制定完善科學(xué)的混合所有制改革方案與規(guī)劃[10]。當(dāng)前我國國有企業(yè)混合所有制改革還處于初期階段，因此需要進(jìn)一步加大混改推進(jìn)力度，推動國有資本和社會資本的高效融合。另外還需要注意的是，國有企業(yè)不能隨意地混合和改革，而是需要根據(jù)行業(yè)和地區(qū)特征，制定針對性較強(qiáng)的混改政策和方式，要區(qū)分不同區(qū)域和不同行業(yè)競爭度企業(yè)，保證混改要適度，精準(zhǔn)把控國有企業(yè)可以讓渡的股權(quán)比例、總股數(shù)和總值，堅(jiān)持混改的道路，以促進(jìn)國有企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

2.落實(shí)好國有企業(yè)投融資機(jī)制的戰(zhàn)略規(guī)劃

國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)要切實(shí)有效地落實(shí)投融資戰(zhàn)略，做好投融資戰(zhàn)略規(guī)劃，科學(xué)合理地配置各項(xiàng)資金，合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來投資經(jīng)營，賺取利潤，形成良性的循環(huán)，提高國有企業(yè)的整體價值。特別是地方性國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競爭實(shí)力，并且建立市場化的價格運(yùn)行與資本運(yùn)作機(jī)制，配合利率市場化改革，放松對國有企業(yè)的干預(yù)力度和管控力度，在市場化原則的基礎(chǔ)上科學(xué)配置國有企業(yè)的混合所有制資金，協(xié)調(diào)國有企業(yè)內(nèi)源性融資和社會性融資的比例，依托于國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和市場化運(yùn)行來支持其投融資機(jī)制的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.構(gòu)建成熟的多層次資本金融市場體系

為了提升國有企業(yè)各類資產(chǎn)的活力，還應(yīng)當(dāng)不斷拓寬企業(yè)的融資渠道，構(gòu)建多層次、多元化的融資體系，打造成熟完善的多層次資本金融市場，這需要國家戰(zhàn)略支持和金融產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。當(dāng)前我國基本上已經(jīng)建立起場內(nèi)資本市場和場外資本市場，場內(nèi)主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和場外新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場等構(gòu)建形成了多層次的資本市場體系。但是金融資源流動不夠通暢，還存在信息不對稱的情況，因此需要進(jìn)一步完善股權(quán)市場和債券市場的流通渠道和信息共享機(jī)制，大力推動實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)的融合，使得國有企業(yè)能夠有更多的融資渠道和方式選擇，優(yōu)化融資組合，從而有效增強(qiáng)國有企業(yè)的融資能力。

4.推動國有企業(yè)混合所有制改革和去杠桿降負(fù)債政策的融合

積極主動地推動國有企業(yè)混合所有制改革和去杠桿、降負(fù)債政策的深度融合，提高國有企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和安全性，使得國有企業(yè)認(rèn)識到其高額度授信來源于國家政府，而不是自身。在此基礎(chǔ)上，推動國有企業(yè)主動提高對資產(chǎn)負(fù)債率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識，嚴(yán)格控制企業(yè)負(fù)債，避免國有企業(yè)依賴其高額度授信而不斷增加負(fù)債規(guī)模。國有企業(yè)需要保持適度的財(cái)務(wù)杠桿，一方面充分利用各項(xiàng)資金資源，另一方面也需要防范債務(wù)風(fēng)險，保障穩(wěn)定經(jīng)營，當(dāng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于60%時，應(yīng)當(dāng)保持較高警惕性，快速調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債融資占比。

5.持續(xù)深化不同投融資主體間的合作

國有企業(yè)是市場中重要的投融資主體，因此需要不斷加強(qiáng)與其他各類投融資主體的合作，通過合作交流機(jī)制來使得各個投融資主體之間形成雙向甚至多項(xiàng)的資金支持和合作關(guān)系，形成共同付出、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益的協(xié)作機(jī)制，有效地提高國有企業(yè)的投融資效率，從而增強(qiáng)國有企業(yè)的融資能力。國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其重要的市場地位和話語權(quán)，帶領(lǐng)價值鏈上下游的企業(yè)建立投融資主體的篩選機(jī)制，在眾多企業(yè)中選擇合適的戰(zhàn)略合作伙伴，形成長期有效的投融資合作伙伴關(guān)系，相互融通資金，提高資金周轉(zhuǎn)效率。

六、結(jié)語

綜上所述，國有企業(yè)混合所有制改革是大勢所趨，是時代發(fā)展變化過程中，國有企業(yè)進(jìn)行自身改革，順應(yīng)時代發(fā)展不斷提升核心競爭力的重點(diǎn)戰(zhàn)略，從整體上來看會對國有企業(yè)的債務(wù)融資能力產(chǎn)生一定的抑制作用，對企業(yè)的股權(quán)融資能力產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。從國有企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)融資能力的影響來看，相對于壟斷性企業(yè)和央企，競爭性企業(yè)和地方國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革對企業(yè)融資能力產(chǎn)生的具體影響更顯著，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革能夠給企業(yè)融資能力帶來的影響要高于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。另外，市場化程度具有調(diào)節(jié)作用，能夠?qū)衅髽I(yè)混合所有制改革對企業(yè)債務(wù)融資能力產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用，對股權(quán)融資能力產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。需要注意的是，國有企業(yè)在進(jìn)行混合所有制改革時需要把控強(qiáng)度和力度，做到適度混改，在持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化國有企業(yè)現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控管理結(jié)構(gòu)，提高國有企業(yè)的融資能力。