手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇跡象明顯

袁京力

“雙十一”期間，消費(fèi)電子成為亮點(diǎn)，小米公司就是其中的代表，截至2023年11月11日全渠道支付金額破224億元，創(chuàng)歷年大促銷紀(jì)錄。據(jù)報(bào)道，小米斬獲天貓國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌累計(jì)銷量第一，包攬京東國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌累計(jì)銷量/銷額雙第一、天貓/京東多價(jià)位段手機(jī)銷量第一。

小米手機(jī)或許是手機(jī)需求復(fù)蘇的一個(gè)縮影。8月底，華為Mate 60 pro系列悄然上市，這款搭載了華為海思SOC芯片的手機(jī)受到消費(fèi)者熱捧，并一度出現(xiàn)了一機(jī)難求的局面。

之后，蘋果于9月13日凌晨發(fā)布iPhone 15系列新機(jī)型，CEO蒂姆·庫(kù)克表示，在截至9月的季度，iPhone 15系列比上年同期的iPhone 14系列表現(xiàn)要好，“中國(guó)城市地區(qū)最暢銷的智能手機(jī)前五名中，蘋果占了四席。”

幾家手機(jī)整機(jī)廠商的熱銷或許表明，經(jīng)歷了一年多的行業(yè)低迷后，在庫(kù)存消化接近尾聲及新機(jī)型的推動(dòng)下，手機(jī)產(chǎn)業(yè)在2023年三季度開(kāi)始透露出復(fù)蘇的跡象，并有望持續(xù)至2024年。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，前端零部件的手機(jī)攝像頭相關(guān)產(chǎn)業(yè)、連接件等配件及整機(jī)產(chǎn)業(yè)的盈利在三季度已經(jīng)有所體現(xiàn)，整體廠商傳音控股和小米業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)、庫(kù)存降低，攝像頭上游的水晶光電、藍(lán)特光學(xué)均一改上半年的負(fù)增長(zhǎng)，攝像頭模組業(yè)務(wù)的舜宇光學(xué)科技出貨量維持兩位數(shù)的正增長(zhǎng)，芯片龍頭韋爾股份和卓勝微也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)逆襲……

自2021年第四季度全球手機(jī)出貨量下降至1%之后，全球手機(jī)在2022年遭遇“滑鐵盧”，2022年出貨量同比下降11%，2023年上半年手機(jī)出貨量為5.24億臺(tái)，較2022年同期下降12.8%。

不過(guò)，第三季度，手機(jī)銷量似乎呈現(xiàn)企穩(wěn)的趨勢(shì)。據(jù)Techinsights數(shù)據(jù)，2023年三季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降0.3%至2.96億部，與上個(gè)季度-8%相比大幅改善，行業(yè)觸底跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年將出現(xiàn)溫和反彈。

經(jīng)歷了近兩年的寒冬，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不得不從2022年下半年開(kāi)始去庫(kù)存。據(jù)國(guó)聯(lián)證券，2022年手機(jī)、PC及家電等消費(fèi)電子需求疲軟，模擬和數(shù)字芯片廠商普遍庫(kù)存高企，但2022年底及2023年一季度庫(kù)存逐步開(kāi)始去化，2023年一季度板塊庫(kù)存環(huán)比下滑5.87%。

韋爾股份主要為智能手機(jī)廠商提供圖像傳感器解決方案、觸控與顯示方案和模擬解決方案等業(yè)務(wù)，2023年一季度，韋爾股份存貨環(huán)比減少15.9億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比減少17.4天，兩項(xiàng)指標(biāo)自2022年三季度達(dá)到峰值后持續(xù)下降，但仍維持較高水平，此后兩個(gè)季度繼續(xù)大幅降低。至三季度末，韋爾股份存貨較一季度末又大幅下滑超過(guò)30億元，其75.52億元的存貨已經(jīng)接近2021年6月底。

手機(jī)廠商的降庫(kù)存之路更早些。全球市場(chǎng)份額排名第三的小米手機(jī)，在經(jīng)歷了2022年的緩慢去庫(kù)存之后，2023年以來(lái)持續(xù)降低庫(kù)存，其存貨從2021年三季度末的581.82億元降至三季度末的368.42億元，創(chuàng)下2020年三季度以來(lái)的新低。

主要面向非洲、東南亞等低端市場(chǎng)的傳音控股也開(kāi)啟了去庫(kù)存之路，在2021年的業(yè)績(jī)高點(diǎn)后，公司的存貨從2022年二季度的95.98億元一路下跌至2023年一季度的55.72億元，這也是公司的階段業(yè)績(jī)低點(diǎn)。此后，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均呈大幅增加的態(tài)勢(shì)，存貨也從一季度開(kāi)始增加至三季度末的87.67億元。

手機(jī)廠商的去庫(kù)存帶來(lái)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)。2023年第三季度，小米集團(tuán)總收入達(dá)到709億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到60億元（其中還包含智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用17億元），同比分別增長(zhǎng)0.6%和182.9%。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，小米集團(tuán)手機(jī)市占率為14.1%，同比提升0.5%，排名全球第三，是前三名中唯一出貨量正增長(zhǎng)的品牌。

此外，2023年第三季度，眾多手機(jī)品牌發(fā)布了新機(jī)型，也催生了存量換機(jī)需求。8月30日，華為在官方商城悄然發(fā)布了具有5G功能的華為Mate 60系列手機(jī)，正式回歸高端手機(jī)市場(chǎng)，受到投資者的歡迎。

此外，蘋果手機(jī)也于9月13日凌晨發(fā)布了iPhone15及15 Pro系列手機(jī)；小米于10月26日發(fā)布了小米14 Pro系列手機(jī)，小米14售價(jià)3999元，小米14Pro售價(jià)為4999元，開(kāi)始向中高端靠攏，眾多中高端機(jī)型的發(fā)布迎合了中國(guó)市場(chǎng)的需求。

Counterpoint三季度發(fā)布的手機(jī)銷量月度報(bào)告顯示，2023年二季度中國(guó)高端智能手機(jī)銷量持續(xù)增長(zhǎng)；從2017年至2022年，中國(guó)高端手機(jī)的銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.8%。東海證券認(rèn)為，隨著新品及消費(fèi)電子傳統(tǒng)銷售旺季到來(lái)，疊加促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)利好措施出臺(tái)，下半年電子終端銷售有望企穩(wěn)修復(fù)。

除了手機(jī)廠商外，位于上游的零部件企業(yè)也程度不一地開(kāi)始回暖，手機(jī)攝像頭企業(yè)或是最先受益者。

攝像頭出貨量已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇的拐點(diǎn)。舜宇光學(xué)科技是手機(jī)攝像及模組行業(yè)龍頭，公司兩大主要產(chǎn)品手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組出貨量在2023年5月轉(zhuǎn)正，結(jié)束了一年多的負(fù)增長(zhǎng)，從8月開(kāi)始維持在了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

上半年，舜宇光學(xué)科技的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2023年上半年，由于出貨量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，舜宇光學(xué)科技營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為142.79億元和4.59億元，同比分別下降15.9%和66.7%，主要原因是全球智能手機(jī)的持續(xù)疲軟及降規(guī)降配導(dǎo)致手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率承壓、人民幣貶值導(dǎo)致外匯損失1.6億元。

不過(guò)，第三季度維持了高景氣度。舜宇光學(xué)科技2023年三季度以來(lái)手機(jī)攝像模組營(yíng)收保持同比高增，同比增速超過(guò)35%。

浦銀國(guó)際認(rèn)為，從過(guò)去三年時(shí)間維度看，手機(jī)攝像頭行業(yè)確實(shí)面臨終端需求不振、手機(jī)攝像頭配置降規(guī)降配及行業(yè)玩家競(jìng)爭(zhēng)加劇三大不利因素，行業(yè)企業(yè)的數(shù)量和利潤(rùn)都處于歷史相對(duì)較低的位置。從2023年下半年看，手機(jī)需求有望邊際復(fù)蘇，潛望式模組有望帶來(lái)部分配置升級(jí)，同時(shí)2023年以來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局緩和，大立光的毛利率已經(jīng)從高點(diǎn)下探并穩(wěn)定在近50%，依然處于較高的毛利率水平，且舜宇、丘鈦近月出貨量已經(jīng)轉(zhuǎn)正，行業(yè)有望從近三年的冰點(diǎn)向上復(fù)蘇。

處于手機(jī)攝像模組及鏡頭上游的零部件已經(jīng)受益，這在水晶光電和藍(lán)特光學(xué)兩家A股公司中均有體現(xiàn)。2023年第三季度，水晶光電營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為16.95億元和2.6億元，同比分別增長(zhǎng)28.75%和10.97%，改變了上半年負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；IPO前營(yíng)收主要來(lái)自蘋果系手機(jī)的藍(lán)特光學(xué)第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.89億元和6969萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)207.89%和289.71%，一改上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的頹勢(shì)。

東方證券認(rèn)為，手機(jī)攝像模組降規(guī)降配趨勢(shì)將停止，手機(jī)攝像頭數(shù)量、前后主攝像配置提升和潛望式等高端模組滲透率提升將為手機(jī)攝像模組行業(yè)景氣度帶來(lái)拐點(diǎn)，手機(jī)攝像模組及零部件供應(yīng)商有望從中受益。

每一代智能手機(jī)的創(chuàng)新和迭代都伴隨著其背后芯片的升級(jí)和突破，智能手機(jī)芯片承載了包含通訊、運(yùn)算和存儲(chǔ)的諸多功能，從芯片構(gòu)成可分為處理芯片、基帶芯片、存儲(chǔ)芯片、射頻芯片、模擬芯片和傳感芯片等，目前中國(guó)企業(yè)在攝像芯片、射頻芯片等取得較大的突破。

行業(yè)龍頭率先受益。第三季度，圖像傳感器芯片龍頭韋爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為62.23億元、2.15億元，同比分別增長(zhǎng)44.35%和279.41%，也扭轉(zhuǎn)了上半年負(fù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，主要來(lái)自下游汽車和手機(jī)領(lǐng)域圖像傳感器業(yè)務(wù)的回暖，三季度末的存貨金額降至75.52億元，較上年末減少近40%。華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前庫(kù)存距離公司3個(gè)月庫(kù)存周轉(zhuǎn)（60億-70億元）目標(biāo)非常接近，手機(jī)50M系列在低/中/高/潛望全面布局有利于公司在高像素產(chǎn)品提升市場(chǎng)份額，但毛利率修復(fù)仍需時(shí)間。

國(guó)產(chǎn)射頻龍頭卓勝微也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。第三季度，卓勝微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為14.09億元、4.52億元，同比增加80.22%和94.29%，單季營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，這得益于中高端手機(jī)新機(jī)型的發(fā)布。

據(jù)BCI數(shù)據(jù)，2023年8月13日以來(lái)，中國(guó)安卓手機(jī)周度出貨量同比增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，新機(jī)型的密集上市帶動(dòng)了手機(jī)市場(chǎng)需求回暖，終端廠商提貨速度加快；同時(shí)，公司集成自研高性能濾波器DiFEM、L-DiFEM等模組產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主流品牌客戶放量，共同驅(qū)動(dòng)單季營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。