增值稅留抵退稅的就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)

劉貫春，吳佳其，葉永衛(wèi)，黃 馨

（1.中山大學(xué) 嶺南學(xué)院,廣東 廣州 510275；2.上海財經(jīng)大學(xué) 公共經(jīng)濟與管理學(xué)院,上海 200433；3.湖南工商大學(xué) 國際商學(xué)院,湖南 長沙 410205）

一、引言

近年來，中國經(jīng)濟步入新發(fā)展階段，經(jīng)濟增長方式由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長速度明顯放緩。與此同時，疊加復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和新冠疫情沖擊，中國經(jīng)濟發(fā)展正面臨著前所未有的巨大挑戰(zhàn)，企業(yè)投資需求不足，消費者消費欲望呈現(xiàn)下降趨勢。在此背景下，勞動力市場就業(yè)壓力激增、就業(yè)形勢十分嚴(yán)峻。毋庸置疑，就業(yè)是最基本的民生，是實現(xiàn)社會穩(wěn)定和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，因而實現(xiàn)充分就業(yè)成為政府部門進行宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)和工作重點。在2018 年7 月和2020 年4 月中央分別提出的“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ髦?，就業(yè)均居于首要地位。2022 年10 月，習(xí)近平總書記在黨的二十大報告中再次強調(diào)，要“實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略”“強化就業(yè)優(yōu)先政策”，可見黨中央一直把“穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)”擺在政府工作的戰(zhàn)略優(yōu)先地位。

作為勞動力市場的主要需求方，企業(yè)在穩(wěn)定市場就業(yè)和創(chuàng)造就業(yè)崗位中發(fā)揮著不可替代的作用。在當(dāng)前需求疲軟、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力下，如何有效利用財政政策穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，加大助企紓困力度，提高國家就業(yè)水平、實現(xiàn)勞動力充分就業(yè)是亟需研究的重大民生議題。為此，近年來國家出臺了一系列“逆風(fēng)向”的減稅降費優(yōu)惠政策，增值稅留抵退稅政策是其中之一。該政策是指對符合條件的納稅企業(yè)的增值稅留抵稅額實行退稅，這是黨中央進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段和為穩(wěn)增長、穩(wěn)市場主體、保就業(yè)做出的重大決策部署。因此，本文探討增值稅留抵退稅政策對企業(yè)雇傭勞動力的影響，不僅可以揭示政策所產(chǎn)生的微觀經(jīng)濟效應(yīng)，而且對于政府部門落實“穩(wěn)就業(yè)”工作具有重要的借鑒意義。

具體地，財政部、國家稅務(wù)總局于2018 年6 月發(fā)布《關(guān)于2018 年退還部分行業(yè)增值稅留抵稅額有關(guān)稅收政策的通知》，宣布對裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)的留抵稅額予以退還。與以往稅收優(yōu)惠政策不同，留抵退稅退的是“真金白銀”，發(fā)揮了為企業(yè)“輸血”“活血”的積極作用。國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022 年11 月10 日，全國稅務(wù)系統(tǒng)合計辦理新增減稅降費及退稅緩稅緩費超3.7 萬億元。其中，已退到納稅人賬戶的增值稅留抵退稅款達23 097 億元，超過上一年全年退稅規(guī)模的3.5 倍。作為減稅降費的重要抓手，增值稅留抵退稅政策一方面有助于完善現(xiàn)代增值稅制度，縮短企業(yè)增值稅抵扣周期，優(yōu)化市場資源配置效率，更符合現(xiàn)代增值稅稅制的中性化要求；另一方面，企業(yè)是吸納勞動力的市場主體，留抵退稅政策可以減少對企業(yè)現(xiàn)金流的跨期占用，對企業(yè)有實質(zhì)性利好，緩解了企業(yè)的資金回籠壓力，為企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展注入“真金白銀”，提高了企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力，有效降低企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)，有利于提升企業(yè)對未來發(fā)展的信心和市場預(yù)期，激發(fā)企業(yè)在吸納社會就業(yè)上的潛能，增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強有力的支撐。

既有文獻指出，由于勞動產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性現(xiàn)金流至少需要歷經(jīng)生產(chǎn)、銷售等一系列活動，使得勞動力報酬與經(jīng)營性現(xiàn)金流之間存在時間差，故企業(yè)需要在整個生產(chǎn)過程中為職工薪酬進行融資（Greenwald 和Stiglitz，1986；劉貫春等，2021），即其就業(yè)吸納能力面臨流動性約束掣肘（羅長遠(yuǎn)和陳琳，2012）。然而，一方面，留抵退稅政策將原本滯留在稅務(wù)部門的資金退返給企業(yè)，有效緩解了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力和流動性約束，有利于保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，促進其擴大投資、增加就業(yè)崗位；另一方面，留抵退稅政策反映了黨中央和政府部門對重點行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的扶持，以及穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤、做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鞯膱远Q心，這有利于增強當(dāng)前宏觀環(huán)境下銀行體系和外部投資者對企業(yè)的信貸供給及投資意愿。概言之，留抵退稅政策實施之后，企業(yè)的流動性約束將有所緩解。由此本文推斷，留抵退稅政策能夠通過緩解企業(yè)面臨的流動性約束，進而促使企業(yè)增加就業(yè)崗位。

為驗證上述推斷，本文將2018 年6 月財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布的財稅[2018]70 號文件的出臺視為一項準(zhǔn)自然實驗，以2013—2021 年中國非金融類上市公司為研究樣本，考察留抵退稅對企業(yè)吸納就業(yè)能力的影響。具體而言，本文把屬于《2018 年退還增值稅期末留抵稅額行業(yè)目錄》中18 個行業(yè)的企業(yè)作為處理組，其他企業(yè)視為控制組，利用雙重差分方法研究留抵退稅對企業(yè)就業(yè)規(guī)模的影響。實證結(jié)果顯示，留抵退稅政策顯著提高了企業(yè)的就業(yè)規(guī)模，且該政策效果對于融資約束嚴(yán)重、勞動密集型和稅收征管力度大的企業(yè)更為明顯。同時，為了檢驗結(jié)果的可靠性，本文從動態(tài)效應(yīng)分析、安慰劑檢驗、排除其他同時期政策以及替換模型設(shè)定形式等多個維度進行穩(wěn)健性測試，測試結(jié)果表明上述結(jié)論依舊穩(wěn)健。在作用機制分析中，本文發(fā)現(xiàn)留抵退稅政策實施后，試點行業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金持有顯著降低，而股利分配規(guī)模和獲得的銀行信貸供給顯著提高，從而證明了留抵退稅政策的流動性約束緩解效應(yīng)。最后，在進一步討論中，本文發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策顯著提高了企業(yè)的技術(shù)員工占比和員工工資水平，但對企業(yè)的勞動收入份額無顯著影響。

本文的貢獻主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，考察了留抵退稅政策對企業(yè)吸納就業(yè)能力的影響。已有文獻探討了留抵退稅對企業(yè)投資（吳怡俐等，2021）、企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新（蔡偉賢等，2022）、企業(yè)價值（何楊等，2019）等方面的影響。特別地，劉長庚等（2022）從市場需求、生產(chǎn)率和融資約束三個角度分析了留抵退稅政策的就業(yè)效應(yīng)。區(qū)別于這些文獻，本文從流動性約束視角考察留抵退稅政策對企業(yè)吸納就業(yè)能力的影響，有利于拓展現(xiàn)有研究范疇，豐富了留抵退稅政策經(jīng)濟效應(yīng)的相關(guān)研究。第二，證實了流動性約束是留抵退稅政策影響企業(yè)吸納就業(yè)能力的作用機制。現(xiàn)有文獻從貨幣政策（全怡等，2016）、政治關(guān)聯(lián)（Acharya 等，2018）、地方政府債務(wù)融資（余明桂和王空，2022）等角度研究流動性約束對企業(yè)吸納就業(yè)能力的影響，本文則從留抵退稅的角度進行研究，為流動性約束影響企業(yè)吸納就業(yè)能力提供了新的證據(jù)。第三，具有較強的政策含義。本文結(jié)論表明，留抵退稅政策有效緩解了企業(yè)流動性約束，對企業(yè)就業(yè)規(guī)模有顯著的促進作用。這為政府部門利用留抵退稅政策提升市場主體信心、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤、提升國內(nèi)就業(yè)水平提供了一定的學(xué)術(shù)參考和經(jīng)驗證據(jù)，也為后續(xù)相關(guān)減稅降費政策的制定和調(diào)整提供了事實基礎(chǔ)。

二、制度背景與理論分析

（一）制度背景

留抵退稅政策中的“稅”指的是增值稅。作為中國的第一大稅種，2021 年中國國內(nèi)增值稅達63 519 億元，占該年全部稅收收入的36.8%。對于企業(yè)而言，當(dāng)企業(yè)向其上游商家購買商品或服務(wù)時，需要根據(jù)所購買商品或服務(wù)的價格總額乘以對應(yīng)增值稅稅率計算得到企業(yè)應(yīng)繳的增值稅進項稅額；同理，當(dāng)企業(yè)向其下游商家銷售商品或服務(wù)時，需要根據(jù)所銷售商品或服務(wù)的價格總額乘以對應(yīng)增值稅稅率計算得到企業(yè)應(yīng)收取的增值稅銷項稅額。期末，企業(yè)將應(yīng)收取的增值稅銷項稅額減去應(yīng)繳的增值稅進項稅額。當(dāng)銷項稅額大于進項稅額時，企業(yè)僅需向稅務(wù)部門上交抵扣完進項稅額的部分，即銷項稅額減去進項稅額的差值。而當(dāng)銷項稅額小于進項稅額時（即“高進低銷”），根據(jù)中國以往對增值稅留抵稅額的處理方法（詳見《中華人民共和國增值稅暫行條例》第四條規(guī)定），“當(dāng)期銷項稅額小于當(dāng)期進項稅額不足抵扣時，其不足部分可以結(jié)轉(zhuǎn)下期繼續(xù)抵扣”，此時企業(yè)不足抵扣的進項稅額會結(jié)轉(zhuǎn)留在稅務(wù)部門，供企業(yè)后期繼續(xù)抵扣銷項稅額，此即為“留抵稅額”。

在大多數(shù)情況下，企業(yè)的增值稅銷項稅額是高于進項稅額的。但是，還存在以下四種具有增值稅留抵稅額的情況：①中國增值稅存在多檔稅率，如果企業(yè)銷售商品或服務(wù)時對應(yīng)的增值稅稅率低于購買商品或服務(wù)時對應(yīng)的增值稅稅率，就容易出現(xiàn)銷項稅額小于進項稅額的情況；②出于保障人民群眾基本生活的需要，政府有關(guān)部門對電力、天然氣等基礎(chǔ)能源的銷售價格進行價格管制，可能導(dǎo)致銷售價格小于生產(chǎn)價格（即價格倒掛），進而形成留抵稅額；③由個別企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點所導(dǎo)致，比如初創(chuàng)企業(yè)前期需要大量投資額但未有足量銷售額與之匹配、周期性企業(yè)要在銷售旺季前囤積大量存貨直到銷售旺季到來之時方可銷售；④宏觀環(huán)境形勢的變化使得整體市場需求萎縮，商品或服務(wù)難以售出，繼而出現(xiàn)銷項稅額小于進項稅額的情況。增值稅留抵稅額不僅破壞了增值稅的稅收中性原則，扭曲了市場資源的有效配置，還占用了企業(yè)的可用資金，增大了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，提高了企業(yè)的融資成本，削弱了企業(yè)的投資意愿和投資水平，給企業(yè)造成了沉重的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，甚至使企業(yè)陷入財務(wù)困境，對企業(yè)的就業(yè)吸納能力形成極大掣肘，給國家總體經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展帶來不利影響。

為提振市場信心、激發(fā)市場主體活力、提高市場資源分配效率以更好地拉動經(jīng)濟增長，近些年國家先后出臺了一系列增值稅留抵退稅政策。財政部、國家稅務(wù)總局于2011 年發(fā)布財稅[2011]107 號文件，宣布“對國家批準(zhǔn)的集成電路重大項目企業(yè)因購進設(shè)備形成的增值稅期末留抵稅額準(zhǔn)予退還”；2014 年，發(fā)布財稅[2014]17 號文件，“對外購石腦油、燃料油生產(chǎn)乙烯、芳烴類化工產(chǎn)品的企業(yè)實行增值稅退稅政策”；2016 年，發(fā)布財稅[2016]141 號文件，允許“對從事大型客機、大型客機發(fā)動機研制項目、因生產(chǎn)銷售新支線飛機而形成的增值稅期末留抵稅額予以退還”；2018 年，財稅[2018] 70 號文件進一步將留抵退稅行業(yè)拓寬至18 個行業(yè)大類及電網(wǎng)企業(yè)；2019 年，財政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告第39 號文件宣布“取消行業(yè)限制，在全行業(yè)試行增值稅期末留抵稅額退稅制度”。

值得注意的是，2018 年6 月28 日財政部、稅務(wù)總局頒布的《關(guān)于2018 年退還部分行業(yè)增值稅留抵稅額有關(guān)稅收政策的通知》（財稅[2018]70 號）涉及的退稅規(guī)模較大、行業(yè)較廣，已被證實對企業(yè)擴大投資（吳怡俐等，2021）具有重要意義。同時，該政策改革對企業(yè)雇傭勞動力而言是外生沖擊，而且試點行業(yè)與上市公司所屬行業(yè)分類之間也可精準(zhǔn)匹配，這為本文運用雙重差分方法識別留抵退稅對企業(yè)雇傭勞動力決策的因果影響提供了合適的制度背景。因此，本文選取2018 年財稅[2018]70 號文件的出臺作為準(zhǔn)自然實驗，考察留抵退稅政策對企業(yè)雇傭勞動力決策的影響。

（二）理論分析

流動性約束是制約企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級的主要障礙之一。當(dāng)資本市場不完備、企業(yè)與外部投資人之間存在信息不對稱時，企業(yè)面臨流動性約束，外源融資成本高于內(nèi)源融資成本，這削減了企業(yè)凈現(xiàn)值為正的可選投資項目，抑制了企業(yè)的投資需求（Fazzari 和Athey，1987）。作為發(fā)展中國家，中國的資本市場發(fā)展相對不成熟，金融發(fā)展和改革進程相對滯后，信息披露制度不夠健全，金融資源相對稀缺，各企業(yè)普遍面臨著不同程度的流動性約束。已有大量文獻證明，企業(yè)面臨的流動性約束導(dǎo)致企業(yè)不得不在資金匱乏時推遲甚至放棄有利的投資機會，進而深刻地影響著企業(yè)的最優(yōu)投資水平和長遠(yuǎn)發(fā)展（Shen 和Lin，2016）。

勞動力是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需的最基本、最重要的要素之一。在企業(yè)存續(xù)過程中，企業(yè)進行勞動力雇傭后除了需要支付最基本的員工工資以外，往往還伴隨著一系列的費用支出，比如員工培訓(xùn)成本、社會保險繳費、養(yǎng)老金等，以及在裁員后企業(yè)還需支付一定的解雇補償。更為重要的是，由于勞動產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性現(xiàn)金流至少需要歷經(jīng)生產(chǎn)、銷售等一系列活動，使得勞動力報酬與經(jīng)營性現(xiàn)金流之間存在時間差。換言之，企業(yè)在資金回籠之前需要先支付當(dāng)期勞動力成本，所以企業(yè)需要在整個生產(chǎn)階段為職工薪酬進行融資（Greenwald 和Stiglitz，1986）。既有文獻也指出，企業(yè)需要保持持續(xù)且充裕的資金投入以對現(xiàn)有的勞動力雇傭規(guī)模形成有效支撐（劉貫春等，2021）。因此，如果企業(yè)面臨著嚴(yán)重的流動性約束，得不到充分、穩(wěn)定的資金支持或融資成本高昂，就會出現(xiàn)勞動力要素的邊際成本高于其邊際產(chǎn)出的情況，進而使得企業(yè)利潤最大化的勞動力要素配置發(fā)生扭曲，最終影響企業(yè)最優(yōu)的勞動力雇傭水平。羅長遠(yuǎn)和陳琳（2012）、Benmelech 等（2019）等學(xué)者的研究均證實了企業(yè)流動性約束對勞動力雇傭的負(fù)面效應(yīng)。比如，羅長遠(yuǎn)和陳琳（2012）發(fā)現(xiàn)流動性約束嚴(yán)重的企業(yè)，其流動資本規(guī)模會受到限制，從而對其勞動力雇傭和勞動收入份額產(chǎn)生負(fù)面影響；Benmelech 等（2019）發(fā)現(xiàn)，美國大蕭條時期，流動性約束嚴(yán)重的企業(yè)員工數(shù)量下降得更多。

在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，當(dāng)國家經(jīng)濟下行壓力增大時，政府當(dāng)局常常動用擴張性的財政政策提振宏觀經(jīng)濟、改善民生。既有文獻指出，積極的財政政策能有效激活市場活力，對企業(yè)擴大勞動力雇傭水平有明顯的積極意義（牟俊霖和王陽，2017）。作為擴張性財政政策的重要組成部分，稅收優(yōu)惠政策的時效性、針對性更強，易于靈活調(diào)控，是激活市場活力、維護社會健康穩(wěn)定的有力工具。大量研究已證實稅收優(yōu)惠政策能夠有效提高就業(yè)水平。比如，謝申祥和王暉（2021）以固定資產(chǎn)加速折舊政策為準(zhǔn)自然實驗，基于2011—2018 年中國A股上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策顯著擴大了勞動力就業(yè)規(guī)模。此外，尹恒和遲煒棟（2022）以1998—2013 年的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，運用結(jié)構(gòu)估計方法，量化評估和模擬了增值稅減稅的就業(yè)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)增值稅減稅的就業(yè)效應(yīng)相當(dāng)可觀；并以增值稅減稅3%為例，發(fā)現(xiàn)制造業(yè)的總就業(yè)增長率將提高7.15%。

綜上所述，稅收優(yōu)惠政策在穩(wěn)就業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。近年來，國家實施的增值稅留抵退稅成為助企紓困、提高市場主體信心、增強內(nèi)生發(fā)展動力的有效舉措，這有助于激勵企業(yè)增加勞動力雇傭，發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)作用。對我國許多企業(yè)而言，由于行業(yè)特點和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等原因，容易出現(xiàn)當(dāng)期銷項稅額小于當(dāng)期進項稅額的情況，導(dǎo)致其增值稅進項稅額無法在當(dāng)期完全抵扣，只能留滯在稅務(wù)部門待下期抵扣，從而形成對企業(yè)現(xiàn)金流的占用。留抵退稅政策出臺之后，企業(yè)原本被留扣在稅務(wù)部門的資金被提前退還，無需留滯在稅務(wù)部門待下期抵扣，這有效減少了留抵稅額對企業(yè)現(xiàn)金流的跨期占用（吳怡俐等，2021），增加了企業(yè)的可支配現(xiàn)金，降低了其陷入資金周轉(zhuǎn)困難和財務(wù)危機的可能性，體現(xiàn)出“現(xiàn)金流緩解效應(yīng)”。概言之，留抵退稅政策能夠幫助企業(yè)克服現(xiàn)金流短缺的難題，緩解企業(yè)資金回籠的壓力，削弱企業(yè)對現(xiàn)金持有的預(yù)防儲蓄動機，有效改善了企業(yè)的流動性約束。

因此，在流動性緩解的前提下，企業(yè)將擁有更充沛的資金用于生產(chǎn)規(guī)模的擴張，如建造新的生產(chǎn)車間，加大產(chǎn)能，在這一過程中企業(yè)勢必增加對生產(chǎn)型員工的雇傭需求。與此同時，生產(chǎn)的擴大也將帶動銷售部門的擴大，即銷售員工的雇傭需求也隨之增加。另外，前期文獻指出，企業(yè)融資難、融資貴問題歸根結(jié)底是信息不對稱引致的金融契約不完全問題（楊暢和龐瑞芝，2017）。而根據(jù)信號傳遞理論，作為一項政府優(yōu)惠政策，留抵退稅反映了國家對相關(guān)行業(yè)、企業(yè)發(fā)展的重視和扶持，尤其是政府近年來不斷加大留抵退稅力度、擴大留抵退稅規(guī)模、拓寬留抵退稅范圍，這給外部傳遞了強烈的積極信號，降低了不完善金融市場中的信息不對稱程度，向社會各界傳達了國家“保市場主體”的堅定決心，這能有效提升市場預(yù)期，吸引、引導(dǎo)銀行等利益相關(guān)者的信貸資金流入企業(yè)，加大對企業(yè)的信貸融資。充沛的資金將打破企業(yè)勞動力雇傭環(huán)節(jié)的資金約束，從而激勵企業(yè)提高勞動力雇傭數(shù)量。

綜上所述，相比于未受留抵退稅政策影響的企業(yè)，受到留抵退稅政策影響的企業(yè)的勞動力雇傭規(guī)模會顯著增大。因此，本文提出如下待檢驗研究假說：

研究假說1：留抵退稅政策能夠顯著促進企業(yè)增加勞動力雇傭。

進一步地，本文基于企業(yè)融資約束程度、要素密集度、稅收征管強度三個維度進行異質(zhì)性分析，以期更全面精準(zhǔn)地評估留抵退稅政策的作用效果。

首先，融資約束會影響留抵退稅政策的就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)。留抵退稅政策對企業(yè)勞動力雇傭的影響機制在于：企業(yè)留抵在稅務(wù)部門的稅款被提前退還，有效緩解了企業(yè)流動性約束，進而促進企業(yè)增加勞動力雇傭?；诖诉壿?，對政策實施前自有資金較為豐裕、流動性充足的企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠對其融資約束改善程度不大（劉啟仁等，2019），繼而其勞動力雇傭規(guī)模受融資約束緩解影響較小，留抵退稅政策對其就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)的進一步提升空間有限。與之相比，相同的退稅額度，對融資約束嚴(yán)重的企業(yè)來說，對原本捉襟見肘的內(nèi)源資金起到了很好的補充作用，資金回籠壓力的緩解有利于其克服現(xiàn)金流短缺問題，進而為其勞動力雇傭提供足夠的資金支持。因此，留抵退稅政策的勞動力雇傭促進作用在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)中更顯著。

其次，要素密集度也會影響留抵退稅政策的就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)。不同要素密集度的企業(yè)進行投資決策的目標(biāo)函數(shù)不同，其生產(chǎn)要素的投放、配置也存在一定差異，面臨稅收優(yōu)惠刺激時可能呈現(xiàn)出差異化的勞動力需求（謝申祥和王暉，2021；Liu 等，2022）。具體而言，資本密集型企業(yè)的勞動力投入比重不高，面對退稅優(yōu)惠時，傾向于優(yōu)先提高存貨和機器設(shè)備等實物資本投資比例，以及對生產(chǎn)設(shè)備進行更新?lián)Q代以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。與之不同，勞動密集型企業(yè)的勞動力要素占比較高，其生產(chǎn)經(jīng)營方式對勞動力要素具有更強勁的需求和更高的依賴性，吸納就業(yè)和創(chuàng)造就業(yè)崗位能力較強，故其勞動力雇傭?qū)Χ愂諆?yōu)惠政策的敏感度更高（杜鵬程等，2021）。因此，在獲得退稅優(yōu)惠后，勞動密集型企業(yè)的勞動力需求擴張更大，即留抵退稅政策在勞動密集型企業(yè)中發(fā)揮出更為顯著的促進作用。

最后，稅收征管強度不同，留抵退稅政策的就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)也會隨之不同。我國各個城市之間資源稟賦、制度環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略不同，區(qū)域發(fā)展不平衡現(xiàn)象普遍存在，在財政分權(quán)體制下，各地方政府的稅收目標(biāo)和稅收征管力度存在差異。例如，王小龍和余龍（2018）指出，盡管中央已對企業(yè)稅率做出明確法律規(guī)定，但地方政府掌握著對稅收征管強度的自由裁量權(quán)，仍會使得各轄區(qū)內(nèi)企業(yè)實際稅率與法定稅率之間存在偏差。一般來說，企業(yè)所處地區(qū)的稅收征管力度越大，說明地方政府對相關(guān)政策法規(guī)的執(zhí)行越嚴(yán)格和規(guī)范，對有關(guān)公共事務(wù)的處理（如退稅審批）越快速及時。換言之，企業(yè)面臨的稅收征管強度越大，意味著其面臨的留抵退稅政策執(zhí)行力度越大，給企業(yè)帶來的政策收益越高，對企業(yè)雇傭勞動力的促進作用會越明顯。綜合以上分析，本文提出如下待檢驗研究假說：

研究假說2：增值稅留抵退稅政策對企業(yè)雇傭勞動力的促進作用在融資約束高、勞動密集型、稅收征管強度大的企業(yè)中更顯著。

三、研究設(shè)計

（一）計量模型

為考察留抵退稅政策對企業(yè)雇傭勞動力決策的影響，本文將2018 年財稅[2018]70 號文件的出臺視為一項準(zhǔn)自然實驗，構(gòu)建了如下雙重差分模型：

其中，下標(biāo)i和t分別代表企業(yè)和年份。因變量Lab表示企業(yè)雇傭勞動力的規(guī)模；Post和Treat分別為政策沖擊變量和處理變量；Controls為一系列控制變量的集合，代表了可能影響企業(yè)雇傭勞動力的因素，具體包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利潤率、公司年齡、營業(yè)收入增長率、托賓Q、經(jīng)營性現(xiàn)金流、第一大股東持股比例、董事長與總經(jīng)理兼任情況。此外，F(xiàn)irmFE和YearFE分別代表個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，用于控制不隨時間變化而變化的企業(yè)個體特征和不隨企業(yè)變化而變化的時變宏觀經(jīng)濟環(huán)境；εit為殘差項。在計量模型（1）中，本文重點關(guān)注的是交互項Postt×Treati的估計系數(shù) β1。根據(jù)前文的理論分析，本文預(yù)期 β1顯著大于0，即表示留抵退稅政策的出臺顯著提升了企業(yè)雇傭勞動力的規(guī)模。

（二）指標(biāo)選取及度量方式

結(jié)合現(xiàn)有研究，本文對指標(biāo)選取及其度量方式進行細(xì)致界定。首先，對于企業(yè)雇傭勞動力的規(guī)模Lab，參考宋弘等（2021）、余明桂和王空（2022）的做法，本文用企業(yè)員工人數(shù)，即年報中披露的上市公司在冊（在職）員工人數(shù)取自然對數(shù)來表示。其次，對于核心解釋變量Post和Treat，本文均以虛擬變量表示。具體而言，對于政策沖擊變量Post，由于財稅[2018]70 號文件于2018 年出臺，本文設(shè)定當(dāng)樣本區(qū)間處于2018 年及之后年份時，Post賦值為1，否則賦值為0；對于處理變量Treat，如果企業(yè)所屬行業(yè)位于財稅[2018]70 號中的《2018 年退還增值稅期末留抵稅額行業(yè)目錄》內(nèi)，則Treat賦值為1，否則賦值為0。最后，遵循相關(guān)文獻（Fan 和Liu，2020；劉啟仁等，2019）的常見做法，本文企業(yè)層面控制變量的具體度量方式依次如下：（1）企業(yè)規(guī)模S ize，采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示；（2）資產(chǎn)負(fù)債率Lev，采用債務(wù)總額與總資產(chǎn)的比值來表示；（3）盈利能力Roa，采用凈利潤與總資產(chǎn)的比值來表示；（4）企業(yè)年齡Firmage，采用企業(yè)成立年限來表示；（5）成長潛力Growth，采用營業(yè)收入增長率來衡量；（6）托賓Q值Tobinq，采用股票市場市值與債務(wù)賬面價值之和與總資產(chǎn)賬面價值的比值來表示；（7）經(jīng)營性現(xiàn)金流C fo，采用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與總資產(chǎn)的比值來表示；（8）股權(quán)集中度Top1，采用第一大股東持股比例來表示；（9）兩職合一Dual，當(dāng)董事長與總經(jīng)理不為同一人時賦值為0，否則為1。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文選取中國A股上市公司作為研究樣本，以2013—2021 年為樣本區(qū)間，初始數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。為了保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量和提高參數(shù)估計的有效性，本文根據(jù)以往研究慣例對原始數(shù)據(jù)進行如下預(yù)處理：（1）剔除金融類和ST類的上市公司；（2）刪除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的上市公司；（3）為減少異常值對估計結(jié)果的干擾，對所有連續(xù)變量進行1%水平的縮尾處理（winsorize）。描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，①限于篇幅，描述性統(tǒng)計結(jié)果未予報告；如有需要，請與作者聯(lián)系。企業(yè)雇傭勞動力的規(guī)模Lab的均值為7.611，標(biāo)準(zhǔn)差為1.164，這說明不同企業(yè)間的勞動力雇傭規(guī)模存在一定差距。處理變量Treat的均值為0.611，與既有文獻統(tǒng)計基本一致，約有61.10%的上市公司屬于試點行業(yè)的企業(yè)，受到留抵退稅政策的影響。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基于計量模型（1），本文對留抵退稅政策與企業(yè)雇傭勞動力規(guī)模之間的關(guān)系進行了實證檢驗，結(jié)果見表1。其中，列（1）僅控制時間固定效應(yīng)和個體固定效應(yīng)，未納入表征企業(yè)特征的控制變量。在此基礎(chǔ)上，本文在列（2）和列（3）中逐步加入企業(yè)層面的控制變量，列（4）則是納入完整控制變量的結(jié)果。由表1 可以看出，交互項Treat×Post的估計系數(shù)在所有回歸方程中均顯著為正，與理論預(yù)期一致。這些結(jié)果充分表明，試點行業(yè)企業(yè)在2018 年留抵退稅政策實施之后雇傭了更多員工。進一步地，本文以納入所有控制變量的列（4）為例，對回歸結(jié)果的統(tǒng)計和經(jīng)濟顯著性進行說明?？梢园l(fā)現(xiàn)，列（4）交互項Treat×Post系數(shù)為0.035，在5%的水平上顯著為正，這表明在其他條件一定的前提下，試點行業(yè)企業(yè)的勞動力雇傭規(guī)模相較于非試點行業(yè)企業(yè)提升了3.50%。由此可見，留抵退稅政策的確能夠帶來較強的就業(yè)促進效應(yīng)。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）機制檢驗

在基準(zhǔn)回歸中，本文發(fā)現(xiàn)留抵退稅政策的出臺顯著提高了企業(yè)雇傭勞動力的規(guī)模。那么，其背后的傳導(dǎo)機制是什么？為更好地厘清留抵退稅影響企業(yè)雇傭勞動力的作用機制，本文從緩解流動性約束的角度討論留抵退稅政策提升企業(yè)雇傭勞動力規(guī)模的機制。

首先，出于預(yù)防性儲蓄動機，外部融資約束嚴(yán)重的企業(yè)需要在未來與現(xiàn)在之間進行跨期權(quán)衡。因為它們難以以較低成本從外部獲得補充資金，所以它們對現(xiàn)金流的變動反應(yīng)更為敏感，傾向于通過持有更多現(xiàn)金來增加內(nèi)部資金積累，以應(yīng)對未來的不確定事件對企業(yè)造成不利的風(fēng)險沖擊，避免自身陷入財務(wù)困境（Opler 等，1999）。因此，本文預(yù)期，如果留抵退稅的流動性約束緩解效應(yīng)成立，企業(yè)現(xiàn)金流持有規(guī)模在留抵退稅政策實施后理應(yīng)減少。為驗證該推斷，本文用企業(yè)貨幣資金與總資產(chǎn)的比值Cash來衡量企業(yè)現(xiàn)金持有，以其作為因變量，考察留抵退稅政策的實施對企業(yè)現(xiàn)金持有的影響?；貧w結(jié)果如表2 列（1）所示，Cash方程的交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為負(fù)，這說明留抵退稅政策對企業(yè)現(xiàn)金持有具有顯著的負(fù)向影響。換言之，留抵退稅政策減弱了企業(yè)持有現(xiàn)金的預(yù)防性儲蓄動機，證明留抵退稅政策緩解企業(yè)流動性約束的作用機制是成立的。

表2 作用機制檢驗

除此之外，已有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)股利分配水平與其面臨的流動性約束密切相關(guān)（Almeida等，2004；全怡等，2016）。當(dāng)企業(yè)自有資金匱乏、外部融資成本較高時，企業(yè)對內(nèi)部資金的依賴度較高，企業(yè)往往不愿意或選擇較少發(fā)放股利，而更傾向于將收益留存起來作為后續(xù)投資儲備或維持正常生產(chǎn)經(jīng)營；反之，當(dāng)企業(yè)面臨的流動性約束減弱時，企業(yè)的股利支付水平有所提高。為此，本文以企業(yè)應(yīng)付股利加1 后取自然對數(shù)來度量企業(yè)股利分配水平并將其作為因變量，分析留抵退稅政策實施后企業(yè)的股利分配是否出現(xiàn)變化。回歸結(jié)果如表2 列（2）所示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為正，這表明留抵退稅政策的實施顯著提高了企業(yè)的股利分配水平，從而印證了留抵退稅政策緩解了企業(yè)流動性約束的理論分析。

其次，根據(jù)信號傳遞理論，留抵退稅政策可視為“信號指示燈”，向市場傳遞了政府政策扶持的積極信號，使得銀行提高對試點企業(yè)的信貸供給意愿。由此，試點企業(yè)獲得的銀行貸款理應(yīng)有所增加。本文以企業(yè)短期借款與長期借款之和取自然對數(shù)作為銀行貸款規(guī)模的度量指標(biāo)，以探討留抵退稅政策的出臺是否使得企業(yè)獲得的信貸供給增加?；貧w結(jié)果如表2 列（3）所示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為正，說明留抵退稅政策帶來的積極信號有效提升了市場預(yù)期，顯著改善了企業(yè)的流動性約束，企業(yè)所獲得的信貸規(guī)模顯著增加，與理論預(yù)期一致。除此之外，本文以長期借款比例作為企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的度量指標(biāo)并將其作為因變量，以考察留抵退稅政策對企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響?；貧w結(jié)果如表2 列（4）所示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為正，這說明留抵退稅政策顯著促進了企業(yè)債務(wù)期限長期化，有效緩解了企業(yè)在短期內(nèi)的償債壓力。上述結(jié)果充分表明，留抵退稅政策的出臺使得企業(yè)獲得的信貸供給增加，企業(yè)面臨的流動性約束有所緩解。同時，依據(jù)本文的分析邏輯，留抵退稅政策的實施緩解企業(yè)流動性約束后，對企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模理應(yīng)有利好影響，為此本文以企業(yè)營業(yè)收入取自然對數(shù)來衡量企業(yè)營業(yè)規(guī)模，以考察留抵退稅政策實施后企業(yè)營業(yè)規(guī)模是否有顯著提高?；貧w結(jié)果如表2 列（5）所示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為正，這說明留抵退稅政策的出臺有效擴大了企業(yè)營業(yè)規(guī)模。

總體而言，上述回歸結(jié)果證實了留抵退稅政策的出臺緩解了企業(yè)流動性約束，表現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)金持有減少、股利分配和銀行貸款增加以及營業(yè)規(guī)模的提高。由此可知，留抵退稅政策影響企業(yè)雇傭勞動力的流動性約束緩解機制得到驗證。

（三）穩(wěn)健性測試

第一，動態(tài)效應(yīng)分析。為了驗證雙重差分法的使用前提是否成立，本文利用事件分析法對留抵退稅政策影響企業(yè)雇傭勞動力的動態(tài)效應(yīng)進行考察。參考Jacobson 等（1993）的做法，本文將2013 年作為基期構(gòu)建了如下計量模型：

圖1 匯報了動態(tài)效應(yīng)檢驗結(jié)果。本文重點關(guān)注的變量系數(shù)是 θt，可以發(fā)現(xiàn)，交互項Yeart×Treati的估計系數(shù) θt在2014—2018 年均未通過10%水平的顯著性檢驗，即不顯著異于0，這表明處理組和控制組的勞動力雇傭在留抵退稅政策實施之前不存在顯著差異，滿足雙重差分法所需的平行趨勢假設(shè)。進一步地，交互項Yeart×Treati的估計系數(shù) θt在2019—2021 年顯著異于0，且均為正，其統(tǒng)計顯著性和經(jīng)濟顯著性均趨于變強，這說明留抵退稅政策的出臺不存在預(yù)期效應(yīng)，其對企業(yè)雇傭勞動力的促進作用在2019 年開始顯現(xiàn)并趨于加強。

圖1 動態(tài)效應(yīng)檢驗

第二，安慰劑檢驗。為了排除遺漏關(guān)鍵變量對識別假設(shè)的干擾，本文參考Chetty 等（2009）、La Ferrara 等（2012）的方法，通過隨機抽取處理組進行安慰劑檢驗。該方法的具體邏輯是，將所有企業(yè)的處理變量數(shù)值構(gòu)造一個備選矩陣，利用不放回抽樣方法將元素隨機分配到各企業(yè)，生成一個隨機的、理論上不會對估計結(jié)果造成影響的替代性處理變量Treat_random，隨后將其與政策沖擊變量相乘構(gòu)成安慰劑檢驗交互項Post×Treat_random，代替Post×Treat作為核心解釋變量放入計量模型（1）進行回歸。由于Treat_random是隨機產(chǎn)生的，如果本文的基準(zhǔn)回歸模型不存在顯著的遺漏變量偏差，則該交互項Post×Treat_random的估計系數(shù)理應(yīng)與0 無顯著差異。500 次安慰劑結(jié)果顯示，①限于篇幅，安慰劑檢驗結(jié)果未予報告；如有需要，請與作者聯(lián)系。交互項Post×Treat_random的估計系數(shù)集中在0 附近分布，且真實估計值明顯大于反事實模擬的估計系數(shù)。綜合來看，安慰劑檢驗的結(jié)果說明，本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是可信的。

第三，排除其他同時期政策影響。具體而言，本文做了如下工作：

（1）排除固定資產(chǎn)加速折舊政策影響。為了激勵企業(yè)擴大投資，2014 年財政部和國家稅務(wù)總局出臺了《關(guān)于完善固定資產(chǎn)加速折舊企業(yè)所得稅政策的通知》，宣布對專用設(shè)備制造業(yè)等六大試點行業(yè)實行加速折舊的所得稅優(yōu)惠政策。之后，該政策在2015 年和2019 年逐步推進，拓寬至更多行業(yè)。經(jīng)證實，加速折舊政策對企業(yè)雇傭勞動力具有顯著的正向激勵作用（謝申祥和王暉，2021）。為排除加速折舊政策對留抵退稅就業(yè)促進效應(yīng)的干擾，本文在計量模型（1）中加入企業(yè)固定資產(chǎn)折舊比例這一控制變量，回歸結(jié)果見表3 列（1）。

表3 排除其他同時期政策

（2）排除社保繳費變動的影響。社會保險繳費是企業(yè)勞動用工成本的一項重要支出，既有文獻證明，社會保險繳費抬高了勞動力成本，改變了資本與勞動力之間的相對價格，誘發(fā)企業(yè)增加資本設(shè)備的投資以替代勞動力雇傭，從而對企業(yè)員工需求有顯著的擠出效應(yīng)（Kugler 和Kugler，2009）。2016 年開始，為減輕企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)，政府推行了一系列降費政策，如2016 年4 月人力資源社會保障部、財政部印發(fā)《關(guān)于階段性降低社會保險費率的通知》以下調(diào)社會保險法定繳費率。宋弘等（2021）利用全國稅收調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，社保繳費率下降顯著提高了企業(yè)的勞動力需求。基于上述情況，本文在計量模型（1）中加入社保繳費率，以排除社會保險繳費變動對企業(yè)雇傭勞動力決策造成的影響，相應(yīng)回歸結(jié)果見表3 列（2）。

為了進一步保證檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，本文同時排除上述兩項政策對企業(yè)雇傭勞動力決策的影響，回歸結(jié)果見表3 列（3）。此外，鑒于財政部、國家稅務(wù)總局于2014 年、2016 年對部分行業(yè)實施了增值稅留抵退稅政策，導(dǎo)致它們可能在2018 年政策實施前就已經(jīng)對勞動力雇傭做出了調(diào)整，因此本文刪除了此部分行業(yè)后重新進行回歸，回歸結(jié)果如表3 列（4）所示。觀察表3 的結(jié)果后不難發(fā)現(xiàn)，在控制住同期其他政策的影響后，留抵退稅政策對企業(yè)擴大勞動力雇傭規(guī)模的激勵作用依然顯著且穩(wěn)健，這說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果依舊成立。

五、異質(zhì)性分析與進一步討論

（一）異質(zhì)性分析

第一，基于企業(yè)融資約束的分組檢驗。前文機制檢驗表明，留抵退稅政策的出臺能有效緩解企業(yè)的流動性約束。因此，若企業(yè)面臨的融資約束越嚴(yán)重，留抵退稅政策緩解其融資約束的效應(yīng)理應(yīng)更強，對勞動力雇傭的促進作用也會越顯著。為驗證該邏輯推斷，本文參考前人文獻的方法對企業(yè)融資約束進行刻畫，具體做法如下：①借鑒Hadlock 和Pierce（2010）的方法，將企業(yè)事前的SA指數(shù)作為其融資約束程度的度量指標(biāo)，并把SA指數(shù)中位數(shù)以上劃分為高融資約束組，中位數(shù)以下劃分為低融資約束組。②基于現(xiàn)有文獻（全怡等，2016），融資約束程度高的企業(yè)傾向于減少股利分配，以保證內(nèi)部資金充裕和財務(wù)靈活性。為此，本文采用企業(yè)應(yīng)付股利與總資產(chǎn)的比值度量企業(yè)股利支付水平，將股利支付水平中位數(shù)以上劃分為低融資約束組，中位數(shù)以下劃分為高融資約束組。表4 報告了基于企業(yè)融資約束的分組回歸檢驗結(jié)果，從中可以觀察到：交互項Treat×Post的估計系數(shù)在SA指數(shù)較大和股利支付水平低的企業(yè)（即融資約束高的組別）均顯著為正，而在SA指數(shù)較小和股利支付水平高的企業(yè)（即融資約束低的組別）均不顯著。這說明，與低融資約束企業(yè)相比，留抵退稅政策對高融資約束企業(yè)的勞動力雇傭促進作用更強。

表4 基于企業(yè)融資約束的分組檢驗

第二，基于資本密集度的分組檢驗。相比于資本密集型企業(yè)，勞動密集度高的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對技術(shù)、機器設(shè)備的需求和依賴程度相對較低，更依賴于勞動力這一生產(chǎn)要素，所以本文預(yù)期留抵退稅政策對勞動密集型企業(yè)的勞動力雇傭影響會更強。為進一步考察留抵退稅政策對不同資本密集度企業(yè)雇傭勞動力決策的異質(zhì)性影響，本文借鑒李磊和盛斌（2019）的做法，分別基于企業(yè)和行業(yè)兩個維度對樣本企業(yè)進行分類，劃分為資本密集型組和勞動密集型組兩個組別，然后進行分樣本回歸分析。具體如下：①采用固定資產(chǎn)凈值除以企業(yè)員工人數(shù)之比值來刻畫企業(yè)資本密集度，把中位數(shù)以上企業(yè)劃分為資本密集型組，中位數(shù)以下企業(yè)劃分為勞動密集型組；②將同一行業(yè)中所有企業(yè)的資本存量和勞動力數(shù)量進行加總，兩者相除以后得到行業(yè)的資本密集度，隨后將中位數(shù)以上行業(yè)劃分為資本密集型組，中位數(shù)以下行業(yè)劃分為勞動密集型組。表5 報告了分組回歸結(jié)果。回歸結(jié)果符合我們的理論預(yù)期，交互項Treat×Post的估計系數(shù)在勞動密集型企業(yè)中顯著為正，但在資本密集型企業(yè)中不顯著。這表明，留抵退稅政策對勞動密集型企業(yè)的勞動力雇傭的促進作用更強。

表5 基于資本密集度的分組檢驗

第三，基于稅收征管的分組檢驗。稅收政策的激勵作用需要良好的制度環(huán)境為其提供支持和保障，中國疆域遼闊，各地區(qū)之間的稅收征管能力、執(zhí)行力度迥異。在稅收征管環(huán)境良好的地區(qū)，相關(guān)部門對于政策的執(zhí)行會更嚴(yán)格和規(guī)范，對退稅減稅政策的貫徹落實會更到位，從而會強化留抵退稅政策對企業(yè)勞動力雇傭的促進作用。因此，本文預(yù)期，留抵退稅政策對勞動力雇傭規(guī)模的促進作用在稅收征管力度大的企業(yè)中更為凸顯?；谶@一推斷，本文借鑒既有文獻的做法來刻畫企業(yè)承擔(dān)的稅收征管力度（劉貫春等，2021），具體做法為：①本文采用企業(yè)應(yīng)繳所得稅與營業(yè)收入的比值來構(gòu)造個體企業(yè)實際稅收負(fù)擔(dān)的度量指標(biāo)，將中位數(shù)以上企業(yè)劃分為高稅收征管力度組，中位數(shù)以下企業(yè)劃分為低稅收征管力度組。②本文采用省級層面的預(yù)算支出與預(yù)算收入之差除以地區(qū)生產(chǎn)總值的比值來度量地區(qū)財政壓力，將中位數(shù)以上地區(qū)劃分為高稅收征管力度組，中位數(shù)以下地區(qū)劃分為低稅收征管力度組。正如表6 所示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)在實際稅負(fù)高的企業(yè)和財政壓力大的地區(qū)均顯著為正，而在實際稅負(fù)低的企業(yè)和財政壓力小的地區(qū)組別，交互項系數(shù)不顯著。這充分表明，企業(yè)面臨的稅收征管力度越大、越嚴(yán)格，留抵退稅政策對企業(yè)勞動力雇傭的激勵作用越強。

表6 基于稅收征管的分組檢驗

（二）進一步討論

當(dāng)前，中國經(jīng)濟由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級，與此相協(xié)同，企業(yè)的人力資本也亟需提升。劉啟仁和鐵瑛（2020）基于中國數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)雇傭勞動力的結(jié)構(gòu)升級顯著正向促進了產(chǎn)品質(zhì)量的提高，這對中國提高產(chǎn)品制造的核心競爭力，從“貿(mào)易大國邁向貿(mào)易強國”具有重要意義。本文前述的實證結(jié)果已表明，留抵退稅政策激勵企業(yè)提高勞動力雇傭水平，那么，留抵退稅政策能否進一步優(yōu)化企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)呢？為了回答該問題，本文以企業(yè)的技術(shù)員工數(shù)量除以員工總數(shù)的比值即技術(shù)員工占比作為因變量，進而探討留抵退稅政策對企業(yè)員工雇傭結(jié)構(gòu)的影響?；貧w結(jié)果如表7 列（1）所示，Treat×Post交互項的估計系數(shù)通過了1%水平的顯著性檢驗且系數(shù)大于0，這說明試點行業(yè)企業(yè)在留抵退稅政策出臺后對高技能勞動力的雇傭水平有了顯著提升，即企業(yè)內(nèi)部的人力資本結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化升級。

表7 進一步討論

除了員工雇傭結(jié)構(gòu)外，員工工資水平也是企業(yè)雇傭勞動力決策的一個重要組成部分。根據(jù)邵敏等（2013）的研究，企業(yè)流動性約束對員工工資具有“就業(yè)效應(yīng)”，即企業(yè)信貸融資約束的降低有助于企業(yè)擴大勞動力需求規(guī)模進而提高員工工資水平。在此邏輯下，留抵退稅政策實施后，企業(yè)員工工資水平應(yīng)有所提高。本文以應(yīng)付職工薪酬除以員工人數(shù)后取自然對數(shù)作為因變量，以探討留抵退稅政策可能對其造成的影響，結(jié)果見表7 列（2）。不難看出，交互項Treat×Post的估計系數(shù)顯著為正，表明留抵退稅政策顯著提高了員工工資水平。這從側(cè)面為留抵退稅政策緩解企業(yè)流動性約束提供了支持證據(jù)。除此之外，本文還考察了留抵退稅政策的實行對企業(yè)勞動收入份額的影響。具體而言，本文以應(yīng)付職工薪酬與主營業(yè)務(wù)收入的比值作為企業(yè)勞動收入份額的度量指標(biāo)，并將其作為因變量，相應(yīng)回歸結(jié)果見表7 列（3）。結(jié)果顯示，交互項Treat×Post的估計系數(shù)在勞動收入份額方程中不顯著，這說明留抵退稅政策對企業(yè)勞動收入份額無顯著影響。

六、研究結(jié)論與政策建議

本文基于2013—2021 年非金融類上市公司數(shù)據(jù)，以2018 年財稅[2018]70 號文件的出臺為準(zhǔn)自然實驗，考察增值稅留抵退稅政策對企業(yè)就業(yè)吸納能力的影響。本文的研究結(jié)果顯示，留抵退稅政策顯著擴大了企業(yè)就業(yè)規(guī)模。作用機制的研究發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策實行后，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平顯著降低，而股利分配規(guī)模和銀行信貸規(guī)模顯著提高，支持了留抵退稅政策的流動性約束緩解效應(yīng)。另外，本文從企業(yè)融資約束程度、資本密集度、稅收征管強度三個方面分別對留抵退稅政策促進企業(yè)提高就業(yè)規(guī)模的效應(yīng)進行異質(zhì)性分析，分組檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策對融資約束嚴(yán)重、勞動密集型和稅收征管力度大的企業(yè)影響更顯著。本文還進一步發(fā)現(xiàn)留抵退稅政策對技術(shù)員工占比、員工工資有顯著正向作用，但對勞動收入份額無顯著影響。本文豐富了留抵退稅政策經(jīng)濟效應(yīng)的相關(guān)研究，為后續(xù)財稅優(yōu)惠政策的出臺和調(diào)整提供了一定的參考和經(jīng)驗證據(jù)。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下三點政策建議：第一，加大留抵退稅政策支持力度。根據(jù)本文結(jié)論可知，增值稅留抵退稅政策對企業(yè)擴大就業(yè)規(guī)模具有顯著的促進作用，因而在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，政府相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)貫徹、落實好留抵退稅政策，提高退稅效率，優(yōu)化退稅流程，發(fā)揮好增值稅留抵退稅政策在提振市場預(yù)期、提高企業(yè)投資熱情上的積極作用，以更好地減輕企業(yè)資金負(fù)擔(dān)，提高市場資源配置效率，營造良好的營商環(huán)境，激發(fā)企業(yè)在吸納市場就業(yè)上的潛能。第二，完善稅收征管制度，提高稅收征管效率。本文發(fā)現(xiàn)在稅收征管環(huán)境良好的地區(qū)，留抵退稅政策對企業(yè)就業(yè)規(guī)模的促進作用更強。因此，有關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)完善現(xiàn)有的稅收征管制度，加強稅收征管，建立規(guī)范清晰的稅收征管制度，以切實發(fā)揮稅收優(yōu)惠政策的就業(yè)促進作用，提高我國整體就業(yè)水平，實現(xiàn)充分、高質(zhì)量就業(yè)。第三，切實緩解企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)的融資約束。本文研究發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策通過緩解流動性約束進而促進企業(yè)提高就業(yè)規(guī)模，且該促進作用在中小民營企業(yè)等融資約束嚴(yán)重的企業(yè)中表現(xiàn)得更明顯。因此，應(yīng)加快資本市場的改革進程，完善金融市場制度，健全信息披露制度，降低信息不對稱程度，加大對企業(yè)的信貸支持，合理放寬銀行體系的信貸融資約束，切實降低實體企業(yè)尤其是民營企業(yè)、中小微企業(yè)的融資成本，以激發(fā)企業(yè)經(jīng)營、投資活力，促進國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。