碳酸鋰價(jià)格止跌企穩(wěn)　鋰電板塊迎來(lái)長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)

黃大智

7 月以來(lái)，短暫反彈的碳酸鋰價(jià)格再次進(jìn)入下跌通道；在7月至今的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，碳酸鋰價(jià)格從高點(diǎn)的約31萬(wàn)元/噸，下跌近30% 至22 萬(wàn)元/噸。近期，隨著碳酸鋰價(jià)格臨近成本線，價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)，上下游的鋰礦、鋰電股價(jià)也逐漸穩(wěn)定，鋰電板塊迎來(lái)長(zhǎng)線布局的機(jī)會(huì)。

從最新中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，龍頭公司依然表現(xiàn)優(yōu)異，其中寧德時(shí)代上半年歸母凈利潤(rùn)207.17 億元，榮膺深市“凈利王”。

對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈而言，上游鋰鹽的價(jià)格直接決定了鋰電池企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。在2019-2022年的碳酸鋰超級(jí)上行周期中，碳酸鋰價(jià)格從最低點(diǎn)上沖，漲幅最高時(shí)超過(guò)十倍。而A股中上市公司“沾鋰就漲”，鋰電股中也出現(xiàn)了眾多的五倍股、十倍股。但隨著鋰鹽進(jìn)入下行周期，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價(jià)同樣被帶崩。

近兩個(gè)月以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格從低位的近17萬(wàn)元/噸快速上漲至31萬(wàn)元/噸，又快速下行至近期的22 萬(wàn)元/噸，二次急跌之后鋰鹽價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)。對(duì)于碳酸鋰的價(jià)格來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)的供求情況決定了市場(chǎng)中的價(jià)格。

需求端，新能源汽車(chē)延續(xù)了年初至今的弱復(fù)蘇，7 月當(dāng)月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)78 萬(wàn)輛，同比增加約為31.6%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量為67.9 萬(wàn)輛，環(huán)比下降6.9%，新能源汽車(chē)產(chǎn)量約為80.5 萬(wàn)輛，同比增加30.6%。而從時(shí)間因素上看，新能源汽車(chē)行業(yè)存在明顯的季節(jié)性，一般需求會(huì)于9月初開(kāi)始逐步爬升，出現(xiàn)“金九銀十”的行情，最后于年末達(dá)到峰值。因此，近期可謂是碳酸鋰的需求弱勢(shì)期。

供給端，目前國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈正處于供需過(guò)剩局面。在5 月和6 月的碳酸鋰反彈行情中，碳酸鋰價(jià)格一度上行至31萬(wàn)元/噸。受益于價(jià)格的提升，碳酸鋰廠商的利潤(rùn)得到了強(qiáng)勁修復(fù)，從而帶動(dòng)鋰鹽廠商復(fù)產(chǎn)情緒升高。除此之外，碳酸鋰價(jià)格在今年1-4 月的這一輪下跌也同樣導(dǎo)致外采礦價(jià)格有所松動(dòng)，從而帶動(dòng)外采礦提鋰項(xiàng)目成本有所下行，企業(yè)復(fù)產(chǎn)熱情提高。

成本的下行和銷(xiāo)售價(jià)格的提升，導(dǎo)致碳酸鋰廠商開(kāi)工熱情高漲，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率得到很大的提升，提升了近兩個(gè)月碳酸鋰的供給量。僅7月，國(guó)內(nèi)碳酸鋰當(dāng)月產(chǎn)量環(huán)比提升超過(guò)20%，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，達(dá)到了近4萬(wàn)噸。再疊加外采鋰精礦和碳酸鋰進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)，鋰鹽的供給增長(zhǎng)顯著超過(guò)需求的增長(zhǎng)，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始從高點(diǎn)下跌。

成本端，根據(jù)各鋰礦上市公司財(cái)報(bào)，鹽湖提鋰、四川的鋰輝石、江西的鋰云母以及外采國(guó)外的鋰精礦制備碳酸鋰的成本分別在2萬(wàn)～5萬(wàn)/噸、10萬(wàn)～20萬(wàn)/噸、5萬(wàn)～15萬(wàn)/噸以及22萬(wàn)～25萬(wàn)/噸，因此當(dāng)碳酸鋰價(jià)格下探到20萬(wàn)元/噸時(shí)，價(jià)格會(huì)有強(qiáng)力支撐，高成本的企業(yè)會(huì)通過(guò)減產(chǎn)、停產(chǎn)的方式減少碳酸鋰的供給，進(jìn)而推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格的回升。

碳酸鋰價(jià)格的企穩(wěn)也帶動(dòng)了鋰電行情的止跌盤(pán)整。以中證鋰電池指數(shù)來(lái)看，近期指數(shù)維持在3265 點(diǎn)至3350 點(diǎn)之間震蕩。除此之外，隨著中報(bào)披露時(shí)間的截止，眾多鋰電企業(yè)業(yè)績(jī)的披露也給了市場(chǎng)一定的信心，頭部的鋰電企業(yè)雖然業(yè)績(jī)有一定程度的同比負(fù)增長(zhǎng)，但考慮到2022年二季度的高基數(shù)，環(huán)比微跌甚至有所改善的業(yè)績(jī)，也同樣支撐了鋰電池指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)于鋰電池行業(yè)來(lái)說(shuō)，從2022年7月至今，單邊下跌已經(jīng)超過(guò)一年，而如果以2021 年11 月鋰電池指數(shù)的最高點(diǎn)來(lái)看，跌幅則已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)21個(gè)月，從最高點(diǎn)至今的最大跌幅也已接近60%，曾經(jīng)的高估值成長(zhǎng)賽道如今估值已經(jīng)被充分消化。

從估值端來(lái)看，中證鋰電池指數(shù)估值已經(jīng)基本處于歷史最低位置。截至8月31日，鋰電池指數(shù)PE（ttm）僅為18倍，估值處于基期以來(lái)3.45%的歷史分位點(diǎn)處，極度被低估。

同時(shí)，從外圍市場(chǎng)的情況看，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)之錨——十年期美債收益率在8月22日觸頂達(dá)到4.34%之后，近期開(kāi)始快速下行，這將有利于緩解成長(zhǎng)股的估值壓力，而隨著十年期美債收益率的繼續(xù)下行，成長(zhǎng)股的估值潛力也將進(jìn)一步釋放。對(duì)于鋰電池而言，有望走出一波估值修復(fù)的行情。

除了低估值帶來(lái)的安全邊際之外，鋰電下游需求的旺季，有望帶來(lái)基本面的修復(fù)。從鋰產(chǎn)業(yè)下游的應(yīng)用來(lái)看，鋰電池占比超過(guò)80%，而鋰電池中，超過(guò)70%為應(yīng)用于新能源車(chē)的動(dòng)力電池，超過(guò)10%為應(yīng)用于3C電子的小型電池，剩余約15%則為儲(chǔ)能電池。

在3C電子的應(yīng)用方面，近期隨著華為Mate 60的橫空出世，帶動(dòng)了消費(fèi)電子的消費(fèi)熱潮。疊加9月中旬蘋(píng)果即將發(fā)布新機(jī)型和智能手表，會(huì)進(jìn)一步提升消費(fèi)電子的景氣度，進(jìn)而帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈需求的增長(zhǎng)。

占比最大的動(dòng)力電池部分，同樣有望迎來(lái)需求大增的季節(jié)。對(duì)于新能源車(chē)而言，有著典型節(jié)日消費(fèi)、假日消費(fèi)的淡季、旺季周期性特征，進(jìn)入9月即將開(kāi)啟“金九銀十”的旺季。同時(shí)，近期特斯拉及造車(chē)新勢(shì)力再次開(kāi)啟或降價(jià)或購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼的降價(jià)策略，也有望進(jìn)一步刺激消費(fèi)者的消費(fèi)需求?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在下游需求端修復(fù)的情況下，碳酸鋰供應(yīng)過(guò)剩格局將得到緩解，帶動(dòng)鋰鹽價(jià)格從低位開(kāi)始震蕩向上。

所以，綜合來(lái)看，鋰鹽價(jià)格有限的下行空間，將是鋰電企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)的最強(qiáng)支撐?？紤]到2022年下半年碳酸鋰價(jià)格維持在45萬(wàn)元/噸～60萬(wàn)元/噸之間的高位，鋰電企業(yè)在今年三、四季度的財(cái)報(bào)中，利潤(rùn)可能仍然會(huì)有一定幅度的同比降低。但從目前鋰電的股價(jià)表現(xiàn)看，眾多利空因素和悲觀的預(yù)期已經(jīng)被充分定價(jià)，在目前碳酸鋰價(jià)格低位徘徊之時(shí)，鋰電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)線布局的機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)臨。（作者系星圖金融研究院研究員。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入推薦。）

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