基于CiteSpace的股票投資收益研究知識圖譜可視化分析

張婷婷

(吉首大學(xué), 湖南 吉首 416000)

自1990年12月19日上海證券交易所正式營業(yè)以來,我國的證券市場經(jīng)過30多年的發(fā)展取得了卓越的成就,在中國國民經(jīng)濟(jì)和社會生活中的地位與作用日益重要。隨著中國普通居民的生活水平的不斷提高,閑置資金越來越多,普通居民參與股票投資的熱情日益高漲。因此,為了便于國內(nèi)投資者和相關(guān)學(xué)者進(jìn)一步了解我國股票投資收益的熱點問題和發(fā)展特征,運用可視化的知識圖譜,系統(tǒng)闡述股票投資收益研究的發(fā)展變化方向,在進(jìn)一步豐富我國股票投資收益理論的同時,為后續(xù)股票投資收益研究重點及方向提供一定的參考依據(jù)。

1 研究方法與數(shù)據(jù)來源

1.1 數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來自中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫,以“股票投資收益”為主題詞進(jìn)行高級檢索,檢索時間范圍設(shè)置為2002年1月1日至2022年12月31日,共檢測出251篇期刊文獻(xiàn)。

1.2 研究方法

利用CiteSpace6.1.R2 知識圖譜軟件,可以清晰直觀地觀察到我國股票投資收益2002—2022年研究的知識結(jié)構(gòu)和關(guān)系,對檢索到的有關(guān)股票投資收益的251篇文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計和分析。通過分析發(fā)文作者、發(fā)文機(jī)構(gòu)和文獻(xiàn)關(guān)鍵詞等信息構(gòu)建股票投資收益的知識網(wǎng)絡(luò)圖譜,并分析股票投資收益研究的前沿?zé)狳c。

2 股票投資收益的研究現(xiàn)狀

2.1 發(fā)文量分析

年度發(fā)文量能夠體現(xiàn)該研究領(lǐng)域的整體研究趨勢、研究熱點等,設(shè)置檢索時間為“2002—2022年”,共檢索到251篇文獻(xiàn)。從年度分布來看,股票投資收益的年度發(fā)文量在2002—2012年處于波動發(fā)展階段,自2013年起年度發(fā)文量呈現(xiàn)下降趨勢,處于緩慢發(fā)展階段,如圖1所示。

2.2 研究者和研究機(jī)構(gòu)分析

圖1 2002—2022年股票投資收益文章發(fā)表數(shù)量與趨勢

對檢索的251篇文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計分析(表1)發(fā)現(xiàn),自2002年以來股票投資收益領(lǐng)域發(fā)文作者的發(fā)文量排在前十名的有惠曉峰(3篇)、李冰娜(3篇)、張信東(2篇)、胡昌生(2篇)、張瑜(2篇)、熊熊(2篇)、卿小權(quán)(2篇)、劉維奇(2篇)、王玨(2篇)、張然(2篇),這說明目前股票投資收益領(lǐng)域尚未形成核心作者群體,且股票投資收益領(lǐng)域作者之間的合作集中度比較低。“惠曉峰”和“李冰娜”等為成員的團(tuán)隊以RMT(random matrix theory)去噪法(基于隨機(jī)矩陣?yán)碚摰娜ピ敕?、KR(krzanowski random)去噪法(基于相關(guān)矩陣特征向量的Krzanowski穩(wěn)定性去噪法)和KRMIN(krzanowski random minimum)去噪法(基于最小擾動Krzanowski穩(wěn)定性的RMT去噪法)等方法對我國股票投資組合風(fēng)險的影響為研究方向。

對相關(guān)文獻(xiàn)的發(fā)文機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析(表2)發(fā)現(xiàn),發(fā)文量最多的是西南財經(jīng)大學(xué),其次分別是中國人民大學(xué)、山西大學(xué)、暨南大學(xué)、中山大學(xué)、武漢大學(xué)、浙江大學(xué)、重慶大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)。關(guān)于股票投資收益研究發(fā)文較多的機(jī)構(gòu)主要為院校,其中西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、中國人民大學(xué)商學(xué)院和北京工商大學(xué)商學(xué)院與其他院校聯(lián)系較為密切。

3 股票投資收益研究熱點分析

3.1 關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析

為了更好地把握股票投資收益領(lǐng)域的研究熱點問題,通過運行CiteSpace6.1.R2軟件對關(guān)鍵詞進(jìn)行分析,得到關(guān)鍵詞共線圖譜(圖 2)。其中,線節(jié)

表1 股票投資收益研究作者發(fā)文量

表2 股票投資收益研究機(jī)構(gòu)發(fā)文數(shù)量

點數(shù)量463個,連線數(shù)量205條。表3統(tǒng)計了股票投資收益關(guān)鍵詞的頻次和中心性,綜合考慮選取了排名前10的關(guān)鍵詞。具體而言,投資收益最高(35次),其次分別是股票收益(25次)、股票股利(23次)、股票市場(14次)等;投資收益中心度高達(dá) 1.04,基本上與其他關(guān)鍵詞均有共線關(guān)系,其次分別是股票收益、股票股利和股票市場,中心度分別為0.44、0.15和0.28。從圖譜結(jié)構(gòu)來看,這些關(guān)鍵詞也是重要的樞紐節(jié)點,與圍繞在其周圍的其他節(jié)點關(guān)鍵詞共同構(gòu)成了該領(lǐng)域的熱門研究主題。

3.2 關(guān)鍵詞聚類時間線視圖

為了探討我國股票投資收益研究領(lǐng)域的研究前沿和發(fā)展演進(jìn)態(tài)勢,利用CiteSpace6.1.R2建立20年(2002—2022年)股票投資收益的關(guān)鍵詞聚類時間線視圖 (timeline view)。由關(guān)鍵詞時間線視角圖譜(圖 3)可見,10個聚類的研究內(nèi)容和時間跨度,從股票投資收益研究領(lǐng)域的發(fā)展趨勢來看,相關(guān)研究呈現(xiàn)“股票股利、投資收益→投資組合、投資價值→股票價格、收益率、公司投資、收益→股票收益、超額收益、動量效應(yīng)”的演進(jìn)態(tài)勢。

3.3 突現(xiàn)詞分析

根據(jù)關(guān)鍵詞突現(xiàn)圖譜展現(xiàn)出的股票投資收益領(lǐng)域的突現(xiàn)詞、突現(xiàn)強(qiáng)度、突現(xiàn)開始的時間和結(jié)束的時間(圖4),可將股票投資收益研究整體上分為三個階段。

表3 按出現(xiàn)頻次排名前10的關(guān)鍵詞

圖2 股票投資收益關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

圖3 股票投資收益關(guān)鍵詞聚類時間線

第一階段:2002—2009年。該階段突現(xiàn)強(qiáng)度最高的是關(guān)鍵詞是“投資者”,突現(xiàn)強(qiáng)度為3.03,該階段主要涉足投資者關(guān)系管理在股票投資收益中的優(yōu)勢分析,以及投資者行為對股票投資收益的影響研究。陳得球等[1]發(fā)現(xiàn),以公司投資行為作為中介變量時,投資者關(guān)系管理對股票收益呈現(xiàn)出顯著的正向關(guān)系;陳其安等[2]研究表明當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的過度自信程度越高,股票價格圍繞期末價值波動的幅度越小;蔣玉梅和王明照[3]研究結(jié)果表明,投資者情緒的敏感度影響股票收益,并且對當(dāng)期或未來的短期超額收益有一定影響。

第二階段:2009—2014年?！皟r值投資”成為突現(xiàn)詞,突現(xiàn)強(qiáng)度為2.56,該階段主要集中于價值投資策略對股票投資收益和超額收益的影響及成因研究。此外,投資決策與投資收益的關(guān)系研究也成為本階段研究的重點之一。陳共榮和劉冉[4]研究發(fā)現(xiàn)市盈率反映公司發(fā)展?jié)摿Ψ矫嬗芯窒扌允且驗槲覈善笔袌鰞r值投資理念的缺失;郭瑜[5]研究表明,價值股組合都會取得超額收益,并且以E/P作為指標(biāo)劃分時價值股組合將會取得更高的超額收益;姚輝和武婷婷[6]實證中國A股市場價值投資策略的有效性。

第三階段:2015—2022年。該階段的突現(xiàn)詞分別是 “股票收益”和“投資組合”,并且以Fama-French三因素模型為基礎(chǔ)的擴(kuò)展四因子、五因子模型成為研究股票投資收益影響因素的主要方法。熊熊等[7]發(fā)現(xiàn),在利用Fama-French五因子模型后,特質(zhì)波動率與股票收益呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,說明傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型不再適用于如今實際金融活動中的異?，F(xiàn)象;夏宇[8]通過對比Fama-French三因子模型和加入公司成長因子后的Fama-French四因子模型,發(fā)現(xiàn)公司的高水平成長性可以為企業(yè)帶來回報率溢價;張然等[9]以上市公司在電商平臺的線上銷售為例,經(jīng)三因子、五因子模型調(diào)整后發(fā)現(xiàn),線上銷售增長與未來股票收益顯著正相關(guān)。與此同時,綜合性、多角度的研究股票投資收益成為未來的研究方向。胡秋靈和郭帥[10]發(fā)現(xiàn),高空氣污染行業(yè)股票投資收益率與空氣質(zhì)量指數(shù)顯著負(fù)相關(guān),且在污染度不變的情況下,北方地區(qū)股票投資收益率受空氣質(zhì)量指數(shù)的影響更大;李響等[11]通過構(gòu)建反映投資者情緒的綜合指數(shù)進(jìn)行實證檢驗,結(jié)果表明投資者情緒綜合指數(shù)與證券市場股票投資收益存在顯著的相關(guān)性;李雙琦等[12]以2012—2020年中國滬深A(yù)股上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn),過度自信管理者所經(jīng)營企業(yè)的股票收益顯著低于非過度自信管理者所經(jīng)營企業(yè)的股票收益,管理者過度自信通過強(qiáng)化投資過度而對股票收益產(chǎn)生顯著負(fù)向影響;顧洪梅和張嫚玲[13]以2005—2020年的中國滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本,研究結(jié)果表明,新聞情緒風(fēng)險較高的公司具有更高的市場風(fēng)險和波動性,此外新聞情緒風(fēng)險較高的投資組合具有較低的超額收益。

圖4 股票投資收益前16位突現(xiàn)詞圖譜

4 結(jié)論與展望

本文將檢索的251篇主題為股票投資收益的文獻(xiàn)作為研究對象,運用CiteSpace6.1.R2軟件分析2002—2022年股票投資收益研究領(lǐng)域的文獻(xiàn)發(fā)文量、研究者和研究機(jī)構(gòu)、關(guān)鍵詞共現(xiàn)、關(guān)鍵詞聚類時間線和突現(xiàn)詞,得出如下結(jié)論。

1)我國股票投資收益研究發(fā)展可以分為2002—2012年波動發(fā)展和2013—2022年緩慢發(fā)展兩個階段。

2)我國股票投資收益研究主要熱點關(guān)鍵詞有“股票收益”“投資收益”“股票市場”“投資者”“股票股利”“投資組合”“收益率”“投資風(fēng)險”“股票價格”和“資產(chǎn)定價”等。

3)不同時期我國股票投資收益領(lǐng)域的研究重點不斷演化,通過突現(xiàn)詞分析將其劃為三個階段:2002—2009年主要研究投資者在股票投資收益中的影響,2009—2014年以研究價值投資策略與投資決策為主;2015—2022年以Fama-French模型為主要研究方法,研究主題呈現(xiàn)綜合性的特征。

本文總結(jié)了近20年股票投資收益研究的發(fā)展進(jìn)程及未來的發(fā)展前景,有助于培養(yǎng)投資者理性的投資理念,有助于上市公司不斷提高自身價值以獲得投資者的青睞。展望未來,可針對不同行業(yè)、企業(yè)開展深入研究,不同行業(yè)的企業(yè)在投資回報方面具有差異性,繼而投資收益的影響因素會有所不同。因此,對不同行業(yè)、企業(yè)的研究會成為未來的重要研究方向;繼續(xù)聚焦影響股票投資收益的多元化、綜合化因素,以促進(jìn)股票投資市場中資本的合理分配,并提高資本市場中的資源分配效率,持續(xù)加速構(gòu)建綠色金融市場環(huán)境。