城市投資吸引力概念、測度與實證分析

梁慧 LIANG Hui；周飛躍 ZHOU Fei-yue

（北京信息科技大學，北京 100192）

0 引言

在改革開放四十多年里，中國經(jīng)濟持續(xù)增長很大程度依靠投資的長期增長。不論是從理論視角，還是從實踐角度看，資本流動都是經(jīng)濟的基本活動之一，反映了投資者對資本回報的追逐。以城市為發(fā)展平臺聚集資本一直是各地促進經(jīng)濟發(fā)展的重要工作。

目前各地政府都十分關(guān)心如何提升區(qū)域內(nèi)城市的投資吸引力，但有關(guān)“城市投資吸引力”方面的理論研究少之又少。相關(guān)的零散研究如下：許捷和柏培文（2017）研究了中國資本回報率嬗變之謎；張明斗和王亞男（2021）從制造業(yè)、生產(chǎn)性服務業(yè)角度對城市經(jīng)濟效率進行了實證分析；孫學濤（2021）研究了技術(shù)進步對城市經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的影響；彭如霞、夏麗麗和林劍鉻（2021）以珠江三角洲核心區(qū)六市為例從區(qū)位選擇的角度研究了創(chuàng)新環(huán)境對外商投資的影響。

從上述文獻來看，目前研究側(cè)重于中國整體的資本回報率、行業(yè)資本回報率方面，或某種因素對城市經(jīng)濟或投資的影響研究，學術(shù)界至今尚未提出“城市投資吸引力”概念，也缺乏對應的測度方法等理論研究。

什么是城市投資吸引力，應如何界定、計量和比較？此項研究工作對提升城市投資促進工作的科學性具有重要的創(chuàng)新和指導意義。本文的創(chuàng)新之處是從經(jīng)濟學的角度建立“城市投資吸引力”概念和測度方法，可以更好地拓展有關(guān)城市資本效率研究，利于探索城市投資促進力方面存在的問題和提升途徑。

1 城市投資吸引力的概念

對城市投資吸引力概念的理解有兩個角度：一是從城市來看，城市投資吸引力是城市獲得投資者投資的能力；二是從投資者來看，城市投資吸引力是指投資者投資城市的意愿。不論哪個角度，城市投資吸引力最終要落實到投資者的投資選址。也就是說，一個城市若有投資吸引力，投資者就愿意來到訪、落戶和定居，一個城市若沒有投資吸引力，投資者就不愿意到訪、落戶和定居?？傊?，城市投資吸引力是城市吸引投資者到本城市投資的能力。

城市投資吸引力源于投資者對城市資本回報率的判斷，根源于城市經(jīng)濟效率。從城市經(jīng)濟效率來看，城市投資吸引力根源于城市兩個經(jīng)濟效率——城市第一經(jīng)濟效率和第二經(jīng)濟效率。熊義杰和劉景東（2008）對城市第一經(jīng)濟效率和第二經(jīng)濟效率做了定義和公式化描述，但未做進一步的測度方法研究。本文結(jié)合城市投資吸引力概念，對城市第一經(jīng)濟效率和第二經(jīng)濟效率做如下闡述，為進一步理解城市投資吸引力內(nèi)涵和開展測度方法研究鋪墊基礎。

1.1 城市第一經(jīng)濟效率

隨著城市規(guī)模增大，大城市經(jīng)濟效率高于中小城市，中小城市經(jīng)濟效率高于鄉(xiāng)村。這就是所謂的城市第一經(jīng)濟效率，也稱為城市發(fā)展過程中的向心力函數(shù)。這種差異決定了更大規(guī)模的城市具有更大的吸引力，使得人口等資源要素不斷從農(nóng)村到小城鎮(zhèn)、中小城市、大城市再到特大城市的向上轉(zhuǎn)移，促進城市經(jīng)濟走向繁榮，進而吸引企業(yè)和個人對更大城市的投資。

城市第一經(jīng)濟效率可以定義為：

其中：

O——表示城市第一經(jīng)濟效率；

y——表示城市總產(chǎn)出水平；

n——表示城市就業(yè)人數(shù)。

一個城市第一經(jīng)濟效率大小，是由y 和n 確定的。城市第一經(jīng)濟效率越高，趨利動機會驅(qū)動人們將經(jīng)濟腹地或境外的資金、技術(shù)等流向更能創(chuàng)造財富的核心地區(qū)——城市，從而使第一經(jīng)濟效率高的城市保持聚集資本的優(yōu)勢。

1.2 城市第二經(jīng)濟效率

第一經(jīng)濟效率的作用不是無限的，如果一個城市的生存成本上升，就會產(chǎn)生要素聚集帶來的外部負效應。若外部負效應超過要素聚集帶來的正利益，就會導致部分要素所有者離開城市的意愿加強，但這種意愿大規(guī)模爆發(fā)時甚至會導致城市經(jīng)濟繁榮的消失。這就是所謂的城市第二經(jīng)濟效率，也稱為城市發(fā)展過程中的離心力函數(shù)。

城市第二經(jīng)濟效率函數(shù)可以定義為：

其中：

Q——表示該城市第二經(jīng)濟效率；

p——表示該城市平均地價。

城市離心力Q 的大小，與建成區(qū)的平均地價成正比。建成區(qū)的地價越高，城市離心力越大。在實踐中，Q 可以視為城市投資的費用指標，即Q 值越高，要素（包括資本、人力等）使用過程所需的費用就越高。

1.3 城市投資吸引力函數(shù)

任何一個城市在發(fā)展過程中，都不可避免地要遇到城市第一經(jīng)濟效率和第二經(jīng)濟效率的作用。結(jié)合本文提出的城市投資吸引力概念來看，在不同的發(fā)展階段，這兩種力的消長情況有所不同，其綜合效果體現(xiàn)為城市投資吸引力的大小。由此，本文獲得城市投資吸引力函數(shù)表述如下：

其中：

IA——表示城市投資吸引力；

y——表示城市總產(chǎn)出水平，指標值越高，城市投資吸引力越高；

n——表示城市就業(yè)人數(shù)，指標值大小，對城市投資吸引力的影響不定；

p——表示城市平均地價，指標值越高，城市投資吸引力越低。

1.4 城市投資吸引力概念和函數(shù)提出的重要意義

目前國內(nèi)很多機構(gòu)提出了城市發(fā)展力、城市競爭力等，有的還多年連續(xù)發(fā)布年度報告。分析這些概念和指數(shù)，均是基于管理學理論、使用層次分析法合成的指數(shù)，指數(shù)與下級指標是層次合成關(guān)系。在實際研究和運行中存在以下問題：

①把相關(guān)指標全部納入指數(shù)，指標體系龐雜即指標多、關(guān)系不清。

②由于指數(shù)是由下級指標層層合成，城市指數(shù)值低實際上就是源于下級部分指標或某個指標低，是自我解釋，并不存在事實上的因果關(guān)系，實際上難以對城市問題進行深入的因果分析，不足以揭示、解釋和解決城市發(fā)展的問題。

為了探索解決上述問題，本文開展城市投資吸引力研究另辟蹊徑，基于國民收入決定和經(jīng)濟增長的經(jīng)濟學理論及其因果分析方法提出上述城市投資吸引力概念和函數(shù)。其中的自變量和因變量清晰，可各自測度和評估，又便于探尋自變量和因變量的因果關(guān)系，相對于我國現(xiàn)有的城市發(fā)展相關(guān)指數(shù)研究，具有指標簡要、評價精準和解釋力強的顯著優(yōu)勢。

2 城市投資吸引力的測度方法

2.1 城市投資吸引力（IA）的測度公式

投資意愿來自期望獲得的各種利益。在本質(zhì)上，任何形式的投資的目的都是為了獲取未來收益。城市投資吸引力是投資者預期投資該城市可獲得的持續(xù)收益。也就是說，投資既要看當期投資回報，還要看未來投資回報。當期投資回報是投資者在城市間比較可以觀察到現(xiàn)實指標，未來投資回報是對城市投資回報趨勢的判斷，體現(xiàn)了投資者預期。

從理論上看，投資者對未來投資回報預期，一般是以當期已經(jīng)實現(xiàn)的投資回報（率）為基礎，考慮城市支持投資項目發(fā)展相關(guān)因素如政府承諾的優(yōu)惠政策是否能兌現(xiàn)、城市發(fā)展重大戰(zhàn)略機遇等其他因素可能帶來額外增加或減損的投資回報（率），體現(xiàn)為投資者的主觀判斷。當期投資回報可觀，但是對未來投資回報預期悲觀，城市對投資者依然缺乏吸引力。只有對當期投資回報和未來投資回報預期走高的城市對投資者才有吸引力。由此，可以給出城市投資吸引力的測度公式：

城市投資吸引力IA=α 上一年度投資回報率+（1-α）本年投資回報率

其中：

IAt——表示第t 年的城市投資吸引力；

R——表示城市投資回報率；

α——表示投資者對繼續(xù)保持已知年份（上一年）城市投資回報率的預期；

（1-α）——表示投資者對未知年份（本年）城市投資回報率的預期。

2.2 城市投資吸引力（IA）函數(shù)自變量指標內(nèi)涵

結(jié)合公式：IAt=αRt-1+（1-α）Rt，根據(jù)國民收入核算公式：

GDP=勞動者的工資+資本所有者的利息+土地所有者的租金+企業(yè)利潤+資本折舊+企業(yè)間接稅-政府對企業(yè)的補助金

經(jīng)過公式變換可得一個城市的企業(yè)利潤：

企業(yè)利潤=GDP-（勞動者的工資+資本所有者的利息+土地所有者的租金+資本折舊+企業(yè)間接稅-政府對企業(yè)的補助金）

對應變換后的企業(yè)利潤核算公式，可以更進一步理解城市投資吸引力函數(shù)（IA=F（O，Q））中相關(guān)指標的內(nèi)涵：

IA 對應的是投資回報率，本質(zhì)上是企業(yè)利潤率；

O 可用人均GDP 來核算，反映的是城市全要素生產(chǎn)效率；

Q 是成本費用指標，對應的是：勞動者的工資+資本所有者的利息+土地所有者的租金+資本折舊+（企業(yè)間接稅-政府對企業(yè)的補助金）。

由此，可以得到城市投資吸引力（因變量）和影響城市投資吸引力的自變量指標。本文對城市投資吸引力（因變量）的測度進行實證分析，以便為本文之后擬結(jié)合自變量的一系列的歸因分析鋪墊基礎。

3 城市投資吸引力實證分析

為驗證本文提出的城市投資吸引力概念及測度方法的有效性，即按測度方法計算出來的城市投資吸引力大小是否基本符合人們對樣本城市投資吸引力的普遍共識。為此，本文選擇北京市、天津市、上海市、廣州市、西安市以及成都市這六個城市，進行城市投資吸引力實證分析。

3.1 資本存量

在我國統(tǒng)計體系中，沒有全國資本存量和城市資本存量的統(tǒng)計數(shù)，開展資本存量相關(guān)研究，必須要估算資本存量。本文采用永續(xù)盤存法（PIM）是作為估算資本存量的方法?；竟绞牵?/p>

如果假定資本存量的累計折舊是δ，那么資本存量的公式可轉(zhuǎn)化為：

根據(jù)公式（6）進行逐年累加，可以得到從基期到第t期的資本存量，計算公式為：

其中，i=1，2，3，…，n，表示年份。

對第t 期的資本存量做進一步的平減處理，可以得出：

其中：

Kt——表示代表第t 年的資本存量；

It——表示第t 年的投資額；

δt——表示第t 年的折舊率；

Pt——表示第t 年的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。

根據(jù)公式（8）獲得上述指標數(shù)據(jù)后，運用公式計算出六個城市主要年份的資本存量，見表1。

表1 六個城市主要年份的資本存量單位：億元

3.2 投資回報率（Rt）

由公式（4）可以看出，研究城市投資吸引力需要計算出歷年城市的資本回報率，投資回報率是衡量人們進行投資活動最終是否獲利的指標。城市投資回報率直接取決于整個城市資本回報率，可用城市回報率來衡量，基本公式為：

其中：Rt代表第t 年的投資回報率，nRt代表第t 年的年凈利潤率，Kt代表第t 年的資本存量。

根據(jù)公式（9）可以看出，計算投資回報率需要各個城市的年凈利潤以及資本存量這兩個變量的數(shù)據(jù)，而為了保證計算結(jié)果的準確性，本文對于年利潤數(shù)據(jù)的是以國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)進行代替。結(jié)果見表2。

表2 六個城市主要年份的投資回報率單位：%

3.3 城市投資吸引力（IA）

本文根據(jù)公式（4）及表1 和表2 數(shù)據(jù)，考慮本文是對六個城市投資吸引力長期演化結(jié)果的測度，投資者主觀預期在演化過程會被逐漸修正，同時也為了簡化測度運算，本文將α 取值0.5（即對保持上一年投資回報率和本年投資回報率的心理預期是各占50%），以此計算城市投資吸引力，結(jié)果見表3。

表3 六個城市主要年份的投資吸引力單位：%

需要特別指出，將本文研究提出的城市投資吸引力（IA）公式（4）用于其他用途，如估算城市當前或未來的投資吸引力，對α 的估算值需要經(jīng)過對投資者對城市當前或未來的預期進行充分調(diào)研等深入研究才能確定，這超出了本文的研究范圍。

3.4 分析結(jié)果

將表3 所列結(jié)果用圖1 表示。

圖1 城市投資吸引力

圖1 清楚地顯示了六個城市的投資吸引力的演變歷程和結(jié)果：

一是在2007 年以前是六個城市投資吸引力呈現(xiàn)上升的趨勢，且城市之間的差距較小，但在2008 年后各城市的投資吸引力指標出現(xiàn)了不同的變化趨勢。

二是在北京、上海和廣州三大城市增進投資吸引力的競爭中，上海明顯高于北京的領先地位走向穩(wěn)固，廣州改變過去明顯低于上海的地位，走向大幅度躍升的發(fā)展軌道。

三是在西部中心城市中，成都和西安經(jīng)過此起彼伏的相持相爭階段后，成都投資吸引力開始出現(xiàn)領先西安的提升態(tài)勢。

4 主要結(jié)論與展望

本文主要研究結(jié)論與展望如下：

一是城市投資吸引力概念及測度方法具有科學性與合理性。實證分析結(jié)果與全國城市、六個城市經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢是吻合的，計算結(jié)果符合人們對城市經(jīng)濟水平的基本共識，這驗證了本文所提出的城市投資吸引力概念及測度方法具有科學性與合理性。

二是城市投資吸引力概念和函數(shù)具有重要意義。城市投資吸引力概念簡明，測度指標簡要；城市投資吸引力函數(shù)的因變量和自變量清晰，可各自測度和評估，又便于探尋自變量和因變量的因果關(guān)系，相對于我國現(xiàn)有的城市發(fā)展相關(guān)指數(shù)研究，具有指標簡要、評價精準和解釋力強的顯著優(yōu)勢。

三是后續(xù)研究擴展性良好。城市投資吸引力概念和函數(shù)的提出和界定，為城市投資吸引力相關(guān)研究鋪墊了基礎。