港股市場(chǎng)底或在9-10月確認(rèn)

王瀟

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年8月17日至2023年8月30日，南向資金波動(dòng)微降，從成交額來(lái)看，滬港股通合計(jì)成交144.4億元，深港股通合計(jì)成交133.1億元。

港股通前十大活躍成交股包括美團(tuán)-W（03690）、中國(guó)海洋石油（00883）、小鵬汽車-W（09868）、中國(guó)移動(dòng)（00941）、騰訊控股（00700）、香港交易所（00388）、建設(shè)銀行（00939）、快手-W（01024）、中國(guó)平安（02318）、安踏體育（02020）。

資金凈流入最多的個(gè)股是美團(tuán)-W（03690），買入金額達(dá)34.2億元，資金看好其主要原因是業(yè)績(jī)明顯超預(yù)期。

2023年二季度美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收680億（YoY+33.4%，QoQ+15.9%），高于彭博一致預(yù)期1.14%，判斷主要因?yàn)榈降晔杖氤A(yù)期。

Non-IFRS下凈利潤(rùn)76.6億（YoY+272.2%，QoQ+39.5%），大超一致性預(yù)期70%，判斷主因外賣、到店利潤(rùn)均超預(yù)期。

公司餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單量繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定。信達(dá)證券測(cè)算出2023年二季度，美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)日均訂單量為5280萬(wàn)，同比增長(zhǎng)29.5%，在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上呈現(xiàn)了高速增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)收入352.8億元，同比增長(zhǎng)31.0%；業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為20.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。美團(tuán)通過(guò)加強(qiáng)供應(yīng)及優(yōu)化補(bǔ)貼策略來(lái)滿足消費(fèi)者日益多樣化的需求，尤其是在高客單價(jià)及高品質(zhì)帶。

南向資金凈流向圖（2023年7月31日-8月30日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

此外，低價(jià)格帶的供給和需求也強(qiáng)勁復(fù)蘇。二季度新入駐商家數(shù)量同比增長(zhǎng)一倍以上，有助于公司擴(kuò)大商家基數(shù)并提高供給質(zhì)量。在營(yíng)銷方面，公司升級(jí)了月度營(yíng)銷活動(dòng)“神券節(jié)”，并于多個(gè)城市擴(kuò)展了“神搶手”，使商家能夠通過(guò)限時(shí)秒殺、直播及短視頻提供低價(jià)優(yōu)質(zhì)的菜品。

展望三季度，美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)訂單量和收入增速因去年同期高基數(shù)可能環(huán)比有所放緩，但仍維持在健康水平。同時(shí)，由于當(dāng)前用工條件較好，我們預(yù)計(jì)外賣業(yè)務(wù)的騎手成本或仍有進(jìn)一步下降空間，23Q3外賣業(yè)務(wù)的單均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望略好于去年同期。我們預(yù)計(jì)23Q3美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)日均單量6000萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)19.4%；實(shí)現(xiàn)收入395億元，同比增長(zhǎng)17.3%；而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為15.1%，略好于去年同期。

南向資金前28大活躍個(gè)股（2023年8月17日-8月30日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例

近期多指標(biāo)體現(xiàn)港股已處于或接近相對(duì)底部區(qū)間：

（1）市盈率：當(dāng)恒生指數(shù)PETTM接近過(guò)去20年均值-1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，則市場(chǎng)往往處于底部區(qū)域，過(guò)去20年恒生指數(shù)PETTM均值-1標(biāo)準(zhǔn)差約為9.02倍，截至2023/8/28，恒生指數(shù)PETTM為8.63倍，體現(xiàn)目前恒指可能接近或者處于底部區(qū)間；

（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近過(guò)去20年均值加2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（11.47%）時(shí)，港股往往處于底部。2023年8月28日恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)僅為7.38%，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來(lái)看，港股距離底部仍有一定距離；

（3）成交額：在港股處于底部時(shí)，恒指成交額往往也處于區(qū)間底部。從2022年年底至今，恒生指數(shù)20天移動(dòng)平均成交額整體持續(xù)下降，最大下降幅度為33%，或體現(xiàn)市場(chǎng)正在接近底部區(qū)間。

（4）美元指數(shù)：當(dāng)港股處于底部區(qū)間時(shí)，美元指數(shù)往往正處于或即將處于下行區(qū)間。目前美元指數(shù)正處于下行階段，未來(lái)若美聯(lián)儲(chǔ)加息停止得到確認(rèn)，美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)走弱，有利于港股筑底反彈。

國(guó)海證券認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)底可能在9-10月得到持續(xù)確認(rèn)，跌出來(lái)的低位機(jī)會(huì)若還可能配合政策預(yù)期強(qiáng)化或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，則更有利于今年四季度港股出現(xiàn)大反彈或反轉(zhuǎn)的概率提升。一方面港股因流動(dòng)性相對(duì)不足可能彈性更大，如果絕對(duì)市場(chǎng)底的點(diǎn)位低，出現(xiàn)跌出來(lái)的機(jī)會(huì)，就可能不一定要求經(jīng)濟(jì)狀態(tài)發(fā)生大幅變化也能上漲；另一方面也要防止年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致美股下跌的風(fēng)險(xiǎn)或者明年一季度我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)選舉以及俄羅斯大選是否會(huì)從地緣的角度影響港股在年底的風(fēng)險(xiǎn)偏好，屆時(shí)需要密接關(guān)注行情的持久性。