基于估值技術(shù)的不良資產(chǎn)公允價值計(jì)量研究

藍(lán)涵鈺

（作者單位：中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分公司）

在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢下，不良資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)管理公司的壓力也越來越大。在這種情況下，計(jì)量不良資產(chǎn)公允價值成為資產(chǎn)管理公司的必然選擇。公允價值計(jì)量不僅能夠真實(shí)反映不良資產(chǎn)的價值，而且有助于資產(chǎn)管理公司更好地了解其資產(chǎn)狀況和經(jīng)營情況，為制定更加合理的資產(chǎn)管理策略提供依據(jù)。因此，本研究旨在探討基于估值技術(shù)的不良資產(chǎn)公允價值計(jì)量問題，以期為資產(chǎn)管理公司提供參考。

一、不良資產(chǎn)經(jīng)營模式

金融資產(chǎn)管理公司（Asset Management Company, AMC）是一種專門從事不良資產(chǎn)投資和管理的機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營模式主要包括以下幾個方面：

其一，收購和處置不良資產(chǎn)。AMC 通過收購銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，進(jìn)行分類、估值、管理和處置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回收和收益[1]。這些不良資產(chǎn)通常包括逾期貸款、違約債券、問題房地產(chǎn)等。其二，債務(wù)重組和資產(chǎn)證券化。AMC 可以通過債務(wù)重組和資產(chǎn)證券化等方式，優(yōu)化不良資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其流動性，提高其價值和收益。債務(wù)重組是與債務(wù)人重新協(xié)商還款條件、延長還款期限等；資產(chǎn)證券化則是將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券，便于在資本市場中交易[2]。其三，投資和經(jīng)營不良資產(chǎn)。AMC 可以通過投資和經(jīng)營不良資產(chǎn)獲取穩(wěn)定的收益，還可以將一些商業(yè)物業(yè)、問題房地產(chǎn)等轉(zhuǎn)化為自己的經(jīng)營項(xiàng)目，通過出租、出售等方式獲取收益[3]。其四，參與企業(yè)重組和破產(chǎn)重整。AMC 可以參與企業(yè)重組和破產(chǎn)重整，幫助企業(yè)擺脫困境，同時獲得投資機(jī)會。在企業(yè)重組和破產(chǎn)重整過程中，AMC 可以通過提供資金、管理和法律等服務(wù)，協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。其五，投資基金和管理咨詢。AMC 還可以通過投資基金和管理咨詢等方式，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和收益來源。投資基金可以幫助AMC 分散投資風(fēng)險、擴(kuò)大投資規(guī)模；管理咨詢則可以為AMC 提供專業(yè)的投資建議和管理服務(wù)。

二、不良資產(chǎn)公允價值計(jì)量中估算技術(shù)的應(yīng)用價值

隨著金融市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，不良資產(chǎn)的數(shù)量和種類也在不斷增加，為了準(zhǔn)確計(jì)量這些不良資產(chǎn)的公允價值，估算技術(shù)被廣泛應(yīng)用于此領(lǐng)域。估算技術(shù)的應(yīng)用價值主要體現(xiàn)在提高計(jì)量準(zhǔn)確性和效率、優(yōu)化資源配置、加強(qiáng)風(fēng)險管理等方面。

（一）有助于提升計(jì)量準(zhǔn)確性

估值技術(shù)通過綜合運(yùn)用市場比較法、收益法和成本法等，可以得出更全面、準(zhǔn)確的估值。在不良資產(chǎn)估值中，可以運(yùn)用違約概率模型和風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率模型等進(jìn)行綜合估算，以充分考慮不同因素的影響[4]?；诳捎^察的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行估值，如交易價格、市場報價等，能夠?qū)崟r獲得市場相關(guān)信息，從而提高不良資產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性。估值技術(shù)應(yīng)用中會利用統(tǒng)計(jì)模型和定量分析方法，對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行建模和分析，再結(jié)合回歸分析、時間序列分析等技術(shù)，可以更科學(xué)地處理數(shù)據(jù)，降低主觀因素的干擾，提高估值準(zhǔn)確性。具體來說，估值技術(shù)利用統(tǒng)計(jì)模型與定量分析方法的主要情況如下：

一是在估算不良貸款的違約概率時，運(yùn)用Logistic 回歸模型或基于機(jī)器學(xué)習(xí)的分類模型，分析歷史違約數(shù)據(jù)和借款人特征，以預(yù)測未來違約概率。二是不良資產(chǎn)公允價值計(jì)算中，借助專業(yè)工具與軟件進(jìn)行計(jì)算和分析，可實(shí)現(xiàn)自動化數(shù)據(jù)處理、模型建立和結(jié)果生成，減少手動操作的錯誤和時間成本[5]。三是估值技術(shù)在實(shí)踐中遵循行業(yè)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)，如國際會計(jì)準(zhǔn)則、金融衍生品估值指引等，以提高計(jì)量的一致性和可比性，減少誤解和爭議。在不良資產(chǎn)估值中，可參考國際會計(jì)準(zhǔn)則對估值方法和披露要求進(jìn)行確認(rèn)，以確保估值過程的合理性與規(guī)范性。

（二）有助于優(yōu)化資源配置

一方面，識別資產(chǎn)回收潛力。估值技術(shù)能夠幫助AMC 確定不良資產(chǎn)的回收潛力，即資產(chǎn)能夠通過處置、清收或重組等方式實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益。通過詳細(xì)的估值分析，可以評估不良資產(chǎn)在不同處置方案下的預(yù)期回收金額，并考慮市場環(huán)境、法律風(fēng)險和處置成本等各類因素的實(shí)際影響與干擾，以此確定哪些不良資產(chǎn)具有較高的回收潛力，進(jìn)而優(yōu)化資源配置，將有限的資源投入具有更大回報潛力的項(xiàng)目。

另一方面，支持決策制定。估值技術(shù)為決策制定提供了重要的依據(jù)。通過對不良資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確估值，可以幫助金融機(jī)構(gòu)或投資者制定合理的策略。基于準(zhǔn)確的估值結(jié)果，可以更好地評估風(fēng)險收益權(quán)衡，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行資源配置和管理。此外，準(zhǔn)確的不良資產(chǎn)公允價值計(jì)算可以增強(qiáng)投資者對資產(chǎn)交易的信心。通過使用先進(jìn)的估值技術(shù)，可以提供更加準(zhǔn)確和透明的估值結(jié)果，使投資者能夠更加全面地了解資產(chǎn)的實(shí)際價值和潛在風(fēng)險，從而作出更加明智的投資決策。

（三）有助于強(qiáng)化風(fēng)險管理

估值技術(shù)的應(yīng)用可以幫助機(jī)構(gòu)量化其不良資產(chǎn)所暴露的風(fēng)險敞口。通過準(zhǔn)確評估不良資產(chǎn)，可以確定其對機(jī)構(gòu)財務(wù)狀況和盈利能力的影響程度。這有助于機(jī)構(gòu)更好地了解自身面臨的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險等，并采取相應(yīng)的風(fēng)險管理措施。通過對不良資產(chǎn)的準(zhǔn)確估值，可以更全面地評估風(fēng)險因素。

一是在不良貸款估值中，要考慮到借款人違約概率、抵押品價值和追償成本等因素，綜合評估貸款的違約風(fēng)險，這樣可以更準(zhǔn)確地衡量風(fēng)險水平，并采取相應(yīng)的防范措施。二是估值技術(shù)可以為風(fēng)險管理提供支持，特別是在進(jìn)行壓力測試時，通過在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或市場情景下對不良資產(chǎn)進(jìn)行估值，可以模擬各種可能的風(fēng)險情況，并評估機(jī)構(gòu)在這些情況下的承受能力。這有助于識別潛在的脆弱性和風(fēng)險瓶頸，并為制定風(fēng)險管理策略提供參考。三是估值技術(shù)的應(yīng)用可以提供早期預(yù)警信號，幫助機(jī)構(gòu)及時發(fā)現(xiàn)和識別潛在的風(fēng)險。通過對不良資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確估值，可以揭示其潛在的價值下降趨勢或違約風(fēng)險，從而提前采取相應(yīng)的措施，避免潛在損失。這有助于增強(qiáng)風(fēng)險管理的前瞻性和主動性。四是在實(shí)際應(yīng)用中，估值技術(shù)可以支持優(yōu)化風(fēng)險資本的分配。通過準(zhǔn)確評估不良資產(chǎn)，可以確定其所占用的風(fēng)險資本量，進(jìn)而合理配置機(jī)構(gòu)的風(fēng)險資本。這有助于確保機(jī)構(gòu)在面臨不良資產(chǎn)風(fēng)險時有足夠的資本儲備，并能有效平衡風(fēng)險與回報。

三、估值技術(shù)在不良資產(chǎn)計(jì)量中的應(yīng)用措施

（一）基于風(fēng)險收益特征分類的估值技術(shù)應(yīng)用

為積極應(yīng)對不良資產(chǎn)公允價值估值中邊界不清晰的問題，可在不良資產(chǎn)風(fēng)險收益特征分類基礎(chǔ)上進(jìn)行估值分析。在不良資產(chǎn)公允價值計(jì)量中，基于風(fēng)險收益特征的分類可以采用多種估值技術(shù)。

其一，高風(fēng)險高收益類。AMC 可應(yīng)用投資組合理論，將不良資產(chǎn)與其他相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行組合估值，該方法可通過構(gòu)建風(fēng)險-收益曲線，確定有效前沿等來選擇最優(yōu)投資組合，以確定不良資產(chǎn)的公允價值。對于產(chǎn)生實(shí)體現(xiàn)金流量的不良資產(chǎn)，AMC 可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法?；谖磥憩F(xiàn)金流入和流出的預(yù)期收益，考慮風(fēng)險因素并進(jìn)行折現(xiàn)，能夠得出不良資產(chǎn)的公允價值。

其二，中等風(fēng)險中等收益類。根據(jù)不良資產(chǎn)的預(yù)期收益水平和風(fēng)險特征，AMC 可將預(yù)期現(xiàn)金流量直接資本化為公允價值，適用于具有穩(wěn)定現(xiàn)金流入和風(fēng)險相對可控的不良資產(chǎn)。此外，可參考市場上類似資產(chǎn)的交易價格，通過查詢市場數(shù)據(jù)、進(jìn)行物業(yè)估值或咨詢相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)等方式，確定不良資產(chǎn)的公允價值。

其三，低風(fēng)險低收益類。對于低風(fēng)險低收益的不良資產(chǎn)，AMC 可以通過債務(wù)重組、延期償付等方式，與債務(wù)人進(jìn)行協(xié)商，以緩解其還款壓力。這種方法可以幫助AMC 在保障資產(chǎn)安全的同時，降低不良資產(chǎn)的比例。此外，AMC 可以通過打包出售、資產(chǎn)證券化等方式，將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的金融工具，從而加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)處置效率。AMC 還可以采取法律手段，通過起訴、強(qiáng)制執(zhí)行等方式，維護(hù)自身合法權(quán)益。針對低風(fēng)險低收益的不良資產(chǎn)，AMC 應(yīng)該根據(jù)具體情況選擇合適的處置方法，以達(dá)到盤活資產(chǎn)、降低損失的目的。

其四，高風(fēng)險低收益類。對于高風(fēng)險低收益的不良資產(chǎn)，可以使用期權(quán)定價模型進(jìn)行估值。該模型考慮到資產(chǎn)的期權(quán)性質(zhì)和特征，通過計(jì)算期權(quán)的價值來確定不良資產(chǎn)的公允價值，通過模擬資產(chǎn)價格和現(xiàn)金流量的隨機(jī)變動情況，得出不良資產(chǎn)的可能范圍和概率分布，從而確定其公允價值。在實(shí)際應(yīng)用中，針對特定的不良資產(chǎn)分類和風(fēng)險收益特征，可以根據(jù)數(shù)據(jù)可獲得程度、專業(yè)人員的能力和經(jīng)驗(yàn)等因素選擇不同的估值技術(shù)。同時，還需考慮相應(yīng)的市場環(huán)境、法律限制和公司政策等因素，并與審計(jì)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)方進(jìn)行溝通和確認(rèn)，以保證估值結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。

（二）基于大數(shù)據(jù)估值技術(shù)的應(yīng)用方法

第一，數(shù)據(jù)采集與分析。AMC 可運(yùn)用大數(shù)據(jù)估值技術(shù)，通過建立合適的數(shù)據(jù)采集渠道和機(jī)制，收集與不良資產(chǎn)相關(guān)的大量數(shù)據(jù)，隨后對采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗和整理，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性。利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘和分析。AMC 可以運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)挖掘等方法，構(gòu)建不良資產(chǎn)估值的預(yù)測模型，根據(jù)不良資產(chǎn)特征和風(fēng)險因子獲得不良資產(chǎn)價值特征指標(biāo)，對行業(yè)、所在地區(qū)、債務(wù)人經(jīng)營狀態(tài)和不良資產(chǎn)盡職調(diào)查報告等展開全面分析。

第二，風(fēng)險評估與預(yù)測?；诖髷?shù)據(jù)分析結(jié)果，AMC 可對不良資產(chǎn)的風(fēng)險進(jìn)行評估和預(yù)測，利用歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)分析方法，準(zhǔn)確識別出影響不良資產(chǎn)價值的關(guān)鍵風(fēng)險因素，并量化其對公允價值的影響程度。同時，使用大數(shù)據(jù)技術(shù)預(yù)測未來可能出現(xiàn)的不良情況，為估值提供更準(zhǔn)確的基礎(chǔ)。

第三，定價分析與決策支持。通過大數(shù)據(jù)估值技術(shù)可實(shí)現(xiàn)對市場交易數(shù)據(jù)、行業(yè)動態(tài)、市場預(yù)期等數(shù)據(jù)的分析，從而獲得相應(yīng)的市場情報。通過分析市場情報，可了解類似不良資產(chǎn)的交易價格、投資者偏好和市場趨勢，為不良資產(chǎn)公允價值計(jì)算提供參考。此外，輔助評估人員利用大數(shù)據(jù)分析平臺和智能化系統(tǒng)提供的決策支持工具，可進(jìn)行公允價值計(jì)算。通過可視化展示、實(shí)時監(jiān)控和智能推薦等功能，評估人員能夠更全面地了解不良資產(chǎn)的特征和風(fēng)險，并在決策過程中提供相關(guān)建議和預(yù)測結(jié)果。

（三）基于客觀估值技術(shù)的應(yīng)用方法

不良資產(chǎn)公允價值計(jì)算中的主觀估值方法嚴(yán)重影響了結(jié)果的準(zhǔn)確性，在估值計(jì)算中，AMC 需要合理控制主觀估值占比，發(fā)揮客觀估值技術(shù)的優(yōu)勢。

首先，采用統(tǒng)一的估值打分標(biāo)準(zhǔn)。AMC 應(yīng)在統(tǒng)一的估值框架和標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)開展不良資產(chǎn)公允價值計(jì)算分析工作，明確估值方法的適用范圍和適用條件，制定明確的估值準(zhǔn)則、流程和模型，確保所有評估人員在估值時基于相同的原則和方法進(jìn)行操作。此外，應(yīng)引入國際通行的公認(rèn)估值方法，以確保估值結(jié)果的客觀性和可比性。

其次，進(jìn)行多因素綜合分析。估值計(jì)算分析中AMC應(yīng)將財務(wù)指標(biāo)、市場數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢等統(tǒng)一納入估值計(jì)算影響因素，從而降低單一因素對估值結(jié)果的主觀影響。通過建立綜合評估模型，結(jié)合加權(quán)方法綜合考慮不同因素的影響程度，從而提高估值的客觀性。此外，可以參考市場上類似資產(chǎn)的交易價格或其他公開信息，作為估值的依據(jù)。通過查詢市場數(shù)據(jù)、咨詢專業(yè)機(jī)構(gòu)或采用在線估值工具等方式，確保所選用的數(shù)據(jù)與不良資產(chǎn)具有相近的特征和條件，以避免出現(xiàn)估值結(jié)果失準(zhǔn)的情況。

最后，加強(qiáng)獨(dú)立審查。AMC 需定期進(jìn)行獨(dú)立的審查和驗(yàn)證，由專業(yè)的第三方評估機(jī)構(gòu)或內(nèi)部審計(jì)團(tuán)隊(duì)對估值結(jié)果進(jìn)行審查，確定估值結(jié)果的實(shí)際誤差，并提供客觀的意見和建議。AMC 獨(dú)立審查中應(yīng)建立明確的審查程序和流程，規(guī)范獨(dú)立審查的操作步驟，確保審查人員按照固定的流程和要求進(jìn)行審查，避免主觀判斷和隨意操作。制定審查報告的模板，確保審查結(jié)果的一致性和可比性，報告應(yīng)包括對估值方法的評價、數(shù)據(jù)質(zhì)量的檢查、模型的驗(yàn)證等方面的結(jié)論和建議。