PE成長之路：重視投資風險管理

臧徐徐

私募股權(quán)基金作為一種創(chuàng)新型的金融投資工具，在我國資本市場發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。但由于我國在私募股權(quán)基金投資管理方面起步較晚，還未構(gòu)建起較為完善的風險管理體系，因此，有必要強化對私募股權(quán)基金投資的風險管理，確保私募股權(quán)基金健康發(fā)展。

私募股權(quán)基金的投資周期通常較長，一般在5—10年之間，最終會通過上市、并購等方式出售股份，獲取投資收益。私募股權(quán)基金的投資種類主要包括風險投資（Venture?Capital）、并購基金（Buyout?Fund）、私募股權(quán)二級市場投資（Secondary?Investment）等，具有購買門檻高、信息披露少、操作靈活、流動性受限等特點。

私募股權(quán)基金投資面臨的風險

被投資企業(yè)的道德風險。提供虛假信息，即被投資企業(yè)為了獲得私募股權(quán)基金的投資，可能會故意提供虛假信息或者隱瞞重要事實，例如，夸大企業(yè)的盈利能力、隱瞞負債情況等。這些行為會導致私募股權(quán)基金作出錯誤判斷，從而增加投資風險。挪用資金，即被投資企業(yè)在獲得私募股權(quán)基金的投資后，可能會將資金用于不當用途，這些行為會導致私募股權(quán)基金的投資資金面臨損失。違反投資協(xié)議，即被投資企業(yè)在獲得私募股權(quán)基金的投資后，可能會違反投資協(xié)議中的約定，例如，未經(jīng)私募股權(quán)基金同意，擅自改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，以及未經(jīng)私募股權(quán)基金同意擅自進行融資或者并購等。這些行為都會導致私募股權(quán)基金的投資收益受到損害，增加投資風險。

被投資企業(yè)的經(jīng)營風險。目前，私募股權(quán)基金投資大多偏向中小型非上市公司，而這些中小型企業(yè)由于管理體系不夠完善，極易受到市場競爭、政策變化、宏觀經(jīng)濟波動等因素的影響，從而產(chǎn)生市場地位和盈利能力的變化，影響私募股權(quán)基金的投資收益。同時，被投資企業(yè)所在行業(yè)可能存在技術(shù)更新快、技術(shù)門檻高等特點，如果企業(yè)無法緊跟技術(shù)發(fā)展要求或者無法保持技術(shù)領(lǐng)先地位，都會影響企業(yè)效益，進而影響私募股權(quán)基金的投資收益。

投資企業(yè)的其他各類風險。私募股權(quán)基金投資面臨的各類管理風險主要包括以下幾個方面：首先是法律風險，私募股權(quán)基金在完成投資后，需要與被投資企業(yè)簽訂一系列協(xié)議和合同，約定雙方的權(quán)利和義務。如果協(xié)議和合同存在瑕疵或者違反法律法規(guī)，可能會導致私募股權(quán)基金面臨法律風險。其次是政策風險，國家宏觀經(jīng)濟政策的變化，如貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整等，都可能對被投資企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響，尤其是行業(yè)政策的變化，會對被投資企業(yè)的合規(guī)性、經(jīng)營成本等產(chǎn)生影響，從而影響私募股權(quán)基金的投資收益。

私募股權(quán)基金投資風險管理控制策略

提升投前環(huán)節(jié)的風險管理水平。首先，私募股權(quán)基金需要深入了解所投資行業(yè)的特點和風險，包括行業(yè)發(fā)展趨勢、競爭格局、政策法規(guī)等方面。通過對行業(yè)的深入了解，可以更好地把握行業(yè)的投資機會和風險，從而能夠制定相應的投資策略和風險控制措施。其次，私募股權(quán)基金需要根據(jù)所投資行業(yè)的特點和風險，建立針對性的風險評估模型。該模型要充分考慮行業(yè)的重點因素和風險因素，對投資項目的風險進行全面評估和分析。通過應用風險評估模型，可以更好地識別潛在的風險和問題，為投資決策提供依據(jù)。另外，私募股權(quán)基金需要建立行業(yè)專家團隊，為投資項目的風險評估和決策提供支持。行業(yè)專家團隊需要具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)知識，能夠?qū)π袠I(yè)的發(fā)展趨勢、競爭格局、政策法規(guī)等方面進行深入分析和判斷。

強化投后環(huán)節(jié)風險管理機制。實施分階段投資。私募股權(quán)基金可以選擇分階段投資降低投資風險，分階段投資意味著投資者不會一次性注入所有投資，而是根據(jù)被投企業(yè)達到預設目標的情況，分期進行投資。這種投資方式是對被投企業(yè)的一種約束，可以降低投資者的風險。同時，分階段投資也有助于提高投資者的收益，因為投資者可以根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展情況，適時調(diào)整投資策略，以獲取更高的收益。在實際操作過程中，私募股權(quán)基金通常會與企業(yè)簽訂投資協(xié)議，約定投資的總金額、投資的階段和目標等。每個階段的投資都會根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展情況和投資目標進行評估和決策。同時，私募股權(quán)基金還會設立專門的投資委員會或風險控制團隊，負責對投資進行全程監(jiān)控和管理，確保投資的安全和收益。助推目標公司完善內(nèi)部控制，提升管理質(zhì)量。私募股權(quán)基金在投資過程中應積極推進被投企業(yè)構(gòu)建完善的內(nèi)控體系，以提高企業(yè)的管理水平和風險防控能力。這不僅有利于被投企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也有利于私募股權(quán)基金實現(xiàn)更好的投資收益。同時，私募股權(quán)基金也會通過內(nèi)控體系的建立和實施來加強對被投企業(yè)的監(jiān)管和控制，確保投資的安全和收益。具體實施過程中，私募股權(quán)基金會對被投企業(yè)的現(xiàn)有內(nèi)控體系進行評估，識別存在的缺陷和風險，并協(xié)助企業(yè)設計合理的內(nèi)控體系，包括制度建設、流程設計、權(quán)限分配等方面，指導被投企業(yè)實施完善內(nèi)控體系，監(jiān)督體系的運行效果，并根據(jù)實際情況進行調(diào)整和優(yōu)化。

根據(jù)項目特點選擇發(fā)行市場。首先，要確定項目的類型和特點，即被投資企業(yè)屬于初創(chuàng)企業(yè)還是成熟企業(yè)、所屬行業(yè)、項目的規(guī)模和投資金額等。其次，根據(jù)項目類型及特點，篩選適合的私募股權(quán)基金，在篩選時需要考慮基金的投資策略、投資階段、行業(yè)專長、投資回報率等因素。最后，在投后管理階段，私募股權(quán)基金需要對被投資企業(yè)進行監(jiān)督和輔導，定期對被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況進行評估。如果發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)存在重大經(jīng)營風險或不符合投資預期，則需要及時采取相應措施。

建立二級市場監(jiān)控體系。建立二級市場監(jiān)控體系對于私募股權(quán)基金來說非常必要，它可以有效降低投資退出環(huán)節(jié)存在的風險。通過對二級市場的實時監(jiān)控和分析，私募股權(quán)基金能夠更好地掌握市場動態(tài)，評估投資組合的價值，從而作出更明智的投資決策和退出策略。這不僅可以提高基金的收益，同時還能有效管控投資風險。私募股權(quán)基金需要組建一個由投資負責人和分析師組成的專業(yè)監(jiān)控團隊，該團隊需要對二級市場的運作有深入理解，并且能夠?qū)κ袌鰟討B(tài)進行實時監(jiān)控和分析，并根據(jù)投資組合的特點和市場環(huán)境，設定一系列關(guān)鍵的監(jiān)控指標，如股票價格、交易量、市盈率等，用于評估投資組合的價值和市場風險。同時根據(jù)監(jiān)控指標和市場情況，定期對投資組合進行評估，識別潛在的投資機會和風險，以便及時調(diào)整投資策略。進而以市場情況和投資組合的表現(xiàn)為依據(jù)，靈活運用不同的退出方式，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購等，從而實現(xiàn)投資收益最大化。

近年來，得益于國家政策的扶持和國有資本的注入，我國的私募股權(quán)市場已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變?yōu)橛扇嗣駧潘侥脊蓹?quán)投資基金主導的投資市場，這種轉(zhuǎn)變有助于更好地服務國內(nèi)投資者，推動國內(nèi)資本市場繁榮發(fā)展。同時，我國對私募股權(quán)市場的監(jiān)管機制也趨向完善，這將有利于提升我國私募股權(quán)市場的整體發(fā)展質(zhì)量，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。