900億“專網(wǎng)通信”案后續(xù)處罰落地　“前瞻預防”“事后維權”雙管防假

宋唐吟

近日，900 億“專網(wǎng)通信”虛假自循環(huán)案后續(xù)處罰緊密落地，這是財務造假的典型系列案，13 家上市公司卷入，震驚資本市場。

11月8日，證監(jiān)會主席易會滿再次公開強調(diào)打擊資本市場欺詐造假，此前一周，證監(jiān)會開會要求加強資本市場法治建設。

筆者認為，資本市場上市公司財務造假案，引發(fā)監(jiān)管部門密集關注及重拳打擊并加速投資者賠償訴訟，實質(zhì)是壓實融資端高質(zhì)量發(fā)展，活躍資本市場、提振投資者信心的“暖心行動”。上市公司財務造假的動機和手段如何？投資者該如何識別？“行民刑”如何聯(lián)動？踩雷后又該如何維護權益？

11月2日晚間，深交所發(fā)布公告，因存在年報虛增收入利潤等情形對“專網(wǎng)通信”案關鍵人物隋田力及宏達新材等給予公開譴責和公開認定不適合擔任上市公司董監(jiān)高的紀律處分。

緊隨其后，11月3日，中國證監(jiān)會上海專員辦也公開發(fā)布對天健會計師事務所（特殊普通合伙）及注冊會計師劉紹秋、余龍采取出具警示函措施的決定，此前因子公司開展“專網(wǎng)通信”虛假自循環(huán)業(yè)務，瑞斯康達及相關責任人被責令改正并給予警告，合計罰款770萬元。而劉紹秋作為瑞斯康達2019年至2020年度及深藍迅通2019年度簽字會計師，未實質(zhì)性參與當年現(xiàn)場審計業(yè)務，導致瑞斯康達披露的相關年報存在虛假記載。

此舉展現(xiàn)了監(jiān)管機構對財務造假等違法行為的零容忍立場。

此前，11月1日，中國證監(jiān)會召開會議，傳達學習中央金融工作會議精神，表示要加強資本市場法治建設，健全防假打假制度機制，完善行政、民事、刑事立體追責體系，對財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲戒。

11 月8 日，證監(jiān)會主席易會滿在2023 金融街論壇年會就“堅守主責主業(yè)牢守風險底線全力維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”發(fā)表主題演講，認為欺詐發(fā)行、財務造假是資本市場的毒瘤，甚至有個別企業(yè)、中介機構與相關方串通，全流程全要素造假，形成造假“生態(tài)鏈”，影響投資者信心。要突出重典治本，加強與公安司法機關的協(xié)作，持續(xù)健全資本市場防假打假制度機制，推動完善行政、民事、刑事立體追責體系，加大對財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲罰，絕不姑息。

這是一周之內(nèi)，監(jiān)管部門對嚴打財務造假兩次發(fā)聲，易會滿主席還強調(diào)了“絕不姑息”。

事實上，過去三年財務造假一直是證券違法違規(guī)行為的重點打擊領域。據(jù)YCY 會計行業(yè)觀察的不完全統(tǒng)計，自2021年至2023年上半年，證監(jiān)系統(tǒng)共公開處罰財務造假案件176起，罰款總額近18億元。其中2023年的處罰數(shù)量和罰款額度已經(jīng)顯著增加，這一增幅與證券法的兩次修訂及監(jiān)管理念的“零容忍”深化密切相關。

雖然已發(fā)布公告中沒有詳細披露財務造假的更多細節(jié)，但筆者通過研判“專網(wǎng)通信”財務造假相關的投資者索賠訴訟，來分析上市公司財務造假的典型動機和操作手法。

10月26日，宏達新材發(fā)布投資者訴訟進展公告，顯示已有29名投資者向上海金融法院提起訴訟，要求公司對“證券虛假陳述責任糾紛”承擔民事賠償責任，訴訟金額共計220.9 萬元，法院已選擇其中一個案件判決投資者勝訴，這意味著后續(xù)會有更多投資者提起索賠訴訟，公司將面臨重大的法律風險和財務壓力。

面對如此高的法律和經(jīng)濟成本，為何還有上市公司鋌而走險？筆者認為，核心還是利益驅(qū)動。其一是行政許可相關的制度或業(yè)務規(guī)則對財務指標的硬性要求，財務指標的達成使其符合或維持一定的開展資本市場業(yè)務的資格狀態(tài)；其二在于業(yè)績維持和利潤增長所帶來的利潤轉(zhuǎn)移、退稅、操縱股價等主動獲益。

分析顯示，上市公司財務造假的方法概括為虛假記載和重大遺漏兩大類。

一是虛假記載的手段，主要包括虛增營業(yè)收入和虛減負債兩種，其中虛增營業(yè)收入是處罰“重災區(qū)”：

例如虛增營業(yè)收入：典型方法是與關聯(lián)方簽訂虛假銷售合同，偽造銷售發(fā)票和單據(jù)，通過資金轉(zhuǎn)移制造回款假象。如ST凱樂公司虛構專網(wǎng)通信業(yè)務，僅是按照合同規(guī)定偽造采購入庫、生產(chǎn)入庫、銷售入庫等單據(jù)，沒有與虛假專網(wǎng)通信業(yè)務匹配的生產(chǎn)及物流，連續(xù)5年虛增營業(yè)收入逾500億元。

又如虛減負債：典型方法就是隱瞞銀行貸款。如龍力生物通過刪除短期借款、長期借款、其他應付款、應付票據(jù)等科目中與借款相關記賬憑證的方式，導致連續(xù)三個半年度和年度報告中財務報表相關會計科目存在虛假記載。

二是重大遺漏的手段，主要手段是隱瞞關聯(lián)交易、對外擔保和資金占用。典型案例是豫金剛石重大財務造假案件，2016 年至2019 年財務信息披露嚴重不實，未依法披露對外擔保、關聯(lián)交易合計40億余元。在以上期間，實際控制人累計占用上市公司資金23億余元，通過自有資金循環(huán)、虛假出售虧損子公司等方式虛增利潤，是一起上市公司長期系統(tǒng)性造假的典型案件。

在應對上市公司財務造假問題上，監(jiān)管部門采取了一系列嚴厲的打擊措施。

首先，通過加強對會計信息的質(zhì)量監(jiān)督，依法嚴厲打擊偽造會計賬簿、虛構經(jīng)濟業(yè)務和濫用會計準則等違法違規(guī)行為。這些措施有助于提升財務數(shù)據(jù)的真實性，確保市場信息披露的秩序。

此外，監(jiān)管部門不僅僅停留在行政處罰層面，還推動了民事責任的追究機制，比如支持訴訟、代表人訴訟等方式，以保護投資者的合法權益。在必要情況下，涉嫌犯罪的財務造假行為還會被移送給司法機關，追究刑事責任?！缎谭ā分袑淖锩话銥槠墼p發(fā)行證券罪和違規(guī)披露、不披露重要信息罪，針對中介機構的證券虛假陳述行為，《刑法》還設置了提供虛假證明文件罪。

相較于欺詐發(fā)行證券行為，以財務造假為代表的其他類型證券虛假陳述更為頻發(fā)，根據(jù)《刑法》第一百六十一條的規(guī)定，違規(guī)披露、不披露重要信息罪是指依法負有信息披露義務的公司、企業(yè)向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規(guī)定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節(jié)的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，以及實施或者組織、指使實施控股股東、實際控制人，處以最高法定刑十年的有期徒刑，并處罰金。

除以上《刑法》條文的修訂外，還有一項體制機制的改革，即9 月18 日，最高人民檢察院聯(lián)合中國證券監(jiān)督管理委員會成立最高檢駐中國證監(jiān)會檢察室，正式展開融入式監(jiān)督，助推行政處罰和刑事處罰的無縫對接。

筆者認為，監(jiān)管部門的行動不僅針對財務造假行為本身，還旨在建立一個更公平、透明和可信的市場環(huán)境。監(jiān)管部門一周兩次表態(tài)要完善“行民刑”立體追責體系，實質(zhì)是提振投資者信心。

投資者面對上市公司財務造假或虛假陳述時擁有多種法律救濟途徑，其中最為常見的是通過民事訴訟主張上市公司相關主體承擔賠償責任。最高法相關規(guī)定細化了證券虛假陳述民事賠償責任的構成要件，還明確了控股股東和實際控制人組織指使財務造假、上市公司并購重組中交易對手方財務造假、上市公司業(yè)務相關方幫助進行財務造假等情形下相關主體的民事賠償責任。

然而，能否事前預警監(jiān)控、前瞻預防上市公司財務造假風險，對上市公司股東、投資者等利益相關方來說極其重要。

基于法律風險指數(shù)的大數(shù)據(jù)模型可以作為一個有效的工具。通過中國上市公司法律風險指數(shù)預警模型，投資者可以量化評估上市公司的法律風險水平，預警未來重大法律風險事件的發(fā)生概率，其中包括財務造假風險。例如，通過對2023 年因財務造假被處罰的上市公司的分析發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)這樣的公司在前一年的法律風險水平就很高，這為預警它們在次年發(fā)生重大法律風險事件提供了依據(jù)。

除了監(jiān)測潛在的財務造假風險之外，投資者還應尋找那些信息透明度高的上市公司。上市公司的信息透明度是維護資本市場公平、公正的核心，并且是保護投資者的重要手段。

筆者建議，投資者在考慮投資中國上市公司時應采取以下步驟：一是使用基于大數(shù)據(jù)的法律風險指數(shù)模型來監(jiān)控和預警潛在的財務造假風險；二是研究公司的信息透明度指數(shù)，并選擇那些在透明度上得分高的公司進行投資；三是注意與公司的非公開溝通渠道，如分析師和機構投資者的評價，來評估公司的信譽和信息披露的質(zhì)量；四是關注監(jiān)管機構的調(diào)查和處罰記錄，這可以反映公司遵守法規(guī)的程度和潛在的風險。

（本文作者系北京市安理律師事務所金融資深律師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）