匯率變動對外貿企業(yè)的影響及應對研究

朱思蕾

(江蘇省國際貨運班列有限公司，江蘇 南京 210000)

一、 引言

2001 年起隨著中國加入世界貿易組織(WTO)，中國逐步走上世界大舞臺，中國企業(yè)逐漸開始開發(fā)和拓展全球市場。 近二十年來，中國經濟發(fā)展在國內外的聯(lián)動之下，再注入新動力，使得我國經濟高速發(fā)展，人民幣在國際市場上的價值和認同度也不斷提升。 但對于貿易企業(yè)來說，美元一直作為硬通貨幣，成為結算的主要貨幣之一。

近幾年金融市場波動較大，新冠疫情的反復、地緣政治以及中美貿易摩擦等因素加劇了美元匯率波動，中國企業(yè)進出口業(yè)務受到較大沖擊。 美元匯率的走勢具有一定的不確定性，雙向波動較為普遍，依舊需要保持貨幣中性論的觀念。

二、 近幾年匯率的情況

21 世紀以來，我國對外貿易迅速發(fā)展，隨著中國企業(yè)進入國際市場，中國企業(yè)利潤表中開始產生大量匯兌損益數(shù)據(jù)。 主要情況有兩種:一是在購匯和結匯的時候，購買價和結匯價格與中間價之間的差異所產生匯兌損益；二是在期間月末結轉時，銀行存款、應收賬款、應付賬款等貨幣往來科目因期末折算匯率與期初的匯率產生變動差異所形成的匯兌損益。 由于匯率波動對企業(yè)的利潤表產生較大影響，近幾年匯兌損益一直是企業(yè)所關心的問題之一。

自2020 年5 月開始美元匯率一路下跌，從2020年5 月的7.1316 波動下行到2021 年1 月的6.44，2021 年美元匯率一直在6.4 左右徘徊。 自2022 年4 月起，美元匯率觸底反彈一路上升，一度突破7.3。受美元持續(xù)加息、全球市場因新冠疫情混亂等影響，人民幣甚至日元、英鎊、歐元等都貶值嚴重。

三、 導致匯率變動的主要因素

(一)合同內容方面

一是缺乏對合同制定環(huán)節(jié)的重視度。 合同生效后，當事人需在合同時效內按照合同約定全面履行義務，因此合同作為業(yè)務基準決定業(yè)務的實際操作。然而有的企業(yè)在簽訂合同時缺乏對于合同中費用及結算方式的重視度。 為搶占新市場和新客戶，滲入買方市場，有的企業(yè)舍棄談判的主動權，主動示好，選擇客戶選定的幣種結算[1]。 二是缺乏對于收款和付款時間期限的重視度。 客戶為追求自身利益的最大化要求較長賬期，拉長收付款時間，這使得企業(yè)無法鎖住當下匯率，將受較長時間段內的匯率波動影響。 匯率變化無法預測，導致企業(yè)經營利益無法估算。 三是對于收款和付款合同無統(tǒng)一貨幣口徑，在簽訂銷售合同時忽略對應采購合同貨幣的統(tǒng)一性，無法保障“收美元付美元”的操作模式，導致企業(yè)存在購匯情況，產生匯兌損益風險。

(二)企業(yè)對融資不夠重視

一是缺乏負債類科目對沖匯兌損益的意識，只單邊關注資產類科目的匯兌損益調節(jié)，尤其是在人民幣單邊升值的時候。 短期或長期借款作為負債科目，也同樣具有調節(jié)匯兌損益的功能。 例如:人民幣升值時，企業(yè)美元資產在貶值，月底將產生匯兌損失，若企業(yè)能取得部分美元貸款并使用，將可以通過負債去對沖資產產生的匯兌損益。 二是企業(yè)一般關注人民幣的銀行授信額度，但缺乏對美元授信額度的考慮。 在申請授信額度時可選擇綜合授信額度，根據(jù)市場變動情況隨時轉換幣種貸款。 企業(yè)需要把握貸款利率和存款利息的存貸利差，善用利差去調節(jié)匯兌收益。

隨著業(yè)務量的增加，當企業(yè)增加銀行美元融資，由于融資存在時間跨度的情況，貸款時間內匯率波動將會產生匯兌損益。 貸款存在時間跨度，若在期間內美元匯率增長，短期借款和長期借款本幣數(shù)將增加，將會產生匯兌損益，反之，期間內本幣減少，將會產生匯兌收益。

(三)企業(yè)激勵機制不夠健全

一是企業(yè)僅對業(yè)務人員所產生的營業(yè)收入進行業(yè)績考核，缺乏對應收賬款資金回款率及壞賬率的考核，這或將導致企業(yè)應收賬款金額龐大。 在競爭激烈的國際市場環(huán)境中獲取商機，為取得重要或信譽較好的客戶企業(yè)的長期合作，企業(yè)會給予一定的賬期，這導致應收賬款時間跨度較長。 應收賬款回收期較長，會使企業(yè)在回收期間內因匯率波動產生匯兌損益。若在賬期內美元匯率增長，應收賬款本幣數(shù)將增加，將會產生匯兌收益，反之，期間內本幣減少，將會產生匯兌損失。

二是企業(yè)缺乏對財務人員購買金融產品合理避免匯兌損益的考核要求。 有的企業(yè)的財務人員將賬務處理作為日常工作的重點，對業(yè)務或將產生的匯兌損失不重視、不處理，同時財務人員也缺乏對金融衍生工具的職業(yè)素養(yǎng)和處理能力。 有的企業(yè)缺乏對財務人員合理規(guī)避匯兌損益或產生匯兌收益的業(yè)績考核，使得財務人員對匯兌損益的處理工作缺乏積極性。

(四)企業(yè)缺乏對金融衍生工具的運用

金融工具包括外匯遠期結售匯、外匯期權、外匯掉期等，投資者需要有一定的專業(yè)知識，對金融市場有較為準確的判斷，才能切實地組合金融衍生工具，達到匯率風險規(guī)避和風險對沖。

(五)企業(yè)缺乏匯率相關知識

一是企業(yè)缺乏匯率管理制度，沒有形成結售匯業(yè)務和購買金融工具的操作流程，審批流程和風險保護機制，無法保障企業(yè)在處理匯率業(yè)務運作的有序化和規(guī)范化。 二是企業(yè)缺乏懂專業(yè)的人才或專職人員，會計人員本身缺乏對匯率市場的判斷、匯率的走向以及金融衍生工具的了解程度，對匯率的靈敏度和風險的識別度較差，這會大大影響企業(yè)在高匯率時點或低匯率時點的專業(yè)判斷。 三是企業(yè)潛在認為匯率僅為財務相關事項，其他部門如業(yè)務、采購和銷售環(huán)節(jié)人員缺乏對匯率基礎知識的了解，這使得企業(yè)在期初洽談業(yè)務時缺乏對匯率的關注度。 四是企業(yè)整體缺乏人民幣“中性”論意識，存在匯率投機心理，美元上漲時僅考慮單邊投機，缺乏對美元下跌時的保值處理。

四、 規(guī)避匯率風險的手段

首先，企業(yè)需保持理智的匯率風險中性論。 國際金融環(huán)境風云變幻，匯率波動是常態(tài)化的，匯率單邊發(fā)展在中國是不可能出現(xiàn)的，需保持正確的匯率風險意識[2]。 其次，企業(yè)無法完全避免匯兌損益，只能盡量降低匯率波動對財務報表的影響。 同時，外匯管理局也提出應遵循“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則[3]。 因此，企業(yè)在實際操作過程中應當分析本身受險點，根據(jù)企業(yè)風險可承受度去采取相應的應對措施。

(一)加強合同內容的管理

一是對于合同中費用及結算方式，能選擇用人民幣方式結算的盡量用人民幣結算，減少購匯和結匯所造成的匯兌風險。 對于客戶企業(yè)必須要用外匯結算的，選擇主流且流通的幣種，降低結匯困難的風險。 二是對于收款和付款的時間期限，可適當縮短收款期限，降低較長時間段內匯率波動對資金的影響，降低不可預見匯率形勢對匯兌損益科目的影響，從而影響企業(yè)經濟效益。 三是當匯率超預期波動時，風險或收益由合同雙方共同承擔，控制超預期事件發(fā)生。

企業(yè)需不斷提高合同談判時的主動權和把控度，這需要企業(yè)不斷提升產品的核心技術含量、服務的不可替代性，加強品牌自主性、創(chuàng)新性和競爭力，增強客戶與企業(yè)的黏性。

(二)融資方面

融資授信的方式有多種，有外匯結算業(yè)務的企業(yè)可以選擇較為靈活的綜合授信模式，可以根據(jù)金融市場變化情況選擇較為合適的外幣貸款。 例如:中國A 企業(yè)向外國B 企業(yè)采購產品，需支付貨款500 萬美元。 此時中國A 企業(yè)賬面無美元，但企業(yè)預判美元匯率將會下降，且外國客戶C 企業(yè)3 個月之后支付款項500 萬美元，資金銜接上具有一定時間差。 中國A 企業(yè)當下需取得美元支付貨款，可以通過購匯或者貸款的方式。 假設中國A 企業(yè)通過購匯的方式取得美元，當日美元即期匯率為6.7，則中國A 企業(yè)需要人民幣3350 萬元。 3 個月后，美元即期匯率為6.5，則中國A 企業(yè)收到外國客戶C 企業(yè)美元結匯人民幣3250 萬元，產生匯兌損失人民幣100 萬元(3350－3250)。 假設中國A 企業(yè)通過貸款的方式取得美元，若企業(yè)已取得綜合授信，在美元LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)較佳時，通過貸款500 萬美元支付A 企業(yè)貨款。 該貸款為3 個月短期貸款，年化利率為2%p.a.，3 個月后需一次性償還本息。 3 個月后，A 企業(yè)收到C 企業(yè)500 萬美元收入款項，用以償還貸款本金，另有貸款利息2.5 萬美元，折算人民幣利息費用16.25(2.5×6.5)萬元。 相比于匯兌損失的100 萬元人民幣，貸款方案可有效規(guī)避匯兌損失83.75 萬元(100－16.25)。

因此，有外匯結算業(yè)務的企業(yè)可以選擇較為靈活的綜合授信模式，在美元LIBOR 較佳時可以貸款美元。 例如在2021 年6 月10 日，3 個月LIBOR 僅為0.119%。

(三)應收賬款管理方面

企業(yè)需制定員工績效管理體系。 一是對于業(yè)務人員，在考核業(yè)務人員營業(yè)收入指標的同時也需要考核應收賬款回款指標，比如應收賬款周轉率、應收賬款周轉天數(shù)及應收賬款壞賬率。 通過此方式，可以加快與外匯相關的應收賬款的周轉率，從而能適應快速變化的匯率波動，從業(yè)務層面更好地服務相關的結售匯交易需求。 二是對于外匯財務人員，通過使用金融工具規(guī)避匯率風險和產生收益的，應適當給予績效獎勵。 將績效結果與員工自身利益掛鉤時，才能調動員工的工作積極性。

(四)金融工具的適當應用方面

時刻關注人民幣與美元的匯率變動情況，預判人民幣和美元匯率的走勢，采用適當?shù)慕鹑诠ぞ邅硪?guī)避風險。 從時間維度來看，匯率波動具有一定的周期性，可以將匯率變化劃分為短期、中期、長期，根據(jù)不同期間分階段。 需保持梯度式分批建倉，企業(yè)可以在階段高點開始建倉，并根據(jù)匯率走勢，在后期新高點時分批加倉鎖匯，構建多點位多期限的倉位布局。 同時企業(yè)應該動態(tài)控制總倉位，利用遠期產品主動去管理匯率風險，保障業(yè)務能較靈活地應對收匯量，利用剩余部分資金操作即期結售匯，形成遠期對沖作用，畢竟市場行情是多變且不可控的。

1.美元定期存款

定期存款是最簡單的金融工具手段，企業(yè)有閑置外幣資金時，可以利用付匯和收匯時間來實現(xiàn)閑余資金利用最大化，包括美元協(xié)定存款，7 天或28天美元定期理財。

2.通過遠期結售匯業(yè)務

通過一個案例舉例，中國A 企業(yè)出口一批產品給美國B 企業(yè)，該產品成本為人民幣3000 萬元，兩家企業(yè)簽訂合同規(guī)定產品運出后3 個月內美國B 企業(yè)向中國企業(yè)支付貨款500 萬美元。 若發(fā)出產品當日美元即期匯率為6.7，則中國A 企業(yè)預算利潤為500×6.7－3000 ＝350 萬元。 當中國A 企業(yè)未做任何保值措施，3 個月后，美國B 企業(yè)以美元支付貨款，當日市場美元即期匯率變動為6.5，中國A 企業(yè)實際收到人民幣3250 萬元(500×6.5)，則產生匯兌損失100 萬元(500×6.7－500×6.5)，影響企業(yè)經營利潤。

對于企業(yè)來說，匯率的變動方向較難預測，但是可以根據(jù)鎖定的匯率，去鎖定收益。 通過與銀行簽訂遠期合約，雙方事前約定好交割日期、交割金額來實現(xiàn)保值避險。 銀行報出的遠期匯率價格，也非銀行能預測未來匯率波動方向，銀行也是基于雙贏的考慮，未來交割時，有相應別的企業(yè)買售美元來對沖。

拿上面例子來說，若A 中國企業(yè)和銀行簽訂遠期結售匯合同，3 個月后以美元匯率6.6 結算。 3 個月后，美國B 企業(yè)以美元支付貨款，當日美元即期匯率變動為6.5，中國A 企業(yè)可以執(zhí)行以美元匯率6.6 結算，實際收到人民幣3300 萬元，實際減少匯兌損失50 萬元。 提前鎖定了收益，一定程度規(guī)避了匯率所帶來的風險。

3.通過期權工具

期權分為買入期權和賣出期權，對于期權需要企業(yè)對匯率市場有所預測。 以買權案例舉例，企業(yè)相當于通過支付期權費用獲得以約定價格結匯的權利。 近期購匯價格是6.85，中國A 企業(yè)辦理3 個月到期的買權，執(zhí)行價格是6.8，中國A 企業(yè)需支付700bp 的期權費，3 個月后，情形一:即期價格6.7，低于買權價格6.8，可以選擇按照6.7 進行結匯，放棄行權；情形二:即期價格為6.9，高于買權價格6.8，中國A 企業(yè)可以行權，按照6.8 的價格進行結匯。 這需要企業(yè)對匯率有較為明確的判斷，根據(jù)判斷完成期權的選擇。

(五)經營戰(zhàn)略及員工管理方面

人民幣匯率變動不僅是挑戰(zhàn)，同樣也是機遇。面對匯率變動，企業(yè)要找到適合自己的策略去應對。首先，企業(yè)管理層應當重視匯率風險對企業(yè)的影響，加強和完善企業(yè)相關制度的建設。 其次，匯率風險的日常管理一般都由資產財務部門完成，企業(yè)應當培養(yǎng)財務人員懂匯率分析、懂金融工具運用，提高對匯率的敏銳度，只有時刻關注市場行情，才不會誤判和錯判匯率變動的走勢，及時把握時點，不錯失最佳時機。 企業(yè)在有能力的情況下，可以設置匯率風險管控專人專崗，該崗位人員需加強與銀行金融機構的聯(lián)系，時時獲取國際金融市場的走勢動態(tài)，在外部咨詢的基礎上做出獨立的業(yè)務判斷。 再次，定期邀請商業(yè)銀行、外匯管理局或者外匯研究團隊給企業(yè)員工普及和分析局勢。 最后，企業(yè)要樹立貨幣中性理念，美元匯率的上浮和下降具有一定的周期性，穩(wěn)是主基調，不能僅考慮貨幣單邊的預期，不要產生匯率“賭博”心理，需強化“保值”而非“增值”的基本理念。