四季度市場風(fēng)格會(huì)走向均衡

尹星

上證指數(shù)在3120點(diǎn)附近盤整好幾周了，泛舟分析一下，為何遲遲沒有出現(xiàn)方向性動(dòng)作。

指數(shù)橫盤的幾周可都是靠無數(shù)利多的頒布造就的。

按照你的意思，沒有這些利多，指數(shù)早就擴(kuò)大波動(dòng)范圍了？

其實(shí)擴(kuò)大波動(dòng)范圍未必是件壞事。站在博弈的角度去思考，這個(gè)階段漲是為了跌，跌是為了漲。擴(kuò)大波動(dòng)范圍就是跌，其背后真正的目的反而是為了漲，這就是所謂的誘空。但是資金利用政策營造出要把指數(shù)打上去的架勢，在我看來就是誘多，為的是之后的跌。

按你這么說這，誘多之后，真跌了，還不是就為了漲？

是的。

為什么指數(shù)要這么折騰呢？累不累?。?/p>

想賺錢還怕累？哪一行不辛苦啊。只是累的程度和方向不同，投資在我看來就是累心、費(fèi)腦、傷精神。市場一定要把你整不會(huì)了，才會(huì)有真動(dòng)作出現(xiàn)。所以大多數(shù)的投資者就別去多想指數(shù)短中期到底想干嗎，你們想不明白的。不如踏踏實(shí)實(shí)選一條適合自己的投資之路。沒時(shí)間精力的就長線投資，有點(diǎn)時(shí)間和基礎(chǔ)的，可以考慮行業(yè)或指數(shù)的中線波段，有時(shí)間有精力的，上述模式外加短線通吃。

既然大多數(shù)人想不明白，你就給大伙指條路唄，這指數(shù)短中期到底怎么運(yùn)行？

就拿滬指舉例吧。橫盤整理的目的是蓄勢，是為了突破。此時(shí)向上突破就是假突破。當(dāng)前無論是基本面還是技術(shù)面，都不支持指數(shù)在這個(gè)位置向上反轉(zhuǎn)。大家還記得7月31日吧，之前滬指橫盤整理來回拉扯了45個(gè)交易日，最終選擇那一日向上突破，不想成為了指數(shù)震蕩的開啟之日，3322點(diǎn)一路跌至3053點(diǎn)。3053點(diǎn)至今，已經(jīng)盤整了近30個(gè)交易日，指數(shù)還在重復(fù)五月底到七月中旬的運(yùn)動(dòng)，惟一區(qū)別只是，當(dāng)時(shí)在3150-3300點(diǎn)之間運(yùn)行，當(dāng)前在3070-3170點(diǎn)間震蕩，下了一個(gè)臺(tái)階。

我明白了，短期就是看滬指是如何打破現(xiàn)在這個(gè)區(qū)間的？

是的，此時(shí)向上的話，技術(shù)面阻力重重，基本面也尚未到火候。在此處要么用時(shí)間換空間，繼續(xù)盤整一段時(shí)間，其間還必須有主動(dòng)性買盤，指數(shù)不斷在箱底箱頂來回波動(dòng)。不然就是先向下運(yùn)行，打出未來向上的空間。

按照你這個(gè)說法，此時(shí)向下反而是虛晃一槍？

是！因?yàn)槲沂菆?jiān)定的多頭，只是想買得更低，期望階段升幅更大而已。向下先虛晃一槍，勢必會(huì)有相當(dāng)一部分不堅(jiān)定的持倉者選擇離場，此時(shí)多頭就誘空成功了。就好比7月31日誘多成功的空頭一樣。

那還有兩個(gè)問題，首先，如果先向箱體上軌以上突破呢？其次，向下運(yùn)行的空間有多少？

向箱頂運(yùn)行，甚至突破箱頂，屆時(shí)要看是什么原因造成的這種走勢。其次，看量及上漲的板塊再來確定上漲的性質(zhì)，根據(jù)當(dāng)前的已知信息，如果出現(xiàn)這種走勢，我認(rèn)為就是誘多。第二，滬指在此處整理后，出現(xiàn)直接選擇向下運(yùn)行的動(dòng)作，大伙就要隨時(shí)準(zhǔn)備入場了，因?yàn)榈撞慷际沁@樣砸出來的。短平快，幅度適中。我始終期待砸完后出現(xiàn)一輪跨時(shí)兩到三個(gè)月以上的單邊上漲行情。這么說吧，滬指3120點(diǎn)漲到3434點(diǎn)沒啥空間，那么從2850點(diǎn)-2900點(diǎn)一線漲到3434點(diǎn)，甚至更高一點(diǎn)呢？指數(shù)如果有15-20%的空間，對于部分領(lǐng)漲行業(yè)可能就是50%左右的升幅了。為了這種級(jí)別的漲幅，蟄伏一段也是值得的。

行吧，如果屆時(shí)出現(xiàn)了指數(shù)即將有這種中級(jí)別上漲的信號(hào)，你記得在此處吆喝一下。

節(jié)后的市場波瀾不驚，繼續(xù)圍繞3100點(diǎn)震蕩，符合蕭蕭預(yù)期，你怎么看匯金增持？這與之前我們探討的三大轉(zhuǎn)機(jī)有何關(guān)聯(lián)？

匯金增持國有大行，歷史上看，從2008年到2013年出現(xiàn)過五次（那些年幾乎每年都有），除了2009年那次之外，都是市場跌得慘不忍睹的時(shí)候，2023年四大行漲幅都在30%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于市場表現(xiàn)，所以增持并非是因?yàn)閲写笮泄蓛r(jià)超跌，而是為了表達(dá)對市場的信心。在市場逐漸跌回“印花稅缺口”3064點(diǎn)時(shí)，積極維護(hù)市場指數(shù)環(huán)境。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，在匯金增持的2個(gè)月內(nèi)，市場指數(shù)見底。尤其是2008年9月、2011年和2012年10月的那三次增持，形成了兩次反轉(zhuǎn)和一次強(qiáng)勁反彈行情，可以說是有立竿見影的效果。之前我們探討過四季度的三大轉(zhuǎn)機(jī)——限制做空、匯率回穩(wěn)、風(fēng)格變化，增持大行屬于風(fēng)格變化的類型，有意引導(dǎo)資金圍繞“中特估”的價(jià)值藍(lán)籌展開。

限制做空沒有明確信息，匯率呢？

好消息是，匯率轉(zhuǎn)暖跡象開始顯現(xiàn)出來，人民幣圍繞7.3已經(jīng)盤了八周時(shí)間，除了2022年的匯率貶值是一個(gè)尖底之外，每一輪人民幣匯率貶值周期的結(jié)束都是以橫盤筑底方式展開，時(shí)間多在11—16周區(qū)間。美債的上漲實(shí)際上起到了貨幣緊縮的作用，11和12月繼續(xù)加息的可能性在下降。參考北上資金8月凈流出900億，9月凈流出370億，拋壓已經(jīng)明顯減輕，3100點(diǎn)低位平底特征明顯。如果以10年大周期去看市場，1995—2005年市場的中軸線是1000點(diǎn)，2006—2016年這個(gè)階段中軸線是2000點(diǎn)，2017年以后，市場的中軸線已經(jīng)抬升到3000點(diǎn)，市場越來越大，齊漲共跌的指數(shù)行情越來越少。目前還未見增量資金入市跡象，短期市場依然圍繞華為鏈、算力以及半導(dǎo)體等板塊展開，但是像調(diào)整已久的生物醫(yī)藥、新能源等方向也在逐漸回暖。國慶節(jié)前我們就講過，四季度市場風(fēng)格會(huì)走向均衡，估值差會(huì)趨向于收斂。

國慶節(jié)期間沒有利好，市場也延續(xù)了驕陽說的調(diào)整，后面是否會(huì)繼續(xù)？

如果沒有制度改革性的利好，下周依然會(huì)以調(diào)整為主。單從市場人氣來說，雖然有華為這條科技線，但整體市場的狀況依然如我們之前所說的一樣，沒有共振。新能源車光伏賽道自我們?nèi)ツ曜罡唿c(diǎn)判斷頂部后，到現(xiàn)在依然沒有改變內(nèi)卷的基本面狀態(tài)，而且這個(gè)狀態(tài)很可能是剛剛開始。金融、保險(xiǎn)、地產(chǎn)，這3個(gè)大方向因?yàn)榈禺a(chǎn)不斷爆雷，導(dǎo)致后續(xù)太多的不確定存在，雖然估值不高，但成長性受到市場質(zhì)疑，想要走出來也比較難。高位人工智能套牢盤太多，缺乏增量資金狀態(tài)下，想要重新起來也不容易。混亂的狀況下，市場想要突破實(shí)在太難，至少暫時(shí)看不到這個(gè)契機(jī)。市場目前處于兩個(gè)極端，題材股抱團(tuán)炒作，大多數(shù)個(gè)股被邊緣化。

這周的主角依然是華為消費(fèi)端，節(jié)前你也說過，看好智能穿戴類，后期華為這條線會(huì)繼續(xù)突破嗎？

本周華為5.5G的消息是比較多的，從基本面來說，這塊確定性最高，市場空間最大。周五盤面上也明顯體現(xiàn)了，受益最明確的濾波器受到青睞。但龍頭炒得確實(shí)太高了，下周應(yīng)該會(huì)面臨較大分歧，后面需要注意節(jié)奏。

之前咱們多次聊到減肥藥，目前核心品種普遍位置偏高，如果后續(xù)調(diào)整，會(huì)不會(huì)對整個(gè)醫(yī)藥板塊造成大的破壞？

不會(huì)，減肥藥只是醫(yī)藥增量市場的一個(gè)突破口，醫(yī)藥增量市場絕不僅僅一個(gè)減肥藥。類似的還有糖尿病、高血壓、抑郁癥等，這些細(xì)分領(lǐng)域都是每年持續(xù)遞增出新的巨大增量空間。包括創(chuàng)新藥的研發(fā)，大多也是針對新的增量領(lǐng)域，所以我們看到，近期創(chuàng)新藥也跟著逐漸好轉(zhuǎn)。所以市場是在以一個(gè)中長期確定的標(biāo)準(zhǔn)去參與，只不過和之前的AI現(xiàn)在的華為一樣，高舉高打，一個(gè)月打出幾年的預(yù)期。雖然龍頭常山藥業(yè)位置很高，一旦調(diào)整，對板塊的影響不小，但是也因?yàn)楦撸鸬绞痉蹲饔?，所以低位的品種還是會(huì)被資金去挖掘的。從這個(gè)角度看，這個(gè)板塊如果遇到龍頭調(diào)整下來，一定是好事。用另一個(gè)邏輯來考慮，不去在這樣的板塊中繼續(xù)挖掘，還有其他什么板塊嗎？

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）