零食行業(yè)：整體盈利能力或已觸底

方力

11月10日，國(guó)內(nèi)量販零食兩大品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰(zhàn)略合并。

雙方達(dá)成最終協(xié)議，合并后，兩家公司在人員架構(gòu)上保持不變，并保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，晏周將繼續(xù)擔(dān)任“零食很忙”首席執(zhí)行官，趙定繼續(xù)擔(dān)任“趙一鳴零食”首席執(zhí)行官，同時(shí)晏周兼任集團(tuán)公司董事長(zhǎng)。

2023年9月底，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布公告，子公司計(jì)劃以868萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)寧波博全商貿(mào)有限公司（下稱(chēng)“寧波博全”）的100%股權(quán)，寧波博全是浙江地區(qū)零食連鎖零售品牌“老婆大人”的運(yùn)營(yíng)方。

2021年4月，萬(wàn)辰生物成功上市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷(xiāo)售。2022年8月，萬(wàn)辰集團(tuán)設(shè)立子公司，成立“陸小饞”品牌，進(jìn)入零食量販賽道；10月，萬(wàn)辰集團(tuán)整合旗下陸小饞、吖滴吖滴、好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品四大品牌，統(tǒng)一合并為“好想來(lái)”。

根據(jù)好想來(lái)官網(wǎng)，目前好想來(lái)全國(guó)在營(yíng)門(mén)店超過(guò)4000家，預(yù)計(jì)2024年年底全國(guó)門(mén)店突破10000家，成為行業(yè)內(nèi)首家萬(wàn)店品牌。

多次收購(gòu)兼并也讓萬(wàn)辰集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。2022年，萬(wàn)辰集團(tuán)的食用菌、量販零食的營(yíng)收占比分別為87.88%、12.12%。而2023年上半年，食用菌和量販零食的營(yíng)收分別為2.68億元、19.49億元，占比分別為12.09%、87.91%，量販零食已成為公司第一大主業(yè)。

11月10日，國(guó)內(nèi)量販零食兩大品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰(zhàn)略合并，已有的零食行業(yè)市場(chǎng)格局出現(xiàn)重大變化。聯(lián)商網(wǎng)日前發(fā)布的“2023年度量販零食連鎖品牌TOP30”顯示，零食很忙、萬(wàn)辰集團(tuán)、趙一鳴、零食有鳴的門(mén)店數(shù)量分別為4000+、3700+、2500+、2000+；另外，愛(ài)零食、糖巢、零食優(yōu)選均已突破1000家。

公開(kāi)資料顯示，零食很忙總部位于湖南長(zhǎng)沙，截至目前，全國(guó)門(mén)店數(shù)已超4000家。趙一鳴零食總部位于江西宜春，目前全國(guó)門(mén)店數(shù)超2500家。

方正證券研報(bào)分析稱(chēng)，2023年以來(lái)，各家量販零食品牌加速開(kāi)店跑馬圈地，零食很忙6月門(mén)店突破3000家，10月突破4000家，僅4個(gè)月新增1000家門(mén)店；趙一鳴零食門(mén)店數(shù)2月突破1000家，8月突破2000家，10月突破2500家。

通過(guò)跑馬圈地和不斷收購(gòu)兼并，目前零食行業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)出兩強(qiáng)的市場(chǎng)格局。數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)零食量販門(mén)店近2萬(wàn)家，其中零食很忙系品牌門(mén)店達(dá)6500家，萬(wàn)辰系品牌門(mén)店達(dá)到4000多家，二超多強(qiáng)格局初步形成。

太平洋證券預(yù)計(jì)，未來(lái)行業(yè)格局呈現(xiàn)為少數(shù)全國(guó)性品牌+部分區(qū)域龍頭+差異化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，率先搶占優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位+具備供應(yīng)鏈和管理能力優(yōu)勢(shì)+具備差異化能力的企業(yè)將成功突圍。

2023年7月，曾有消息稱(chēng)，“零食很忙”正在考慮在內(nèi)地A股市場(chǎng)或中國(guó)香港上市，可能募資1億美元至2億美元。就此，2023年8月，零食很忙方面曾表示，關(guān)于上市、融資，公司目前暫無(wú)明確計(jì)劃。若公司成功上市，零食很忙有望進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位。

艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2010年到2022年，中國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，從4100億元增長(zhǎng)至11654億元，預(yù)計(jì)2027年中國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)12378億元。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2022年，中國(guó)廣義休閑零食市場(chǎng)空間超過(guò)1.5萬(wàn)億元，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10%。

歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，狹義的包裝休閑零食（不含非包裝、烘焙等）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4823億元，近五年年復(fù)合增速4.6%。

從消費(fèi)量上來(lái)看，中國(guó)零食人均消費(fèi)量?jī)H2.15千克，約為日本的1/3、美國(guó)的1/6，具備廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

零食行業(yè)廣闊的前景也吸引了眾多資金。天眼查信息顯示，2023年2月，零食品牌“趙一鳴零食”完成由黑蟻資本領(lǐng)投、良品鋪?zhàn)痈兜?.5億元A輪融資，這是趙一鳴零食首次開(kāi)放融資。5月，零食量販連鎖品牌“零食有鳴”宣布完成B+輪融資。

在兩家公司拿到大量融資后，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。

7月4日，趙一鳴零食打出5.5折，而近日零食很忙新海報(bào)宣布全面5.8折。毫無(wú)疑問(wèn)，一場(chǎng)由零食集合店引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)啟。

數(shù)據(jù)顯示，2019年8月，趙一鳴零食首家加盟店開(kāi)業(yè)；2022年10月，門(mén)店總數(shù)突破500家；2023年2月，門(mén)店總數(shù)突破1000家；2023年8月，門(mén)店總數(shù)突破2000家。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月，零食很忙總門(mén)店數(shù)達(dá)4000+，并且按照一天新開(kāi)7家門(mén)店測(cè)算，預(yù)計(jì)年底零食很忙門(mén)店數(shù)將達(dá)5000家；2022年，來(lái)伊份門(mén)店突破3500家，良品鋪?zhàn)娱T(mén)店突破3000家。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，中國(guó)零食量販門(mén)店總數(shù)達(dá)1.3萬(wàn)家左右，華創(chuàng)證券相關(guān)研報(bào)測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年零食量販門(mén)店總數(shù)可達(dá)3萬(wàn)家。

雖然未來(lái)零食量販門(mén)店總數(shù)還將大幅增長(zhǎng)，但2023年以來(lái)，各大零食量販企業(yè)紛紛開(kāi)啟兼并收購(gòu)。

8月，愛(ài)零食宣布全資收購(gòu)四川量販零食連鎖品牌恐龍和泰迪，零食很忙宣布戰(zhàn)略投資恰貨鋪?zhàn)訑?shù)千萬(wàn)元。此外，零食很忙還陸續(xù)投資了河南王否否、陜西喜喜零食等品牌。

9月，愛(ài)零食全資收購(gòu)貴州胡衛(wèi)紅零食。

10月，湖南零食品牌愛(ài)零食宣布收購(gòu)陜西零食品牌零食泡泡。目前，愛(ài)零食旗下門(mén)店數(shù)量超過(guò)1400家。10月24日，華南地區(qū)的零食艙戰(zhàn)略整合廣東連鎖零食么么，合并后的門(mén)店數(shù)突破600家。

但隨著11月10日“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布進(jìn)行戰(zhàn)略合并，以及零食行業(yè)眾多公司的先后合并，行業(yè)前期激烈的價(jià)格戰(zhàn)有望得到緩解。

2020年，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)收入構(gòu)成為：電子商務(wù)業(yè)務(wù)占比49.77%，加盟銷(xiāo)售占比21.27%，直營(yíng)占比16.48%，團(tuán)購(gòu)占比5.22%，加盟商管理占比4.57%。

2023年上半年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)總營(yíng)收39.87億元，同比下降18.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)錄得1.24億元，較2022年同期減少3.49個(gè)百分點(diǎn)，自2015年以來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的情況。其中，長(zhǎng)期為總營(yíng)收貢獻(xiàn)過(guò)半的電子商務(wù)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額連續(xù)兩個(gè)季度同比大幅下滑32.43%、40.92%。

隨著兼并收購(gòu)的推進(jìn)，零食行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)將放緩，盈利能力有望顯著改善。

線(xiàn)下表現(xiàn)也不甚樂(lè)觀。截至報(bào)告期末，公司線(xiàn)下門(mén)店總數(shù)為3299家，僅比2022年底凈新增73家，關(guān)閉門(mén)店250家。在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，良品鋪?zhàn)釉A(yù)計(jì)2023年新開(kāi)設(shè)1000家門(mén)店，這意味著下半年平均每周要有超28家新門(mén)店落地。

2023年前三季度，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收約59.99億元，同比減少14.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.91億元，同比減少33.43%。

2023年前三季度，另外一家零食行業(yè)龍頭鹽津鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.05億元，同比增長(zhǎng)52.54%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)81.07%；扣非凈利潤(rùn)為3.76億元，同比增長(zhǎng)95.03%。

2023年前三季度，來(lái)伊份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.02億元，同比下滑7.61%；凈利潤(rùn)454萬(wàn)元，同比下滑93.57%；扣非凈利潤(rùn)虧損3146萬(wàn)元，同比下降166.12%，營(yíng)利雙降。從凈利潤(rùn)看，來(lái)伊份二季度、三季度已連續(xù)兩個(gè)季度虧損。

萬(wàn)辰集團(tuán)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49億元，同比增長(zhǎng)1264.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-5656萬(wàn)元，同比下跌250.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-6288萬(wàn)元，同比下跌342.17%。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，趙一鳴零食的營(yíng)收為12.15億元，凈利潤(rùn)為3844萬(wàn)元；而2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)27.86億元，凈利潤(rùn)為7631萬(wàn)元。

從2023年前三季度來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)觾衾蕿?3.43%、良品鋪?zhàn)觾衾蕿?.18%、來(lái)伊份凈利率為0.15%、萬(wàn)辰集團(tuán)凈利率為-2.79%、趙一鳴零食凈利率為2.74%。整體來(lái)看，前三季度，在主要的零食公司中，鹽津鋪?zhàn)永麧?rùn)率比較高，其他公司整體盈利能力較低。

在眾多零食公司相繼合并之后，隨著價(jià)格戰(zhàn)的放緩，整個(gè)行業(yè)的盈利能力有望不斷提升。