國(guó)內(nèi)行修復(fù)回落出境游復(fù)蘇顯著文旅消費(fèi)火熱可積極布局出境游標(biāo)的

朱容

今年國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)重疊，雙節(jié)疊加效應(yīng)下出行需求增長(zhǎng)，拉動(dòng)了餐飲、酒店、OTA（在線旅游）平臺(tái)、免稅等行業(yè)板塊的消費(fèi)勢(shì)頭。

黃金周假期，國(guó)內(nèi)旅游出游人次、收入及單人次消費(fèi)均較疫情前水平有所增長(zhǎng)。但與“五一”、端午比較，國(guó)內(nèi)旅游人次修復(fù)程度回落，人均旅游支出修復(fù)回升。受益于雙節(jié)假期時(shí)間，出境游和國(guó)際航線復(fù)蘇提速，出境游標(biāo)的迎來逢低布局的機(jī)會(huì)。

筆者認(rèn)為，節(jié)假日旅游收入良好，文旅消費(fèi)火熱，表明居民消費(fèi)意愿明顯改善，疊加促消費(fèi)政策的落地顯效，國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)有望持續(xù)向好，加上免簽政策的新增，出境游龍頭將有望帶來超額收益。

今年中秋、國(guó)慶雙節(jié)在時(shí)間上重疊，形成了長(zhǎng)達(dá)八天的假期，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)居民出行需求大量釋放。雙節(jié)假期堪稱旅游黃金周。根據(jù)文化和旅游部測(cè)算，在中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)期間，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)達(dá)到8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，較疫情前的2019年同比增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，較2019年同比增長(zhǎng)1.5%?？傮w而言，在八天長(zhǎng)假的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)和旅游收入整體創(chuàng)歷史新高。

旅游產(chǎn)業(yè)鏈條廣泛，旅游消費(fèi)能夠拉動(dòng)餐飲、免稅、住宿等行業(yè)的客流和銷售收入增長(zhǎng)。因游客旅游就餐和節(jié)日、婚慶等宴請(qǐng)的需求旺盛，不少餐飲企業(yè)在8月份就提前招工備貨以應(yīng)對(duì)黃金周的客流量。節(jié)后餐飲行業(yè)和重點(diǎn)公司的銷售額也驗(yàn)證了企業(yè)之前的預(yù)期。根據(jù)商務(wù)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售和餐飲企業(yè)假期前七天的銷售額同比增長(zhǎng)9%。外賣平臺(tái)餓了么數(shù)據(jù)顯示，雙節(jié)期間游客日均外賣量達(dá)歷史新高，同比增長(zhǎng)30%，較2019年翻一倍。

重點(diǎn)餐飲公司以海底撈（6862.HK）為例，全國(guó)門店接待顧客超1300萬人次，日均到店客流同比2019年國(guó)慶期間增長(zhǎng)超過70%。另外，新式茶飲在剛過去的假期也維持了持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。奈雪（2150.HK）全國(guó)門店的茶飲銷量突破了1000萬杯，多地門店環(huán)比節(jié)前增長(zhǎng)超500%，部分城市線上外賣訂單增長(zhǎng)超200%?？土髁亢弯N售額的恢復(fù)，有望推動(dòng)餐飲企業(yè)下半年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

得益于旅游消費(fèi)的復(fù)蘇，假期期間海南進(jìn)出島客流維持了高位，但離島免稅銷售仍有所承壓，具體表現(xiàn)在銷售額、購買人數(shù)、客單等的減少。根據(jù)?？诤ｊP(guān)監(jiān)測(cè)，雙節(jié)期間三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)、?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)日均運(yùn)送旅客人次為6.32萬、7.95萬人，相比2019年分別增長(zhǎng)2%、8%，客流量上漲。

但離島免稅銷售金額和日均銷售額分別約為13.3億元、1.7億元，比2021年國(guó)慶同期減少9%、20%。免稅購物人數(shù)和日均購物人數(shù)分別約為17萬、2.1萬人次，比2021年國(guó)慶同期減少5%、17%?？蛦蝺r(jià)7824元，也較今年五一下降3.4%，較2021年國(guó)慶下降4.2%。

筆者認(rèn)為，有較多因素導(dǎo)致離島免稅銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，一方面國(guó)慶長(zhǎng)假期間，機(jī)票酒店漲價(jià)擠壓游客購物預(yù)算，致使免稅購物客單價(jià)有所下降；另一方面也和免稅中心打擊“套代購”行為有一定關(guān)系。深層次原因則是國(guó)內(nèi)居民尤其是中產(chǎn)階層對(duì)高價(jià)產(chǎn)品的消費(fèi)力修復(fù)不足。中國(guó)中免三亞海棠灣一期二號(hào)地項(xiàng)目將在四季度正式開業(yè)，LV以有稅業(yè)態(tài)進(jìn)駐海棠灣等帶來的邊際改善因素，有望吸引更多消費(fèi)者前往購物，進(jìn)一步修復(fù)中國(guó)中免、海南機(jī)場(chǎng)等免稅相關(guān)標(biāo)的，各項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展值得關(guān)注。

雖然今年中秋國(guó)慶國(guó)內(nèi)旅游客流和旅游收入整體創(chuàng)歷史新高，但整體出游人數(shù)和收入恢復(fù)度低于文旅部數(shù)據(jù)中心此前9月底預(yù)測(cè)。此前預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶國(guó)內(nèi)出游人數(shù)達(dá)到8.96億人次，旅游收入達(dá)到7825億，高于雙節(jié)假期的數(shù)據(jù)（8.26億人次、7534億）。

受補(bǔ)償性客流需求回落，疊加出境游和長(zhǎng)假返鄉(xiāng)的分流影響，旅游人次恢復(fù)程度環(huán)比五一出現(xiàn)明顯回落（見圖1），收入恢復(fù)度超過五一和端午，預(yù)計(jì)受益于假期長(zhǎng)，游客傾向長(zhǎng)線游，進(jìn)而提升客單價(jià)。筆者認(rèn)為雙節(jié)下國(guó)內(nèi)旅游人次增速的放緩，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)已恢復(fù)疫情前常態(tài)，預(yù)期未來進(jìn)入理性增長(zhǎng)階段。

不同于國(guó)內(nèi)旅游人次修復(fù)回落，跨境游的客流量快速復(fù)蘇。國(guó)家移民管理局公布了此次中秋、國(guó)慶假期的日均出入境旅客數(shù)，已恢復(fù)至2019年同期的85%，高于五一、端午假期的恢復(fù)水平。主要OTA平臺(tái)的訂單情況也可以驗(yàn)證這一趨勢(shì)，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，雙節(jié)期間出境游訂單同比增長(zhǎng)超8倍，國(guó)內(nèi)旅游訂單同比增長(zhǎng)近2倍。

疊加政策的影響，出境游的消費(fèi)潛力有望快速釋放。雙節(jié)期間，國(guó)務(wù)院辦公廳提出加強(qiáng)入境旅游工作等工作措施，推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公安部、國(guó)家移民管理局也宣布實(shí)施區(qū)域性入境免簽政策。文旅部于8月宣布了第三批放開的出境跟團(tuán)游國(guó)家和地區(qū)名單，三批名單總計(jì)138個(gè)目的地國(guó)家和地區(qū)。隨著政策的頻繁出臺(tái)，以及出境游目的地的增加，出入境旅游逐步復(fù)蘇。

未來旅游板塊投資機(jī)會(huì)，筆者看好OTA平臺(tái)及出境游旅行社相關(guān)標(biāo)的。《2023年中國(guó)出境游行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示國(guó)內(nèi)OTA平臺(tái)出境游市場(chǎng)份額中，攜程旅行（9961.HK）占比54.7%位居榜首，飛豬旅行占比27.1%排名第二，同程旅行（0780.HK）占比11.5%排名第三。三者包攬了超9成的國(guó)內(nèi)OTA出境游市場(chǎng)份額。

出境游綜合服務(wù)標(biāo)的（見圖2）主要以眾信旅游、ST凱撒、嶺南控股、中青旅為代表，在出入境管制放開和跨境旅游需求釋放過程中，上市公司的業(yè)績(jī)有望加速恢復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

以眾信旅游為例，在過去三年疫情的沖擊下，眾信旅游的營(yíng)收連年下滑，2022年凈利潤(rùn)虧損金額高達(dá)2.48億元。今年上半年經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比去年同期已有一定改善，當(dāng)前正值上市公司三季報(bào)的披露時(shí)期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)披露情況。根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，雙節(jié)期間出境熱門目的地中歐洲及中東非等地旅客增長(zhǎng)速度最快，如歐洲的瑞士、意大利，中東非的埃及、南非、阿聯(lián)酋等。公司作為出境游龍頭，目的地覆蓋了歐洲、非洲等全球主要國(guó)家和地區(qū)，在品牌影響力和線上線下渠道覆蓋方面優(yōu)勢(shì)顯著。

10月7日，中國(guó)駐突尼斯大使館網(wǎng)站公告稱，突尼斯政府決定對(duì)中國(guó)游客實(shí)施免簽入境政策，筆者認(rèn)為，出境游板塊擁有比較優(yōu)勢(shì)，隨著免簽政策的新增，短期恢復(fù)率有提升空間，中長(zhǎng)期集中度、滲透率也有提升趨勢(shì)，供需兩側(cè)有改善動(dòng)力的出境游板塊值得逢低布局，伴隨感恩節(jié)、圣誕節(jié)、新年等節(jié)日的來臨，第四季度有望迎來“疫后西節(jié)”主題出境游熱，節(jié)假日旅游收入良好，疊加促消費(fèi)政策的落地顯效，國(guó)內(nèi)文旅整體消費(fèi)有望持續(xù)向好，出境游龍頭將帶來超額收益。（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）