新安全格局下的跨境資本流動(dòng)

文/陸磊 編輯/孫艷芳

黨的十八大以來，我國推出一系列重大舉措，總體國家安全觀在實(shí)踐中不斷豐富發(fā)展。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)”“營造市場(chǎng)化、法治化、國際化一流營商環(huán)境”“以新安全格局保障新發(fā)展格局”?？缇迟Y本流動(dòng)是新安全格局下聯(lián)通國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)的重要渠道之一。本文擬就新安全格局下的跨境資本流動(dòng)談幾點(diǎn)看法。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，跨境資本流動(dòng)反映長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)與特定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段的特征

從長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和市場(chǎng)拓展?fàn)恳蛏a(chǎn)力布局，由此推動(dòng)供應(yīng)鏈、分工鏈的跨境延伸。以半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域?yàn)橛^察視角，其從產(chǎn)業(yè)萌芽到狀態(tài)成熟，伴隨的是資本的全球性流動(dòng)和供應(yīng)鏈的延伸拓展。例如，20世紀(jì)90年代中后期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)第二次大規(guī)模轉(zhuǎn)移，從美日轉(zhuǎn)向韓國和中國臺(tái)灣。韓國在1994年至2000年吸引外資平均年化增速超45%，同期中國臺(tái)灣的平均年化增速超過27%。

從特定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段看，需求和供給沖擊影響跨境資本流動(dòng)的短期波動(dòng)。勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)、稅收、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整都會(huì)帶來資本流動(dòng)的變化。例如，得益于低廉的勞動(dòng)力成本和地理區(qū)位，東南亞國家成為承接全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的最佳區(qū)域之一。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議《全球投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2021年，東南亞國家吸收外國直接投資規(guī)模同比增長了35%。其中越南經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)引發(fā)關(guān)注，憑借勞動(dòng)力、土地、稅收等成本優(yōu)勢(shì)，吸引外資規(guī)模持續(xù)攀升。2022年，三星電子在越南追加投資，富士康在越南投資建立新工廠，越南外資流入持續(xù)增加。

特別值得關(guān)注的是，當(dāng)前全球正處于新一輪美歐退出寬松時(shí)期，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣承壓

通脹壓力下發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍加息，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)密集“加息潮”。2021年以來全球通脹預(yù)期升溫，地緣政治緊張局勢(shì)進(jìn)一步惡化全球供應(yīng)鏈，加劇大宗商品價(jià)格上漲，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹問題突出，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、歐央行大幅加息，多國央行跟進(jìn)。世界銀行研究指出，2022年全球央行一直在以50年未見的同步程度加息，這一趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)到2023年。

盡管全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但在我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好、國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健支撐下，人民幣金融資產(chǎn)仍具有較強(qiáng)的國際吸引力，在全球范圍具有相對(duì)獨(dú)立的收益表現(xiàn)。

新興經(jīng)濟(jì)體跨境資本流動(dòng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，不少貨幣出現(xiàn)較大幅度貶值。國際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，2022年1—10月，新興經(jīng)濟(jì)體累計(jì)資金凈流出62億美元，2021年同期流入3419億美元。2022年，除俄羅斯盧布、烏拉圭比索、巴西雷亞爾等極少數(shù)貨幣對(duì)美元升值外，90%的貨幣有不同程度的貶值，三分之二的貨幣貶值超過10%。貶值超過20%的有6種，其中斯里蘭卡盧比貶值超過40%，阿根廷比索貶值近35%，土耳其里拉貶值近30%。

部分新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)問題值得關(guān)注。2022年5月，斯里蘭卡政府宣布126億美元的主權(quán)債務(wù)違約，隨后宣布國家破產(chǎn)。這并非特例。國際貨幣基金組織（IMF）研究表明，隨著金融環(huán)境收緊和美元升值，25%的新興經(jīng)濟(jì)體正處于或接近債務(wù)困境，60%以上的低收入國家面臨債務(wù)困境。一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)與貨幣危機(jī)的互相傳導(dǎo)和強(qiáng)化，可能陷入危機(jī)自我實(shí)現(xiàn)的惡性循環(huán)。

我國外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)，為有力有效跨境資本流動(dòng)管理提供了良好基礎(chǔ)條件

我國外匯市場(chǎng)供求基本平衡，跨境資金流動(dòng)總體平穩(wěn)有序。2022年以來，我國涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持活躍，外匯市場(chǎng)韌性顯著增強(qiáng)。國際收支初步數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，我國國際收支保持基本平衡，經(jīng)常賬戶順差3107億美元，為歷史同期最高值，同比增長56%；直接投資呈現(xiàn)凈流入，跨境資金流動(dòng)平穩(wěn)有序。盡管全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但在我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好、國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健支撐下，人民幣金融資產(chǎn)仍具有較強(qiáng)的國際吸引力，在全球范圍具有相對(duì)獨(dú)立的收益表現(xiàn)。目前我國股市和債市中的外資占比均不足5%，全球資本進(jìn)一步增配我國金融資產(chǎn)有較大潛力。

新安全格局下的跨境資本流動(dòng)管理，重點(diǎn)是統(tǒng)籌開放和安全。著眼于我國的跨境資本流動(dòng)管理，外匯管理部門不斷完善外匯管理體制機(jī)制，在深化外匯領(lǐng)域改革開放的同時(shí)，健全外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行和國家經(jīng)濟(jì)金融安全。著眼于發(fā)展中國家，我國展示負(fù)責(zé)任的大國形象，積極參與國際金融治理，倡導(dǎo)國際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)。2022年4月IMF更新了自身觀點(diǎn)，認(rèn)可事前對(duì)跨境資本過度流入進(jìn)行預(yù)防性管理，進(jìn)一步說明解決發(fā)展中國家資本流動(dòng)的外生性問題，跨境資本流動(dòng)管理是必要的。國際社會(huì)應(yīng)該尊重各國根據(jù)國情選擇開放的模式和程度，關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策溢出問題，為發(fā)展中國家營造更加公平公正的國際環(huán)境。

金融安全是國家安全的重要組成部分，維護(hù)好金融安全是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性和根本性的大事。外匯管理部門將立足新安全格局，進(jìn)一步統(tǒng)籌發(fā)展和安全，不斷優(yōu)化完善跨境資本流動(dòng)管理框架，以高質(zhì)量的外匯服務(wù)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行和國家經(jīng)濟(jì)金融安全。