新時(shí)代的外匯市場(chǎng)韌性彰顯

文/鐘匯研

外匯是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。面對(duì)今年以來(lái)錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境，我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的具體體現(xiàn)。

外匯市場(chǎng)的韌性表現(xiàn)為外匯市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)、自主平衡的內(nèi)在穩(wěn)定性——面對(duì)超預(yù)期的外部環(huán)境變化，我國(guó)的外匯市場(chǎng)經(jīng)受住短期跨境資本流動(dòng)沖擊，熨平金融周期高頻波動(dòng)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支和外匯市場(chǎng)的基本平衡。當(dāng)前，人民幣兌美元匯率（CNY）一直保持在6.7附近雙向波動(dòng)，CFETS人民幣匯率指數(shù)較年初小幅升值1.6%；6月份銀行結(jié)售匯和非銀行部門跨境收支保持均衡，6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30713億美元，繼續(xù)保持總體穩(wěn)定。

我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)經(jīng)得起國(guó)際主要貨幣橫向比較的檢驗(yàn)。今年以來(lái)，美元指數(shù)大幅度走強(qiáng)，主要非美元貨幣普遍下跌，人民幣在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)健。截至6月末，人民幣兌美元匯率貶值5.2%，顯著低于歐元（8.3%）、日元（15.5%）、英鎊（10.2%）；同時(shí)也顯著低于韓元、泰銖等多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元貶值的幅度。二季度以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)先貶后升的雙向波動(dòng)，但人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)健的特征沒(méi)有改變。

我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)經(jīng)得起短期跨境證券投資調(diào)整的考驗(yàn)。今年2—5月，我國(guó)證券投資項(xiàng)下代客涉外收付累計(jì)凈流出1182億美元，上年同期為凈流入366億美元。流出壓力主要來(lái)自債券市場(chǎng)，2—5月境外投資者減持人民幣債券4100億元人民幣，減持的主要是注重中短期收益類的投資資金，境外央行類和追蹤國(guó)際指數(shù)類的投資資金則相對(duì)穩(wěn)定。這是對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性的一次檢驗(yàn)，也是對(duì)我國(guó)防范跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力建設(shè)的一次體檢?？傮w來(lái)看，這次調(diào)整對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)影響十分有限。5月份，北上資金再次凈流入表明調(diào)整后的人民幣資產(chǎn)吸引力正在不斷增強(qiáng)。更為重要的是，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的韌性為對(duì)沖短期資本流動(dòng)發(fā)揮了基礎(chǔ)性的作用。今年2—5月，貨物貿(mào)易和直接投資兩項(xiàng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切程度最高的渠道合計(jì)凈流入1887億美元，對(duì)沖證券投資項(xiàng)下凈流出后仍有278億美元順差。這是我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性的基本盤。

我國(guó)外匯市場(chǎng)的韌性來(lái)自三個(gè)核心支撐因素。2017年人民銀行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)化干預(yù)以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)。首先，這得益于我國(guó)外匯市場(chǎng)供求平衡、日漸成熟的總量?jī)?yōu)勢(shì)和結(jié)構(gòu)特征。2014年以來(lái)我國(guó)國(guó)際收支保持基本平衡，經(jīng)常賬戶順差長(zhǎng)期處于合理均衡區(qū)間，為外匯市場(chǎng)韌性奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；人民幣匯率雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)，調(diào)節(jié)國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器作用不斷提升，為外匯市場(chǎng)韌性提供了重要保證。其次，這得益于黨的十八大以來(lái)我國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放和治理體系現(xiàn)代化的改革成果和制度優(yōu)勢(shì)。十年來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)建設(shè)蹄急步穩(wěn)，金融市場(chǎng)高水平開(kāi)放取得積極進(jìn)展，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化水平不斷提升，外匯市場(chǎng)深度廣度持續(xù)拓展，跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的管理框架在實(shí)踐中不斷完善，政府與市場(chǎng)有效溝通和良性互動(dòng)，推動(dòng)政策透明度的提高和匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)的提升，外匯市場(chǎng)供求平衡和人民幣匯率合理均衡、雙向波動(dòng)的內(nèi)生穩(wěn)定性初具雛形。第三，這得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和超大規(guī)模市場(chǎng)的韌勁和定力。經(jīng)濟(jì)興，則外匯興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，則外匯強(qiáng)。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡性、協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性明顯增強(qiáng)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力躍上新臺(tái)階，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁上更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展之路。面對(duì)百年變局和世紀(jì)疫情，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控保持全球領(lǐng)先地位，國(guó)家戰(zhàn)略科技力量加快壯大，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈韌性得到提升，改革開(kāi)放向縱深推進(jìn)，民生保障有力有效。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面是外匯市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的定海神針。